HISTORY PRESENT MYSTERY（2022年）

李闲闲

【捷克总统：能源危机是“绿色狂热主义”造成的】

欧洲能源危机愈演愈烈，让不少欧洲国家开始质疑激进追求“绿色能源”是否合理。

据当地媒体报道，捷克总统米洛什·泽曼（Miloš Zeman）本周在布拉格对该国外交官们讲话时表示，导致欧洲当下能源危机最重要的原因是“绿色狂热主义”。

泽曼举例称，捷克的邻国德国，不仅要取消了火电站，还要关闭三座仅存的核电站。他指出，由于需求并没有减少，这种人为削减能源供应的做法，推高了能源和大宗原材料价格。

泽曼表示，碳积分价格的上涨同样助推了能源价格。

他还批评了欧洲大规模推广电动车，减少燃油车销售的措施，因为电动车耗费的能源要多得多。

泽曼称，捷克不应该学习那些超级大国，捷克只是一个中小型国家，80%的GDP依赖出口。外交官们应该集中精力促进本国出口，以及吸引更多外资来捷克投资。

捷克部长：如不妥善解决能源危机，欧盟可能发生革命

捷克共和国司法部长布拉泽克（Pavel Blazek）8月26日对捷克议会表示，如果当前的能源危机得不到解决，包括捷克共和国在内的欧盟政治体系可能会发生革命。

布拉泽克说，情况比反对派描述的还要糟糕，现在的社会形势和气氛是自1989年以来最戏剧性的。布拉泽克警告称，如果捷克政府不解决能源危机，就不会长期执政；如果欧洲没有找到解决方案，欧盟本身也可能受到威胁，甚至可能发生革命。

据报道，到今年年底捷克将担任欧盟理事会轮值主席国，该国7月份召集了欧盟能源部长紧急会议，讨论解决能源局势的措施。根据捷克统计局的数据，7月份该国电价同比上涨33.6%，天然气价格同比上涨 59.8%。

李闲闲

【杰克逊霍尔年会论文：通胀是由财政刺激引发】

杰克森霍尔央行年会发布的一份报告称：“当前通胀中大概有一半是源于财政刺激，这一事实对货币政策制定者构成了一些特殊挑战。这种财政对于通胀的推动不仅将长期持续，还需要不同的政策应对。”

该论文的作者为约翰霍普金斯学校的Francesco Bianchi和芝加哥联储的Leonnardo Melosi。

对于许多人认为美联储3月才开始加息“为时过晚”的观点，Bianchi和Melosi在论文中表示，更早加息也无法有效遏制通胀。他们指出：

“当通胀是由财政刺激引起时，仅靠货币政策是没用的。加息只会降低些许通胀，但代价却是产出的大幅下降。之所以代价如此高昂，是因为对于财政引发的通胀，央行也是有心无力。”

李闲闲

【萨默斯罕见称：鲍威尔终于“干了他该干的”】

一直以来，美国前财政部长劳伦斯·萨默斯都在不遗余力的批评美联储，但在周五鲍威尔强硬鹰派论调吓坏华尔街之后，萨默斯罕见地表达了赞扬。

据媒体报道，萨默斯称，美联储主席杰鲍威尔最近关于抑制通胀的承诺是“坚定的表态”。

鲍威尔"干了他该干的”，很显然，美联储的"首要任务”就是将通胀从40年来最快速度拉回到正常水平。

他还提到，考虑到已经犯下的错误和信誉损失，美联储这些言论是在尽其所能的管理未来预期，推动事态向好的方向发展。

萨默斯称赞鲍威尔承认要为遏制通胀付出代价，并指出，为了确保长期繁荣，就业和工资受到短期冲击是可以接受的。

“作为美联储主席，优先考虑通胀，并明确表示这种考量会带来短期的不利后果，这并不容易。”萨默斯说。


✍️  通胀猛于虎，而治通胀唯一的经济手段就是货币紧缩。造成这次通胀主要原因就是宽松过度，但是为了选票美国还在继续财政补帖政策，很无语。。。

李闲闲

【罕见的历史照片4]

金门大桥施工期间的一个工人



在旧金山建造金门大桥的工人需要很大的勇气。在 1930 年代，关于像这样的高钢桥建设项目有一条潜规则。工程师应该预计每花费 100 万美元就会发生一次员工事故。另一方面，耗资 3500 万美元的金门大桥却有着一流的安全记录，仅发生 11 起事故。

据说，由于建筑工地下面挂着一张巨大的网，至少有 19 人获救，桥梁建筑工人的存活率是一个影响深远的奇迹。

李闲闲

【全球最大对冲基金CIO：美联储必定会过度加息】

桥水基金（Bridgewater Associates）联席首席投资官格Greg Jensen警告称，美联储面临“艰难的困境”。他指出，尽管经济正在放缓，但美联储仍将不得不继续加息，且一定会出现“加息过度”的情况，而市场还没有为这种情况定价。

Greg Jensen 指出，“在边际上，这是看跌的”。因为尽管市场评论员（和美联储发言人）认为，美联储将不得不比以往更为紧缩，而市场“不应该与美联储对抗”。但到目前为止，“市场并没有反映出这一点”。

Greg Jensen 在采访中表示，金融状况，即反映市场隐含的预期，现在比美联储开始加息时更宽松。

Greg Jensen 指出，市场状况“反映了通胀在未来18-24个月内，向着美联储的目标大幅下降，并且预期以及这种下降将在相对稳定的经济中发生”。这是一种错觉，一个显著的例子是“尽管股市下跌，但今年股市对未来十年的收益预期并未下降……”

这意味着，从长期来看，量化紧缩将导致流动性枯竭。而可能出现的情况是“通胀更加顽固，美联储收紧的时间更长，未来6-9个月预期的宽松政策无法实现。同时，利润和经济增长比人们预期的要弱，这将使所有资产面临艰难的道路。”

全球最大对冲基金首席投资官继续解释称，“继续加息和量化紧缩将起作用，但不幸的是，这将同时压低通胀和经济，而通胀更加顽固。这意味着我们将获得曲线上的更高利率，资产价值普遍下降。事实上，总的来说，资产市场预计将下跌20%-25%。“

