HISTORY PRESENT MYSTERY（2022年）

李闲闲

【美国工业生产年增长率为2021年3月以来最低】

在一系列疲弱的数据之后，美国工业生产环比下降0.2%（低于预期的0%），这是自2021年9月以来的最低环比降幅。与去年同期相比，+2.5%的增长是自 2021年3月以来的最低水平。



制造业在11月也出现下滑，环比下降0.6%，也是自2021年9月以来最低的。



11月整体产能利用率进一步下降至79.66%——自2022年2月以来的最低水平。

李闲闲

【首次申请失业救济人数意外跌至3个月低点】

随着硅谷的庞氏骗局在美联储加息的重压下崩溃，每周都有成千上万的技术员工被解雇？

根据劳工部的报告，最近一周的初请失业金人数出乎意料地减少了2万，从23.1万降至21.1万，是9月23日以来的最低水平，远远低于一致预期的增加到23.3万。

与此同时，未经调整的申请失业救济人数从28.8万，1月以来的最高值，降至248.9万。

同时，持续申请失业金的人数继续上升，在最近一周从167.0万上升到167.1万。

在4周平均基础上，首次申领失业金人数同比几乎恢复不变，但可以肯定地说，今天出人意料的强劲数据有明显的季节性因素。

因此，就在JOLTS职位空缺数据系列和家庭调查都显示劳动力市场放缓的时候，劳工部决定在美联储诱导机制上再插上一根棍子，并暂停，即使只是再暂停一周，关于就业市场正在走向衰退的预期。这对股票来说不是一个好消息。

李闲闲

【2023年最大的风险是美联储得其所愿】

作者：Simon White 彭博宏观策略师

目前，市场对明年的看法相当一致：

• 通货膨胀将以目前的速度持续下降。
  
• 美联储将在明年晚些时候和2024年行使一个相对较大的转向。
  
• 经济将避免衰退（尽管大多数预测者预计会出现衰退）。
  
• 股票将继续处于熊市。
  

主要的未定价风险是：

• 通货膨胀不再像以往那样迅速下降，美联储推动其 "长期高位 "议程，这将导致股票和债券的急剧下跌，以及更高的股票波动性；或者
  
• 我们出现了经济衰退，而且衰退的速度比预期的快得多。
  

第一种情况是不太可能的。

通货膨胀互换的定价（根据彭博社的计算推断）显示，明年全年的月度整体CPI会稳步下降，到11月时低于2.5%，这与其他几个领先指标相一致。

其次，今年美联储表示希望在一段时间内保持利率的限制性，但无济于事。总的来说，市场听从了美联储关于提高美联储基金峰值的呼吁，但随后却暗示美联储将不得不进行更深更快的转向。

这是市场面临的最大的 "意外"、内生风险，美联储能够夯实其 "长期走高 "的偏好。然而，如果明年的预期通胀路径没有突然改变，很难看到美联储如何能够做到这一点。尽管如此，它的意外性意味着这是最大的交易机会所在，即股票比目前的看跌预期弱得多，股票波动性上升，以及债券收益率上升和曲线变陡。

更有可能但尚未完全定价的风险是我们陷入衰退。

市场继续推断预期的美联储转向（在2023/24年期间削减约180个基点）以躲避经济衰退，目前股票的表现就像处于一个与经济衰退无关的熊市。

市场面临的最后一个风险是经济衰退往往会突然发生，导致市场比现在跌的更深、更快，然后预期的美联储转向出现。

李闲闲

【就业冲击来了：费城联储承认美国就业岗位“夸大”了至少110万】

12月13日晚些时候，费城联储发布了一些令人震惊的消息：作为地区联储以“州就业人数的早期基准修订”形式重新评估就业人数的季度的一部分，费城联储证实了美国的就业人数被夸大了至少110万，而且可能更多！

费城联储的估计表明，33个州和哥伦比亚特区从2022年3月到2022年6月的就业变化与 劳工统计局 (BLS) 的当前各州估计相比有显着差异)，当前就业统计数据 (CES) 早期基准估计表明四个州的变化较大，29个州和哥伦比亚特区的变化较小，其余17个州的变化较小。总的来说，在此期间净增加了10,500个新工作岗位，而不是各州总和估计的1,121,500 个工作岗位。美国CES估计在此期间净增长1,047,000 个工作岗位。

参照数据联接：

费城联邦储备银行国家工资就业的早期基准修订

李闲闲

【观看：美国F-35隐形喷气式飞机降落在福斯沃思海军空军基地时毁坏】

https://twitter.com/i/status/1603466654704406530

shenjeff

其實以知識及資訊傳播的角度來看
現代人真是太幸福了

李闲闲

【美国12月PMI报告中显示经济衰退】

在跌至COVID封锁崩溃以来的最低点之后，标普的PMI调查在今天早上的12月初步数据中被预期会有小幅反弹。然而数据差于预期，因为服务业和制造业都出现了进一步恶化。

美国制造业PMI从47.7降至46.2（收缩），低于47.8的预期。

美国服务业PMI从46.2降至44.4（收缩），低于预期的46.5。

上一次PMI指数跌到这个水平时，事情变得非常糟糕。

衡量制造商新订单的指标进一步陷入萎缩，跌至2020年5月以来的最低水平。

服务提供商的新业务也出现了自Covid-19大流行的最初几个月以来的最大降幅。

美国综合指数跌至44.6（远低于预期），达到2020年5月以来的最低水平，并与全球其他主要经济体的上升趋势相背离。

标普全球市场情报公司首席商业经济学家克里斯-威廉姆森在评论美国快速PMI数据时说："随着2022年即将结束，商业状况正在恶化，PMI的急剧下降表明第四季度GDP的年化增长率约为1.5%。同时，由于制造业和服务业的公司在客户需求低迷的情况下对招聘采取了更加谨慎的态度，就业增长放缓。”

