以史为镜，看看1929年大萧条

站直了

看了一篇介绍1929年大萧条的介绍，文章太长就不贴了，就摘录片段，不愿看长篇的同学可以看我的总结。

1. 1927到1929年：泡沫期。

在经历了第一次世界大战以及之后的经济衰退，美国经济开始经历了由科技引领的快速增长。1927年春天，美联储将利率水平从4%降低到3.5%。此举刺激了美国信贷的创造。这是典型的央行不可避免创造金融泡沫的行为。在1927到1928年期间，股票市场几乎翻番。当时大量的股票通过杠杆被买入，市盈率高得离谱。大量新散户进入股票，这是一个股票市场泡沫的典型标志。华尔街的经济行在这个期间扩张了50%。在此期间，股票市场的杠杆率大幅飙升，许多杠杆来自监管以外的系统。银行让这些高风险杠杆资金看起来很安全，将资产重新整合打包，从来没有人真正做过压力测试。
与此同时，美国家庭的杠杆债务比例大幅上升，同期上升的还有美国股市。

2. 1929年下半年：大崩溃

来到1928年，美联储开始收紧货币政策。从2月到7月，利率水平从1.5%提高到了5%。美联储希望放缓信贷的增长，而不影响经济基本面。到了1929年8月，美联储再次加息到6%。由于短期利率曲线走平，流动性开始下行。持有短期现金类资产的回报上升。

由于资金价格的上行，持有现金更加有吸引力，而非持有长期资产或者风险资产。资金价格上行导致大量资金从金融资产撤出，资产价格开始下跌。这也推动了财富效应的负反馈。泡沫开始被刺破。

股市在经历了持续的暴跌后，股票市场终于出现了流动性危机，没有人愿意买入了。

3. 1930到1932年：大萧条

到了1930年，许多人认为股票市场50%的调整已经结束，开年的四个月市场开始反弹。当时没有看到公司盈利的下滑，许多公司变得便宜。到了3月，美联储降低利率到3.5%，5个月内下调利率2.5%。到了3月25日，国会又通过了两个铁路基建项目，将带了1%的GDP增长。

大部分经济学家认为，财政刺激将带来经济的增长。银行业到了1930年初，又开始进行扩展。道琼斯到了4月10日反弹到了290点以上。在我们的去杠杆初期，许多人都会低估经济衰退的严重性，这时候的经济政策往往不足够。

1930年银行的盈利整体下滑了40%，不过资产质量还是足够好，有些银行甚至增加了分红。那时候他们相比股票市场和经济，都感觉要好很多。然而，一批小银行开始不行了，逐渐的房地产贷款比例高的银行，也不行了。

当时第一家不行的大银行是美国银行，由于当时还是金本位时代。美联储没有办法开启“印钞机”。一旦美联储印钞，老百姓就会将美元换成黄金。所以美联储能够注入的流动性在当时是有限的，也限制了美联储对于当时银行危机的拯救。

以美元计价的资产形成了一次完整的危机，初期政府的干预手段效果不大。美国进口出现了大幅的下滑，在这个过程中，反而推动美元走强。这个过程事实上在2008年金融危机中也出现过。在大萧条过程中，道琼斯指数出现了多次20%以上的反弹。不过每一次反弹都是带来更大幅度的下跌。

到了1931年的四季度，由于全球其他货币都在对美元贬值，美国出现了通缩型衰退。美国的大萧条向全球扩散。1931年9月，道琼斯单月暴跌30.7%，是大萧条以来最大的单月跌幅。到了10月5日，市场单日暴跌10.7%。纽交所停止了做空机制。此前的大幅上扬的避险资产美国国债，也被大举抛售，投资者担心美国没有能力偿还债务。由于对于银行的担忧，大部分银行抛售债券来保持现金比例。

由于黄金从美国大幅流出，为了吸引投资者，美联储又开始了加息之路。在1931年10月9日，美联储加息1%，从1.5%提高到了2.5%。一周以后继续加息1%，提高到了3.5%。

当时的美联储主席私下要求法国不再从美国撤资，将黄金保留在美国国土。由于美国政府开始兑换黄金和现金，又导致了新一轮的银行被挤兑。

由于存款比例下滑，银行不得不召回他们的贷款。大量普通老百姓被迫拍卖房子和农场，以应对银行的要求。下面这张图我们看到了美国黄金储备的月度变化，以及银行存款的大幅下滑。

4. 罗斯福总统上台

1933到1937年，美国开始了一轮完美的去杠杆。

3月5日，在正式上任后的第二天，罗斯福宣布禁止黄金出口。在银行开门之前，出台了法案，将通过美联储给银行提供流动性。这些流动性可以基于银行资产提供，而非黄金，这就打开了美联储印钞机。这样，美联储一边印钞，另一边又不需要担心黄金储备被挤兑。