当然，跌幅最大的还是股市。Greg Jensen 解释称，“目前来看，现金流和资产价格之间的正常关系仍高出25-30%，这意味着实体经济和金融经济将出现大幅下降。”而鉴于当前的境况，投资者并没有完全避开这种负面的可能。

不只是Greg Jensen ，桥水基金的首席投资策略师Patterson 也在本周表达了相似的看法，认为美联储会加快紧缩，并因此加速美国经济衰退，减少企业盈利。而市场对此的关注度并不充分。同样，她也表达了对未来美股的看跌立场：”面滞胀环境，增长减速、通胀从高位放缓但依然相对较高，过去100年的历史证明，在这种环境下，股市表现最差。”

具体仓位方面，根据最新披露的数据，桥水基金已平仓了绝大部分对欧洲股票的空头押注，空仓位从6月的105亿美元降至8.45亿美元。此前，桥水基金大举做空欧洲股市，沽空的公司数达到28家。

李闲闲

【小摩：夏涨之后，机构准备秋收了】

美股今夏以来的反弹令人瞩目，目前标普500指数上触压力位，面临方向选择。据摩根大通最新的客户调查，包括全球最大的机构投资者和最富裕的个人投资者，都在寻求减小股市风险敞口。简而言之，美股的“主力资金”在经过夏涨之后，已经准备秋收了。

根据摩根大通周三上午公布的调查结果，只有38%的客户希望增加其股票敞口，较一个月前大幅下降，当时超过70%的客户表示希望取回更多资金。当被问及有多少客户参与调查时，摩根大通的一名代表对此没有置评。

本周对于美元资产，乃至全球金融市场都是一个重要的时间节点。因为投资者正在等待美联储主席鲍威尔于周五在怀俄明州杰克逊霍尔举行的堪萨斯城联储年度经济研讨会上发表讲话。

过去一周，美联储基金期货市场预期，美联储将在9月下旬的下次会议上再次将基准利率提高75个基点。根据芝加哥商品交易所的Fed Watch工具，就在一周前，交易员们还预计美联储只会在9月加息50个基点。

与此同时，摩根大通的客户平均表示，他们目前的股票敞口约为历史最高水平的44%，这意味着买方公司仍有大量的资金可用于股票投资。

事实上，与摩根士丹利和贝莱德不同，摩根大通本身是看好本轮美股上涨的。

摩根大通首席全球市场策略师Marko Kolanovic 近期数次表达了对美国股市的乐观看法，认为通胀“将随着扭曲现象的消退而自行解决”。他认为，美国即将发布的经济数据，比如汽油和二手车等等商品价格会下降，去通胀浪潮也会随之来。

除此之外，Marko Kolanovic 还认为，美国的中期选举会对美股形成利好。

摩根大通 分析师 Mislav Matejka领导的团队也认为，经济增长与货币政策之间的平衡将得到改善，并帮助整个市场继续复苏。即使投资者仍然担心美联储可能会保持鹰派立场，对利率敏感的成长股也将继续跑赢价值股。

在利率预测方面，摩根大通也是华尔街最乐观的投行。Mislav Matejka的团队称，预计美联储将在9月再次大幅加息，但在那之后，预计美联储不会再有令市场意外的偏鹰派行动。

李闲闲

【欧洲氨厂关闭浪潮加剧粮食危机】

由于天然气价格飙升，一波欧洲合成氨厂关闭导致了毁灭性的化肥紧缩，多达 70% 的生产下线。  

“氨价格虽然波动很大，但在第三季度上涨了 15%，并且随着欧洲创纪录的天然气价格削减产量并将氨生产商送到全球市场寻找替代供应来运行升级设施，氨价格可能会攀升 - 冬季仍然临近，” Bloomberg Intelligence 的 Alexis Maxwell 在一份报告中写道。

代表区域顶级生产商的 Fertilizers Europe 表示，截至周五，整个非洲大陆 70% 的产能处于离线状态。

“当前的危机要求欧盟和国家政策制定者对能源和化肥市场采取迅速而果断的行动，”欧洲肥料总干事雅各布·汉森在一份声明中说。

从挪威的 Yara International ASA 到 CF Industries 再到 Borealis AG，​​生产商最近减少或停止了生产，因为欧洲 NatGas 价格达到每兆瓦时 343 欧元的历史新高，使其运营不经济。

“我们确认，出于经济原因，我们正在减少和停止在欧盟不同地点的一些化肥厂的生产，”北欧化工发言人说。

本周欧洲基准天然气价格飙升近三分之一，原因是俄罗斯通过北溪 1 号管道向欧洲的供应在夏季减少至 20%，并 在 8 月 31 日面临 暂停三天。

该地区的化肥行业协会警告说，能源危机正在波及许多行业，并可能严重影响食品行业。

“我们非常担心随着天然气价格的不断上涨，欧洲更多的工厂将被迫关闭。

联合国粮食及农业组织首席经济学家马克西莫·托雷罗（Maximo Torero）表示：“这将使欧盟从主要出口国转变为进口国，给化肥价格带来更大压力，从而影响下一个种植季节。”

Bloomberg Intelligence 的 Maxwell 表示，“供应方面的连锁冲击”可能会使化肥价格在 2023 年上半年持续上涨，并可能在即将到来的生长季节给农民带来压力，从而加剧食品通胀，因为化肥减少等于收成减少。

请记住，全球最大的化肥公司警告称，供应中断可能会延续到 2023 年。

前景越来越明显，欧洲的能源危机及其大部分化肥产能将在未来的生长季节对食品行业产生严重后果——让一些人相信全球粮食危机刚刚成为现实。

✍️  美国二大化肥公司 MOS 和 CF 近期得益不小。

shenjeff

美股大跌常在星期五????.................
2022年8月26日美股大跌1,000多點
2022年4月29日道瓊指數暴跌 939.18 點
2022年4月22日道指狂瀉超980點
2021-11-26美股黑色星期五下殺900點
2020.03.13美股道瓊指數跌2,352點

