原创： 投资的四种正确姿势以及常见陷阱(20240505更新)

superdigua

正确姿势： 价值投资，套利，概率，趋势
常见陷阱： 直觉，历史轮回，讲故事，高频交易

1. 价值投资

一般的理解是这样的： 买入一家好公司的股票，然后长期持有。
错。
你怎么知道一家公司是好公司，而且在未来 N 年里都是好公司？
你不知道。你只是在赌自己的运气。
这不是价值投资。

价值投资的典型代表当然是巴菲特。他是怎么做的？
巴菲特认为，公司的价格和价值是完全不同的两样东西。
价值相对稳定，而价格则不断波动。
当价格大幅度低于价值，就买入；反之则卖出。
只有当价格一直低于价值，才不断买入或者长期持有。

如何判断一家公司的价值？基本上不可能。
所以，大家才崇拜巴菲特。

PS: 房地产短期投资，就是价值投资。尤其是通过房屋改造盈利。
巴菲特也严重依赖公司改造盈利。

2. 套利(arbitrage)

套利本质上是利用市场价格波动造成的误差牟利。
例如， 黄金现货 2000 美元，3 个月期货 2100 美元。 这两个价格都随时可能发生变化。
套利交易者买入黄金现货，同时卖出黄金期货。等 3 个月后期货成交，就能获得 5% 毛利润。
股票，债券，大宗商品等等，都可以套利。
例如，买入股票期权，同时做空股票实股。

套利不一定仅仅依靠时间差，也可以依靠地域差，甚至板块差异。
例如，从伦敦市场购入原油，到美国市场卖掉。

具体计算方法比较复杂，大体上是和零风险同期国债利息收入进行对比。
显然，很多很多公司，在过去几十年一直在做套利交易。利差也在不断缩小。
LTCM 把套利做到了极致，几十倍杠杆，无视概率风险，然后就破产了。

套利追求低风险低收益。
普通人没法通过套利进行投资。手续费就能让人崩溃。

3. 概率投资

这方面比较著名的是"黑天鹅"的作者 Nassim Nicholas Taleb
原理是，对市场大幅度波动的概率进行对赌。
每年都会赔钱，但一旦市场崩盘，就能赚很多很多。
显然，只有当相对很小的资金用于概率投资的时候，才有挣钱的可能。
所以，具体操作手法不详。 Taleb 拒绝吐露。

PS: 如果这里有人知道，还请不吝赐教。

【20240505更新】找到一个概率投资的例子。

在2020年第一季度取得4000%回报的投资者解释了人们对风险缓解的误解
5楼

4. 趋势投资

和价值投资类似，趋势投资也是一种"赌"
30 年前赌日本股市和房地产向上的人，损失巨大。
过去 120 年赌美国股市向上的人，过去 30 年赌澳洲和中国大城市房地产的人，收入丰厚。
绝大部分人只是盲目跟风，但也有高人通过判断进行趋势投资。
例如巴菲特。他说过，会建议子女投资被动式美国标普指数基金。
如何判断趋势？我能看到的唯一方法是读书。
对历史经济博弈论等等有深入了解后，就会对趋势有更高的正确判断的概率。

房地产长期投资，就是趋势投资。
我上次给出的必胜法则，也是趋势投资。
20210731 股市投资必胜法则

趋势投资没有超额利润，但风险也相对很低。
如果有较高起点（例如 30 万澳元），扣除通货膨胀后，每年 8%，坚持二十年，就能确保财务自由。
https://moneysmart.gov.au/budgeting/compound-interest-calculator


陷阱 1： 直觉
例如： 一只股票从 100 元跌倒 50 元， 而纯利润没啥变化， 所以， 可以大量买入

陷阱 2： 历史轮回
所有技术分析都可以归入这一类

陷阱 3： 讲故事
任何一个故事，都只能涵盖很小一部分因素
而没有考虑到的那些因素，往往是决定性的

陷阱 4： 高频交易
美国纳斯达克交易所为大型券商提供 30 毫秒的买卖请求的预览时间。
在我看来，这就是作弊。什么增加流动性云云，完全是鬼扯淡。
Robinhood 的免手续费交易，也是这一类。

20240424：陷阱 5： 杠杆
美国法律规定，散户投资杠杆率不能超过 50%，而且维持保证金（价格缓冲区）不小于 30%
也就是说，100元本金，最多可以借 100 元。如果股票价格下跌 35%（200*35%=70，(100-70)/100=30%），就需要追加保证金。
我认为，散户不应该动杠杆。即便很有把握，杠杆率也不应该超过 15%。
这样，100元本金，借 15 元。如果股票价格下跌 81%（115*81%=93.6，(100-93.6)/15=30%），才需要追加保证金。

20240424：陷阱 6： 私有基金，金融衍生品和大宗商品等等
股票权证(WARRENTS)，期权(OPTIONS)，差价(CFD)，掉期(Swaps), 做空，期货(Futures), 可转换债券(Convertible Bond), 原油外汇，资产担保证券(ABS), 等等，都有很多陷阱。
散户不应涉足。