威廉姆森注意到一线希望（通货膨胀正在消退）：

"有利的一面是需求疲软减轻了在大流行期间紧张的供应链的压力。12月供应商的交货时间连续第二个月加快，这种现象不仅预示着供应条件的改善，而且往往预示着定价权从卖方向买方转移。

因此价格压力继续急剧缓和。事实上除了2020年4月与封锁有关的下滑之外，12月是本调查13年历史上企业投入成本通胀降幅最大的月份。”

简而言之，调查数据表明美联储加息正在对通货膨胀产生预期的效果，但正如威廉姆森的结论，"经济成本正在增加，经济衰退的风险也随之增加。"

李闲闲

【新的牛市？除非这三个风向标得到缓解】

作者：Simon White  彭博宏观策略师

在我们看到全球经济增长出现转机、投资者情绪和定位复苏以及流动性过剩重新出现之前，股票将继续深陷熊市。

从季节上看一年中的最后一个季度是美国股市最好的时候。今年尽管处于熊市的痛苦中（如果你是一个长期投资者），第四季度将是迄今为止最好的，也是唯一积极的一年中的一个季度。

但这并不是一个新的曙光，即使今年能够在节日的高点结束，熊市的阵痛也将在2023年重现，这是因为（至少）美国股市的三大阻力。

首先，是持续的全球经济放缓。世界各地的利率上升，加上中国长期的Covid限制削弱了全球增长。世界各地的利率看起来已经出现转机，全球鹰派的高峰期已经过去，但这需要时间来体现。

此外在中国，即使有逐步放松的防疫措施，但当民众一直生活在对一种病毒的恐惧之中，而世界上大多数其他国家在有效疫苗的帮助下已经适应了这种病毒时，就不能假定立即会出现强劲的反弹。

全球增长的最佳晴雨表之一是韩国的出口。作为一个小型、开放的贸易经济体，其出口对全球增长的趋势很敏感。美国的收入将面临越来越大的阻力，而韩国的出口则继续下降。此外在通胀持续高涨的情况下，我们不太可能看到市盈率的反弹。

第二，投资者的情绪和对股票的定位继续减弱。根据AAII的数据，散户投资者的现金头寸继续上升，不利于他们的股票配置，而根据BAML的数据，机构现金持有量低于其长期平均水平。

除此之外，投资者继续从他们的股票账户中抽出资金，达到只有在经济衰退时才会出现的水平，并与股票价格的进一步下跌相一致。

最后，也是最重要的一点，在我们看到流动性过剩的决定性转折之前，股票极不可能出现可持续的反弹，这是实际货币增长和经济增长之间的区别。

虽然货币条件仍然紧张，增长仍然积极，通货膨胀率上升，但过剩的流动性将保持在低水平，并成为股价的主要制约因素。

李闲闲

【白宫表示将开始补充战略石油储备】

自今年年初以来，为了打压油价美国已经耗尽了超过三分之一的原油战略储备（SPR）。

随着中期选举成为历史，不久前白宫宣布它将开始解除其出于政治动机的美国紧急储备的消耗，并将开始回补国家紧急石油储备，从2月份购买300万桶原油开始，更多的购买还在后面。

"这次回购是一个机会，通过以低于每桶96美元的平均售价回购石油，为美国纳税人争取一个好的交易，同时也加强了能源安全，"能源部在周五宣布这一计划的通知中说。

拜登政府此前制定了一项计划，在原油价格达到每桶70美元左右时，为约7亿桶的石油储备进行回购。

这些采购是通过一项新的规则调整进行的，该规则允许能源部使用固定价格合同购买石油。以前，能源部可以签订未来交货的合同，但支付的价格反映了产品交付时的价格。

此外能源部表示，它将同时提供大约200万桶原油，以满足TC能源公司的Keystone管道关闭造成的紧急供应需求（根据该机构的网站信息，在交换中一个实体，通常是一个炼油厂，由于极端情况而从SPR中短暂借用，随后全额替换，同时还需支付额外数量的石油溢价）。

随着 covid 清零政策已经成为过去，中国的需求即将释放，从这里开始------

李闲闲

【雾号正在吹响，但很少有人在意到它的警告】

作者：Michael Lebowitz

通常情况下，船民们认为雾笛的警告性吹响是理所当然的，并对其置之不理。然而，当所有船长听到船体撞击礁石的刮擦声时才会注意到问题的严重性。

收益率曲线是一种金融雾号。目前，它正在吼叫着说明有什么东西出了大问题。从2023年的收益增长估计中可以看出，金融界的船长们正在照常他们的航线，就好像经济衰退不太可能发生一样。

收益率曲线雾号经常被投资者忽视，它们常常在危险出现之前就已经响起，因此当问题真的出现时许多投资者会措手不及。

今天，10年/3个月的美国国债收益率曲线处于1982年以来最负面的水平：



金融雾号的声音吹的震耳欲聋，但金融水域和经济环境似乎很平静。

鉴于历史很有可能重演，收益率曲线正确地预示着危险，现在是时候研究收益率曲线如何以及何时会解除反转或变陡，以及这对资产价格可能意味着什么。

在本文中，我们交替使用 "反转 "和 "陡峭 "这两个词来描述收益率曲线从负值升至正值。

市场的雾号

收益率曲线倒挂，即较短期限债券的收益率高于较长期限债券的收益率，是出现问题的预兆。收益率曲线通常是正向倾斜的。在自由市场中，投资者应该为承担随时间增长的潜在风险而获得更高的收益。自1986年以来，10年期/3米的收益率曲线只有不到5%的时间处于反转状态。

下面的三张图显示了为什么收益率曲线倒挂是一个值得关注的雾号，即使目前的环境看起来并不太令人担忧。

自1986年以来，每一次收益率曲线倒挂都伴随着经济衰退。我们只展示了最近的四次倒挂，但要注意的是，之前的八次倒挂都导致了经济衰退。然而，这也是以下图表中的一个共同主题，经济和金融困难直到曲线陡峭化为正斜率之后才发生。在经济衰退开始之前，需要三到十三个月和0.53%到2%的陡峭度：