李闲闲

【美联储开始反思QE效果和未来QT的难度】

作为收紧货币政策的重要举措，量化紧缩（QT）是美联储手中关键的“收水”武器，并且在经过3个月的“过渡期”后，此项武器即将升级。

按照美联储的缩表计划，缩表规模将从此前的每月475亿美元（300亿美元国债和175亿美元MBS），自9月起提升至每月950亿美元（600亿美元国债和350亿美元MBS），约占资产负债规模的1%。

和快速推进的加息进程相比，市场对于缩表的未知恐惧更大。一旦9万亿美元的庞大资产负债表激进收缩，对流动性的冲击不小。

然而缩减资产表真的能够达成预期效果，安稳完成降低通胀的“终极目标”吗？在杰克逊霍尔年会上发布的一项研究，在质疑缩表效果的同时，还强调称这个过程不太可能是温和的。

现在的情况是，不仅QT引发市场质疑声，外界也开始对量化宽松（QE）进行反思。上周野村证券首席经济学家辜朝明指出，市场终于意识到一个惊人的事实，那就是美联储此前进行大规模QE的全部成本，只有在开始加息时才会被人们发觉。


QE合理性受到质疑

研究指出，美联储通常以能降低长期利率并释放更多信贷来证明量化宽松的合理性，但经济学家认为这个论据并不充分。

商业银行的应对方式依旧是关键点。

研究认为，有实际证据证明在量化宽松（QE）期间，商业银行并未将更多流动性释放给商业客户，而是更倾向对冲基金和其他机构。

辜朝明也曾提及，一个重要事实被美联储忽略，那就是当借款人承受着债务的重压时，多大程度的QE也无法说服他们去借款。由于没有借款人，央行提供的任何资金都将滞留在金融部门，永远不会进入实体经济。

这也是为什么欧洲和日本央行已经不再采用量化宽松（QE），而是直接购买企业股票和债券，提高融资效率。


QT会迫使将来美联储不得不“放水”？

杰克逊霍尔年会提出的一项最新研究显示，虽然美联储希望能够悄无声息地缩减资产负债表，但这可能只是其一厢情愿的想法。

该研究提及：

如果历史再次重演，那么缩减资产负债表的过程不太可能是温和的。

对此印度储备银行前行长、国际货币基金组织前首席经济学家Raghuram Rajan认为，缩减资产负债表是“一项艰巨的任务”。

而这其中的关键，就在于商业银行对美联储货币政策的应对方式。

当美联储进行量化宽松（QE）时，商业银行会通过从对冲基金和其他影子银行借贷的方式，在其资产负债表上积累准备金。

但是当美联储开始缩减资产负债表时，商业银行并不会减少此类信贷。这也就意味着，随着缩表的进行，可用于偿还这些贷款的准备金减少。

这会导致什么后果？回顾上一轮量化紧缩，当时美联储不得不在2019年3月和2020年3月分别向市场注入流动性。

虽然由于“前车之鉴”，美联储专门建立了常设回购机制，以此允许初级交易商，即从政府购买债务的主要金融机构，可以从美联储借入更多准备金来应对高质量的抵押品。

但是Rajan在接受采访时表示，这笔资金“可能不够广泛，无法覆盖到所有缺乏流动性的人”。

对此该研究报告也强调称：

届时美联储将别无选择，只能‘重蹈覆辙’，再次像2019年9月和2020年3月一样广泛投放流动性。

值得注意的是，此举或将致使美联储通过加息来遏制通胀的计划更加复杂。

✍️  以前QE，资金多数在虚体经济里流动，推高了资产加格，但只有少数资金进入实体经济，所以没造成通胀。现在因疫情大量资金注入了实体经济和虚体经济，不但造成资产价格虚高，通胀也汹涌而至。加息能收回实体经济的资金，缩表能收回虚体经济的资金。这双管齐下目的不但是要收回实体经济的流动性，压制需求，同时也要收回虚体经济的流动性，造成资产价格大跌。这样就会使经济结构里提高最重要的实体经济比重，这样经济就会正常的实际增长，而不是虚体经济增长带动整个经济虚胖增长。

2019年9月和2020年3月一样广泛投放流动性，是在通胀很低的情况下发生的，而哪时供应端并没有因人们不愿工作而紧缺劳力情况发生。现在通胀那么高，劳力市场因人们不愿参加实体经济活动造成劳动力短缺的情况下，美联储还会考虑放水？这还是长时间低通胀时代留下的根深蒂固的思维，这种思维难道还适用高通胀时代？

所以，说QT会迫使将来美联储不得不“放水”这论点太落后，不符合高通胀时代的形势。

李闲闲

【一年涨近10倍，欧盟准备对电力市场进行紧急干预】

欧盟委员会主席冯德莱恩周一表示，欧盟正在计划采取紧急措施，来压低飙升的电价。“飞涨的电价暴露了我们当前电力市场设计的局限性。它是在完全不同的环境和完全不同的目的下开发的。这就是为什么我们现在正在紧急干预和对电力市场进行结构性改革。”

欧盟相关的干预计划的具体细节仍在制定中。欧盟外交官表示，欧盟执行机构最早可能在本周提供详细计划。

俄乌冲突爆发后，欧洲电价史无前例地飙升。在过去一年暴涨了近10倍，推升了通货膨胀，增加了从新冠疫情中才刚刚恢复过来的企业和家庭的经济负担。欧洲电力市场近期明显失控，德法两国的电价几乎每天都在刷新纪录。周一，德法明年电价双双突破1000欧元大关，在当日稍后“欧盟囤气速度快于预期，预计提前一个月完成计划”消息的推动下，电价才从历史新高回落。

欧盟成员国已经出台了约2800亿欧元方案，用于减税和补贴等措施，以减轻企业和消费者因能源价格飙升而遭受的痛苦，不过援助与危机的规模相比，可谓是相形见绌。

当前，越来越多的欧盟成员国呼吁设定价格上限，担任欧盟轮值主席国的捷克共和国计划于9月9日召开能源部长特别会议。捷克总理Petr Fiala正在寻求他的价格上限计划获得支持，并计划与德国总理舒尔茨讨论可能的限制。

