华纳拒绝派拉蒙的敌意收购，称奈飞交易仍更划算

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华尔街日报：华纳拒绝派拉蒙的敌意收购，称奈飞交易仍更划算

华纳担心派拉蒙“虚幻”的报价不可信，也质疑埃里森家族的资金承诺结构

华纳兄弟探索周三建议股东拒绝派拉蒙（Paramount）主动递来的、未受邀的全现金收购要约。

华纳说，它认为奈飞提出的、针对华纳影业和HBO Max流媒体业务的方案仍然更优。

华纳在给股东的一封信里，把派拉蒙的报价称为“虚幻”。华纳再次对派拉蒙要给出的股权可信度提出质疑，也质疑埃里森家族承诺为交易提供资金的结构。

华纳还说，派拉蒙一直在“持续误导”华纳股东。

派拉蒙CEO是埃里森（David Ellison）。他和父亲拉里·埃里森（Larry Ellison，甲骨文亿万富翁联合创始人）与红鸟资本（RedBird Capital）一起，都是派拉蒙的大股东。

奈飞本月早些时候同意在华纳拆分成两家公司后，用现金加股票的方式，以720亿美元、也就是每股27.75美元的价格，收购华纳的影业和HBO Max流媒体业务。

随后，派拉蒙发起敌意行动，提出779亿美元的方案，要把整个华纳都买下。派拉蒙一直对外说，它的方案给股东的回报更高，也更容易通过监管审查。《华尔街日报》周二报道说，华纳很快会拒绝。

在这封措辞尖锐的信里，华纳说埃里森家族用的是“可撤销信托”来出钱，并称派拉蒙提供的资金承诺文件“有缺口、漏洞和限制”，会把华纳股东和公司置于风险之中。

华纳还说，奈飞这笔交易的背后，是一家市值超过4000亿美元的上市公司，并且资产负债表达到投资级水平，资金支持更扎实。

华纳在信中写道：“奈飞合并条款更优。”它说派拉蒙的报价“价值不够”，还会给华纳带来很多重大风险和成本。

派拉蒙周三则重申它仍认为自己的报价更好，并没有立刻修改出价。派拉蒙在声明中说，华纳想把问题说成一堆复杂法律文件，但其实很简单：每股30美元现金，由一个资金充足、存在约40年的信托提供全额保障，而信托背后是世界上最知名的创业者之一拉里·埃里森。

派拉蒙还告诉华纳，这并不是它的“最终报价”，暗示它可能加价。它的要约收购将在1月8日到期，但也能延长。接下来派拉蒙得决定要不要再抬价。

华纳股价本月早些时候曾到过30美元，但之后跌破这一水平，周三也在下跌。

派拉蒙最初的方案里，还包括三家海湾国家主权财富基金的资金，以及贾里德·库什纳（Jared Kushner）的Affinity Partners。但截至周二，Affinity已经不再参与这笔交易。

Affinity的发言人说，自从他们10月最初参与以来，投资结构发生了明显变化。不过他补充，Affinity仍认为派拉蒙这笔交易在战略上“理由很强”。

知情人士说，库什纳并不是中东资金的关键人物，所以他的退出预计不会动摇更大的资金群体。

派拉蒙多次说，华纳一直不回复，导致它没法改进报价。华纳反驳说，董事会一直在和各方沟通，和相关负责人以及埃里森家族开了几十次电话会和会议。华纳说，它已经把融资方面的担忧提给派拉蒙和埃里森家族，也给过他们多次机会调整方案。

华纳周三还说，董事会认为派拉蒙方案和奈飞交易在“监管风险”上没有实质差别。两笔交易都让好莱坞担心：行业进一步整合会带来裁员等后果。

华纳说，派拉蒙的交易“会让好莱坞更弱，而不是更强”。

在华纳表态后，奈飞联席CEO萨兰多斯（Ted Sarandos）说，奈飞和华纳“互补”，他们很期待把双方优势合在一起，包括华纳的院线电影业务、世界级电视制片厂，以及标志性的HBO品牌。HBO将继续专注高品质剧集。

这笔交易的股东投票预计要到明年春季，甚至夏季才会进行。



来源：

https://www.wsj.com/business/med ... ee?mod=hp_lead_pos1

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Lauren Thomas
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Joe Flint
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Updated Dec. 17, 2025 at 10:39 am ET

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本文要点:

1. 华纳建议股东拒绝派拉蒙779亿美元敌意收购，强调奈飞720亿美元收购影业与HBO Max的方案仍更优、更稳。

2. 华纳称派拉蒙报价“虚幻”，重点质疑埃里森家族用可撤销信托出资，文件有漏洞与限制，会把股东置于风险。

3. 派拉蒙反击称问题很简单：每股30美元现金由存在约40年的资金充足信托全额担保，并暗示可能继续加价。

4. 交易资金方也有变化：派拉蒙原方案含海湾主权基金与库什纳基金Affinity，但Affinity截至周二已退出。

5. 华纳称双方监管风险差不多，但担忧并购加深行业整合与裁员；奈飞则说与华纳互补，投票或到明春夏。

FlyJoe

人家桌子底下都谈好了 杀出个程咬金

kolinxu

前一阵看一财经博主解说这事儿。。。

要收购的这两方，代表了不同的阵营

一方是支持驴的金主，一方是支持象的金主。。。

也不知道这哥们儿是不是在瞎说

tina50

等着看结局