明年FED必须转向，开始放水

plccroydon

Yellen Urges Congress to Raise Debt Limit Beyond 2024 Election


Treasury Secretary Janet L. Yellen called on Congress to raise the nation’s statutory debt limit high enough that it would not be reached until after the 2024 election, a move that would neutralize the ability of Republicans to block the United States from paying its bills in order to extract legislative concessions from Democrats.


https://www.nytimes.com/2022/11/ ... ess-debt-limit.html


估计把俄罗斯外储没收还不够


加息的游戏怎么可能玩的下去，大家坐稳了


估计最后睡王的水量搞不好比懂王大，除非懂王2进宫






https://www.debtconsolidation.com/us-debt-presidents/

plccroydon

还有更严重的公司债，不信FED能够承受公司债的风险，甚至由此引发的股市崩盘

The yield on bonds issued by solid businesses is now about 6 percent, about twice as much as it was a year ago. That number indicates how high an interest rate that rock-solid corporations would have to pay to borrow more money right now; rates are even higher for smaller businesses or those that investors consider risky.

https://www.nytimes.com/2022/11/ ... interest-rates.html


以下转自雪球



美股在过去的10年里走出了荡气回肠的大牛市，让无数A股的股民望洋兴叹。大家并不理解为何中国的股市总是原地踏步，而美股总是涨个不停，纳斯达克甚至10年5倍。

美股的公司长期利润增速不算高，毕竟大部分公司的业绩都与欧美经济增速相关。要在美股找出过去10年年化利润增速20%的公司很难。但是在A股和港股，这样的公司没那么难找。


一般来说，股票走势与盈利增长相关，怎么美股就在低利润增长环境中走得那么好呢？。

这个时候就有人意识到了，美股公司相比A股港股，经常大额回购，通过回购注销，缩小股本，就可以在利润不变的情况下提升eps（每股收益），让eps每年增长。


如沃尔玛，过去的10年里，利润从2011年的164亿下滑至2021年的135亿，下滑18%。但eps却从2011年的$4.48增长至2021年的$4.77，增加了6%。

而在过去的10年里，沃尔玛PE从10来倍提升到20倍，两个因素相乘，利润倒退的沃尔玛也取得了10年2倍的股价表现。

按照数据，美股股价40%是回购因素构成，回购似乎是一个化腐朽为神奇的的手段，平庸的公司也能化身不错的股票。


理解了回购只是一种特殊分红，它只是一种手段，不是万能的。


真正让美股普涨的是一种理念，一种尽量最大化股东回报的理念，用回购替代分红避税，是这种理念的体现。

而这理念不断进化，让美股衍生出一个奇怪的东西：超额payout。


超额payout，就是公司在一年里分红+回购注销的金额超过了净利润，real payout ratio 超过了100%。

在利润表里，当期净资产等于上期的净资产+当年利润-分红或回购注销，当公司出现超额payout后，就会导致公司在盈利的状态下，净资产反而减少。

持续几年，甚至可以弄出来一个负资产的公司。

我们看几个例子，波音、家得宝，其净资产都不合常理的低，波音甚至是负数，竞争力强大的头部公司怎么会负资产？其实都是超额payout的产物

赚了100亿，给股东分配了150亿，股价能不好吗？但派发了的钱比自己赚的还多，这合理吗？

特定情况下有一定的合理性：分红基础等于经营现金流-capex（资本开支），也就是自由现金流，如果一个公司经营现金流远大于利润，capex又很低，自由现金流比利润还高，那么这种超额payout就合理。

公司如何做到自由现金流大于利润呢？要么是公司资本开支前置，十几年前公司行业格局差，竞争大，需要高开支，那时就没钱分红，现在行业稳定了，过上好日子了，没什么开支了，实际赚的钱远超利润，所以分红比利润高，这类超额payout可以理解为过去的不分红作补偿。

而部分公司可以通过精益管理等手段，降低库存，加大营运资本，增加自己的现金，提升经营现金流，导致自由现金流高于利润，也可以超额payout，这种就是公司卓越管理能力的体现。

但上述两类情况，都无法导致自由现金流持续比净利润高，顶多是偶尔出现一两年，但美股负资产的公司，是每年都在超额payout，凭什么？

一个大胆的想法出现了，就算自由现金流不比利润高，依然可以超额payout，答案就是借钱。

通过借钱，增加公司的融资现金流，就可以在自由现金流低于利润的情况进行超额payout。
理论上只要公司ROA大于融资利率，超额payout就是合理的。

很多美股公司持股都集中于华尔街的基金，没有实控人，华尔街话语权大，必定要求股东回报最大化，加上美国长期宽松，于是也就造就了超额payout。

借钱超额payout，产生了超额股东回报，但因为债务在累计，公司变得越来越脆弱。

这样的恶果可以看到2020年股灾时的波音，飞机制造的寡头因为一点环境波动就身陷囹圄，脆弱的反身性使得波音在市场悲观的情绪下一下子跌了70%，但因其负资产，巨额债务，如果不是后面放水，大家对波音都没底。

plccroydon

FED的底牌实际上早被市场看透了

所以效果狠一般啊，干脆就玩别加息游戏了

搞得大家都难受，还没达到效果