HISTORY PRESENT MYSTERY（2022年）

李闲闲

【美联储“喉舌”确认“长期高位”利率】

在鲍威尔的话引发了恐慌性购买，以及金融条件的急剧放松之后，一些人在想，《华尔街日报》的尼克-蒂米拉斯今天早上的报道是否企图把市场的鸽派看法打回原形：

“美联储官员已表示在下周的会议上将基准利率提高0.5个百分点，但工资压力的上升可能导致他们继续将利率提高到比投资者目前预期的更高的水平。

劳动密集型经济服务部门的工资快速增长或通货膨胀率上升，可能导致他们中更多的人支持明年将基准利率提高到投资者目前预期的5%以上。”

蒂米拉斯的评论是在美联储周末开始的会前 "静默 "之后发表的。

最近几周，金融状况急剧缓解，自7月FOMC以来基本没有变化（尽管有150bps的收紧）。

虽然美国现在的金融条件比美联储连续四次部署75个基点之前要宽松，但在最近几周已经大幅放宽。高盛的Mike Cahill警告说：

"这是美联储面临的一个巨大挑战。它表明了为什么放慢步伐+引导更高的终结率会适得其反。而且，也是为什么我个人对有这么大的滞后政策效应将拖累经济的想法持怀疑态度，大部分FCI紧缩发生在2022年第二季度，在我们的模型中，我们已经在经历来自于此的负面冲击峰值。因此如果明年的重大问题之一是校准已经发生的加息的“长期和可变”滞后效应，这将表明美联储需要继续保持压力。”

Timiraos 的评论推高了美联储最终利率预期，引发了债券和股票的抛售。国债收益率走高（但显然与周五的混乱不在同一范围内）。

具体来说Timiraos证实了大多数美联储发言人一直在说的话。根据最近公开评论和采访，他们希望防止加息不够让通货膨胀重新抬头，或者加息太多造成不必要的经济疲软。一些官员可能会寻求在2月份再次加息半个点，因为他们认为明年通胀率下降不够的风险更大。如果没有招聘放缓的迹象，他们可能会担心通胀可能再次回升。

现在市场在交易明年会更早、更多的降息，下一次美联储的声明是否会再次粉碎这一希望？


✍️ 在实际利率还没达到零或以上就暂缓加息本来就不妥，股市最近快速反弹也证明了这一点。这么高的通胀下还幻想着在不破坏经济增长情况下把通胀打回2%的目标，这正是在走上世纪70大通胀时期的老路。总之一句话，放弃短痛就意味着长痛。

李闲闲

【澳大利亚连续第8个月加息 重申未来将进一步紧缩】

澳大利亚央行周二连续第8个月上调主要利率，并表示随着政策制定者应对30年来最严重的通货膨胀，预计未来将进一步收紧货币政策。

澳大利亚央行在其2022年最后一次会议上将现金利率上调25个基点至3.1%，为2012年11月以来的最高水平。在周二的决定后，澳大利亚央行自5月以来累计的加息幅度达到300个基点，创下自1989年以来最大的年度紧缩幅度。

澳大利亚央行行长Philip Lowe在会后声明中说，理事会料将在未来一段时间内进一步提高利率，但不会按照一个预先设定的路径进行。“未来加息的幅度和时间将继续取决于即将公布的数据”。

澳大利亚央行在放慢紧缩步伐上是先行者，该行一方面试图控制本季度料将触及8%的通货膨胀，另一方面希望保护经济增长。它是第一个在10月份将加息幅度降至25个基点的发达经济体央行，并暗示可能会暂停加息，以评估迄今为止加息造成的影响。

相比之下，新西兰和美国的央行在其紧缩周期内分别加息了400个基点和375个基点，并表明决心不计经济成本以压低通胀。

根据货币市场的定价，澳大利亚到2023年年中的利率将达到3.5%左右的峰值，这与经济学家的估计基本一致。新西兰央行上个月底预测，明年的最终利率为5.5%，预计美联储也将继续收紧政策。

李闲闲

【"完美的牛市陷阱"。Mike Wilson 再次转为看跌，称反弹已经结束】

两个月前，华尔街大空头之一的摩根士丹利首席美股策略分析师Mike Wilson精准预测了美股的这一波反弹。在过去两个月的时间里，标普500指数累计上涨了近20%，这和Wilson的预测基本一致。但如今，他的观点却出现了转变。

Wilson在最新的研究报告中称，在上周美联储主席鲍威尔讲话结束后，“现在的这场派对结束了”，并建议投资者“在熊市回归之前，获利了结”。

Wilson说：如果这次反弹标普500指数要进一步上涨至4150点甚至更高，我们认为美股必须由纳斯达克指数领涨。与道指不同，纳斯达克指数仍远低于其200天移动平均线。这也意味着基本面正在进一步恶化，后端利率将不得不进一步下降，以通过空头回补来支撑估值。

Wilson说：我们6周前所称的熊市反弹正在失去动力。虽然到年底可能会有一些最后的余力，但鉴于我们对明年远低于市场普遍预期的EPS的预测，情况已经实质性恶化。

他认为目前“与一年前和8月份熊市反弹后的情况一样没有吸引力”。 从短期的角度来看他表示，“4150点是这次反弹可以实现的上限”，如今，标普500指数“跌破上周低点3938点，与150天移动平均线重合，将提供一些确认熊市即将回归的趋势。”

李闲闲

【伯南克：我们要为下一次金融危机做好准】

美联储前主席、2022年诺奖得主伯南克在今年出版的新书《21世纪货币政策》中预言式的提出，美联储的政策会影响全球金融状况，甚至造成国际金融风险蔓延，应该使用“合适的工具”来控制金融风险。

10月10日，伯南克在获得诺贝尔经济学奖后的首次讲话中指出：即使金融问题没有开始成为重要事件，随着时间推移，它让金融环境恶化，可能加剧问题，激化问题，所以我认为，这是我们必须密切关注的。

作为2006年到2014年期间的美联储领导者，伯南克为美联储创造了迅速并有力行动应对经济冲击的先例。在2008年金融危机期间，他执掌的美联储持续降息，将政策利率降至接近于零的超低水平，并通过量化宽松（QE）大举购债，以直升机撒钱式的超级宽松刺激经济，避免美国乃至全球经济进一步恶化。

伯南克在《21世纪货币政策》一书中梳理了从战后早期到现在美联储的运作与演变，以及历任美联储主席的决策，解读其需要应对的不断变化的经济和政治环境，总结美联储应对历次金融危机的经验与教训，审视当前的争议，并前瞻性地思考未来美联储的作用，以及21世纪全球货币政策和维护金融稳定政策的前景。

我们要为下一次金融危机做好准备

伯南克指出，当美联储政策放松时，世界各地的冒险行为都会增加，风险资产价格上涨，资本流动涌入新兴市场。当美联储收紧政策时，这一切都会发生逆转。

美联储的行动特别有影响力，新兴市场经济体往往是受影响最大的国家。2013年的缩表恐慌虽然是一个极端的例子，但却说明了一个更普遍的现象。美国经济体量大，资本市场是世界上规模最大、流动性最强的市场。为了进入这些市场，许多外国政府和公司借入美元，这意味着它们的财务状况受到美元价值或美国利率变化的影响。

