德国扩张性支出推高欧元区借贷成本，引发财政警报

dootbear

金融时报：德国扩张性支出推高欧元区借贷成本，引发财政警报

德国计划大幅提升国防支出，引发欧元区政府借贷成本集体飙升，投资者警告称，这将加剧其它成员国的债务压力，并使它们更难以开展自身的融资行动。

作为欧元区最大经济体，德国正从长期对借贷的谨慎立场转向“不计代价”的军事和基础设施投资计划。

这一转变正迅速波及整个地区金融市场。10年期德国国债收益率本月已接近3%，为自2023年全球债券抛售以来首次回升至该水平。

由于德国国债被视为欧元区市场的事实基准，德债收益率的上升也带动其他成员国借贷成本上涨，引发对法国，意大利等高债务国家财政可持续性的担忧。

Point72对冲基金欧洲经济研究主管拉德（Sören Radde）表示：“收益率上升可能会吞噬除德国以外国家的国防支出空间，尤其是法国和意大利。”

数据显示，法国10年期国债收益率本月升至3.6%以上，创十多年来新高，超过去年政治危机高峰期的水平；意大利国债收益率也重回4%，为去年7月以来首次。

Point72的模拟预测显示，若不削减其它支出或推动经济增长，到2030年，意大利的债务占GDP比重可能从目前的约140%升至153%，法国则将从115%升至122%。

不过，拉德指出，如果这些国家选择增税、削减开支，或受益于德国支出的外溢带动经济增长，则可以避免财政走向“不可持续路径”。

目前来看，各国相较德国的借贷“利差”（spread）仍相对稳定，表明市场尚未对更高借贷成本带来的风险感到恐慌。欧元汇率也走强，反映出市场对经济增长提振的乐观预期。

然而，部分基金经理警告称，若其它欧元区国家效仿德国扩大国防支出，财政压力将会浮现。富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）欧洲固定收益主管赞恩（David Zahn）称：“当系统承压时，我认为利差也将开始扩大。债务率高、收益率本就高的国家，将更难进行融资。”

这意味着欧元区国家之间的借贷成本差异将扩大，个别国家的财政基本面将成为关键。美国惠灵顿资产管理公司投资经理菲茨杰拉德（Connor Fitzgerald）表示：“未来将更看重国家自身的财政状况，而不是整体捆绑看待。”

早在几个月前，投资者就已开始为债券发行增加做好准备。德国国债收益率近期首次超过等期限欧元利率掉期，反映出市场预期德债发行量将持续上升。

英皇伦敦资产管理公司基金经理希尔（Gareth Hill）表示：“欧洲政府债券的收益率长期偏低，这与德国的财政自律有关。而德国现在的转变，正有助于纠正这一不平衡。”

尽管一些人对德国国债发行数量的激增感到不安，但也有基金经理指出，这未必会削弱市场对其它欧元区国家债务的需求。

高盛资产管理固定收益宏观策略主管丹古尔（Simon Dangoor）称：“目前并不存在德国融资资金短缺的问题，德国家庭储蓄充足，完全可以为这笔支出提供支持，而不影响其它欧元区债券市场的资金流入。”

不过他也警告称，高收益率带来其它风险，“其它国家可能会因此更容易陷入债务可持续性问题”。

投资者还指出，德国国债流动性的增强，或将有助于欧元在全球储备货币体系中挑战美元的地位。

目前全球央行较少持有欧元，部分原因是欧洲的主权债市场规模远小于美国国债市场，且高信用评级债券供应稀缺。

丹古尔表示：“通过德债发行的增加，可以创造一个有价值的欧元区‘AAA’储备资产”。




来源：

https://www.ft.com/content/72e04ce4-e54a-4ccc-bf36-4be61eebbabb

Ian Smith in London and Olaf Storbeck in Frankfurt

Published
March 31 2025

dootbear

本文要点：  

1. 德国大幅扩张军费和基础设施支出，导致其国债收益率飙升至近3%，带动欧元区整体借贷成本上升，引发对高债务国家财政压力的担忧。  

2. 法国和意大利的10年期国债收益率已分别突破3.6%和4%，Point72预测若不调整支出或推动增长，这些国家的债务占GDP比将持续升高至2030年。  

3. 投资者预警若其它欧元区国家效仿德国借贷扩支，利差将拉大，财政状况脆弱的国家将面临更难融资的局面。  

4. 市场对德债发行量大增已有预期，尽管担忧上升，但强劲的储蓄支撑和增长预期仍支撑需求；欧元汇率因增长前景被看好而走强。  

5. 德国支出扩张被认为或能推动打造欧元区“AAA级”储备资产，有助于欧元在国际货币体系中挑战美元地位。