零对冲财经金融博客点评称，虽然欧洲央行计划通过收紧货币政策来压制需求，但欧洲各国政府将放宽需求并注入财政刺激措施。除非欧洲以某种方式发现了全新的天然气储量，这些储量可以立即获得，并且不需要数百亿资金和多年的开发来开采，否则欧洲正在寻求做的，不过就是他们最新的呓语。

也许还是直接限制能源使用来得更有效且实际。欧洲政府开始限制能源使用，例如德国，禁止建筑物的外部照明并降低室内供暖温度，以实现欧盟将天然气需求自愿减少15%的目标。

李闲闲

【鲍威尔讲话后，宽松思维第一次被教训】

《鲍威尔的"沃尔克时刻"》主要传达三个要点，目的是反击市场流行的三个预期。

第一，重申美联储压制通胀的政策目标，并将通胀目标置于就业目标之上。

第二，7月份一个月的通胀下行，还远不能被认为是通胀正在下行的象征。

第三，未来的加息路径将更加鹰派，9月很可能加息75bp，长期中性利率可能更高，本轮加息的“终点利率”可能会高于4%。

美联储强调了坚持紧缩的决心，并打破投资者诸如“失业率上升美联储就会转向”、“因为中期选举，美联储将迫于政治压力转向宽松”等预期。

经济学家们也预计，央行官员将寻求强调和扩大鲍威尔所传达的信息，即如果央行不采取强有力的行动，那么相比目前通胀脱轨带来的"痛苦"，未来高通胀带来的"痛苦"将会严重得多。

✍️  估计经济情况一恶化，这宽松思维会卷土重来，40多年低通胀时代形成的根深蒂固的思维，不会被教训一次就消失。

李闲闲

【迈克威尔逊：J-Hole 对股票投资者来说是一个冲击，但这只是下一轮下跌的开始】

在杰克逊霍尔举行的年度央行会议已经到来，诸如美联储的迈克尔-哈特内特和摩根士丹利的迈克尔-威尔逊等熊市人士对鲍威尔发出的非常明确的信息感到高兴--美联储对抗通胀的斗争远未结束。

事实上，正如威尔逊在他的每周热身笔记中写道，"鲍威尔主席在周五发出的信息非常清楚，而股票市场并没有很好地接受"，尽管没有其他资产类别对鲍威尔的评论有明显的反应。正如威尔逊在2周前的最后一次每周热身赛中所讨论的那样，股票已经变得过于兴奋，甚至预先交易了一个不会到来的美联储转向点。

简而言之，威尔逊指出，"自6月以来的强劲反弹可能已经结束。从技术上讲，这一情况看起来很像教科书，在6月我们达到了极端超卖的条件，广度崩溃到一些记录上的最低读数。然而，涨势正好停在标准普尔指数和许多关键股票的200天移动平均线上。仅就这一点而言，即使是最基本的技术分析师，急剧的反转看起来也是相当不祥的。

然而，这不仅仅是技术问题，威尔逊提醒说，从基本面的角度来看，对美股持看涨观点也是一种挑战，原因有几个。

首先，是估值问题。正如他在研究中多次讨论的那样，市盈率是两个输入的函数--10年期美国国债收益率和股票风险溢价（ERP）。简而言之，美国国债收益率是资本成本的组成部分，而ERP主要是增长的一个函数。一般来说，ERP与增长是负相关的。换句话说，当增长加速或预期加速时，ERP往往比正常情况下要低，反之亦然。6月是这个熊市中指数的低点，这个结论的问题在于，ERP从未超过平均水平。相反，从12月到6月，市盈率的下降完全是美联储收紧金融条件和提高资本成本的结果。

更糟糕的是，与周五抛售前和全球金融危机后时期相比，ERP 在过去几个月中暴跌并达到了接近历史低点。事实上，威尔逊指出，在过去14年中，ERP唯一一次走低是在今年早些时候3月份的熊市反弹结束时，而我们知道那是什么结局。摩根士丹利的模型主要基于PMI的年同比变化，表明标普500指数的ERP今天应该接近400bps，而不是我们周五收盘时的280bps。这将意味着比我们目前交易的17.1倍低得多的倍数。具体来说，假设10年期美国国债收益率为3%，意味着公允价值市盈率约为14倍，或大约低600点（假设标准普尔收益为保守的200）。

然而，不管利率假设如何，威尔逊仍然认为，真正的问题仍然是盈利，而不是美联储。他解释了原因：

当大多数投资者仍然专注于美联储和他们的下一步行动时，我们一直更专注于盈利和远期估计的风险。在6月份，许多投资者开始与我们有同样的担忧。在我们看来，这就是为什么股票被大幅抛售。到了第二季度财报季，定位相当看跌，估值在15.4倍时更加合理。这导致了 "坏消息就是好消息 "的反弹，或者像许多人所说的 "比预期好 "的结果。你可以说我们是老学究，但如果价格高而结果不理想，那么比预期更好不是投资的好理由。换句话说，这是一个很好的理由，是让股票从超卖状态中看到一些缓解，但我们不会对这种策略投入任何真正的资本。

最重要的是，威尔逊总结说，最近的盈利结果显示营业利润增长率明显恶化，随着全球各地的投入成本继续飙升，这种趋势刚刚开始。简而言之，威尔逊认为未来的盈利预测仍然明显过高。

在报告中，威尔逊还阐述了他的观点，即进一步下调盈利预测，而且下调幅度比我们迄今所经历的要大得多。正如他已经指出的，"盈利修正广度在第二季度的结果中达到了非常低的水平。虽然修订广度是一个很好的领先指标，但它没有告诉我们削减的幅度。像往常一样，在这个下降周期的开始，对NTM EPS预测的削减是最小的。公司和分析师们在本季度降低了2季度的标准，但选择维持全年的预测。

因此，标准普尔 500 指数的 NTM EPS 预测自 6 月的高点以来仅下降了 1.5%（如果我们回避能源，NTM EPS 估计下降了接近 5%，但这仍然只是个开始）。

威尔逊的底线是："上周备受期待的美联储会议对债券来说不是个事件（周四和周五持平），而对股票投资者来说是一个冲击。具有讽刺意味的是，鉴于收益率没有任何实质性的变化，摩根士丹利认为，所有市盈率的下降都是由于股票风险溢价的上升，但仍然远远低于公平的市场水平。

重要的是，威尔逊认为周五的行动可能是他所说的 "可能是一个漫长的增长预期调整期的开始。根据我们的经验，对盈利的这种调整总是比它们应该的时间要长"。再加上现在的经营杠杆比COVID之前更加极端，摩根士丹利的结论是，"负面修正周期可能会变得比平时更糟糕"。

macro

李闲闲 发表于 2022-8-30 08:10
【一年涨近10倍，欧盟准备对电力市场进行紧急干预】

欧盟委员会主席冯德莱恩周一表示，欧盟正在计划采取紧 ...