下一张图显示股市的缩水也遵循类似的模式。在所有四次反转中，市场的最大缩水发生在曲线开始变陡之后：



最后，并不令人惊讶的是，在收益率曲线陷入低谷并重新获得正斜率之后，股票收益往往会明显下降：



曲线是如何反转的？

如上图所示，快速地以 "V "形模式进行。

下图比较了三种反转的情况，以了解它们正常化的速度和程度。黑色的垂直线将数据分成一年的增量。由于围绕大流行病的不寻常情况以及大规模的财政和货币反应，我们省略了2019年的例子：



根据这三个事件，我们应该预期在最大反转的一年内，曲线至少会有1%的正值，最多可达2.75%。在三年内，有可能出现+3.5%的斜率。

在这三个案例中，曲线陡峭化的绝大部分是由于三个月的短利率暴跌造成的。平均而言，十年期收益率下降了61个基点，三个月期收益率下降了4.62%。

这次曲线将如何解除反转？

目前，美联储基金期货预测最终美联储基金利率将接近5%。假设这一点得以实现，并且十年期收益率保持不变，收益率曲线将进一步反转至负1.50%。

这就是分析变得既有问题又令人担忧的地方。什么条件可能导致收益率曲线正常化？以下情况有助于我们考虑曲线的未来形状。

软着陆

在这种情况下，经济放缓或进入一个非常温和和短暂的衰退。同时，通货膨胀率迅速下降。

假设这种情况发生，我们预计美联储会将利率保持在5%左右，直到通胀率更接近2%。在软着陆的情况下，3个月的收益率可能会坚持在5%左右，而且随着经济增长疲软和通货膨胀率下降，长期收益率可能会进一步倒挂。当美联储确信他们已经消灭了通货膨胀，并可以降低联邦基金利率时，曲线将变得陡峭。在这种情况下，曲线的陡峭化将是渐进的，而不是像之前的反转那样呈 "V "型。我们认为这种情况概率很低。

某些东西被打破

在我们认为最有可能出现的这种结果，流动性的减少和经济活动的急剧恶化导致金融不稳定。在这种情况下，有些东西会崩溃。它可能是一个市场，一个重要的金融机构，甚至是一个外国。不管是什么原因，美联储都会积极地降低利率以阻止类似雷曼事件的蔓延。

这可能需要结束QT，并可能开始QE，以提高系统的流动性。随着美联储降息，短期收益率将急剧下降。长期收益率最初会下降，因为投资者寻求美国国债的安全性。

较低的通货膨胀率、疲软的经济增长以及对质量/安全的逃逸，都表明利率会大大降低。然而，货币和财政反应，如果像2020年那样激进，可能会再次激起高通胀。我们在之前的三次反转中看到，长端收益率可能会适度下降，但短端收益率可能会暴跌至0%附近。

美联储迫使曲线更陡峭

收益率曲线倒挂给银行带来了问题，因为它缩减了银行的净息差（NIM），这使得贷款的利润减少。为了帮助提高他们的盈利能力，巩固他们的资产负债表，美联储可能想通过迫使长期收益率上升来使曲线变陡。

根据Michael Kao的说法，大约有2.7到3万亿美元的浮动利率的公司债未偿还，还有类似数量的浮动利率的抵押贷款。随着浮动利率借款人的利率重置得更高，破产率将上升。同时，银行在企业贷款和债务方面的损失越来越大，他们的利润率正在严重收缩。通过提高长期利率使收益率曲线变陡，美联储可以改善银行的利润率，这可能有助于银行更好地应对信贷风暴。

当你切断银行的净利润率命脉，同时让它背上贷款损失，会发生什么？所有借贷活动的信贷收缩，甚至可能出现银行破产。- 迈克尔-高


还有两个警告

我们分享两张图，为收益率曲线的雾号提供进一步的证据。

第一张图显示，在过去八次芝加哥PMI报告低于40的时候，就像现在这样，出现了衰退。虽然收益率曲线往往比经济衰退早几个月甚至一年，但这张图表明，经济衰退可能就在我们家门口。

吉姆-比安科的第二张图显示，2023年的经济衰退几率比1970年以来的任何时候都大。



总结

在经济衰退开始之前，熊市不会结束。收益率曲线、芝加哥PMI和其他分析认为，这只是一个何时发生衰退的问题，而不是是否发生衰退的问题。基于我们所分享的内容，那些声称市场已经见底的人最好希望这一次是不同的。

金融的雾号正在吹响。历史上的几率大大倾向于经济衰退、股市下跌和更低的联邦基金利率。

正如他们在HBO剧集《权力的游戏》中警告的那样——雾号告诉我们，"冬天来了"。

李闲闲

【美国电动车股今年表现】



锂概念ETF LIT 是否会和这二个ETF 一样的命运？



ARKK：从花姐女王神坛跌落到“散户女王”宝座的木头姐旗舰基金，前几天出视频说她的这个旗舰基金在今后5年里将会增长30倍以上。

BDRY：散货海运费用指数，也是用来观察和预期世界经济增长指标之一。

LIT：和锂有关的上市公司集团ETF，成份股里包含世界最大的，锂矿企业、电池生产企业和锂电池动力电动车制造企业。

故事依然很美，现实却不是那么回事了。

                    

李闲闲

【澳洲今天出台了禁止房地产经纪人鼓励潜在租户提供高于广告租金的新法律】



澳大利亚天空新闻

李闲闲

【马斯克令人不安的一周将特斯拉投资者推向了危险边缘】

“马斯克风险”已经让特斯拉公司的股票承压一段时间了。但本周随着这家电动车制造商善变的领导人引发了更多争议导致该公司股价暴跌，该公司的股价达到了另一个水平。

特斯拉的股价在过去五个交易日下跌了16%，是自2020年3月大流行以来最糟糕的一周。相比之下，标准普尔500指数和纳斯达克100指数下跌不到3%。如果再往后看特斯拉的事情就更糟糕了。由于华尔街知名分析师们降低了对马斯克的公司和整个电动汽车行业的预期，本季度迄今为止特斯拉股价下跌了43%。