研究表明，当美国放松货币政策时，国际银行往往会增加杠杆率，并向高风险借款人发放更多美元贷款，这是货币政策冒险渠道的国际版本。由此产生的美元流动，尤其是流向新兴市场借款者的美元，使外币走强并推高了高风险外国资产的价格。然而，当美国的货币政策收紧时，国际银行就会削减美元贷款，从而导致外币贬值和资本外流。

伯南克指出，对美联储来说，国际层面的考量使得维护金融稳定更具挑战性。由于美国监管机构观察或应对来自海外的风险的能力有限，因此在国际背景下实施宏观审慎政策更为困难。此外，需要与许多国家的监管机构进行协调也增加了复杂性。当政策制定者必须考虑到对全球和国内市场的影响时，使用逆风货币政策的尝试也会变得更加复杂。

但总体来说，我们对货币政策、监管政策和金融稳定之间联系的理解仍然比我们希望的要有限得多。研究人员和政策制定者还有很多工作要做。政策制定者和立法者也需要认识到，为了更好地预测和预防金融危机，重新设计我们的监管体系才刚刚开始。在可预见的未来，金融不稳定将是21世纪央行行长们关注的核心问题。

李闲闲

【高盛：美国债务上限之争将震撼市场】

一场因美国债务上限之争导致的金融市场的巨大波动，或许会在2023年的美国再次上演。

据央视新闻消息，美国财政部数据显示，截至12月1日美国联邦政府债务已超过31.36万亿美元，大幅超过美国2021年约23万亿美元的国内生产总值，逼近31.4万亿美元的法定债务上限。此前11月30日数据显示，当日美国联邦政府债务额超过31.41万亿美元，已越过31.4万亿美元的法定债务上限。

高盛在12月5日的客户报告中警告称，美国债务上限之争将震撼市场。高盛指出：政府若未及时偿还债务可能会严重打击投资者们的信心，类似于2011年债务僵局所导致的美股大幅抛售将再次发生。

媒体分析指出，因两党之争引发的债务上限僵局，将会在华尔街造成动荡，导致投资者们的蒙受不小损失。

债务上限之争本质就是一场闹剧，从来没有谈不拢的时候，只是条件和时间问题：自二战结束以来，美国国会已修改债务上限98次，其中大部分是将债务上限调高一定额度。自2013年以来，美国国会不再直接调高债务上限，而是设置时限暂停债务上限生效，2013年以来，美国国会已7次暂停债务上限生效。

如今共和党人已经暗示，一场关于“债务上限问题”的斗争正在悄然发生。正在竞争成为众议院议长的共和党领袖凯文·麦卡锡（Kevin McCarthy）在中期选举前接受采访时表示，共和党将要求削减开支来换取提高债务上限。南达科他州的共和党参议员约翰图恩上周表示，提高债务上限是推动预算削减的一种方式。

美国彼得·彼得森基金会指出，美国政府债务不断累积是民主、共和两党在财政问题上“不负责任”的结果。

BTIG 政策研究主管 Isaac Boltansky 在12月4日给客户的一份报告中写道：“我们担心党争将导致财政斗争，其中就包括2023年年中的债务上限政策。”

高盛：2023年市场或因此引发动荡

高盛指出，大多数的债务上限僵局都发生在民主党总统不能完全控制国会的情况下，明年的政治环境让人想起了1995年和2011年——债务上限最紧张的两次对峙。

高盛认为2023年债务上限的不确定性可能导致金融市场大幅波动，2011年的僵局就导致美国股市大幅抛售：

美国很可能在未来几周内达到法定债务上限，届时2011年的僵局有可能再度出现。

2011年的债务上限危机导致标普调降美国主权信用评级，金融市场陷入避险模式，引发了华尔街巨大的混乱。

高盛表示，未能及时提高债务上限可能对美国经济增长造成的风险将大于国债本身的风险。报告指出：

为了避免美国债务违约，联邦政府会转移资金以继续支付国债的利息。这将造成一个巨大的漏洞，需要通过推迟一系列其他付款来填补——包括数百万美国人所依赖的付款：联邦雇员的薪水、退伍军人的福利和社会保障金。

因此，高盛认为这一系例因未及时提高债务引发的“蝴蝶效应”将严重损害投资者们的信心。

李闲闲

【Meta 因欧盟定位公司的广告模型而下跌】

12月6日周二，欧盟隐私监管机构表示，美国社交媒体巨头Meta旗下的Facebook和Instagram不应使用其服务条款，要求用户接受基于用户数字活动的个性化广告。

据媒体援引知情人士的话说，代表所有欧盟隐私监管机构的委员会本周一批准了一系列决定，裁定欧盟隐私法不允许Facebook和Instagram等社交媒体平台使用其服务条款作为允许定向广告的理由，该决定会限制Meta在欧洲出售定向广告。

面对欧盟隐私监管机构的决定，Meta面临两难的境地。理论上说，Meta可以对欧盟的新决定提出上诉，但这可能导致这些社交媒体被暂停使用，并且需要经过冗长的诉讼。Meta如果选择接受欧盟的这一决定，这些新的规则会使Meta和其他平台更难根据用户的兴趣来展示广告，这将影响其收入。多年来Meta一直允许用户选择是否接受个性化推送广告。

如果其用户中有很大一部分选择不使用定向广告，那么Facebook和Instagram最终将获得更少的信息来为个性化广告建立受众群，而分析师和接近该公司的人士表示，Meta收入的大部分来自这些广告。

消息传出后，Meta股价跌超5%，并拖累美股大盘下行。

不过，欧盟监管机构周一做出的裁决尚未公开披露，尚未直接命令Meta改变做法，而是呼吁爱尔兰数据保护委员会发布反映其决定的公共命令，并处以巨额罚款。 爱尔兰在对Meta在欧盟的监管中扮演重要角色，Meta的欧洲总部就位于爱尔兰。

Meta发言人称：这不是最终决定，现在做推测还为时过早。我们已经与欧盟监管机构就他们的询问进行了全面接触，并将在他们最终确定决定时继续与他们接触。

该公司此前曾辩称，根据用户在线行为数据定制个性化广告是其提供的个性化服务的必要组成部分。 它还表示，它可以让用户选择他们的数据如何被Meta使用。

对Meta而言，这是去年苹果对Meta“动手”后的又一挫败。去年，苹果要求iPhone询问用户是否希望自己的行为被Meta追踪，很多用户拒绝了这一要求，切断了Meta与它用来定位广告的重要数据来源的联系。 Meta表示，这一变化使其2021年的收入减少了8%，该公司仍在努力应对其影响。

不只是欧盟，美国加州的一项新隐私法也允许用户选择退出个性化广告推送。

欧盟的《通用数据保护条例》于2018年开始强制执行，并且在过去一年半中执法力度有所加大。亚马逊去年在卢森堡因与其广告相关的违规行为被罚款约7.86 亿美元，该公司正在对这一决定提出上诉。

