老韭菜 澳洲鸡肋套利机会(TAH和TTS)

Lomo

为了发够200贴看隐秘版. 为了在漫长的美股等待期打发时间, 决定发个技术贴, 供大家讨论.

      并购套利是我认为风险相对较小, 获利稳定的模式. 只是这种套利机会不常有: 不过放眼全球,各个市场平均看下来,每年还是不少:
       上海城投吸收合并阳晨B, 招商蛇口合并案, 美的集团整体上市案. 美国的杜邦,陶氏合并案 等等.
这类合并的特点  A上市公司 收购 B上市公司用换股的方式

所以在合并消息证实发布之后,因为各种手续审批要经过漫长的时间,所以这期间, A,B 公司的股价之间的关系是波动的.但是因为合并结果已经宣布, 如果不中止合并, AB股价之间的关系是一个确定的数学公式.

假设 A 和 B 之间是1:1 换股, 那么正常条件下 假设 A,B 股价相等 你买入A1股, 卖出 B 1股. 最终合并之后, 你获得的股票=0, 你不赔不赚.  
      数学公式表示为  A-B=0

但是, 市场并不总是有效的, 所以多数情况  ,A,B 股价不会总是维持相同,  如果  A的股价等于2倍B的股价, 意味着你卖出1股A,但是只需要买入1股B,等待合并的时候抵消掉A, 那A多出来的钱就是你的利润.

当然现实并不是这么理想,在合并完成之前你必须支付
(1) 卖空A股票支付的借股票的利息
(2) 如果这期间 A股票分红,你要支付分红款

上上周 持有的TAH和TTS大涨, 去找了一下原因,(原谅我又是无脑买入). 才发现 这两家 在16年就在商谈合并还给出一份厚哒哒的合并文件. (ASX官网可以下载) 然后中间还有私募基金出来抢TTS, 最后被澳洲审核委员会通过,所以大涨的曲折故事.

最核心的意思是:  1股TTS 在合并之后可以换取$0.425+0.8股 TAH

不过英文太长, 其他条款读起来太累........

目前看看这两者的价格空间大约有4%的套利空间, 也就是说如果做好一个对冲交易.在3个月之内合并完成. 有16%的年化收益.

今天早上很高兴准备去大干一场, 悲剧的是
做空的利息年化是0.92%
还有45天就要分红
最致命的是 流动性太差....买到足够的股票还会影响价格波动....

即使这样还是有最低2%的收益, 不过因为从来没见过澳洲股票合并的全流程, 特别是那一沓厚厚的英文合并文档看着头皮发麻.
不知道里面暗藏什么附加条款, 只有英文好的股友可以全程浏览.所以我放弃了操作.

不过这个思路可以贡献给大家.混个发帖数, 看隐秘版.

BTW: 个人认为套利是对有效市场假说的巨大一击:)

SilverRanger

这种对冲交易名为merger arbitrage, 在澳洲机会不少，记得的就有VOC/MTU, 和AMM/VOC, 都成了，其中一次在收购完成前一天收市还能捞到2%, 简直就是白送钱.
据经验这种交易很多时候不必拿到合并结束为止，因为在这之前price ratio可能就因为volatility围绕takeover ratio来回摆动，具体操作为省去现金部分，就看股价现价的比例和takeover script的比例, 逢低做多，逢高做空，最高记录我在一个merger来回做了5次
当然这类交易你需要看准merger的成功率，万一被ACCC block 或半路杀出另一个bidder你的损失将会不少，要做好风控

theforest

为了发够200贴看隐秘版

来先给你个书单刺激下动力

Lomo

theforest 发表于 2017-7-11 08:04
为了发够200贴看隐秘版

来先给你个书单刺激下动力

加油发帖!

Lomo

SilverRanger 发表于 2017-7-11 07:23
这种对冲交易名为merger arbitrage, 在澳洲机会不少，记得的就有VOC/MTU, 和AMM/VOC, 都成了，其中一次在收 ...

流动性是个问题呀, 价格不波动. 挂入一个 ask价. 等几分钟都不成交, 如果去了bid 价, 收益少好多. 这个是难题:)
所以这么少的流动性有点担心逼空的行为.

兄台有澳洲交易经验, 可以多分享一下.

SilverRanger

Lomo 发表于 2017-7-11 10:46
流动性是个问题呀, 价格不波动. 挂入一个 ask价. 等几分钟都不成交, 如果去了bid 价, 收益少好多. 这个是 ...

TTS跟TAH liquidity没那么差吧, 除非你几百万砸下去那就另说了, 真的在意的话多利用market open/close auction跟CP limit order, 分批入场



老实说操作是小问题, 眼光真的更重要, 看来ACCC 要搞事, 合并前景不确定, 有点discount是应该的

SilverRanger

刚查了下TTS现价在两个offer之间，这不是单纯的merger arbitrage

Lomo

SilverRanger 发表于 2017-7-11 11:41
TTS跟TAH liquidity没那么差吧, 除非你几百万砸下去那就另说了, 真的在意的话多利用market open/close au ...

我是用程序同步建仓.... 如果一边没有成交就要亏损平仓. 相当于零容忍风险.这样只有用bid 价格. 这样差不多是2分的损失.
相当于1%的交易成本. 不过还好没做,估计合并中还有其他附加条款. 你把合并文件读完了?

