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(James Saft是路透专栏撰稿人,以下内容仅代表其个人观点)
撰稿 James Saft
路透伦敦11月27日电---英国需提振抵押贷款市场,以挽救英国经济和银行业.问题是,没什麽人想借钱,而且可以拿来放贷的钱也少得可怜.
英国地产价格一年内下滑约15%,而抵押贷款核准规模也腰斩52%.根据英国抵押贷款银行HBOS前主管James Crosby表示,在证券化市场冻结及英国存款稀少的情况下,2009年新增的抵押贷款净额甚至可能降至零以下.Crosby是政府抵押贷款市场报告的主笔.
尽管Crosby的报告适时指出,这前所未有的降幅将对就业和经济造成伤害,但仍须留意这对银行产业造成的冲击.无论借款者是因净值呈现负数而倒帐,或者因为失业而倒帐,银行终究会连带蒙受损失.
英国人的存款量并不足以让银行支应房市贷款.这个问题以往都是透过海外借款来解决,不是透过银行拆借或再借款,就是透过资产证券化.
英国提倡的解决方案是,透过政府担保高达1,000亿英镑抵押贷款证券.Crosby的报告提出了这项方案,获得了英国财政大臣达林支持.这些证券仅涵盖购屋贷款,而且评等相当高,但给予评等的这些机构,其过去评等的一些有价证券现已一文不值.新的证券也会排除高贷款成数的放款,或者是那些已经显露偿付能力不佳人士的放款.
其理论是,投资人可能不想买不动产放款抵押证券(MBS),也不愿借钱给英国银行业者,因为在房价料将下滑之际,MBS看来没什麽保障;银行除了因为同样原因而遭受质疑之外,还有诸多因素让人难以安心.不过投资人会很乐意买进债券,因为这些债券不但有英国政府担保,而且收益也比政府公债高出许多.
买家难寻
但我认为这种做法存在一些问题. "对于设法提振抵押放款市场,我给予全力支持,但要采用早已因很好的理由而舍弃的放款形式,且认为这是最好的做法,我就不是那麽有信心,"英国央行总裁金恩本周向国会表示.
而且,就算我们都同意忘却近期证券化市场的经历,还有另一个问题就是,究竟是谁要买这些担保债券,还有谁要买下这些贷款所支应的房屋.
对于有实质资金或央行投资者会为这些债券付个好价钱的想法,其实毫无根据.看看美国政府在台面上或台面下给予各类金融票券提供担保的做法便可窥知一二.
以往习惯独立筹资的高盛,本周卖出了50亿美元联邦存款保险公司(FDIC)担保的债券.这些债券收益率比同天期政府公债高出约200个基点.
你说,这太疯狂了.套句凯因斯的话,市场维持疯狂状态的时间,可以比你能够维持不倒的时间更久.
再看看房利美和房贷美发行的证券,这两家公司都由政府接管,拥有"明确"的担保.最近几周因为外国央行大量抛售,这两家公司的债券跌势极为凄惨,美国政府不得不出面,自己买进拉抬行情.
我的猜测是,就算有超大的溢价,未来几年市场能够消化的英国公债风险仍然有其限度.
相对而言,你不得不好奇,谁会是买来出租的投资客或潜在的买屋者,他们不但a)热爱风险,b)手上已有两成头期款,c)而且愿意买下每个月跌价2%的资产.
因此,看来英国房价跌势会比预期更深,而且大概会跌得超过合理程度.美国贷款证券化的比例比英国更高,因此通常不会出现在银行财务报表上,从美国的经验来看,这对银行业者来说实在是个坏消息.
想像一下,如果英国银行业者处于相同的情况,会有什麽後果.也许只会像1990年代的情况一样糟,但也有可能会更惨.美国银行业的债务相当于整体经济规模的20%左右.在英国,这个数字是285%.
再想像一下,英国会面临什麽局面吧.(完) |
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发表于 2008-11-28 14:49