（加分加分！）

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占位

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讨论姿势？ 房事话题吧

superdigua

陷阱 5： 杠杆

美国法律规定，散户投资杠杆率不能超过 50%，而且维持保证金（价格缓冲区）不小于 30%

也就是说，100元本金，最多可以借 100 元。如果股票价格下跌 35%（200*35%=70，(100-70)/100=30%），就需要追加保证金。

我认为，散户不应该动杠杆。即便很有把握，杠杆率也不应该超过 15%。
这样，100元本金，借 15 元。如果股票价格下跌 81%（115*81%=93.6，(100-93.6)/15=30%），才需要追加保证金。

陷阱 6： 私有基金，金融衍生品和大宗商品等等

股票权证(WARRENTS)，期权(OPTIONS)，差价(CFD)，掉期(Swaps), 做空，期货(Futures), 可转换债券(Convertible Bond)，原油外汇，资产担保证券(ABS), 等等，都有很多陷阱。
散户不应涉足。

superdigua

找到一个概率投资的例子。

https://finance.yahoo.com/news/m ... tion-204157461.html

在2020年第一季度取得4000%回报的投资者解释了人们对风险缓解的误解

Julia La Roche·前记者
2021年9月8日星期三

对冲基金经理马克·斯皮茨纳格尔是管理110亿美元"黑天鹅"对冲基金Universa Investments的创始人,他表示投资者从一开始就错误地理解了风险缓解。

"我们的目标甚至是错误的。真的,我们要感谢现代投资组合理论给了我们这一点。但这只是投资的一种启发式方法,即你需要承担更多风险才能获得更高回报,最终获得更多财富。而当你承担较少风险时,你的回报就会下降,"斯皮茨纳格尔在一次罕见的采访中对Yahoo Finance Presents说,他在采访中讨论了他的第二本书《避风港:为金融风暴投资》,他将这本书描述为公司的"宣言"。

这位50岁的专业避险投资者说:"风险缓解的目标,就像投资的目标一样,应该是随着时间的推移提高我们的复合增长率,"他补充说"这与我们从现代金融学中所知的一切都背道而驰。"

斯皮茨纳格尔将此称为"风险的重大困境",如果投资者承担的风险不够,可能会随着时间的推移耗尽他们的财富;如果承担的风险太多,也可能会随着时间的推移耗尽他们的财富。

虽然许多人都有这样的想法,即风险缓解通常是以牺牲财富创造为代价的,但斯皮茨纳格尔证明"确实还有另一种方式"以经济高效的方式降低投资组合的风险,并随着时间的推移提高投资组合的年复合增长率。

在过去十多年里,斯皮茨纳格尔是表现最好的投资经理之一,从市场崩盘中获得了巨大收益。在去年COVID-19疫情肆虐期间,当市场大幅抛售时,Universa在第一季度取得了惊人的4144%回报。

根据Yahoo Finance审阅的文件,从该基金成立11年以来直至2019年底,投资本金的年均回报率超过105%,使Universa成为该时期表现最好的对冲基金之一。如今,Universa管理的资产接近110亿美元,几乎是2020年底的三倍,文件显示。

正如斯皮茨纳格尔在书中指出的那样,Universa风险缓解投资组合的表现"是拥有更少风险的直接结果"。

Universa Investments专门从事风险缓解,采用防范极端风险的对冲策略,以限制像"黑天鹅"这样的极端市场事件带来的损失。纳西姆·尼古拉斯·塔勒布(Nassim Nicholas Taleb)是《黑天鹅》一书的作者,也是Universa Investments的"杰出科学顾问"。

"Universa投资的方式可能是作为投资者最悲观的表达方式。但与此同时,我的客户希望市场上涨,"斯皮茨纳格尔说。

简单地说,这种防范极端风险的对冲就像保险一样,具有非对称和爆炸性的下行保护作用。斯皮茨纳格尔以小额预期损失为代价,在崩盘时获得大量利润而闻名。

斯皮茨纳格尔从小就在芝加哥的商品交易场内长大,他说是在那里从一位导师那里学到"小亏是好亏"。

"作为一名场内交易员,这就是我从十几岁开始就被教导的,交易就是承受很小的损失,获得很大的利润,"斯皮茨纳格尔说,并指出这"与几乎所有对冲基金的运作方式完全相反"。

虽然Universa在崩盘和抛售期间的回报(如2020年第一季度的4000%回报)经常引起媒体关注,但斯皮茨纳格尔说他"总是喜欢淡化这一点"。

"因为说到底,任何人都可以设计出在崩盘时表现良好的交易。关键是你在崩盘时相对于其他时间的表现如何?所以真正重要的是这些漫长的时间段,"这位投资者补充说。

谈到市场状况时,斯皮茨纳格尔认为,美联储"操纵了经济中最重要的信息参数,那就是利率",从而"撕裂了"金融市场的"自我修复"反馈机制。

"但我认为它并没有消除这种机制,只是延迟了它并将其集中在一段时间内。所以我认为,开车时的情况就是一个很好的类比,开车本身就是这种反馈机制,你会做出细微的调整。但想象一下你在冰面上开车,突然之间你会遇到延迟的反馈,你做了什么,一开始什么也没发生,直到突然发生了,"斯皮茨纳格尔补充说。