就在过去一周，围绕马斯克和特斯拉各种活动铺天盖地。这次抛售使该公司的市值两年多来首次跌破5000亿美元。高盛和加拿大皇家银行资本市场（RBC Capital markets）下调了该股的目标价。然后，马斯克出售了近36亿美元的特斯拉股票，这可能是为了帮助他为收购推特公司的债务进行再融资，这一举动着实让人惊讶。

此外马斯克从亿万富翁指数顶峰跌落，这意味着他不再是世界上最富有的人。他对Twitter社交媒体规则的管理引发了争议，这些规则损害了特斯拉的一些客户基础。周四，当他暂停了某些知名媒体知名记者的推特账户时，这一争议变得更加激烈。

“我认为这只股票只会继续下跌，”Fernwood投资管理公司高级投资组合经理凯瑟琳·法迪斯说。“马斯克的推特业务和所有负面新闻已经损害了他的声誉。”

lampyre

李闲闲 发表于 2022-12-18 11:21
【马斯克令人不安的一周将特斯拉投资者推向了危险边缘】

“马斯克风险”已经让特斯拉公司的股票承压一段时 ...

可能他也不在乎，只是想做自己想做的事情。。

李闲闲

【澳洲1300亿美元财富基金押注通胀将持续】

澳洲主权财富基金正在为全球通胀压力持续做好准备，押注黄金和其他大宗商品将抵消各资产类别回报率下降的影响。

Future Fund首席执行官Raphael Arndt表示，该公司1930亿澳元（1300亿美元）资产中有少数投资于黄金，该公司今年首次涉足大宗商品领域。他说，为对抗通胀而提高的利率，再加上战争和去全球化，正在破坏传统的股票和债券六比四的投资组合。

Arndt周五在接受采访时表示：“我们希望寻求通胀保护。”“我们已经开始购买大宗商品和黄金以分散我们的风险敞口，这是有史以来第一次。”

李闲闲

【基辛格：是时候在乌克兰通过谈判达成和平以避免世界大战】

美国前国务卿亨利基辛格再次呼吁紧急寻找通过谈判解决乌克兰战争的途径，并警告说随着拥有核武器的超级大国越来越接近灾难性的直接对抗，整个世界都处于危险之中。

这位著名的外交官为新一期的《旁观者》撰写了一篇题为“如何避免另一场世界大战”的文章 ，他在文中指出，西方鹰派分裂俄罗斯的野心可能会引发核混乱。基辛格写道：“现在是在已经完成的战略变革的基础上再接再厉，并将它们整合到一个新的结构中，以通过谈判实现和平的时候了。”

“和平进程应该将乌克兰与北约联系起来，无论表达方式如何。中立的选择不再有意义，”他强调说。他警告说，继续试图让俄罗斯“无能为力”可能会导致无法控制和不可预测的螺旋式上升。他指出，伴随着人们所追捧的俄罗斯“解体”，将出现巨大的权力真空，随着大国的涌入，对整个世界的新威胁将会出现。

批评者和乌克兰本身肯定会拒绝基辛格的计划，因为他提出了对“几个世纪以来反复易手”[即：特别是顿巴斯]有争议领土进行全民公决的可能性。事实上，这已经开始了，一些人直截了当地认为他的和平计划是“妄想”。

毫无疑问一些人指责基辛格成为“亲克里姆林宫”的嚎叫者，甚至指责这位年长的外交官已被普京“妥协”。

尤其是当他似乎直接以书面形式向华盛顿和北约的鹰派呼吁时，“一些人希望的结果是俄罗斯因战争而变得无能为力。我不同意。尽管俄罗斯倾向于使用暴力，但它对和平做出了决定性贡献。半个多世纪以来的全球平衡和力量平衡。它的历史作用不应该被削弱。”

紧随其后的是地平线上的核灾难警告：“俄罗斯的军事挫折并未消除其全球核影响力，使其能够威胁乌克兰的升级。”

alyssa

美元长期趋势开始拐头下行

有意思的是，随着人民币开始走强，美元的长期趋势也开始同步走弱。在图表4中，我们展示了美国经常账户逆差这一全球流动性的主要来源似乎正触及一个重要的低点。美国经常账户逆差及其周期往往领先美元周期数年。过去几年间，美国对外国商品的强劲需求使美国经常账户逆差不断扩大，而这也预示着未来几年美元将走软。

图表4: 美国经常账户逆差的不断扩大预示着未来几年美元走势将承压。


资料来源：彭博，思睿研究

美国经常账户逆差与美元之间的这种相关性并非巧合。美联储放松货币政策，以刺激美国需求、购买进口商品，同时通过美国经常账户逆差输出美元流动性。与之互为镜像的是中国急剧膨胀的经常账户盈余和强劲的出口增长。这确乎是过去三年疫情期间历历在目的情景。

现如今，随着美联储收紧货币政策，美国的需求将降温，美国经济增长承压，并使美元流动性减少。伴随着美国需求减弱，美国通胀压力将得到缓解，中国出口将走弱，中国增长前景依然晦暗不明，但中央经济工作会议后曙光终现，有所改善。

需要注意的是，我们这里关于美元的讨论是以年、而非以天为时间维度的较长期周期。然而，美元近期明显的弱势可能是未来趋势性走弱的前奏。美元走弱对大宗商品、新兴市场和其他美元计价的风险资产来说均是时来运转的征兆。

alyssa

楼主怎么看美元？？

李闲闲

【量化投资的回归】

作者：Stephan M Kessler  摩根士丹利量化投资策略 (QIS) 研究全球主管

随着年底的临近，有一件事是明确的：我们将记住2022年对于各资产类别的传统投资策略来说是令人失望的一年。

在剩下的大约10个交易日里，全球的主要股票市场已经公布了今年两位数的负回报，标准普尔500指数下跌了19%。

当股票出现大幅下跌时，政府债券通常会起到拯救作用，但由于全球央行大幅提高政策利率，政府债券并没有兑现，世界政府债券指数今年迄今下跌了约17%。信贷市场也在下跌，彭博全球综合信贷总回报指数的总回报率为负的15%。