买的全是最贵的燃料能不贵吗。 不过看新闻，昨晚下降了不少了

李闲闲

【美机票销售下滑】

春末夏初通胀的主要驱动因素之一是——除了能源和大宗商品的飙升，机票价格也飙升，因为数百万美国人在两年隔离期后愿意支付任何费用，只是为了去任何地方旅行并感觉生活回归正常。

但是现在价格已经超过了旅行的热情，需求正在暴跌，正如美国银行分析师安德鲁·迪多拉今天所写的那样，本周系统净销售额（即总预订量）与 2019 年相比大幅回落 -23.6%，截至 8 月 21 日的一周（与上周相比下降 -9.3%）为 2 月以来的最大跌幅。系统数量和价格与 2019 年相比（上周为 -11.5%）和 2019 年（上周为 +2.5%）下降至 -23.5% 和 -0.1%。

正如Didora所解释的那样，"我们通常只在节假日前后看到这种类型的每周变化，所以这种变化是令人惊讶的。我们发现的唯一一个问题是，2019年8月底，飓风多里安正在接近美国，这可能会拉动一些预订量提前。"

展望未来，美国银行策略师称，如果这种疲软状况在未来 1-2​​ 周内没有逆转，“这将表明更多潜在的需求问题，并对 22 年第三季度的前景构成风险。

李闲闲

【美住房短缺的说法开始崩溃】

美国的房地产市场不是一个市场，而是许多市场，它们通常有一些共同点。在美国，政府以及大量建筑商和房地产经纪人协会控制着住房叙述。事实是，他们一直在告诉我们并向我们推销的东西通常是基于他们的自身利益。拥有自己的房子有利有弊，并不是每个人的最佳选择。

随着抵押贷款利率的上升，我们似乎正在见证证房地产行业的一个关键逆转时刻。在这个时刻，恐慌性买盘消失了，取而代之的是“我很高兴还好我没有买”。关于我们有住房短缺的说法正在瓦解。许多买家可能正在转向观望模式。关于住房短缺的虚假说法正在瓦解。从华尔街流来的廉价资金已经停止流入，在一些地方已经开始撤退。

这究竟是价格的短期下跌，还是发展成持续数年的局面很难预测。影响未来住房价格的几个因素包括利率、房产税、保险费用、维修和居住在该地区的收入。收入和利率是影响负担能力的巨大因素。这就是真正的问题所在，并且缺乏一个简单的解决方案可推动我们的经济。

负担能力是一个日益严重的问题

房价在泡沫期间会飙升，但结果会迅速回落。

看来我们已经达到了这个顶点，廉价的住房很难找到，这意味着人们要降低对自己期望，现实并不是每个人都能负担得起或住在全新的房子里。

这是最近的发展，就在过去几十年里，年轻夫妇和单身人士认为他们需要或应该住在一个几千平方英尺的房子里，里面有所有的固定设施，有三个或更多的浴室和卧室，有一个附加的车库，等等。是的，新房的平均面积增加了，而家庭的规模或居住人数却下降了。

人口的变化和媒体的炒作也使住房的情况变得更加混乱。对住房的羡慕，对像琼斯一样生活的渴望，是由大多数家庭的生活远比普通美国人好的形象所驱动的。无论是在广告、电影还是新闻中，很少有人在我们面前展示生活在肮脏拥挤的狗屎洞里。

一个可悲的事实是，人们自己造成的大部分问题往往被忽视。如果一个人想要一个更好的住处，有一种东西叫油漆，还有一种东西叫扫帚。旧社区中空置和未充分利用的房屋数量是我们政府失败的住房政策的纪念碑。

投资者的需求和美国各地区的大规模建筑活动将被证明是对未来价格产生不稳定影响。 总的来说，最大的因素之一仍然是房屋是一种有形的资产，可能被证明比大多数人认为有价值的纸面承诺更安全。我们还必须记住，房屋所有权直接影响财富效应。房屋价值影响着人们对经济的看法，并对消费习惯产生巨大影响。

上述所有影响我们经济这一重要部门的因素都为未来的住房创造了一幅模糊的图景。在一个真正意义上的经济衰退中，家庭收入减少可能使同一房屋人口增加多倍。在整个美国，当人们搬到一起时，家庭数量的整合会迅速减少对新房的需求。有一点是明确的，当人们决定进行他们一生中最大的一次购买时，应该采取谨慎的态度。

李闲闲

【罕见的历史照片 5】

美国历史悠久的 50 号公路（美国最孤独的公路）



看着这张照片，很容易理解为什么 50 号公路被称为“美国最孤独的道路”。从加利福尼亚州的西萨克拉门托一直到马里兰州的大洋城（距离约 3,073 英里），道路横穿大片贫瘠、干旱的地形。

当《生活》杂志在 1986 年 7 月出版时，这条路被称为“美国最孤独的路”。从那时起，这个名字就开始流行起来，内华达州也将它作为这条道路的营销口号。根据该出版物，沿途“没有名胜古迹”。

李闲闲

【史蒂芬罗奇：除非发生“奇迹”，美国才可能避免衰退】

当地时间周一，耶鲁大学资深研究员、前美联储经济学家斯蒂芬·罗奇（Stephen Roach）在接受媒体采访时表示：

随着美联储货币紧缩政策在未来产生滞后影响，我们肯定会陷入经济衰退，只是这种影响现在还没有发生。

他还补充称，这种经济衰退可能持续到2024年。美联储主席鲍威尔现在别无选择，只能采取保罗·沃尔克的激进方式。上世纪80年代初，沃尔克曾大幅提高利率以遏制失控的通胀。