在过去15个月中，爱尔兰已在其他四起案件中对Meta处以超过9亿美元的罚款，目前还对该公司还在进行的调查有10项之多。根据Meta爱尔兰公司的文件，截至去年底，该公司已拨付近30亿欧元用于欧盟的隐私罚款，比2020年增加19.7亿欧元。

上周，据知情人士透露，Meta前段时间前曾与欧盟反垄断监管机构接触，试图就后者调查Meta使用客户数据以及将分类广告服务与其社交网络捆绑达成和解。知情人士表示，双方进行了非常初步的讨论，迄今为止尚未取得任何进展。

李闲闲

【美国10月贸易逆差扩大，出口下滑】

美国10月份的贸易平衡增加到782亿美元的逆差（从9月份的741亿美元）。这略低于预期的800亿美元，但仍是6月以来的最大逆差。



进口值增加，出口值下降，这可能会对第四季度的经济增长产生影响。

10月份的进口额从9月份的3326.4亿美元增加到3347.9亿美元，增长了0.6%。

10月份的出口额从9月份的2585.1亿美元下降到2566.3亿美元，下降了0.7%。

服务贸易余额上升至214亿美元的盈余，这是自2021年12月以来的最大盈余。

美国10月份出口的石油产品比进口的多出22.59亿美元，仅次于9月份的最高纪录。

我们期待着亚特兰大联储的GDPNOW模型对这一较弱的贸易平衡数据进行调整，这似乎与令人沮丧的ISM/PMI数据相一致。

李闲闲

【高盛、美银、摩根大通CEO描绘2023年美国经济和市场的严峻形势】

臭名昭著的华尔街DJ和偶尔担任高盛首席执行官的大卫-所罗门对经济前景持悲观态度，称2023年奖金减少，甚至可能裁员都不足为奇。

"你必须假设我们未来会遇到一些坎坷，"所罗门在周二接受彭博电视采访时说。"你必须对你的财政资源，对你的组织规模和计划更加谨慎。" 这将意味着对成本的高度关注（layoiffs）和招聘的放缓，该银行已经采取了这种做法。"所罗门说："这也可能来自于对某些分枝领域的修剪。

高盛的卖方研究在最近几周变得越来越看跌，并认为2023年的市场将持平，高盛的业务与经济密切相关，该银行预测未来增长将放缓。所罗门说，这将意味着该公司将不得不做出一些艰难的决定，特别是由于软着陆远未得到保证。所罗门说，美国可能在2023年出现衰退，尽管该公司的经济学家（仍然）说它仍然可以避免衰退。话又说回来，就在一年前我们还嘲笑过预测通货膨胀是暂时的经济学家。

"人们不应该感到惊讶，看着今年的业务表现，2021年是一个非凡的年份，"这位60岁的CEO说。"2022年是一个不同的年份，所以自然而然奖酬会低一些。"

吸血乌贼还面临着一个棘手的平衡行为，既要控制总支出，又要奖励其顶尖的表现者。所罗门告诉彭博社，他对人才竞争的激烈程度感到惊讶。高盛一直在削减成本以保护利润，因为进入消费银行业务的成本高于预期，而且全球经济放缓也对交易产生了影响。在宣布对其零售业务进行调整并缩减其雄心之后，所罗门表示，他现在专注于实现名为 "平台解决方案 "的新精简业务线的规模和盈利能力。该部门包括这家位于纽约的公司新生的信用卡业务，以及分期付款贷款业务GreenSky。

"我们将根据公司的整体业绩来支付员工的工资，"所罗门说。"特别是对于我们的高级员工，在我们的薪酬过程中，我们会考虑公司的整体表现。"

另一个悲观的声明来自美国银行首席执行官布莱恩-莫伊尼汉，他在高盛金融会议上发言说，虽然消费者现在的支出仍比一年前多，但 "支出的增长速度开始放缓"，"存款余额开始下降"。莫伊尼汉还表示，他的银行认为2023年有三个季度的负增长，也就是经济衰退，但不管这意味着什么，经济放缓将是 "温和的"。

美国银行论坛首席执行官还预测，虽然交易收入将同比增长10-15%，但投资银行收入将下降50-60%。这就不奇怪为什么美国银行的股票今天早上下滑了3%。

最后，完成悲观三部曲的不是别人，正是摩根大通首席执行官杰米-戴蒙，他告诉CNBC，明年我们可能会出现 "轻微到严重的经济衰退"。如果他不对加密货币进行猛烈抨击那就不是杰米了，他说代币就像 "宠物石头"，或者逐字逐句地说是7年前《华尔街日报》对黄金的称呼，我们相信该报纸会很乐意收回这一称呼。

李闲闲

【澳大利亚第三季度经济放缓 GDP环比增长0.6%低于预期】

周三澳大利亚官方公布的数据显示，三季度GDP环比增长0.6%，低于第二季度的0.9%，也低于经济学家预计的0.7%；同比增长5.9%，而预测为6.3%，不过仍高于疫情前4.2%的五年平均增长率。

为应对不断上升的通胀，澳洲联储在9月加息50个基点。澳大利亚人在疫情期间积累了超过2000亿澳元（1350亿美元）的储蓄，他们的消费推动了GDP增长。

BIS牛津经济研究所宏观经济预测主管Sean Langcake表示：“可选消费品的支出以健康的速度增长，尽管随着经济重新开放其势头有所放缓。更高的利率和通胀将继续抑制未来几个季度的支出增长，消费者通过储蓄为消费增长提供资金的空间正在迅速缩小。”

周三的数据显示，澳大利亚第三季度家庭储蓄率从三个月前的8.3%降至6.9%。

自5月以来，澳洲联储已将利率上调3个百分点至3.1%的10年高点。货币市场预计关键利率到2023年中将达到3.6%，这也是经济学家的预估中值。大多数观察人士预计澳大利亚的经济将继续增长，不过速度会放缓。这与人们对美国和其他发达经济体可能陷入衰退的担忧形成鲜明对比。

不过，Westpac Banking Corp．高级经济学家Andrew Hanlan表示：“由于高通胀和利率上升的影响，预计澳大利亚2023年的经济将出现急剧放缓。已经有一些证据表明这些因素造成了不利影响，尤其是零售业已出现疲软。”

上周公布的数据显示，澳大利亚10月的零售额今年以来首次出现下滑，消费者情绪低迷，商业信心指数也在下降。澳大利亚主要的出口产品如铁矿石、煤炭和天然气的价格也已回落。

尽管澳洲联储实施了1989年以来最严厉的紧缩政策，但澳洲央行主席Philip Lowe对经济免于衰退持有信心。澳洲央行的预测显示，由于更高的借贷成本，澳大利亚今年年底的GDP增长率将放缓至2.9%，然后在2023年及2024年放缓至1.4%。失业率目前处于3.4%的48年低点，预计到2024年仍将保持在4%以下。

李闲闲

最新中国贸易数据，不仅显示出口和进口又出现一个月的收缩，而且出口也大幅下滑，这比华尔街最糟糕的预测还要糟糕。由于全球和国内需求疲软、COVID 导致的生产中断以及国内房地产市场低迷给世界第二大经济体带来了压力， 11月出口和进口均以至 2-1/2年来的最快速度萎缩。