对于传统的投资策略来说，确实无处可藏。尽管如此，2022年对于系统性因素或量化投资来说，已经变成了一个不错的年份。按照SG另类风险偏好指数的衡量，量化策略公布了3.9%的健康正总回报，在困难的市场环境中提供了多样化和资本增值

。我们将探讨为什么系统性因子策略表现相对较好，以及2023年它们可能会出现的情况。

我们经常被问到，以历史数据为前提的量化策略如何处理一个几乎没有历史先例的动荡市场环境。难道目前的动态不会 "打破 "量化策略吗？在我们看来，量子在2022年的强劲表现来自于一系列多样化的催化剂。

我们认为，全球央行释放的货币政策紧缩导致了实质性和持久性的宏观趋势，可以被 "趋势跟踪 "策略所捕捉。全球范围内利率分散的重新出现引发了 "套利 "策略的复兴。股票价值投资重新出现，因为更高的利率迫使投资者更密切地关注基本估值，提高了 "价值 "因素的效率。

与技术进步相关的估值干扰已经消退，例如相对于更广泛的汽车行业，特斯拉的估值已经正常化。同样，通信行业的颠覆者也交出了他们的一些超额业绩。更广泛地说，我们看到价值型和成长型估值之间的差距缩小了。

我们认为这些表现模式在未来一年可能会继续下去。我们的经济学家预计，将从政策利率普遍上升的环境过渡到通胀压力消退的环境，我们的宏观策略师认为利率曲线将趋于陡峭。

在这个过渡期间，我们预计全球增长将放缓，10国集团的GDP增长将在23年第三季度达到0.2%Y的底部。毫不奇怪，我们的首席投资官迈克-威尔逊预计美国股市将在23年第一季度抛售，标准普尔500指数将达到3,000-3,300点的低位，然后在今年年底大约持平于3,900点。

从量化的角度来看，这些重大的市场波动往往有利于短期到中期的趋势跟踪策略。由于全球央行政策的差异持续存在，"套利 "回报应该具有吸引力。事实上，在高利率地区做多债券可能会使投资者受益，因为当利率最终正常化时，他们持有的债券会升值。最后，防御性的价值投资往往能够很好地提供回报，抵消较高的资本成本。

在我们的2023年全球战略展望中，我们强调了一系列我们对2023年特别有感觉的量化战略。利用趋势性市场和利率见顶的前景的一个方法是通过利率趋势跟踪策略，对利率有一个长期的偏爱。

虽然环境继续有利于价值投资，但由于市场波动性仍然很高，投资者应该专注于被低估的高质量股，-用量化的话说就是用质量过滤器跨越价值过滤器。我们在过去建议的股票价值改进，减少会计噪音，考虑行业影响，以及纳入对业绩的周期性影响。价值投资的好处也延伸到利率价值策略。事实上，将我们的利率策略师的观点转化为预期回报，利率价值策略的前景是强劲的。

最后，2022年对利率波动性卖家来说是个挑战。随着政策利率的见顶和通货膨胀的减速，纳入系统性卖出利率波动性的策略在2023年应该是盈利的。虽然我们会过度重视上述策略，但我们继续强调，量化投资的成功需要谨慎的投资组合构建，将不同的量化策略多样化。


✍️ 没有持续宽松政策的时代，长时间牛市就会被价段性牛市取代，这对价值投资和量化投资来说的确是好时代。在2020年代余下的时间里，如果没有发生严重的经济危机，一定强度的货币宽松就不可能出现，利息会维持中性水平（实际利率大于零，现在是小于-1%），从长期投资（买入并持有）角度来看，主要资产价格表现就是失去的年代，价格从哪里上去就跌回哪里；或者价格从哪里下去就回归哪里。没有盈利能力的成长股远不及价值股那样受到青睐。特斯拉失去高速成长性归入价值股，其估值也和所有汽车制造一样，也就是说其价格还得往下调整50%。

但是这些只是预期。一旦因某些原因利息开始进入下降通道并且重启货币量化宽松，那么成长股可能会再次跑赢价值股，对特斯拉的估值也得重新修正。

李闲闲

alyssa 发表于 2022-12-19 10:06
楼主怎么看美元？？

前面不少文章谈到美元，我来解释一下华尔街被称为今年最精准的二位分析师的观点。

这二位分析师同样认为2023年最好的交易之一是做空美元。美元现在已经处于下跌趋势，为什么他们说明年才是做空美元是最好的交易呢？

因为这二位分析师都认为明年上半年（最快在第一季度）股市会出现最后的大跌，对美元来说那时会有再次冲顶（不一定过顶）的可能，那是美元最后一次反扑。随着美国股市见底，美元也就到顶了。

但是，在没有货币长期宽松的条件下，无论股市见底还是美元见顶，都不意味着接下来就是股票或债市的长期牛市或美元的长期熊市，最有可能的是上下较大范围内的振荡，或称为价段性牛（熊）市。

现在市场绝大多数人的思维还停留在货币长期宽松年代，认为见底就是长牛开始，有梦想是好事，万一实现了呢？

李闲闲

【高盛削减高达 40% 的奖金】

就在几个小时前，我们写到华尔街的裁员正式开始了，高盛将裁减多达4000名员工。现在根据英国《金融时报》的一份新报告，高盛留下来的员工可能会看到他们的奖金被削减40%之多。

该报告称，该投资银行 "正在考虑今年将其3000多名投资银行家的奖金池缩减至少40%"，并指出我们在关于裁员的报告中所说的：高盛正在引领潮流，比其华尔街的竞争对手削减得更深、影响更大。