罗奇说：

回想一下保罗·沃尔克为遏制通胀而迫使美国经济承受的那种痛苦——他不得不让失业率提高到10%以上。

如果美联储在鲍威尔的领导下信守承诺、保持纪律，让实际联邦基金利率进入限制性区域，那我们就不会达到这么高的水平。而且，限制性区域离我们现在的位置还有很长的距离。

尽管美联储大幅加息，但美国失业率目前仍为3.5%，是自1969年以来的最低水平。本周五，美国劳工统计局将发布8月非农就业数据，罗奇预测，失业率肯定会开始攀升：

到目前为止，这种情况还没有发生，而且美联储已经大幅收紧货币政策，这表明他们还有很多工作要做。

失业率可能会超过5%，希望不会比这高很多，但估计会上升到6%。

最终的转折点可能是消费者。罗奇认为，由于持续的高通胀，消费者很快就会投降。

他预计，一旦出现这种情况，支出的减少将波及更广泛的经济领域，并给劳动力市场带来痛苦。

在美国GDP连续两个季度出现萎缩后，罗奇还表示，美国的GDP将不得不累计下降1.5%至2%，失业率至少要上升1%到2%，“这将是一场一般性的经济衰退（Garden Variety Recession）”。

“一般性”的经济衰退即经济过热，导致通胀上升，这会使美联储提高利率、抑制需求以遏制通胀，经济衰退就会随之而来。另一种更危险的衰退为资产负债表的衰退。

李闲闲

【连降三个月后，美国7月职位空缺意外大增】

美国劳工部周二公布的职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）显示，该国职位空缺在经历了三个月的快速下降之后，在7月最后一个工作日的职位空缺数量为1123.9万人，远超市场预期的1037.5万人，6月前值为1069.8万人。数据表明美国劳动力市场仍然极度紧张。

与此同时，失业工人人数继续下降，7月份降至567万人，为新冠疫情爆发前以来的最低水平。这意味着7月末时职位空缺比失业工人多出556.9万人，几乎创下纪录。每个失业人员，大约对应着2个职位空缺，凸显劳动力短缺。这反过来又会导致通货膨胀，因为在美国通胀位于40年高点附近之际，雇主们被迫提供更高的薪酬以吸引工人。

虽然职位空缺数出人意料地跃升，表明劳动力市场持续走强，但实际招聘人数却再次萎缩，7月招聘总数为638万人。

7月自主离职人数从6月的423.7万下降到417.9万，这是自2021年10月以来的最低水平。自主离职率为2.7%，下降了0.1个百分点。这表明有勇气辞掉现有工作以希望获得更好薪酬的人数在显著变少。

亚特兰大联储的数据显示，在新冠疫情时期，员工们换工作是划算的，换工作人员的年工资增长率平均为6.7%，高于留在原有公司的人员4.9%的工资增长率。

7月份总离职人数小幅下降至593万，离职率小幅下降至3.9%。裁员和解雇人数几乎没有变化，略低于140万。

JOLTS是当前美国财长耶伦最喜爱的劳动力市场指标。美联储官员们密切关注JOLTS数据，寻找招聘方面松紧程度的迹象。该数据相对非农就业报告会滞后一个月发布。本周五，美国将发布8月非农就业报告。

美联储主席鲍威尔近日表示，美国劳动力市场极度紧张。不过他警告说，持续的加息可能会导致经济增长低于趋势水平，令劳动力市场出现一些疲软。但他认为，这样的结果对于恢复价格稳定并为实现长期就业最大化和价格稳定奠定基础。

财经金融博客Zerohedge点评称，从职位空缺数来看，美国劳动力市场紧张。不过从实际招聘人数和自主离职人数看，JOLTS数据体现的劳动力市场是延续此前几个月疲软态势的。

李闲闲

【高盛说英国明年通胀率可能超过22%】

英国持续飙升的通胀水平好像变得有点儿“刹不住车”了。花旗上周才表示，预计明年一月份的英国通胀率将冲击18%，高盛今天就紧跟着指出，英国通胀率明年可能会超过22%。

高盛称，如果天然气价格在未来几个月内持续走高，明年一月份，英国将被迫将能源价格上限再度上调80%，这将会把通胀率推高到22.4%，并使得英国的国内生产总值下降3.4%。

值得注意的是，英国能源监管机构曾于8月26日宣布，从今年10月起，英国普通家庭的年度能源价格上限将大幅上调80%。

此前有分析称，英国的通胀有可能将在今年10月见顶，然而如今华尔街大行对英国明年通胀率的预测值一个比一个“惊悚”。

李闲闲

【中国最大的商品交易商之一西安迈科金属国际集团面临流动性危机】

中国最有影响力的大宗商品交易商之一，以“由于中国的新冠疫情爆发导致物流、运输和产品销售暂时困难”为由，正在寻求政府救助，因为房地产市场崩溃的加剧和持续的零新冠封锁给许多大宗商品公司带来了压力。

正如彭博社报道的那样，流动性问题迫使他的公司推迟一些进口铜的付款后，西安迈科金属国际集团的创始人兼董事长何金碧已向政府和金融机构寻求帮助。此外，他承认，由于担心公司的支付能力，一些供应商取消了交货。

何金碧周五在接受采访时表示，该公司“由于在中国爆发新冠肺炎疫情，在物流、运输和产品销售方面暂时遇到困难”。

据知情人士透露，全球最大的矿业公司必和必拓集团是目前正在将货物从迈科分流的供应商之一。此外，据报道，全球最大的铜生产商智利的 Codelco 已暂停对科的销售。

目前，迈科董事长声称这些问题只影响了 10,000 至 20,000 吨精炼铜，这仅占公司供应的一小部分。但有人想知道，如果这是一次性的，他为什么会敦促政府提供援助，或者只是打嗝？

该公司历来是中国最大的铜贸易商之一，在中国精炼铜交易中心上海保税区持有大量铜。在过去一周左右的时间里，铜价的波动性更大，随着迈科的股价消息成为头条新闻并在美联储的鹰派立场后暴跌。