3月12日，在银行开门的前一天晚上，罗斯福又向全国人民进行了广播，表示美联储的12家银行将提供充足流动性。第二天，大家都在紧张等待银行开门，不知道民众又会抽走多少资金。让所有人意外的是，大众居然向银行存入了10亿美元资金。这是一个经典的资产和债务案例：当大家认为资产没问题时，债务也会逐步解决。越来越多银行终于开门了，发现不再有挤兑风险。道琼斯也出现了单日15.3%的涨幅。

突然间，整个资金价格大幅下降。短期利率水平下降到了2%，在未来四个月道琼斯指数几乎翻倍。大萧条就这样突然结束了。许多人认为大萧条持续了整个1930年代。事实上并非如此。美国GDP在1936年就回到了1929年的高点。如果你看大量的资产价格图形，你会发现美元和黄金脱钩是一个转折点。

回头看，罗斯福总统拯救美国做出最正确的决定，就是美元和黄金脱钩，美联储能够印钞来给银行注入流动性。这个案例，也让2008年金融危机时，美联储做出了正确决定，导致整个金融危机仅仅持续了一年。

总结一下，美国1929年的大萧条是由资本市场的泡沫引发的，经济发展到一定阶段泡沫的形成是一个无法避免的周期性问题。大萧条得以结束，是因为美元与黄金的脱钩。所以后来的金融危机美国都可以用大量印钞向市场注入资金来解决，同时也让美国在无锚印钞的路上越走越远。

任何事都是物极必反，这次美联储再次无限量印钞，这副药还有没有用？最终结果会怎样？欢迎大家讨论

jacsonlin

这次是健康危机，不是金融危机。不是由资本市场泡沫引发的。

站直了

jacsonlin 发表于 2020-3-24 11:45
这次是健康危机，不是金融危机。不是由资本市场泡沫引发的。

也有泡沫，从道指就可以看出，1929年的时候道指也是创新高

有分析师说，病毒只是戳破这个泡沫的针而已

pinkswan

每次经济危机都是相似的

但是却各有各的不同  特点鲜明

pipimaochen

同意楼上的，

pinkswan

jacsonlin 发表于 2020-3-24 10:45
这次是健康危机，不是金融危机。不是由资本市场泡沫引发的。

是生化危机
是生存危机

jacsonlin

站直了 发表于 2020-3-24 11:47
也有泡沫，从道指就可以看出，1929年的时候道指也是创新高

有分析师说，病毒只是戳破这个泡沫的针而已 ...

泡沫是泡沫，现代社会什么东西没有泡沫？

CAVOK

这本来就是金融危机...而且由一个疫情引发的.....仅此而已..就算没有疫情.过几年一样会出现..

chingwu

和1929年有点像
疫情戳破了泡沫

经济需要泡沫，没有泡沫经济失去活力
但是泡沫越大需要越大的力气(消费需求)去吹

一旦没有了力气，泡沫也就消失了，而且消失的很快很剧烈
想要重新吹起泡沫又得重新开始

疫情不导致大量失业和商业倒闭还好
一旦大量失业，要想重建健康的需求也不是一蹴而就

站直了

想起了前几年各国就从美国本土开始撤黄金，好像没有全部撤走，不知道接下来是不是会出现1929年同样的情况？

真傻本傻

1929年的房价是多少？

wanghui1015

大萧条时期还没有房地产繁荣泡沫，现在房地产这个堰塞湖不能溃坝。

glk47

一条大鱼

1929年的时候，凯恩斯主义还不成气候。
后来罗斯福使用了凯恩斯的政策，靠政府投入恢复美国经济，运气好又碰上二战大生产。从此以后，凯恩斯主义成为主流。延续了40年，两代人。
一直到1980s,超级通货膨胀给了凯恩斯主义一个难题。美国开始加入新自由主义经济来解决问题，开始了全球贸易时代。延续到现在快40年，不到两代人。
眼看着经济又要陷入泥潭，未来肯定又有新政策引入一个新的主流经济学。拭目以待。
不过在新主流经济学确立之前，可以肯定有几年难过日子了。

站直了

一条大鱼 发表于 2020-3-24 13:48
1929年的时候，凯恩斯主义还不成气候。
后来罗斯福使用了凯恩斯的政策，靠政府投入恢复美国经济，运气好又 ...

任何措施过度使用必定产生问题。货币体系来说我认为回到金本位比较好，或者创造出一种世界货币，以全球的黄金储备背书，所有国家的货币根据人均GDP计算与世界货币的兑换率

以上是个人瞎想

一条大鱼

wanghui1015 发表于 2020-3-24 12:16
大萧条时期还没有房地产繁荣泡沫，现在房地产这个堰塞湖不能溃坝。

二战以前，没有分期贷款这玩意。
买房都是现金，有多少米，就做多少饭。后来来了泡沫稀饭。
缺点就是，大家都攒钱，不消费。

dlcat

1927年还是金本位时代，就这一条，懂的自然懂。
也许有阴跌的下半场，但反弹随时出现，如果真懂1927和2008.
上半场是流动性危机，下半场是信用收缩危机，中间全都有一次中级反弹，就看你的周期和水平，以及对1927和2008理解的深度了。

dlcat

说实话，绝大多数拿1927做参照的人属于回头看，都没看懂的，明明参照物是2008年，然后看到一个2009年的QE下的流动性恢复，然后下半场再平衡，现在还处在央行要保持流动性的阶段。

站直了

dlcat 发表于 2020-3-24 15:19
说实话，绝大多数拿1927做参照的人属于回头看，都没看懂的，明明参照物是2008年，然后看到一个2009年的QE下 ...