该公司的员工对人员流动和奖金削减感到担忧。"我认为我们会比华尔街更糟糕，"一位高盛的高级银行家上周告诉FT。报道称，高盛今年的奖金削减将是2008年金融危机以来最多的一次。

周四我们写道，Ernst and Young 将完全削减其奖金。该公司两周前举行了一次 "全体人员 "会议，向其员工传达了这一消息。该公司正在将其审计业务与税收和咨询业务进行拆分，以进入2023年。

该公司告诉金融时报。"虽然Ernst and Young 继续经历着强劲的收入增长，但鉴于经济环境的变化，我们目前选择不为我们额外的、可自由支配的年中计划提供资金。"

摩根士丹利的亚洲银行家奖金可能被削减多达50%,就在几天前，杰富瑞也在考虑削减奖金。

据Semafor和路透社周五上午报道，高盛本周也宣布将裁减多达4000名员工。

Semafor今天早上的报告说，该公司的经理们被要求 "找出表现不佳的员工，明年初可能会裁减多达8%的员工队伍"。即使与高盛通常的裁员相比，此举也是有意义的，其中包括2%至5%的员工被解雇或没有奖金，作为削减业务努力的一部分。

路透社周五上午报道，即使在裁员之后，高盛的员工人数仍将高于大流行前的水平。

由于大流行以及随之而来的繁荣，高盛没有参与 2020 年和 2021 年的例行削减。

"该公司显然已经过度消费和过度雇用，公司表现更像一家被风险资本青睐的科技公司，而不是一家承受着过去过度繁荣危机的华尔街银行。首席执行官大卫-所罗门现在正在采取行动阻止这些损失，"Semafor的Liz Hoffman写道。

李闲闲

【市场的主要担忧正在从通胀转向衰退】

作者：Tony Pasquariello 高盛对冲基金销售主管

2022年最后一个重要星期的核心启示是明确的：美国通胀的基本趋势已经挂钩下降，美联储打算逐步回调，对6月份的最终利率的预期仅低于5%。尽管有这样的 "进展"，过去几天还是出现了一些非常混乱的价格行动。

总体的市场叙事正在从通货膨胀转向衰退。随之而来的是美元和美国利率的一系列巨大反转。

对于美国股市来说，通胀的消退是非常重要的。请记住就在最近的夏末，通胀是否受到控制还不明显。也就是说，如果经济衰退的主题变得更加重要，标普肯定不是为硬着陆而定价的（在这里，我将再次参考波动率面、周期性股票与防御性股票或简单的PE倍数）。

总而言之，我对美国股票的风险/回报不乐观，无论从哪个方向看都是如此，最近几周的市场表现只是强调了这种可能。

因此我持有现金等待，看看第一季度情况如何，同时更加关注其它宏观资产和地域的动态变化

李闲闲

【英媒：电动汽车过重，英国停车场担心被压塌】

英国《每日邮报》18日报道，全英大部分的多层停车场或地下停车场是以1976年时流行的燃油车重量为标准建造的。而近年越来越受欢迎的电动汽车的重量则是燃油车的近2倍。有工程师发出警告，多层停车场或地下停车场可能会在电动汽车的重压下坍塌。

据报道，2021年英国售出的新车中，有10%是电动车，另有7%是混合动力车。在环境保护及油价上涨等因素的影响下，预计到今年年底，电动车加混动车的销量将超过燃油车。

结构工程师克里斯·惠普斯表示：“目前还没有发生事故，但我怀疑这只是时间问题。”结构工程师协会将在明年1月对多层停车场和地下停车场提出新的建议，以改进其承载能力。但对于较早建设的停车场来说，加固成本会高得离谱，一些停车场最终可能会根据车重限制车辆进场。

李闲闲

【圣诞老人集会开局不利，债券、大型科技公司遭受创】

虽然有些人对圣诞老人集会是指圣诞节前的那一周还是圣诞节后的那一周争论不休，但我们注意到，在过去的20年里，圣诞节前的那一周出现了13次正收益（两次不明显，五次是负收益）。

在过去20年关注圣诞行情过程中，平均回报率只有+0.385%。

简单看一下今天四巫日结束后的表现，就会发现这次圣诞行情并没有一个好的开始。今天唯一值得注意的宏观数据是德国IFO商业信心略有回升，以及美国住宅建筑商情绪调查的惨淡，但现货市场一开盘，纳斯达克就被抛售，道指小幅上涨。到收盘时，道指是胶水厂（注）里最漂亮的马，而纳斯达克和小盘股是最大的输家。最后15分钟左右，随着零日期权在一个良好的趋势日收盘前获利了结，一些唇膏被涂在了猪鼻子上。

在马斯克对其追随者进行调查并发现他们希望他离开维特首席执行官职位后，TSLA股价在盘前飙升后收跌。

"被做空最多的 "股票今天进一步暴跌（连续5天下跌，9月以来最大的5天跌幅），目前处于2020年2月以来的最低点（下行势头）。

今天国债被普遍抛售，收益率从美国市场开盘前后到欧盟收盘前都在上升。整个曲线的收益率上升了7-9基点。10年期国债收益率飙升至CPI暴跌前的止损点并停滞不前。

美元当日收盘基本持平，徘徊在上周CPI暴跌前的水平附近。

最后，正如 SpotGamma 指出的那样，上周的看涨期权空头数量创下20年3月那一周以来的第二高水平。我们认为交易员将利用反弹作为卖出看涨期权的机会，这有助于减缓上行势头。

本周流动性越来越差的最大仓位是3800点看跌墙区域正在成为年底的主要下行支撑。12月到期期权的展期似乎导致了看跌期权集中在该行权价处，这也是备受讨论的JPM看涨期权3835附近。这个看涨期权应该在3835点以北的区域为市场提供支持，因为交易员做多这个看涨期权，因此有正的伽马值可以对冲。

