AIG是如何垮的?

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AIG是如何垮的?

英国《金融时报》弗朗西斯科•格雷拉(Francesco Guerrera)纽约和安德烈•费尔斯特德(Andrea Felsted)伦敦报道 译者/红岭
2008-10-14

1972年，理查德•尼克松(Richard Nixon)历史性地访问了毛泽东领导下的中国。随后不久，汉克•格林伯格(Hank Greenberg)把美国国际集团(AIG)一位高级雇员罗恩•谢尔普(Ron Shelp)召到了办公室。

这家保险巨头的首席执行官，只是简单地说："尼克松打开了中国的大门。"谢尔普回忆道。格林伯格说："我要回去，罗恩，我想第一个回去。"最早，这家保险巨头起源于上海的一家保险经纪行，后来被共产党政权赶出中国。

格林伯格这位经历过诺曼底登陆和朝鲜战争的老兵，在身居美国国际集团最高位置的三十年多里，展现了争当第一的不屈愿望。美国国际集团在其最高峰时，资产规模近1万亿美元，实现年净利润140亿美元，在130个国家里有10.6万名雇员。

如今，在格林伯格迫于监管机构压力下离职的三年后，美国国际集团大厦摇摇欲坠。现年83岁的格林伯格仍是美国国际集团的最大股东。一场划时代的金融危机，加上过多地大量下注深奥难懂的证券，内部控制欠缺和监管不善，这些因素结合起来，迫使美国国际集团上个月接受了来自美联储的850亿美元贷款，从而落入政府之手。

最近，在经过偿还贷款和拯救自己免于灭顶的最后努力后，美国国际集团的临时看守管理团队宣布了庞大的处置方案。如果该投资剥离方案成功，那么美国国际集团的规模将较此前大大缩小，如果失败，那么公司将从此湮没。

这一切是怎么发生的？过去几个月里发生的事情显然是这种灾难性命运的催化剂。规模相对较小的美国国际集团业务部门因大量没有监管的衍生品而产生了巨额账面亏损。但美国国际集团从内部跨塌的根源可以追溯到其独一无二的历史和不同寻常的特殊结构上。

美国国际集团的创始人科利厄斯•范德•斯塔尔(Cornelius Vander Starr)是前加利福尼亚一位冰激凌销售商，他移民到中国，追求更美好的未来。他赚钱的观念是，向竞争对手无法染指的市场销售保单——在他这个案例中就是中国人和中国企业——这个观念成为了美国国际集团公司文化的核心部分。

格林伯格1968年接替斯塔尔的位置，加强了斯塔尔的开创性精神，在美国内外创建了一个政界、商界和监管关系网络，并让一名分析师把公司标榜为"主权公司国家"，通过这样使美国国际集团扩张。他精力充沛地构建网络并积极追求利润，这给股东们创造了惊人的成果。直到最近的危机前，在格林伯格誓言每年让收益增长15%的支持下，公司股票一直是纽约证券交易所里表现最好的股票之一。

爱德华•马休(Edward Matthews)表示，他能够看到人们看不到之事，"他可以先于其他任何人看到保险行业向什么方向发展。"爱德华•马休是格林伯格在美国国际集团以及后来在史带投资集团(C.V. Starr)的最资深副手。

但是，美国国际集团发展成一群公司的松散集合，仅靠格林伯格这位中心人物联合起来，这是有缺陷的。格林伯格拒绝对本文置评，但前任和现任美国国际集团的高管们说，公司的结构是笨拙和不透明的，其业务为任何东西提供保险，从在韩国的断骨，到华尔街的有担保债务。一名前高管人士在回忆美国国际集团有4300个法人实体散布在全世界时为之叹息，这种结构使得内部协调和外部监管在事实上都成为不可能。

另一位前员工指出，由于美国国际集团财务部门需要应付的数字规模过于巨大，常常使得季度收益被拖延到其报告期结束几周后才公布。

确实，多数观察人士同意，格林伯格和一小撮副手们对公司有清晰的了解。"整个公司集中在汉克身上，就是汉克一个人，"另一位前高管说。格林伯格给不同的部门足够空间管理他们自己的事务，只有一条：他们要达标，并把支票寄回到总部。"有一种分权精神：人人能上场并做他们自己的事情，只要你能赚钱，"谢尔普表示。他于1985年离开了美国国际集团。

但格林伯格远远不是彻底放手不管。前同僚们回忆，他是一个几乎偏执地专注于细节的人。在上任初期，当他注意到高级保险从业人喜欢在美国国际集团餐厅吃午饭时来上几杯马提尼，于是他签发了一份备忘录，限每餐只能喝一杯鸡尾酒。"格林伯格是什么都管，"马休说。"他管理组织自上而下的三个分层。"