他指出,历史表明,这种自我修复的反馈机制"会愤怒地卷土重来,这就是崩盘的本质"。

"但这种情况会因为央行干预而变得更糟,也被延迟了,"他还说。

可以肯定的是,斯皮茨纳格尔表示,他对此"保持非常中立的态度"。

"我认为以一种不依赖这种宏大预测的方式进行投资很重要。我认为,人们认为投资就是预测,这是一种误解。一般来说,每个人都同意这一点。但实际上它真的不应该是关于预测的,"他补充说。

斯皮茨纳格尔强调,可能结果的范围是巨大的,但你只能交易一条路径。

"我们不会在多元宇宙中获得所有可能路径的平均值。我们只能获得一条路径。所以根据这一条路径进行投资有点疯狂,"他补充说。

虽然斯皮茨纳格尔预期未来金融市场会出现"一些破坏",但这并不意味着人们应该完全回避,因为这本身也可能不是最佳策略。

"这有点像多元化的教条,认为只要降低风险就会更好。人们需要更仔细地思考这一点,"他补充说。

诗意探险家

我三十年前刚来澳洲的时候，懵懵懂懂电视上看了巴菲特的股东年会，他反复说定投先锋基金，我和我老公就一直照做，并配合super一起操作。

现在只想说感谢巴菲特。。。

qzhang10

零利率呢

superdigua

诗意探险家 发表于 2024-5-7 20:49
我三十年前刚来澳洲的时候，懵懵懂懂电视上看了巴菲特的股东年会，他反复说定投先锋基金，我和我老公就一直 ...

是。

我完全同意

20210731 股市投资必胜法则

shiaojin

诗意探险家 发表于 2024-5-7 20:49
我三十年前刚来澳洲的时候，懵懵懂懂电视上看了巴菲特的股东年会，他反复说定投先锋基金，我和我老公就一直 ...

三十年前你随便买什么放到现在都不会太差，你就以每年2.5的CPI复利计算30年是1倍多。定投的好处是你不用去选择具体品种，也不用考虑入场时间，比较适合普通有投资需求的人。
我是被你30年前吸引了，30年前我还在国内，BRK的股东大会是否在电视里我不知道。只是对于巴菲特我是从学习到否定再到学习的过程，不用太过崇拜，巴菲特和芒格是一对完美的搭档，巴菲特偏重于术，芒格长于道。很多人认为巴菲特是买入并持有的价值投资者，其实不是，芒格很显然更像是价值投资者，巴菲特长于对金融衍生品的应用。

superdigua

shiaojin 发表于 2024-5-7 22:04
三十年前你随便买什么放到现在都不会太差，你就以每年2.5的CPI复利计算30年是1倍多。定投的好处是你不用 ...

伯克希尔过去 20年，10年，5年，都输给了大盘 SP500TR

扣除每年 1%管理费后，更是大幅度输给了大盘。

PS: 目前这笔管理费每年 80 亿美元。约一半属于巴菲特。当然，需要扣除各种成本。

https://t.co/vwjPW8qJPd
https://twitter.com/InvestScholar/status/1786793942584844777

诗意探险家

shiaojin 发表于 2024-5-7 22:04
三十年前你随便买什么放到现在都不会太差，你就以每年2.5的CPI复利计算30年是1倍多。定投的好处是你不用 ...

感谢分享

我不是很懂投资，只是看到楼主发长文分享一下。芒格是谁我都不知道。。。

shiaojin

诗意探险家 发表于 2024-5-8 09:24
感谢分享

我不是很懂投资，只是看到楼主发长文分享一下。芒格是谁我都不知道。。。 ...

BRK股东大会主席台上两位重要人物，你一个看过股东大会的人说不认识芒格。
我是有点小失落，当我试图对话题探讨的时候，突然发现对方仅仅只是来装个杯。

superdigua

shiaojin 发表于 2024-5-8 10:15
BRK股东大会主席台上两位重要人物，你一个看过股东大会的人说不认识芒格。
我是有点小失落，当我试图对话 ...

诗意探险家

shiaojin 发表于 2024-5-8 10:15
BRK股东大会主席台上两位重要人物，你一个看过股东大会的人说不认识芒格。
我是有点小失落，当我试图对话 ...

我看股东大会是被动看的，那时候没网，澳大利亚电视上又不转播国内天天看的电视剧，只能百无聊赖开着电视当背景声。。

然后老公说那个人叫巴菲特，炒股很厉害，我边嗑瓜子边看他说先锋基金。

30年前我对股票的概念还是老八股，有个股票好像叫飞乐股份。知道巴菲特已经很厉害了，芒格属于超纲了。

心之所向

优秀