正如彭博社所指出的，这次金融压力是在大宗商品融资方面日益谨慎之后发生的，此前出现了引人注目的损失--特别是在镍市场--以及俄罗斯入侵乌克兰所引发的巨大价格波动。在中国，今年发生的几起涉及铝和铜矿丢失的丑闻，进一步降低了该行业的流动性。

李闲闲

【罕见的历史照片 6 】

男人在海外，女人送冰。



随着第一次世界大战在整个欧洲暴发，女性开始承担以前由男性承担的任务。这包括从在工厂工作到将大块冰块运送到前线的任何事情。甚至在冰箱广泛使用之前就存在对这种工作的需求。

送货工人会用手推车和机动车辆在全国各地运送大冰块。这张照片中的女士们将冰块从他们的经销商处运送到曼哈顿各地的房屋。人们会用这些冰块来冷却饭菜。随着冰箱和冰柜的普及，该公司逐渐倒闭。

李闲闲

【交易结果】

参看帖554楼，6月9日在价格19.51做空了BDRY，理由见帖。

当价格跌到10元以下时，在下跌60%处，也就是7.80处设了止盈单。

今天止盈单终于成交：



经过12周，取走60%的盈利。

李闲闲

【电动汽车倡导者不想让你知道的10个事实】

左派一味决心迫使美国人放弃以燃油为动力的汽车和卡车，转而使用不可靠的公共交通和昂贵的电动汽车（EVs）。有许多原因，其中没有一个与 "拯救环境 "有关。

左派喜欢电动车的核心原因是，强迫美国人转换为电力驱动的交通工具的过程，将永远摧毁与私人拥有的汽油动力汽车相关的令人难以置信的自由和繁荣。

未来将由富有的精英分子及其腐败的政客、渴望权力的官僚和受意识形态驱动的 "专家 "集中控制。

当兰斯-奥尔德在1901年和亨利-福特在1908年卖出美国第一辆大规模生产的汽车时，他们将美国推向了世界上第一个开放的公路社会。

到了20世纪30年代，汽车所有权几乎成为中产阶级的特权。这意味着，对数百万美国人来说当他们选择去哪里时，可以自由地去他们想去的地方而无需事先得到政府的许可。

可以毫不夸张地说，美国走出大萧条的主要因素之一是数百万美国人有能力购买新的和二手的汽车和卡车。圣路易斯联邦储备局在1935年9月大萧条时期是这样说的："在1935年的前6个月，公司和个人从汽车经销商那里购买了1,461,940辆新的乘用车和254,063辆卡车，为这些车辆支付的金额估计约为14,600万美元。1935年上半年的注册量比去年同期相比增加了44%，而比1933年同期增加了121%。"

私人拥有的汽油动力汽车的兴起也催生了蓬勃发展的行业，这些至今提供了数以百万计的工作，金融稳定和个人收入增长，这些都是美国经济的基础。

只要想想所有的经销商、修理厂、零部件商店、道路建设、能源生产、分销和零售、保险和执法工作，这些工作的存在是因为这个国家有数以亿计的汽车和卡车。

但是，如果加州在2035年之前禁止销售所有汽油动力汽车的计划成为国家政策，这些东西就会失去。在强迫美国人使用电动车的过程中，有太多令人难以置信的错误，甚至是彻底的不诚实或愚蠢。

例如，正如powerthefuture.com的专家所指出的，以下是左派不想让美国人知道的关于电动汽车的10个事实：

1）电动车是由化石燃料提供动力的。根据美国能源信息署（EIA）的数据，以化石燃料为基础的发电厂--煤炭、石油或天然气--创造了国家电网的大约60%，而核电占近20%。

2）电动汽车的电池依赖于钴。据估计，全球70%的钴供应来自刚果民主共和国，这个国家的工作条件很差，特别是对儿童而言。

3）一个环保组织今年早些时候发布的一项研究表明，旧金山近三分之一的充电站无法正常运行。旧金山的人口大约占加州的百分之二。

4）加州法律的支持者承认，电动车对电力的需求将增加40%，进一步增加电网的压力，需要增加电力和基础设施的成本。

5）根据一位研究人员的说法，增加一台电动车类似于在家里添加 "1或2台大空调"，只不过电动车需要全年供电。

6）今天，2000万个美国家庭，或者说六分之一的家庭，已经拖欠了电费，这是有史以来最高的数额。

7）公用事业公司将需要在未来八年为每一台新的电动车增加5,800美元的升级费用，以补偿对电力的需求。所有客户都将承担这一费用。

8）目前，电动汽车的平均价格为66,000美元，仅在去年就上涨了13%以上，平均比燃油车多花18,000美元。同时，家庭收入的中位数是67,521美元。对于非裔美国人家庭，平均为45,870美元，对于西班牙裔家庭，为55,321美元。

9）2022年的一项研究发现，大多数电动车充电是在家里进行的，这使得那些住在多户住宅（公寓）的人在充电方面处于不利地位。

10）同一项研究还指出，当电网上的太阳能电量较少时，许多司机在夜间为他们的电动车充电。

还有更多关于电动汽车的事实左翼政客永远不会说的，包括总统乔拜登、参议院多数党领袖查克舒默（DN.Y.）和众议院议长南希佩洛西（D-Calif.），以及全国和民主党的国家领导。

你也不会听到任何这些事实——除非它们被自封的“事实核查员”歪曲和歪曲——在大学课堂、主流媒体，甚至是害怕上当的“三巨头”汽车制造商的代表中政府的错误的一面。


✍️ 能量和“熵”，地球温度和大周期变化，只有明白这些事，才能真正明白地球变暖是怎会事。。。

caicai2626

李闲闲 发表于 2022-8-31 07:19
【交易结果】

参看帖554楼，6月9日在价格19.51做空了BDRY，理由见帖。

我现在还只是日内了结头寸，感觉其实可以hold过夜，但还不知道从哪里进行改变，因为这涉及到交易系统的改变了

李闲闲

caicai2626 发表于 2022-8-31 09:53
我现在还只是日内了结头寸，感觉其实可以hold过夜，但还不知道从哪里进行改变，因为这涉及到交易系统的改 ...