正如高盛指出的那样，出口疲软扩大到各个目的地和产品。除了全球制造业放缓和持续的欧洲能源危机导致发达市场需求疲软外，出口收缩的部分原因是 Covid 卷土重来导致中国制造中心的生产中断。

与去年同期相比，中国11月出口同比增速下降至 -8.7%（10月为-0.4%），11月进口增速下降至 -10.6%（10月为 -0.7%） 。中国的贸易顺差从1 月份的 852亿美元降至11月份的 698 亿美元（未经季节性调整）。

但这不仅仅是让中国陷入瘫痪——看看台湾就可以看出那里的贸易情况要糟糕得多：正如路透社指出的那样，台湾上个月（11 月）的出口额同比下降 13.1% 至 361.3 亿美元，这远低于路透社调查中预测的收缩 6.7%，而10月份则下降了 0.5%。

渣打银行东北亚高级经济学家 Tony Phoo 表示，台湾的需求疲软可能会持续到明年第一季度和第二季度。他说：“如果这种情况持续到明年下半年，台湾官方估计明年超过2%的经济增长率将面临压力。 ”中国科技战，并补充说12月出口可能较上年同期收缩8%至12%。

全球滞胀性衰退，这正是缺乏刺激的市场所希望的。

李闲闲

【关键 iPhone 供应商发布需求警告，摩根士丹利下调手机产量预估】

苹果股价在盘前交易中下跌超过1.5%，因为有新的迹象表明iPhone 14的需求减弱，此前一家关键供应商预计将减少手机产量，摩根士丹利也削减了第四季度的iPhone预估。

苹果供应商村田制作所总裁Norio Nakajima在接受彭博社采访时说：“从商店的手机供应情况来看，我看到了下调的情况，希望不会太深。”

中岛的评论并没有直接指明苹果，因为按照惯例，供应商不会谈论他们的客户，这又增加了全球智能手机行业陷入困境的证据。

彭博社上个月报道，由于消费者需求下降，苹果减少了iPhone的产量。

4月，村田预测手机总产量约为13.7亿部，比前一年的13.6亿部略有增加。然后在10月，它将预估值降至12亿，两周后又降至10.9亿。由于中国需求低迷，最新估计为10.8亿。

全球智能手机行业正在减速，这已经不是什么秘密了，因为消费者正在缩减可支配的开支。例如，随着通货膨胀的肆虐，美国消费者被19个月的实际工资负增长所困扰。低层消费者的储蓄被耗尽，而信用卡大多被刷爆。

在彭博社报道后几个小时，摩根士丹利分析师埃里克-伍德林发表了一份客户说明，概述了他如何将第四季度的iPhone预估值削减了300万部至7550万部，这使得该季度的收入预测下降了3%至1200亿美元，理由是鸿海在郑州的工厂存在生产困境。

智能手机行业的复苏取决于全球央行在今年为平息通胀而实施了一代人以来最激进的加息之后，明年会产生什么样的经济情况。

李闲闲

【黑石的另一个基金刚刚达到赎回限额】

投资顾问和投资组合经理上周收到了一封来自投资管理公司的意想不到的电子邮件，目的是为了让客户在该基金的赎回限额受到冲击时保持冷静。现在，一家专注于公司债务的类似投资信托基金也达到了赎回限额。

黑石房地产收入信托基金（BREIT）购买商业房地产，而黑石私人信贷基金（BCRED）则是最大的投资工具之一，其投资组合为企业贷款。截至10月底，BCRED的净资产为230亿美元，总资产为501亿美元。

现在BREIT式的传染病已经蔓延。根据一份文件，在截至11月30日的三个月里，BCRED约有5%的流通股被要求赎回，并且 "将100%兑现本季度要求赎回的股份"。这三个月中大约有10亿美元的提款请求。

BCRED和BREIT都有5%的季度赎回限额，以防止资金被挤兑。

BCRED的大部分贷款是第一留置权和高级担保。大约29%的基金分配给了软件和IT行业，考虑到美联储几十年来最积极的紧缩政策导致了科技行业的低迷，这是一个重大问题。然后，对经济衰退的担忧也在上升，信贷周期的转折可能是投资者退出该基金的原因之一。

BCRED 的总回报率今年上涨了7%，而可交易的黑石担保贷款 (BXSL) 今年迄今下跌了30%以上。

摩根大通分析师 Kenneth Worthington 写信给客户，“BREIT 的问题也可能对 BCRED 造成一定压力。”

黑石已将投资者限制在两个大型基金中以防止挤兑。传染的可能性会增加吗？

李闲闲

【Peter Schiff：你认为现在的通货膨胀很糟糕吗？明年可能更糟】

彼得-希夫最近与丹-鲍尔一起出现在《真实美国》节目中，谈论了经济、能源价格和通货膨胀。彼得说，如果你认为今年的通货膨胀很糟糕，那就等到明年美元更弱的时候吧。

丹在采访中列举了将裁员的科技公司名单。他问，当你有成千上万的人被解雇，有人没有任何储蓄，而且住房市场正在下滑的时候，人们怎么能说经济很好。彼得说，他们会一直这么说，但这根本不是事实。他指出，第三季度GDP增长的全部原因是贸易赤字的减少。

这并不是说它消失了。它只是变得比以前略微小了一点。这有两个原因。强势美元使我们能够更便宜地购买进口商品。但同时，所有从战略石油储备中释放出来的石油可以出口，所以这增加了我们的出口，减少了我们的贸易赤字。因此，这帮助了我们。"

但这些影响已经开始逆转。美元正在贬值。而且到目前为止，所有关于第四季度的经济数据都表明，第四季度的GDP将再次出现负增长。"这将意味着2022年四个季度中有三个季度的GDP会下降。彼得说，第四季度的下降可能是迄今为止最大的一次。

至于石油储备，彼得说我们将在明年的某个时候用完。我认为在加州，当拜登完成他的第一个任期，并希望是他唯一的任期时，我打赌你们加州的人将支付每加仑10美元的汽油。"

目前加州的汽油价格刚刚超过5美元一加仑。人们感觉好一些，因为今年早些时候，每加仑超过6美元。丹说 "新常态很糟糕"。彼得说，如果他对美元下跌的看法是正确的，油价就会大涨。

在过去的一两年里，我们得到了强势美元的好处。因此，如果你认为今年的通货膨胀很糟糕，那就等着明年我们的美元疲软时再来感受一下吧"。

丹指出这些由于通货膨胀引起的价格上涨是一种税收。彼得说，"绝对的！"

政府花费的每一美元都必须由公众以这种或那种方式支付。政府有两种方式从公众那里获得资金。一种是诚实的，通过税收，它拿我们的钱，然后花掉。但另一种方式是不诚实的。他们只是印钱。他们不对我们征税。他们印钱，然后他们把钱花在流通领域。但是，当他们这样做的时候，我们买的东西的价格就会上升。因此，他们不是拿走我们的钱，而是拿走我们的购买力。每次你去超市，你支付更高的价格，你就支付了一个税。这些较高的价格是大政府的成本。而政府花的钱越多，价格就越高。"

