巴菲特致股东信妙语节选

zhongbingo

巴菲特(Warren Buffett)一年一度的致股东信以其精明的投资洞察力和朴素的格言警句而备受期待。二者都让人了解了不少他的公司和他本人的情况。以下是最新的致股东信中的一些妙语：

关于伯克希尔(Berkshire)为何持有大量现金：

借款者这才认识到，信用就像氧气。当它大量存在的时候，没有人会注意到。而失去以后人们才会注意到。

资金总是向着机会流动，而美国有大量的机会。

加尔布雷思（John Kenneth Galbraith）曾经不无狡黠地观察到一个现象，那就是经济学家们对想法是最节省的：他们念研究生时学到的想法能用一辈子。大学的金融系通常表现都差不多。看看上世纪七八十年代，几乎所有人都固执地死抓著有效市场理论不放，轻蔑地将驳倒了这一理论的强劲事实说成是“异常现象”。（我一直都热爱这样的解释：“地球平面说学会”(Flat Earth Society)可能觉得一艘船环游地球让人讨厌，而且不合逻辑、不正常。）

关于对冲基金：

对冲基金界见证了普通合伙人的一些恶劣行为，他们在世道好的时候获得了巨额报酬，然后当业绩糟糕的时候，他们带着自己的财富跑路了，留下有限责任合伙人赔掉之前赚的钱。有时这些普通合伙人还会在不久以后迅速成立另一支基金，以立即参与未来的收益，而无需弥补以往的损失。将钱投给这种经理人的投资者应当被打上懦夫的标签，而不是合伙人。

补充说明：当我们就库姆斯加入公司发布新闻稿时，不少评论人士指出他没什么名气，并对我们没有选一个大名鼎鼎的人表示不解。我很怀疑他们有多少人会知道1979年时的辛普森(Lou Simpson，GEICO保险公司投资经理，已退休──译者注)、1985年时的杰恩(Ajit Jain，负责伯克希尔再保险业务)，或者是1959年时的芒格(Charlie Munger，伯克希尔副董事长)。我们的目标是找一位有两年经验的实干者，而不是10年的老马。（呀──对于一位80岁的CEO来说，这可能不是特别明智的比喻。）

关于伯克希尔和楼市/抵押贷款危机：

当借款人遭遇失业、生病、离婚等情况时，他们就有麻烦了。此次衰退让他们深受打击。但他们希望保住自己的家，而且基本上他们借贷的数目相对于收入也是很合理的。除此而外，我们将初始的抵押借款留在自己的帐上，也就是说我们没有将它们证券化或以其他方式转售。如果我们在放贷方面犯傻，就得付出代价。这是我们所关注的。如果全国的房屋买家都像我们的买家一样行事，美国就不会有那样一场危机。

关于自有房屋：

自有房屋对大多数美国人来说是合算的，尤其是以当前较低的价格和划算的利率……但如果购房者“眼大肚子小”，而贷款机构（通常受政府担保的保护）又助长他的白日梦。我们国家的社会目标不应当是让人们住上他们梦想的房子，而是让他们住上自己负担得起的房子。

关于全球金融危机最糟糕的地方：

如2009年一名投资者所说：这比离婚还惨。我失去了一半的财产净值──老婆却还在。

关于即将举行的年度大会：

记住：要是有人说金钱买不到幸福，那他只是还不知道该上哪儿买。

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关于全球金融危机最糟糕的地方：

如2009年一名投资者所说：这比离婚还惨。我失去了一半的财产净值──老婆却还在。

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伯克希尔大丰收 巴菲特欲增加收购
正文 评论 更多美国的文章 » 投稿 打印 转发 MSN推荐 博客引用 分享到新浪微博  分享到搜狐微博 发布到 MySpace.cn  英文字体巴菲特说，伯克希尔未来的投资将有“压倒性的”部分会在美国。在2011年的80亿美元资本开支计划（巴菲特说这是一个创纪录的水平）中，伯克希尔将把较去年增加的20亿美元全部投资在美国。他说，美国有着大量的机会。

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伯克希尔旗下的保险公司所募集的保费要到多年以后才会需要用于支付保险赔偿，在那之前这些资金可供巴菲特用于投资。巴菲特说这些资金可自由流动，周六他还报告说，资金池的规模从上年的630亿美元增加到了660亿美元。保险业务的投资收入约为52亿美元，2009年为55亿美元。

在信中，巴菲特探讨了未来一年的情况，他和伯克希尔副董事长芒格(Charlie Munger)认为将是“正常的一年”。 今年的商业大环境将好于去年，但比不上2005和2006年，也不会有可能导致保险业务大额支出的重大灾难性事件。巴菲特说，在这样的年头，伯克希尔资产剔除资本收益或损失的税前收益有望达到170亿美元，税后收益120亿美元

去年8月已届80高龄的巴菲特还在信中提到接班计划。除担任伯克希尔的首席执行长和董事长外，巴菲特同时还是首席投资长，负责公司逾1,500亿美元现金、股票、债券以及其他资产的投资组合。他曾说过，在他去世后，他执掌伯克希尔的职责将一分为三，设立单独的董事长、首席执行长以及一位到多位首席投资长。


Bloomberg News
沃伦•巴菲特伯克希尔不久前聘任前对冲基金经理库姆斯(Todd Combs)任投资经理，在此之前经历了漫长的搜寻，想找到可能接替巴菲特任伯克希尔首席投资长的候选人。巴菲特写到，许多投资经理近来的投资纪录都不错，但伯克希尔想要的是对风险有深刻认识、十分敏感的人，并能预期从未发生过的事件的影响。