最终的结果是，如果市场向上夺回3900点（或低于3700点），摩根大通的行权价对市场走势的重要性就会降低，特别是当我们度过本周之后。






✍️ （注）：作为肌肉发达的大型动物，马含有大量制造胶水关键蛋白质原料，死马和垂死的马常被称为“送往胶水厂”。

李闲闲

【可视化（和理解）反向收益率曲线】

在2019年的几个月里，收益率曲线倒挂并发 潜在衰退的警告。

在2021年年底，同样的事情再次发生。而且，正如Visual Capitalist的Dorothy Neufeld在下面详细介绍的那样，在整个2022年，倒挂的收益率曲线看起来越来越极端。

什么表示倒挂的收益率曲线？

一般来说，收益率曲线是一个线图，它描绘了具有相同信用质量但不同到期日的债券的利率。

在正常的经济条件下，投资者持有较长时期的债券会得到较高的利率回报，从而形成一个向上倾斜的收益率曲线。这是因为这些较长的回报考虑了通货膨胀或长期违约的风险。

因此，当长期债券的利率低于短期债券的利率时，会导致收益率曲线倒挂。

令人担忧的趋势是，美国国债等关键政府证券的收益率曲线倒挂往往能预示着经济衰退的到来。自1960年以来的每一次衰退，收益率曲线倒挂都发生在大约一年前，只有1960年代中期有一次例外。

这是因为收益率曲线对金融市场有陡峭的影响。如果市场预测经济动荡，并且利率在长期内会下降，投资者就会蜂拥购买期限较长的债券。

收益率曲线的倒挂是如何变得更加极端的

例子所示，2023年3月欧元美元期货合约的收益率在这一年中持续上升，从1.3%到11月的5.0%。同时，同一时期的2024年3月欧元美元期货收益率开始高于2023年的同类产品，但最终变得黯然失色。

而更直接的是，11月的2022年12月欧元美元期货收益率远远高于2024年的收益率。这不仅表明投资者的悲观情绪，而且表明市场预计到2024年利率将下降，通胀将下降。

反面

另一方面，市场对未来更宽松货币政策的预期可能落空。

"我怀疑市场在降息定价方面有点超前了，因为各国央行仍在热议将利率保持在更高水平上和更长时间。"野村公司的利率策略师Andrew Ticehurst说。

随着2023年的展开，投资者将密切关注收益率曲线倒挂是否真的成为经济衰退的预兆，以及这一潜在结果的更广泛后果。

李闲闲

【全球经济“金丝雀”预警：韩国明年经济收缩程度可能比预期严重】

在较弱的出口预期影响下，韩国央行已将该国2023年的经济增长预期从之前的2.1%下调至1.7%。

韩国财政部部长秋庆镐周一在与执政党领导层的会谈中表示，受全球经济衰退的影响，韩国明年的经济增长预计将放缓。上半年受到的影响将最为严重，经济放缓的速度可能比预期要快。

韩国政府目前计划于本周三公布2023年的经济政策战略，这也将是韩国总统尹锡悦上任以来的第一份全年声明。

受智能手机、芯片及汽车出口下滑影响，韩国经济目前面临严峻挑战。最新数据显示，11月韩国的出口发货量同比下降了14%，连续第二个月同比下降，也是2020年以来的首次连续两月出口下降。

由于韩国为全球芯片、显示器和成品油等诸多关键产品的供应商，因此韩国的贸易表现通常被视为国际需求的一个重要晴雨表。在较弱的出口预期影响下，韩国央行已将该国2023年的经济增长预期从之前的2.1%下调至1.7%。

为刺激国内消费，韩国财政部已经决定将燃油消费税收减免期限延长至2023年4月（而非此前的今年底）。本月到期的汽车购置消费税折扣也将延长，预计延长到2023年6月。

除出口下滑外，韩国政府还面临房债市场的危机。在乐高乐园违约事件后，韩国央行加大救市力度，避免流动性危机的扩散。

目前市场预期，韩国经济或于明年下半年迎来转机。随着半导体库存周期调整结束，韩国出口或迎来反弹。

李闲闲

【廉价石油时代已经结束】

作者：Irina Slav

     ● 几位投行分析师表示，最近的原油价格暴跌可能并不能说明石油市场即将发生的事情。

     ● 自2015-2018年以来，欧佩克的产量没有持续超过3000万桶/日。

     ● 对新石油供应的结构性投资不足可能会导致结构性的价格上涨。

在最新的月度报告中，欧佩克透露它再次没有生产出上次讨论产量时同意生产的那么多石油。而且，这也不是每天几千桶，少产量约为每天180万桶。但更重要的是，这种低于产油量目标的情况已经成为该组织的常规做法。与此同时，美国联邦政府需要为其战略石油储备补充购买一些石油，因为今年从战略石油储备中释放了近2亿桶石油，作为对抗燃料价格上涨的一种出于政治目的方式。然而，美国的钻探者并不急于提高产量。相反，产量增长似乎已经在这些公司的任务中失去了位置。

当然，还有对俄罗斯的制裁，许多人预计这将损害该国的石油生产，这很可能发生，但现在还没有发生。事实上就目前而言，石油制裁，对海运出口的价格上限和对欧盟出口的禁运，对流出俄罗斯的石油没有影响。

尽管最近因全球经济放缓的预期而导致油价下滑，但投资银行预计油价会上涨。这些预期，现在也开始渗入交易商圈子，主要是基于中国扭转其零关税政策。但他们也可能考虑到了石油仍然是一种不可或缺的商品这一事实，而廉价石油的时代很可能永远结束了。

"摩根士丹利本周在一份说明中说："在投资水平极低导致供应受限、俄罗斯供应面临风险、SPR释放结束以及美国页岩油放缓的情况下，我们对需求复苏（中国重新开放，航空业复苏）推动的油价保持乐观态度。