SilverRanger

1股TTS = $0.425+0.8股 TAH
现价 TTS $4.01, TAH $4.28

$0.425+0.8股 TAH =  $0.425+0.8 * 4.28 = $3.849, 这已经低于TTS现价了, 很明显市场期待有更高的offer,

之前被无视的Pacific Consortium出价就有$4.21, 你拿$3.85收购谁会卖你, 直接市场卖出就好了

Lomo

SilverRanger 发表于 2017-7-11 20:27
1股TTS = $0.425+0.8股 TAH
现价 TTS $4.01, TAH $4.28

我的做法和你不一样:
我是回归套利, 我是下注 最终这个交易会完成.

所以是 卖空TAH,买入TTS. (此处笔误, 是卖空TTS,买入 TAH改正)同时. 按照合并比例. 只要合并完成, 差额部分就是利润.

这个属于中性策略, 风险和股市涨跌无关.只是和合并是否完成有关.

SilverRanger

Lomo 发表于 2017-7-12 01:16
我的做法和你不一样:
我是回归套利, 我是下注 最终这个交易会完成.

你方向搞错了，交易如以现在条件最终完成的话你是回归套输，先算一下空TAH, 多TTS你的钱赚在哪

SilverRanger

回归套利的时间段是在takeover 宣布之后的几天，现在早就超出回归，要反向回归了

Lomo

SilverRanger 发表于 2017-7-12 07:39
回归套利的时间段是在takeover 宣布之后的几天，现在早就超出回归，要反向回归了 ...

是的. 现在应该是空TTS,多TAH 3.45%的空间...  之前是笔误.

SilverRanger

在有竞争买家的情况下空TTS有风险，涨的空间远不止3.5%, 光是回到4.25就有6%了，risk reward 不值

Lomo

SilverRanger 发表于 2017-7-12 12:16
在有竞争买家的情况下空TTS有风险，涨的空间远不止3.5%, 光是回到4.25就有6%了，risk reward 不值 ...

我就看看...... 澳洲股市基本上是交易者的地狱, 流动性,波动性都不好. 期权还没周期权.
看个热闹...兄台也很厉害, 多交流.

SilverRanger

Lomo 发表于 2017-7-12 16:23
我就看看...... 澳洲股市基本上是交易者的地狱, 流动性,波动性都不好. 期权还没周期权.
看个热闹...兄台 ...

一切习惯就好，利用对冲做回归套利在澳洲是绝对可行的，只不过比较少见，一年能看到1-2次就算不错了。当机会出现时，你不把握住就白让给机构了

Lomo

SilverRanger 发表于 2017-7-12 19:03
一切习惯就好，利用对冲做回归套利在澳洲是绝对可行的，只不过比较少见，一年能看到1-2次就算不错了。当 ...

谢谢鼓励. 我再研究一下,看看还有那些策略可以做. 感觉澳洲路子对了.交易策略相对简单, 主力还是价值投资.

stoneau

Lomo 发表于 2017-7-12 16:23
我就看看...... 澳洲股市基本上是交易者的地狱, 流动性,波动性都不好. 期权还没周期权.
看个热闹...兄台 ...

好像一些大的公司如bhp,cba等也有周期權的。

风中的旋回

澳洲实在玩不动，股票不熟流动性差，盈利还要上重税
这类机会在国内也是做不来的，因为融资融券的融券就是个摆设，基本无券可容

但是国内盈利的机会是另一种，热门的收购会被反复炒作，比如去年的四川双马，st天仪，现在的华北高速，以及未来的通达动力

Lomo

stoneau 发表于 2017-7-13 09:06
好像一些大的公司如bhp,cba等也有周期權的。

周期权今年才上的. 价差高, 流动性差. 不过也还不错, 如果策略得当. 是一个增强收益的方法. 但是蛋疼的是Frank Credit 超过5000刀需要持有45天以上. 资本利得税需要持有1年才减半. 所以备兑策略, 需要熬上一年才能滚动搞.

龙笛

原来隐秘版还需要够分才能看哈，我承认我无聊的时候看得很High，感觉大部分帖加工下都是一部肥皂剧啊

Lomo

发完这个贴, 用自己的系统开始追踪两者的价差,  从7%到13% 再到今天的3%. 完美实现了合并套利.
获利了结. 发帖纪念!

SilverRanger

这单我错过了还挺可惜的, 恭喜楼主把握住了

回顾一下, 当时3.5%的回报真的不值得做, TTS还真冲到4.25了.
TTS 4.25达到之后在这里(22/08) 做空TTS @ 4.26, 做多TAH @ 4.21回报有11%, 这就是最合理的入场点. 如果当时我有留意的话我绝对会入场, 原因这个位置做空TTS能做得踏实, 不怕之前不知是谁的4.25 takeover offer, 可惜了

Lomo

SilverRanger 发表于 2017-9-13 02:05
这单我错过了还挺可惜的, 恭喜楼主把握住了

回顾一下, 当时3.5%的回报真的不值得做, TTS还真冲到4.25了.  ...

其实无所谓呀. 如果下注回归, 不一定一次建仓, 如果暂时没有回归. 就不断加仓就行了. 反正是对冲掉的中性策略. 风险比单边小.所以仓位大一点,最大亏损可控. 我也是逐步加的. 当然因为刚来,不敢重仓. 也就算是思想的胜利, 经济上也就是混个饭钱.慢慢适应澳洲股市的节奏了, 我觉得长期看,还是挺有机会的.
    多交流,多沟通!