今年ASX能“保住场面”，得感谢超大基金的千亿澳元扫货

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澳洲金融时报：今年ASX能“保住场面”，得感谢超大基金的千亿澳元扫货

如果没有退休金基金的大举买入，澳洲股市今年的回报可能会很难看。

但我们还能靠它们一直把股票“托住”多久？

今年，澳洲股市的涨幅，恐怕连美国、欧洲、日本、香港，甚至伦敦的三分之一都不到，而我们常被告知，伦敦交易所问题更多、限制也比ASX大。
不过，结果其实已经算“没那么糟”了。

为什么？因为大型退休金基金在上半年成了澳洲股票的大买家。它们简直停不下来：

明明已经严重超配澳洲股票，却还在持续往ASX投钱。

摩根大通策略师杰森·斯蒂德（Jason Steed）分析最新披露数据后说，截至6月30日的六个月里，这些基金对澳洲股票的超配又提高了48个基点。只有对全球股票的新配置更大，同时，基金减少了未上市基建、地产和私募股权的押注。

这就让人忍不住想：

如果今年大超基金没再当买家（甚至变成卖家），ASX会走成什么样？

到今年还剩6个完整交易日和2个半天交易日时，S&P/ASX200指数上涨了5.3%。听起来还行，但只相当于海外主要市场涨幅的三分之一不到。要是退休金基金不动，我们还能是正收益吗？

很难夸大退休金体系对澳洲股市的影响。

按市值算，退休金体系现在持有澳洲普通股指数接近三分之一的股票，6月30日合计约8540亿澳元。二十年前大概只有20%。它们买到的大部分股票，来自其它机构投资者的转手。

斯蒂德仔细看了截至6月30日这半年里退休金基金的动作。他发现一个挺意外的点：

这些基金反而减持了自己本来就低配的ASX前20大股票，却加码了自己本来就超配的第21到第50大股票。这直接打破“基金只按市值大小买”的老说法。

行业配置上，上半年退休金基金买入了金融股、可选消费零售、公用事业和能源股；卖出了REITs（房地产信托）、材料股和工业股。

如果用澳股最经典的框架“银行对矿业”来概括：银行赢了。银行配置提高了1.33个百分点，而矿业配置下降了0.4个百分点。

斯蒂德说，他的复盘凸显了三件事：

退休金体系的“业绩测试”正在影响投资决定，不只是选什么股票（比如减少私募股权）；

基金在“非前20大”那一段持续买入；

以及新增资金的边际流向仍主要投向海外。

全球股票配置现在接近管理资产的三分之一。

最夸张的数据，是退休金体系资金池本身的膨胀：截至6月30日，规模一年增加约4000亿澳元，达到4.1万亿澳元。澳洲退休金协会（Association of Superannuation Funds of Australia）称，截至9月30日的三个月里又增加约4000亿澳元。其中约1.1万亿澳元是自管养老金基金（SMSF）在投资。

这是一座巨大的“资金山”。斯蒂德算过，平均到每户家庭大约是35万澳元。

他说：“到了这个规模，退休金早就不只是退休储蓄工具，而是系统重要的资本池。它们的投资决策会越来越左右国内市场、海外资金流向和金融稳定。”

那么，大超基金还能买下All Ordinaries的多少？斯蒂德预计，只要资金持续流入，它们就会继续买。再加上在澳洲本土投资有汇率和本土市场优势，这个趋势很难一下子停。

而且退休金基金天生偏爱股票。即将退休的澳洲最大基金之一AustralianSuper首席投资官德莱尼（Mark Delaney）这周也说过：

股票是多数平衡型和成长型基金的“地基”。

他说：“不投股票和成长资产，就不可能把大家的退休金做大。问题就变成：你怎么管理这些成长资产的波动？”

按斯蒂德的研究来看，基金可能没那么怕价格波动，反而更担心回报落后。它们愿意卖掉更“防守”的资产，比如国内固定收益和基建，去争取更高收益。

另一个大变化，是行业并购整合让“超级基金”越来越大。斯蒂德说，现在20家基金控制了整个体系90%以上的资产，这是多年合并、监管压力和规模效应叠加的结果。未来要观察：这些大型行业基金会不会继续做大，还是资金会回流到MLC、AMP这类零售基金平台。

摩根士丹利的尼科尔（Chris Nicol）本周也对客户说，随着个人退休后余额更大、理财需求更复杂，零售平台的资金流入可能会继续改善，非退休金投资的比重也会提升。

这会影响市场层面的“话语权”，也会影响个股机会。

行业里也有人提过类似观点。比如UniSuper首席投资官皮尔斯（John Pearce）上月在《AFR》超级与财富峰会上表示，大家都在等着看这种变化会怎么影响市场流动性。

回到那个最关键的问题：如果没有退休金基金的买入，ASX今年还能涨吗？斯蒂德说很难下结论。但这件事会一直挂在澳洲投资者心里，尤其在年底。政客忙着搞生产力评估时，也别忽略这种结构性影响。

最终，澳股想要像美国今年、以及过去三年那样拿到“像样”的涨幅，还是得靠企业盈利增长。

而盈利想持续走强，八成离不开生产力的提升。





来源：

https://www.afr.com/chanticleer/ ... ear-20251217-p5nofy

Dec 17, 2025 – 4.15pm

dootbear

本文要点:

1. 今年ASX涨幅明显落后海外，但上半年大型退休金基金持续买入，可能是澳股还能维持正收益的关键支撑力量。

2. 摩根大通斯蒂德称，至6月30日半年内大超基金对澳股超配再升48基点，并减配未上市基建地产私募。

3. 退休金体系持有All Ordinaries近三分之一市值，约8540亿澳元，较二十年前约20%大幅上升，影响极大。

4. 数据显示基金减持ASX前20大、加码21到50名，打破“只按市值买大盘股”刻板印象，结构性偏好更明显。

5. 资金偏向金融、可选消费、公用事业与能源，卖出REITs、材料和工业；银行配置+1.33%，矿业-0.4%。

fayefaye

啥意思，开始吹风，要退休金多给海外股市充血吗？

粤式油鸡

大资金不是来做慈善的，是来割韭菜的

dinglongdong

看到super的收益，刚好2%，比存银行还低