然而，正如TortoiseEcoFin总裁兼投资组合经理Matt Sallee在最近的市场评论中指出的那样，在供应方面的情况可能要严重得多："全球石油库存处于2004年以来的最低水平，能源部今年已经从战略石油储备中释放了2亿桶石油，欧佩克继续努力按照他们的既定配额生产，美国生产商正在提供‘帮助’，但只能做到这么多（由于拜登对传统能源业的打击，美国传统能源生产商也只想做这么多）。"

这是对全球石油供应状况的一个相当简洁的描述，但这幅图景并不会引起人们的积极情绪。而且有充分的理由，它更有可能唤起人们的担忧。因为几乎没有证据表明这些趋势会很快发生有意义的变化。

例如，欧佩克试图提高产量的动机为零，Sallee在后续评论中指出，只有当知道石油将在较长一段时间内保持在每桶100美元以上时，欧佩克也许会提高些产量。

然后是对欧佩克生产的纯粹的物理限制，该组织一直未能达到自己的减产目标就是证明。大多数欧佩克成员国都有雄心勃勃的产量增长计划，但由于成熟油田的自然枯竭和最终没有足够的投资等原因，这些计划仍然是计划，而实际产量仍然受到抑制。

正如Sallee所指出的，自2015-2018年以来，欧佩克没有持续生产超过3000万桶/日，当时它故意提高产量是为了破坏美国的页岩油生产，并在很大程度上成功了。

至少从白宫的角度来看，投资不足也正在变成美国页岩油的一个事情。根据拜登政府的说法，美国生产商需要做的就是在额外生产上花费更多。根据美国生产商自己的说法，石油需求的长期前景对投资更多的生产来说太不确定了。

然后是优质耕地的问题，一些专家一直在警告说优质耕地已经不多了。TortoiseEcoFin的Sallee就是其中之一,他告诉Oilprice："最好的耕地已经被钻探，该行业正在努力吸引劳动力，但融资来源有限。"

据他说，美国的石油生产不可能再像最近那样创下100万桶/日或以上的年产量增长率。他认为50万到75万桶/日的增长率更有可能。而这对消费者来说不是一个好消息，因为需求虽然是能源转型阵营的目标，但不会很快下降。

国际能源署是能源转型运动中最积极的成员之一，在其最新的石油市场报告中上调了对明年全球石油需求的预测，因为今年的消费量意外增加。

在缺乏可行的石油产品替代品的情况下，这有可能是一个可持续的趋势。而这意味着如果大能源公司向低碳能源的转变继续下去，传统能源需求和供应将在未来处于不稳定的平衡状态，不断处于短缺的边缘，甚至深陷短缺，因为这要求他们减少石油生产以达到净零排放的目标。

这一切意味着廉价原油时代永远结束了。

李闲闲

【美房屋建筑商信心跌至十年低点，创历史最长连跌记录】

似乎房屋建筑商真的开始醒悟到美联储主席鲍威尔一直在宣扬的东西，因为NAHB情绪跌落到2012年6月以来的最低水平，不包括Covid-19封锁的开始。

指数下降了2个点，至31（之前预计会上升至34），但仍有很长的路要走，以配合美国人现在对买房的完全绝望：



情绪指数连续12个月下降，这代表了有记录以来连跌记录。

"NAHB预计2023年住房状况将持续疲软，"NAHB首席经济学家罗伯特-迪茨在一份声明中说。

"我们预测2024年将出现复苏，因为现有的全国性住房缺口为150万套，而且随着美联储在2024年放宽货币政策，预计未来的抵押贷款利率会降低。"

细节，该集团衡量目前的销售量下降，符合2012年中期以来的最低水平，而衡量潜在买家流量的指标仍然疲软。由于对未来六个月的销售预期自4月以来首次上升，前景看起来不那么暗淡，尽管如此该指标仍然非常低迷。

最新调查显示，62%的建筑商正在使用抵押贷款利率下调和为买家支付点数等激励措施试图促进销售，但需求仍然低迷。这对未来的房屋库存意味着什么？

不可能是好事，这意味着更高的价格、更低的负担能力，以及更生气的美联储。

李闲闲

【多次希望无法得到满足是市场最大的痛苦】

威尔逊又一次赢了

摩根士丹利的威尔逊继续把握市场走向。他不久前转为看跌，并继续发表他的空头论调。他最近的反弹呼吁只是一个技术性反弹，我们应该再次关注他的长期看跌基本面观点，可以用3点来概括：

1.较弱的通胀数据实际对股票是不利的，"这是有道理的，因为市场在考虑通胀下降对增长和股票风险溢价意味着什么。"

2.盈利前景看起来很糟糕，而且正在恶化。

3.每周调查数据下降，需求基本上在恶化。

综观市场，SPX 冲击200天年线失败后完美下跌。SPX 和纳斯达克变得相当超卖，但还没有达到极端水平。当超卖变成常态后，那就是传统的单边下跌趋势。

SPX 较上周二的高点下跌了约 8%。3850 左右是一个需要密切关注的支撑区域，更大的是3800水平。市场继续做它最擅长的事情，让人群感到沮丧。想象一下，如果我们看到从这里开始的均值回归反弹，那会是多么痛苦。

高买低卖的痛苦还在继续，我们又回到了相对“深”的短伽马地带。零流动性和交易商追涨杀跌无助于稳定这个市场。不要忘记空头伽马是双向的，可杀多也可挤空。

圣诞节前，SPX继续通缩，同时VIX也在打折，私乎二者之间忘记了方向的区别。

还是高盛“靠谱”，对经济的看法并不那么看淡："其他大多数预测者对2023年经济前景看法比我们要负面得多。彭博社对2023年实际GDP增长的共识预测勉强为正，为+0.2%（第四季度/第四季度），预测者的中位数赋予经济在未来12个月进入衰退的60%的可能性。因此，大多数预测者似乎将2023年的衰退作为他们的基本情况"。

真的逃起命来，你高盛比谁都逃得快，比谁都不择手段。

chcfy

李闲闲 发表于 2022-12-20 09:55
【廉价石油时代已经结束】

作者：Irina Slav

Re   #1887

~~~*** 九紫离火 ***~~~