巴菲特写到，芒格和我见到库姆斯时，我们就知道他符合我们的要求。他说，40岁的库姆斯最开始将管理10亿至30亿美元的资金，这个额度可以每年调整。虽然库姆斯专注的重点将会是股票，但并不仅限于这一种投资类型。

对于有能力的投资经理的搜寻尚未结束。巴菲特说，如果找到合适的人选，伯克希尔最终可能还会增加一到两名投资经理，这些经理的薪资将与其业绩挂钩。

与此前的多年一样，巴菲特信中有很大一部分内容是称赞伯克希尔各个运营机构的管理人员，其中一些人被关注该公司的人士认为有可能接替CEO一职。

巴菲特写到，对于索科尔(David Sokol)所获成就和重要性，他“怎么说都不过分”。索科尔是公共事业公司中美能源（MidAmerican Energy）的董事长，并任飞机租赁公司NetJets Inc.的首席执行长，扭转了后者的亏损局面。

他指出，掌管汽车保险商Geico的奈斯利(Tony Nicely)让这家公司的市场份额从1993年他加入公司时的2%增长到了8.8%，还说自己欠了奈斯利一个大人情。负责伯克希尔利润丰厚的再保险业务的杰恩(Ajit Jain)则为伯克希尔的价值增加了数十亿美元。巴菲特不无幽默地写到，就连能克制超人的氪石对杰恩也丝毫无损。

巴菲特明确表示，他没有放弃任何一项职责的计划。提及投资组合时他写到，只要我还是CEO，我就会继续管理伯克希尔所持的绝大部分资产，包括债券和证券。

他说，等他和现年87岁的芒格都不在了，伯克希尔的各位投资经理将负责整个投资组合，届时具体方式将由伯克希尔的CEO和董事会决定。他补充说，董事会将决定任何重大收购。

巴菲特在其备受关注的年度致股东信中说，他已经准备好“进行更多的重大收购”。周六，伯克希尔哈撒韦公布2010年业绩，盈利激增61％，现金储备也有增加。

巴菲特在伯克希尔的年报里附带的致股东信中说，我们准备好了，我们这把猎象枪已再次上膛，我那准备扣动扳机的手指正在发痒。

受铁路公司Burlington Northern Santa Fe业绩提振，伯克希尔2010年的净收入高达130亿美元。伯克希尔去年2月以270亿美元的价格收购了Burlington Northern Santa Fe。在致股东信中，巴菲特将这笔交易称作“2010年的亮点”，并说效果比他预计的更好。去年，Burlington Northern Santa Fe的营业收益为45亿美元，净收益为25亿美元，比2009年上涨约40％。

尽管近年来伯克希尔在铁路和公用事业机构等资本密集型企业上花费了数百亿美元，但保险等其它业务仍然为巴菲特创造了大量现金，使其能够投资金融资产，收购更多的企业。截至2010年底，伯克希尔的现金以及现金等价物的总额为380亿美元，是自2007年以来最高的年终数额。巴菲特说，现在伯克希尔一个月的收益约为10亿美元。

由于伯克希尔试图在一个不断扩张的业务基础上保持增长，巴菲特必须找到更多的渠道进行投资，以实现他反复强调的增长目标：伯克希尔的价值增长速度要快于标普500指数的上涨速度。

2010年，伯克希尔的账面价值增加了13％，至美股95,453美元，而去年标普500指数的收益率为15.1％。这是连续第二年，也是巴菲特执掌伯克希尔46年来第八次公司的账面价值增长率低于标普500指数的涨幅，标普500指数的收益包括红利。账面价值等于资产减去负债，是对公司实际价值或“内在价值”的粗略估计。

巴菲特总是重复过去几年说的话，说伯克希尔的未来业绩是不可能复制它过去的辉煌了。近年来相对于标普500指数，伯克希尔的业绩只能算是令人满意。对此巴菲特说，我们要强调的是，丰年是一去不复还了。我们目前管理的巨额资本消除了业绩超出预期的可能。

巴菲特说，如果随着时间的推移,伯克希尔的业绩能够强于市场表现（就像股东们所期望的那样），那么这很可能是在股市行情较差的年份伯

克希尔能创造出相对较好的业绩，而在行情较好的年份忍受较差的业绩。

去年股东们没有失望。伯克希尔的A类股票上涨了21％，截至年底时伯克希尔的市值约2,000亿美元。今年以来这支股票累计上涨了近6％，周五收盘时报127,550美元。

伯克希尔的巨额投资组合中的股票持续复苏，受此提振，伯克希尔的账面价值在2010年增加了262亿美元。伯克希尔持仓量最大的两支股票富国银行（Wells Fargo & Co.）和可口可乐（Coca-Cola Co.）去年均上涨了15％，伯克希尔持有这两支股票的账面价值已经超过110亿美元。

股票和铁路公司Burlington Northern并非投资组合中惟一创造收益的组成部分。

在衰退中遭受销售额下滑和利润缩水的伯克希尔所持有的一批企业现在似乎开始复苏。巴菲特透露，包括Fruit of the Loom、位于以色列的工具制造商Iscar以及电子元器件分销商TTI在内的企业业绩均有改善。

由于借力经济复苏，同去年相比，2010年伯克希尔旗下的制造业、服务业和零售业的净收益翻了不止一番，增至25亿美元。伯克希尔的年报说，随着时间的推移，尽管不均，但仍预计总体经济形势将继续逐步改善。

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未名湖

原帖由 zhongbingo 于 2011-2-28 11:28 发表
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原帖由 未名湖 于 2011-2-28 11:29 发表


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zhongbingo

原帖由 zhongbingo 于 2011-2-28 11:37 发表

谢谢, 还差80分