彼得和丹在讨论结束时谈到了拜登试图免除学生贷款的问题。一个法院最近否决了该计划。彼得说，希望它是死路一条，因为这是一个可怕的决定。

它将导致学费价格在未来比过去上升得更快。而这一切都将由通货膨胀税来资助。我们需要的是完全终止政府对教育的参与。不再有担保贷款。没有更多的直接贷款。我们需要让政府退出教育领域，这样我们就可以让自由市场进入，这将使价格大大降低，质量大大提升。"

“让政府别插手每一件该死的事情！” 丹对讨论进行了总结。

李闲闲

【风投交易创下20多年来最大降幅】

研究公司Preqin表示，今年1~11月全球新的风投交易价值达2860亿美元，较去年同期下降42%。这是研究人员记录在案的最大降幅，超过了2000年代初低谷时的降幅以及2008年金融危机后34%的降幅。

风投资本家过去10年加大了支出力度，但在利率不断上升，给资本带来了溢价，而科技行业“不惜一切代价增长”的思维定势受到挑战之后，风投资本家在回撤。全球最大风投市场美国的交易活动急剧减少，今年迄今美国的风投交易价值总额下降了45%。

“潮流正在改变，”SixThirty Ventures的业务负责人Evan Thorpe说。SixThirty Ventures是一家美国公司，在全球范围内投资处于早期的初创企业。“我们看到从去年的高点大幅下挫”。

另一个因素是预期不符。在公开市场出现回调后，风投公司不愿意按照过去几年的高估值进行投资，而许多公司创始人则坚持要求更好的条件。

“买家和卖家之间存在定价差，”LGT Capital Partners的业务负责人Yan Guo说。“许多私企的估值仍维持在2021年，而与之可比的上市公司的估值今年已大幅回调。因此，买家需要更高的折扣，但许多卖家还没有准备好接受这个现实。”

shenjeff

李闲闲 发表于 2022-12-8 06:19
【Peter Schiff：你认为现在的通货膨胀很糟糕吗？明年可能更糟】

彼得-希夫最近与丹-鲍尔一起出现在《真实 ...

已經不止一人提出明年七，八月再加利率的可能性......................

李闲闲

【美二手车价格跌幅创历史新高】

读者已经清楚地了解到，今年早些时候，二手车市场的泡沫破裂了。考克斯汽车公司报告说，其跟踪二手车拍卖价格的曼海姆二手车价值指数比一年前暴跌了14.2%。由于11月的二手车销售量暴跌10%，该指数也下滑到2021年8月以来的最低点。

11月的月度同比跌幅为14.2%，是曼海姆数据上有史以来最大的跌幅。



新车供应和借贷利率的飙升相结合推动了泡沫破灭。考克斯公司首席经济学家乔纳森-斯莫克作了更多解释：

"新的库存终于开始增加，这在新的零售销售中产生了势头，但这种势头似乎是以牺牲二手零售为代价的。尤其是传统的二手车买家受支付能力的影响最大。"

接下来会发生的是，由于与批发价格高度相关，零售价格将开始下降。二手车泡沫暴破的第一个受害者Carvana公司，在与债权人达成协议后，其股票周三爆跌，因为破产风险飙升。

就像我们告诉读者的那样，要等到2023年才去达成交易，因为这是从美联储加息到消费者借贷成本飙升，再到抑制需求方，同时供应方的困境得到缓解的过程，所有这些都是降低价格的完美因素。

李闲闲

【被动投资者的深刻思考】

作者：Jesse Felder

一天我看到了一个有趣的事实：



被动投资的拥护者显然将此视为他们偏爱按照指数指示简单地分配资金的验证。

然而，我认为这可能是一个太容易得出的结论。事实上，这可能是把事情看反了。

如果你花点时间思考一下这个统计数字背后可能存在的因素，它就会变得更加有趣。在过去的五年里，流向被动基金的资金是巨大的，并且在加速增长，而就在大约五年前，主动基金开始失去资产，这一现象在此后的几年里也在加速增长。



是否有可能，甚至很有可能，这种指数超过主动基金的戏剧性表现主要是由流量驱动的，而不是主动经理人缺乏技能或其他解释？

换句话说，会不会是被动投资的流行解释了其成功，而不是其成功解释了其流行？

此外，如果在过去五年中，指数的表现确实主要是由流量驱动的，而不是由受过教育的主动投资者的集体意见驱动的，那么市场的效率到底有多高？

被动投资的流行是否有可能帮助膨胀了另一个股市泡沫？

请记住，被动投资是建立在市场是有效的，因此反映指数的投资者将实现相关企业产生的集体回报的想法。但是，如果由于对价格不敏感的购买占主导地位，市场变得脱离了其基本面，那么被动投资者应该期待什么呢？

李闲闲

李闲闲 发表于 2022-12-9 06:54
【被动投资者的深刻思考】

作者：Jesse Felder

关于市场有效理论，通过对历史研究可以得出结论，就是市场大多数时间里是有效的，因为在那时期市场参于者的情绪处于正常理智状态。如果市场因估值过高有人开始套现离场而下跌，由于绝大多数市场参于者已满仓甚至很多人已用上高杠杆，市场初步下跌会引起去杠杆和减仓，从而造成市场进一步下跌。

一旦主动离场者和被动离场者开始加速抛售，市场参于者面对损失就会开始失去理智情绪失控，那时市场就从有效变成了无效。其结果在市场有效时期赚到钱的参于者如没有及时从市场里抽身，所有的利润就会在很短的时间内化为灰烬，並且损失惨重。

市场参于者的情绪混乱造成市场变得无效，市场无效又使得参于者更情绪化从而使市场无效深入，恶性循环一旦形成就会在很短的时间内摧毁整个市场，直到所有的恐惧情绪宣泄完毕，市场在浴火中重生。

从统计数学上解释就是市场大部份时间处于钟形曲线的中心附近部份，也就是市场有效部份。如果市场进入了肥尾部份，就是市场无效部份。

从指数上观察，当VIX指数小于40时，称为波动指数；当VIX指数大于40时，就变成恐惧指数了。VIX成为恐惧指数时要小心了，再发展下去市场就可能进入无效时期。那时任何在市场有效时期能赢利策略都反过来变成输钱的策略。虽然最终市场还是会回到有效，但很少有人能撑过市场短暂疯狂的无效期。

李闲闲

【2023年将出现重大经济收缩，随之而来的是更大的通货膨胀】

作者：Brandon Smith

这些迹象已经存在並且很明显，但整个经济状况可能不会得到主流的认可，直到情况变得更加糟糕（好像它还不够糟糕）。这是每个历史性金融危机开始时都会出现的问题，主流经济学家和评论员在经济复苏的可能性上向公众进行不实的宣传，不断给予虚假的保证，哄骗人们继续睡觉。即使现在价格通胀冲击着普通消费者，他们也告诉我们没有什么可担心的，美联储的 "软着陆 "已经在路上了。