因此，当格林伯格决定开设一个全新的业务，没有人提出质疑。他的多元化举措是基于一条确信，在许多个丰收年后，保险周期就开始拐头。"我们能够不再逆潮流而行：我们就是潮流，"马休回忆格林伯格时说。"我们需要向金融服务业拓展。"

马休雇佣了一个来自德崇证券(Drexel Burnham Lambert)的团队，并创建了AIG金融产品公司(AIGFP)。德崇证券是一家与垃圾债券之王迈克尔•米尔肯(Michael Milken)相关的、破了产的投资银行。"这是一个自成体系的世界，"当时参与的一位人士说。这家企业运用了美国国际集团3A级信用评级来进行衍生品交易，起初参与相对较简单的产品，如货币和利率风险对冲保值。

数年后，轮到了约瑟夫•卡萨诺(Joseph Cassano)掌权，他是一位布鲁克林出生、精明强干的交易员，是德崇证券资深高管。卡萨诺在伦敦管理业务，他住在离哈罗德一箭之遥的豪华联排别墅里。无法联系到卡萨诺就本文置评。一位邻居形容卡萨诺是个"和蔼可亲的人"，说他仍住在那里。

根据去年5月份美国国际集团投资人说明会，其金融业务部门的"分水岭式"事件发生在1998年，当时来自JP摩根(JPMorgan)的银行家们来到AIGFP，并请它参于其所谓的"小酒馆交易"(bistro trade)。这些人是经营担保债务凭证(CDO)的先行者，这种产品即一批抵押贷款支持证券的集合，在此后几年对全球金融体系造成了大破坏。

在某些方面，发行信用违约互换（CDS，对债券违约的保险）对于一家以对困难风险定价而自豪的公司而言，这是一个自然的业务延伸。美国国际集团逐渐专事为那些称为"最高等级"层次债券的持有人提供保险，这种产品被认为是最安全的担保债务凭证。在美国国际集团巨大的资产负债表和原封不动的信用评级支持下，这家伦敦的业务单位迅速发展起来。美国国际集团内部人士估计，1987年和2005年之间，该业务单位净赚逾50亿美元利润，给美国国际集团和AIGFP团队带来了丰厚的红利，他们分享一小部分利润，并且用他们自己的一些钱冒风险。

另一个重要的业务部分是为银行发行信贷保护。通过购买针对公司债和住房抵押贷款违约的保险，银行能降低他们必须在资产负债表上维持的呆滞资本的数额。马休出席格林伯格主持的AIGFP季度董事会会议和每周一的会议，也收到从美国国际集团信贷风险部门发来的定期最新动态资料。马休说，到他和格林伯格都离开公司的2005年，该单位的业务没有明显出问题的迹象。

格林伯格被英国人马丁•沙利文(Martin Sullivan)取代，而他现在仍身陷前纽约州总检查长艾略特•斯皮策(Eliot Spitzer)提起的民事欺诈诉讼之中。但在格林伯格不在的时候，沙利文或任何人似乎都不能掌控美国国际集团的所有业务。

在美国国际集团几名现任和前高管看来，沙利文是一位出色的保险人，但是该集团却已远远不止是一家保险公司，并且他对金融方面缺少深刻的理解。"马丁是仓促提拔的，"一位前高管说。他补充说，只有格林伯格真正把保险和金融分支都把握在手中。"他被扔出码头并要他在深水里游泳。"无法联系到沙利文就此置评。

仅仅在沙利文被任命后的几个月，2005年年底，卡萨诺担心美国住房市场的状况，决定停止对有次贷敞口的担保债务凭证提供信用保护。他是正确的。美国经济在减速，住房泡沫就要破灭。然而，基于2007年年中的数据，美国国际集团有4650亿美元最高级级信用违约互换。这项业务的年保费为2亿至2.5亿美元。

当去年美国房地产市场日益变糟时，美国国际集团仍深信信用违约互换(CDS)资产组合将能挺过风暴。美国国际集团首席风险官鲍勃•刘易斯(Bob Lewis)表示，将为美国国际集团计提"萧条比例"项目来承受风暴。卡萨诺更直言不讳，他在2007年8月告诉投资人说，"毫不轻率地说"，公司想不出"我们在所有那些交易中亏损1美元"的情形。

当去年秋天银行接踵冲销时，他们持有那些复杂工具的价值暴跌。美国国际集团继续消除人们的恐惧。在12月5日的说明会上—主题匆忙从人寿保险变成了美国国际集团的抵押贷款敞口—沙利文坚持说情况是"可控制的"。
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