我拿1929年做参照是因为感觉这次危机的级别要超出2008年，所以看看当年大萧条的时候是怎样一个情况。

另外一个原因就是，让大家看看现在的美元体系究竟是怎么形成的，美国是怎么利用他们一手炮制的这个体系来拯救一次又一次的金融危机。但是我觉得美国这样滥用美元霸权，已经让这个体系走到头了

你拿2008年来比也没有完全的可比性，如果美元信用崩溃，2008年的那一套是行不通的。

dlcat

站直了 发表于 2020-3-24 15:28
我拿1929年做参照是因为感觉这次危机的级别要超出2008年，所以看看当年大萧条的时候是怎样一个情况。

另 ...

你放心，这次连2008年都超不过，因为2008年上半场没有QE导致雷曼倒掉。

1927年是谁借钱谁偿还，
2008年是谁玩杠杆谁负责，
目前是大家均摊，这最好解决，在共同的利益下，流动性危机，也就是你的恐慌，解决的速度比你想象的要快得多的多，至于信用收缩的下半场，起码中间还有一次大反弹来应对QE的宽松

heaptostay

dlcat 发表于 2020-3-24 15:31
你放心，这次连2008年都超不过，因为2008年上半场没有QE导致雷曼倒掉。

1927年是谁借钱谁偿还，

明白人说的明白话

站直了

dlcat 发表于 2020-3-24 15:31
你放心，这次连2008年都超不过，因为2008年上半场没有QE导致雷曼倒掉。

1927年是谁借钱谁偿还，

那就等着瞧呗，说这次危机大于2008的也不是我一个人

dlcat

站直了 发表于 2020-3-24 15:41
那就等着瞧呗，说这次危机大于2008的也不是我一个人

我1月就说过美国要出现巨大问题，就在这里。但这个问题不是1927可以比较的，更多的是一个泡泡刺破的短期流动性问题，而解决方式美国已经做出来了，他们的共同利益来说，最后佩洛西的反对毫无意义，就是要赖账而已，所以流动性问题已经解决了，大家的解读都是延迟的。

站直了

dlcat 发表于 2020-3-24 15:45
我1月就说过美国要出现巨大问题，就在这里。但这个问题不是1927可以比较的，更多的是一个泡泡刺破的短期 ...

我认为没那么简单，有人说这个世界的金融体系要重启，我是认同的，我们可能有机会见证历史，JUST WAIT AND SEE

dlcat

站直了 发表于 2020-3-24 15:51
我认为没那么简单，有人说这个世界的金融体系要重启，我是认同的，我们可能有机会见证历史，JUST WAIT AN ...

你目前解读的问题，是我一月预测的事情，世界现在的速度等于以前的三倍速在放。

jobhunter0086

dlcat 发表于 2020-3-24 15:45
我1月就说过美国要出现巨大问题，就在这里。但这个问题不是1927可以比较的，更多的是一个泡泡刺破的短期 ...

流动性危机只是个前凑，接下来失业潮，贸易停顿，人道危机这些叠加信用收缩，还要再加boomer人口diinvest养老金的需求。

美国这次能把感染人数控制在100万都要烧高香了。

08年的威力只有这次的1/10.

wanghui1015

这贴的回复很劲爆，有种看神仙打架的即视感。

站直了

dlcat 发表于 2020-3-24 15:53
你目前解读的问题，是我一月预测的事情，世界现在的速度等于以前的三倍速在放。 ...

别忘了还有疫情，也是以几倍的速度在增长，虽说药物疫苗都在搞，但整个世界的局势比2008年复杂不少

今天老板去CITY看见大街上几乎空了，商店都关门，他在澳洲几十年了，从来没见过这景象，当然你可以说这一切都会过去，但是在几乎所有人的人生里，目前的一切都是从未经历的

当多米诺启动以后，会发生什么往往会超出我们的想象。所以，简单地根据历史经验COPY推断，是不是有些武断了

不用争了，还是拭目以待吧

liquidator

问题是要不要火中取栗。

funning

站直了 发表于 2020-3-24 11:47
也有泡沫，从道指就可以看出，1929年的时候道指也是创新高

有分析师说，病毒只是戳破这个泡沫的针而已 ...

泡沫很大，全球的GPD总值差不多80万亿美圆，但总资产价值1400万亿美圆左右