我记得在2007年，就在史诗般的衍生品崩溃之前，媒体专家们对美国房地产市场大加赞赏，并预测销售和估值将达到更大的高度。我当时只写了一年左右的经济分析，但我记得我认为这种公开显示的乐观主义感觉像是对某些东西的补偿。他们似乎在试图蒙蔽公众的眼睛，希望人们只要努力相信一切都很好，那么幻想就能变成现实。不幸的是，这不是经济学的运作方式。

供应和需求，债务和赤字，货币流通速度和通货膨胀，这些东西无法忽视。如果系统失去了平衡，崩溃就会在某处落下丑陋的脚印，包括中央银行在内的任何人都无能为力。事实上，有的时候他们看似在故意制造崩溃。

这就是2022年即将结束时我们现在所处的情况，美联储正处于一个相当激进的加息计划中，以 "对抗 "他们通过多年的法币刺激措施所造成的滞胀危机。问题是，更高的利率并没有使价格下降，也没有真正减缓股市的投机。宽松货币已经根深蒂固太久了，这意味着硬着陆是最有可能发生的情况。

在21世纪初，美联储一直在进行人为的低利率，这使住房和衍生品泡沫膨胀。2004年，他们转入紧缩进程。2004年的利率为1%，到2006年，利率上升到5%以上。这时信贷结构开始出现裂缝，4.5%-5.5%是一个神奇的分界点，在债务变得过于昂贵之前，这个系统无法继续玩下去。到2007/2008年，国家见证了信贷的指数式内爆，至少在一段时间内掀起了美国历史上最大的印钞机盛宴，以拯救银行业。

由于当时美联储实际上没有解决任何问题，我将继续使用5%的基金利率作为我们将看到另一次重大收缩的标志。这次不同的是，中央银行没有选择用更多的法币来淹没经济，至少不立即引发更大的滞胀螺旋，美联储在这个时候希望发生崩溃。

正如我在5月份发表的文章《美联储正在拿走酒碗，但通胀危机将继续扩大》中指出的那样：

"主流金融评论员相信美联储会投降，因为他们迫切希望股市的盛宴继续下去，但宴会已经结束。当然会有这样的时刻，市场的反弹只不过是基于美联储官员的一两句话，植入一点虚假的希望。归根结底，美联储已经拿走了酒碗而且不会再回来了。他们有完美的借口，以他们造成的滞胀灾难的形式来杀死经济和杀死市场，他们为什么现在要扭转方向？"

我的立场是，中央银行有一个全球性的议程，使任何国家的忠诚度都黯然失色，它需要美国经济的衰落，以加速引入通过国际货币基金组织联系在一起的中央银行数字货币（CBDCs）。到目前为止，他们正得到他们想要的东西，而且他们完全知道自己在做什么。

预计美联储将在12月将加息速度放缓至50bps，但这并不能保证，因为过去两年8万亿美元的政府刺激措施（主要是低薪的零售和服务部门工作）使就业市场仍然火热。到2023年2月的会议上，美联储将处于或非常接近5%的利率，我相信这将有助于引发市场的大幅暴跌和大规模裁员。

不过，还有其他因素需要考虑。一个不太为人所知的问题是拜登的《减少通货膨胀法》中规定的对股票回购征收1%的新消费税。这项措施将于明年1月生效，不会降低商品价格。也就是说，股票回购仍然是大公司保持股票稳定的主要手段。在过去的十年里，回购的资金来自于以接近零利率从美联储借来的钱，基本上是免费的钱。现在，轻松赚钱的派对即将结束。

在5%的美联储基金利率的基础上加1%的消费税，对任何为未来回购提供资金的借贷都会产生6%的成本。这个成本太高了会动摇回购。这意味着股票市场将停止上涨并且下跌。在税收和加息对市场产生明显影响之前，可能需要两三个月。这将使我们收缩的时间框架在2023年3月或4月左右。

然而，通货膨胀不会很快消失。能源价格的根本问题需要被考虑，因为它们会进一步加剧供应链压力。

想一想这个问题：目前油价和能源的降低是人为的，是政府推动的，而不是供需推动的。乔-拜登从战略储备中不断倾倒石油在市场上，人为压低了美国的石油价格，但最终拜登将耗尽可投放市场的石油，然后将不得不以更高的成本补充这些储备。

此外，石油和能源价格被压低的原因是中国令人奇怪的“清零”政策，该政策使其经济发展缓慢，并将石油用量降至最低。随着公众骚乱的升级，中国政府可能会寻求放松条件作为安抚异议的手段，玩一个释放蒸汽阀门的游戏。明年初重新开放的计划正在进行中，当然仍有一些控制措施。

一旦中国重新开放，全球市场上的石油价格将再次飙升。

然后，还有乌克兰的战争和对俄罗斯的持续制裁。欧洲即将面临几十年来最糟糕的冬天，天然气供应严重受限，制造业的电力成本不能再维持。他们唯一的希望是在这个季节的剩余时间里有温和的温度。如果目前的趋势继续下去，欧洲的生产将被扼杀，造成全球供应链的混乱。

即使就业市场和股市萎缩，高能源价格和供应链的混乱将意味着商品和服务的价格持续膨胀到2023年。

李闲闲

【美国信用卡债务创历史新高，储蓄率骤降至17年新低】

虽然传统上被视为B级经济指标，但美联储的月度消费信贷报告已成为消费者健康的一个受到密切关注的信号，美国家庭的信用卡使用量激增，这是一个令人不安的迹象，表明更多的美国人被迫最大限度地使用信用卡以应对飙升的价格，而不是可支配收入。

正如美联储不久前发布的最新消费者信贷报告显示，10月份这一趋势仍在继续。消费者信贷总额增加了271亿美元，高于上个月的258亿美元，尽管低于280亿美元的一致预期。

非循环信贷（学生和汽车贷款）增加了170亿美元（低于上个月的179亿美元，但高于12个月的平均163亿美元）。循环债务或信用卡债务再次出人意料地上升，增加了101亿美元，比上个月的79亿美元大幅增加，尽管略低于6月后的平均水平，但每月两位数的增长已经成为常态。

从非循环信贷的构成来看，第三季度学生和汽车贷款都出现了激增，前者在第三季度增加了239亿美元，是2021年第一季度以来最多的，而后者则飙升了309亿美元（略低于上季度的346亿美元激增额）。

如下图所示，美国消费者的状况很糟糕，而且越来越糟糕，信用卡债务创下历史新高，而个人储蓄率则创下17年来的新低。这显然对美国的经济影响是灾难性的：

李闲闲

【由于“早期”FHA 违约率达到2009年的水平，现在约45万购房者陷入困境】

随着住房市场继续崩溃，在取消交易和降价的情况下，上个月待售房屋销量创下历史新低。根据Black Knight的一项新分析，截至第三季度末大约有45万购房者的欠款超过了他们的房子价值。其中，约60%，即27万，是在2022年的前九个月购买的房屋。总的来说，在2022年购买的抵押贷款中，约有8%的人现在陷入困境，另有20%的抵押贷款人将陷入困境。

简而言之，一年多前买房的人几乎没有风险，但2022年的购房者却没有这么好的运气。

特别是在FHA购买抵押贷款的持有人中，超过25%的人已经陷入困境，超过四分之三的人首期款低于资产的10%。这是一个说明性的、不幸的、潜在的脆弱群组，我们将在未来几个月继续密切关注。"

更重要的是Black Knight发现，如果不考虑大流行时期，跟踪抵押贷款发放后6个月内拖欠的 "提前付款违约"（EPD）率已经达到了2009年以来FHA贷款的最高水平，FHA贷款是政府支持的贷款，通常发放给低收入的美国人。

正如人们所预期的那样，那些信用分数低的人拖欠的情况最严重。

通过 FHA 或 VA 贷款购买的房屋中，80%的资产净值不到10%。

深入研究这个月的数据，Black Knight发现，虽然在符合条件的贷款中仍然相对较低，但在过去一年的大部分时间里，FHA贷款的提前付款违约率（EPD），即捕捉到在发放后六个月内出现拖欠的抵押贷款，已经上升到2009年以来的最高水平，不包括大流行病刚发生的那段时间。

尽管房价调整已经放缓，但它仍然暴露了大量的风险。Black Knight在一份声明中说：虽然负资产利率继续远低于历史平均水平，但在近期购买的抵押房屋与在大流行病早期或之前购买的抵押房屋之间出现了明显的风险分叉。鉴于这些抵押贷款持有人拥有大量的资产缓冲，早期购买的房屋基本上不存在风险，近期的购房者则没有那么好。"

李闲闲

【达利欧：市场还没意识到美联储或加息至“破坏性”水平】

美东时间周三，桥水创始人达利欧（Ray Dalio）提出警告，美联储可能将利率推向“非常有害、非常具有破坏性的水平”，而目前市场定价并没有反映出这一风险。他警告投资者美股可能即将下跌。

达利欧表示，未来美国通胀率可能会稳定在4.5%至5%之间，仍高于美联储2%的目标，这意味着美联储可能被迫把利率提高到接近6%的水平。

“美联储将把短期利率提高到对经济非常有害、非常具有破坏力的水平。”达利欧表示，但是美联储目前正试图做的是平衡这两个方面：让利率对债权人来说足够高，但对债务人来说又不那么高。因此，你将看到的是加息速度放缓，但仍很可能升破5%，可能在5.5%附近。这将对所有市场产生影响，尤其是股市。

达利欧此前曾预计，假如美联储加息至4.5%以上，就将引发经济衰退，股市将下跌20%，这与美国银行、摩根士丹利和德意志银行的预测一致。

但达利欧提醒，联储超调风险目前尚未反映在股市中。相反，目前市场已开始定价美联储降息而非加息的预期，并且还提前消化了未来通胀下降的预期。

达利欧显然认为市场太早乐观了，他表示美国10月份CPI同比上涨7.7%，比经济学家预期的要低，但这在很大程度上是受油价下跌等外部因素的刺激，而未来物价可能会在更长时间内保持较高水平。

“你今天在债券收益率曲线上看到的是利率下降和通胀下降的预期，但我相信未来你会看到它仍将高于目前市场预期水平。”

假如未来通胀不能如市场所预期的降温，这将进一步加大美国滞胀出现的风险。安联首席经济顾问穆罕默德·埃尔-埃利安（Mohamed El-Erian）此前就曾警告，美国已经陷入了滞胀危机。


✍️ 根据2008年经济危机历史，官员们总是向大众保证他们做不到的事，经济学家们总是把已经在发生的事作为将要发生的事来讨论。总之只有非常少数的人已意识到将发生的事。

李闲闲

【BlackRock：为经济衰退做准备，央银之前行之有效的“现在行不通”】

贝莱德（BlackRock）表示，全球经济已进入波动加剧阶段，由于各国央行积极提高借贷成本以抑制通胀，经济衰退迫在眉睫。根据贝莱德策略师团队的说法，他们的行动将引发比以往任何时候都更多的市场动荡。

该团队在其2023年全球展望中写道：“随着中央银行竞相试图抑制通货膨胀，经济衰退被预示着。这与过去的衰退相反”，该报告称全球经济四十年稳定增长和低通胀时期已经结束，现在已经进入了一个高度不稳定的时期。

当情况变得糟糕时，央行行长们不会出手相救，这与投资者的预期相反。股票估值尚未反映出未来公司盈利的下降。”

“过去行之有效的方法现在行不通了，”策略师们说，“简单地‘逢低买入’的旧策略不适用于这种更剧烈权衡取舍和更大的宏观波动时期。我们没有看到恢复到能够维持我们在前十年所经历的那种股票和债券联合牛市条件。”

什么条件能真正抑制通货膨胀呢？报告称，一场深度的经济衰退。

为了应对即将到来的风暴，贝莱德建议更频繁地改变投资组合，并对 "行业、地区和子资产类别采取更细致的观察"。

使问题更加复杂化的是世界各地的劳动力老龄化，这是美国劳动力供应难以跟上需求的一个关键原因。

最初的急剧下降是由Covid 封锁推动的，许多失去工作的人没有立即寻找另一份工作，因为他们有医疗保健方面的担忧或照顾家人的责任。

劳动力减少的一部分现在已经消失。但没有弥补的部分几乎完全是由于老龄化，退休年龄的人口比例增加，而不是大流行病的具体影响。这就是为什么我们不期望劳动参与率会得到改善，所以导致通货膨胀的劳力短缺问题没有得到实质性的缓解。

新的世界秩序

根据贝莱德的说法，"我们已经进入了一个新的世界秩序"，其中 "我们看到地缘政治合作和全球化演变为一个充满竞争集团分裂的世界"。该团队进一步写道，地缘政治的分歧可能会促进 "跨资产类别的永久风险溢价，而不是像过去那样对市场只有短暂的影响"。

贝莱德的观点与摩根士丹利、美国银行和德意志银行的观点相呼应，这些银行作出了可怕的预测，从2023年股票暴跌20%，到高盛的大卫所罗门(David Solomon) 认为经济衰退的可能性为65%。

贝莱德团队说："我们不认为股票已经为经济衰退完全定价。"企业盈利预期还没有完全反映出哪怕是温和的衰退。这使我们对发达市场的股票保持战术性减持。"

李闲闲

【澳大利亚将限制国内煤炭和天然气价格，以遏制电价上涨】

澳大利亚总理安东尼·阿尔巴内塞周五表示，澳大利亚将对煤炭和天然气的国内价格设置上限，试图降低不断飙升的电费。

阿尔巴内塞在与州和地区领导人开会后说，澳大利亚联邦政府将出台一项为期12个月的强制性准则，将天然气价格限制在每千兆焦尔12澳元，并将与新南威尔士州和昆士兰州政府合作，将煤炭价格临时限制在每吨125澳元。

“非常时期需要非常措施，”阿尔巴内塞说，他指的是俄乌冲突后能源价格飙升。

他说，作为全球最大煤炭和天然气出口国之一，澳大利亚还将为个人和小企业提供高达15亿澳元的一揽子支持计划。

在会议召开之前，行业组织澳大利亚石油生产与勘探协会（Australian Petroleum Production and Exploration Association）曾敦促议员们不要干预能源市场，把重点放在支持新的天然气投资上。


✍️ 这是一个不明智的做法，这会使一些供应方退出市场造成供应的进一步短缺，最终结果是可能造成由于供应不足发电不够，大众将面临经常停电的风险，影响经济增长。正确的做法是政府从增加供应上给于政策和经济支持，而不是只想到补贴需求方。财政补贴需求方只会更增加需求，从而使供需更不平衡，使事情变的更糟。

lampyre

李闲闲 发表于 2022-12-10 06:35
【澳大利亚将限制国内煤炭和天然气价格，以遏制电价上涨】

澳大利亚总理安东尼·阿尔巴内塞周五表示，澳大 ...

增加供應的話是不是就要批准開礦挖更多煤，這樣又違背澳洲要減排的決心，怎麼看都是兩難啊。。

李闲闲

【RH首席执行官："没有软着陆"，住房市场 "看起来更像是崩溃式着陆"】

4月份，RH（前身为 Restoration Hardware，股票回购/逼空大亨）报告了令人沮丧的收益，导致其股价暴跌，并促使首席执行官加里-弗里德曼对整个宏观形势做出了不祥的评估：

“虽然第一季度的销售和利润率由于我们的积压产品的持续缓解而保持健康，但我们在第一季度经历了需求疲软，恰逢俄罗斯在2月下旬入侵乌克兰以及随后的市场波动。我们认为在需求趋势恢复正常之前保持保守是谨慎的做法——我们提供以下 2022 年第一季度展望。”

这在当时是令人震惊的，因为这是第一次直接承认消费者终端需求的实际疲软，并被所有持有 "消费者需求很强 "观点者嘲笑是，这只是RH而不是基于整个系统。

然后在五个月后的9月，弗里德曼又扔下了一些真相炸弹，抨击耶伦和鲍威尔在通货膨胀问题上犯了“巨大的错误”：

“......利率将会上升。它将首先冲击房地产市场。而房地产市场是美国经济的最大组成部分，它将拖累一切。

如果我错了，没关系，但是数据在那里。现在好像没有人应该对这里发生的事情感到惊讶......

...任何不认为我们处于衰退中的人都是‘疯子’。”

随着信用卡债务创历史新高，储蓄率接近历史低点，弗里德曼关于消费者的观点似乎已被证明是正确的。

在他今天的最新财报电话会议上，这位 RH 首席执行官让分析师知道他对未来的看法。这并不好，因为他认为“豪宅市场将彻底崩溃”：

“从住房角度来看，没有软着陆，”这位豪华家居用品首席执行官在与分析师的电话会议上表示。“它看起来更像是房地产市场的迫降，它看起来像2008 年、2009年。”

弗里德曼说：“由于美联储预期的货币政策以及创纪录的 Covid 驱动的销售和积压循环，未来几个季度房地产市场加速疲软，我们预计我们的业务趋势将继续恶化，甚至可能更长时间减少。房价从2020年到2022年上涨了45%，这从未发生过，除了在70 年代。两年期间房价上涨了 45%。所以，我不想坐在这里背负着各种债务，却对外面的情况一无所知…… ”

他说，这家豪华家具零售商正在采取谨慎的方式进行股票回购（与他点名指出的 Bed、Bath 和 Beyond 不同），尽管他们认为该股票被低估了，因为他们不知道房地产市场还会走多远落下。

“房地产行业正在直线下滑，”他说，并补充说，“我不知道它是如何分崩离析的。有人在2008年看到过吗？我的意思是，因为市场反应的方式，它看起来不像它，对。没有人会看到大崩溃。我们也不贪婪，再说一次，我们不是基于回购来实现我们的目标…… ”

不完全是市场定价，弗里德曼的话表明 C-Suite（与股票投资者不同）预计美联储不会很快转向。


✍美国房贷是以30年固定期为主的市场，如果这样的市场将来也会崩溃，那么象澳洲这种以浮动利息为主，泡沫又比美国市场大的多的房地产，有什么理由不会出现大问题？很显然，如果澳洲因经济衰退失业率大幅上升，能有多少在超低利息环境高杠杆买房者能渡过这一劫？

李闲闲

【11月核心生产者价格飙升，食品和经纪成本飙升】

在连续四个月下降后，11月生产者价格指数（PPI）同比变化预计将继续放缓至+7.2%（从10月的+8.0%），月环比增长0.2%，高于预期的同比+0.3%，是6月以来的最高值。这使得PPI年率为+7.4%，为2021年5月以来最低水平。

核心 PPI（食品和能源除外）环比飙升 0.4%（是预期 0.2% 的两倍）。虽然能源价格跌至2022年2月以来的最低点，但食品价格飙升至历史新高：



11月最终需求服务指数的上升，大约有三分之一可以追溯到证券经纪、交易、投资咨询和相关服务的价格，该指数跃升了11.3%。机械和车辆批发、贷款服务（部分）、燃料和润滑油零售、投资组合管理和长途汽车运输的指数也在走高。相反，旅客运输（部分）的价格下降了5.6%。汽车和汽车零部件零售以及旅客住宿服务的指数也有所下降。

11月最终需求商品价格的上涨是由新鲜和干燥蔬菜的指数跃升38.1%所带动。鸡蛋、肉类、罐装、煮熟、熏制或准备好的家禽以及烟草制品的价格也有所上升。相反，汽油指数下降了6.0%。柴油、民用天然气和初级基本有机化学品的价格也下降了。新鲜蔬菜（土豆除外）的指数跃升了43.1%。原奶和有色金属矿石的价格也有所上升。

请记住，虽然PPI在放缓，但它仍然非常高，我们不应该期望美联储很快会在这些水平上暂停。

长话短说：受服务业影响，美国11月生产者价格指数（PPI）涨幅超过预期，显示出通胀粘性仍然较强，为美联储明年继续加息提供了支持。

李闲闲

【难以负担的美国梦】

2022年10月美国新房的不可负担性已经急剧上升，在美国出售中位数新房按揭付款现在将消耗一个收入中位数美国家庭月收入的近一半。下面的图表说明了这一发展：



这一负面变化主要是抵押贷款利率上升的结果，随着美联储试图提高借贷成本以阻止和扭转拜登总统在美国经济中注入海量免费资金引起的通胀，抵押贷款利率短时间内爆炸式上升。

随着抵押贷款利率的飙升和新房价格中值一直居高不下，相对于家庭收入中值本身，压低了其原始负担能力水平。图表证实新房的原始负担能力已创下该指标的新低：



2022年10月的估计家庭收入中位数为78,595美元，只能支付该月售出的新房中位数的17.06%的售价。对于典型的美国家庭来说，新房负担能力从来没有这么低过。

coffee_bean

lampyre 发表于 2022-12-10 08:09
增加供應的話是不是就要批准開礦挖更多煤，這樣又違背澳洲要減排的決心，怎麼看都是兩難啊。。 ...

购买碳排放来批准开挖更多煤，然后国内发电消耗部分的碳排放费用政府补贴。

lampyre

coffee_bean 发表于 2022-12-10 14:57
购买碳排放来批准开挖更多煤，然后国内发电消耗部分的碳排放费用政府补贴。 ...

等於煤老闆買排放額度去開新礦？