看图交易的话，把时间周期放大到日图做日级别交易；把时间周期放大到周图做周级别交易；把时间周期放大到月图做月级别交易。虽各级别会略有些不同，但主线是一样的。我做趋势或形态最基本的是看周图。

caicai2626

李闲闲 发表于 2022-8-31 10:16
看图交易的话，把时间周期放大到日图做日级别交易；把时间周期放大到周图做周级别交易；把时间周期放大到 ...

我是看盘口交易，捕捉微小但是可靠的价格变动机会。有持续盈利的能力。

但有时很苦恼，因为经常因为注重微小的盈利机会而错过比较大的盈利机会，在寻找一个办法来加强交易系统

李闲闲

【欧洲天价能源账单震惊民众】

俄乌冲突加之“天公不作美”的极端天气，欧洲能源危机在不断恶化。欧洲基准天然气价格在过去12个月飙升了550%，电价一年涨近10倍，令欧洲民众和企业水深火热。被天价能源账单惊呆的欧洲人，纷纷在网上“比惨”。

爱尔兰Poppyfields咖啡馆老板Geraldine Dolan在推特上呐喊“上帝啊，这怎么可能”！仅仅两个多月，她的咖啡店就支付了近10,000欧元的能源账单。从6月初到8月底，Poppyfields咖啡馆73天的电费为9,024.70欧元，在短短12个月内增加了250%，这还不包括812.22欧元的增值税，这使她的总账单达到了9,836.92欧元。

在英国，靠养老金生活的人们将面临一个可怕的冬天。英国能源监管机构Ofgem上周五表示，英国消费者的能源成本将从10月起上涨80%，使家庭年平均能源账单达到3,549英镑（约合4,188美元）。然而根据Cornwall Insight的预测，苦日子还在后面，2023年能源费用将上升超过6,600英镑。

疯狂的能源账单对领取养老金者的伤害高于其他人群，这使他们更加贫困。英国老龄协会的慈善总监Caroline Abrahams说：“这是一个真正可怕的前景，是大多数人无法准备的，也从未想到会在他们生命的这一时刻面对。我认为很多老年人会对事情发展到这一步感到完全困惑，也会感到严重的失望，这并不怪他们。”

根据Carbon Brief对官方数据的统计，今年冬天，英国人平均将家庭收入的10%用于购买天然气、电力和其他取暖燃料以及家用汽车燃料，主要是汽油和柴油，是2021年的两倍。

但这只是冰山一角。网名为“螃蟹人”的推特研究员在网上进行搜索整理，他将类似的案例串联在一起，并将其归类于“欧洲能源危机”的主题里。目前看来，情况非常糟糕，很多小商铺甚至被迫关闭营业。

据“螃蟹人”的引用，一位网友推文写道：“我妈妈在Leicester拥有一家小咖啡馆。她的电费刚刚从每年1万英镑（约合1.2万美元）飙升至每年5.5万英镑（约合6.4万美元）。她正在思考解决方案，但更有可能的是她将被迫关闭（咖啡馆）。”另外一家酒吧老板也表示，他们正面临关闭的风险，因为其能源账单从13,000英镑飙升至35,000英镑。有一家经营7年的茶餐厅，由于食品、汽油和水电费用的增加，老板也决定结束营业，因为收入不能再维持这种物价上涨了。

网友Stephanie抱怨道：“在过去的两年里，我们每月支付160英镑的天然气和电费（3张床，两个成年人，两个孩子），但这种固定能源费合同在月底结束时，我们有两种选择。一种选择是从9月1日起，预计月付321英镑的可变电价。另一种是截止到2024年8月31日的固定电价，预计每月支付820英镑。这真的令人绝望。”

一洋之隔的美国也和欧洲“共享”相似经历。据美国全国能源援助理事会（NEADA）最新统计显示，美国超过2000万户家庭无法缴付水电费，约占全美家庭总数的1/6，是有史以来最严重水平。NEADA负责人表示，2019年被拖欠费用总金额约为81亿美元，现已经飙升至约160亿美元，而平均拖欠账单金额亦从403美元攀升至792美元。电费飙升已导致大量美国家庭在高温时不使用空调，而被断电的家庭为了恢复供电，则被迫减少食品、药品等必需品的开销。

✍️ 这是走向经济大萧条节奏。

李闲闲

【欧元区8月调和CPI同比上涨9.1%  再次创历史新高】

8月31日，欧盟统计局公布数据显示，欧元区8月调和CPI同比上升9.1%，续创历史新高，高于预期的9%以及前值8.9%；调和CPI环比上升0.5%，高于预期的0.4%，前值0.1%。

李闲闲

【熊市财富管理】

数十年来，财富不断增长。在这几十年中，有许多看涨和看跌的周期。虽然投资者倾向于专注于充分利用牛市周期，但同样重要的是要避免让熊市逆转你的收益。 在熊市中花费的时间很短，但恢复财富所需要的时间可能很长。鉴于我们可能处于熊市的早期阶段，值得重新审视熊市财富管理策略以及说明为什么这种策略至关重要的数学。

这次不一样吗？

在过去的二十年里，投资者倾向于买入并持有策略，这样的策略让投资者可以高枕无忧。

买入并持有策略之所以奏效，很大程度上是因为过去 30 年的低通胀允许美联储在市场动荡时注入大量的流动性来支持市场。低利率和量化宽松支持资产价格的泡沫。

在《持续的通货膨胀让美联储害怕》和《去全球化与中央银行》中，我们提出了这样一个观点：持续的价格-工资螺旋和去全球化可能会导致通货膨胀在相当长一段时间内更热。我们不能假设通货膨胀将正常化，货币政策将恢复正常，而是必须提出艰难的问题。

如果通货膨胀被证明是持续的，并且没有像投资者预期的那样快速回落，怎么办？如果中央银行家们必须继续服用市场正在努力消化的严厉的货币药物呢？

正如我们在《去全球化和中央银行》中所写的那样，他们（中央银行家）非常善于并拥有控制需求的工具。他们没有管理供应的工具。我们有可能处于形势走入巨大变化的门。

持续走高的通货膨胀会使美联储重点关注商品价格，而不是关注资产价格。在这样的环境中，被动的策略可能会比它在我们大部分职业生涯中的成功率低得多。熊市财富管理策略可能是保持你的财富目标的关键。

买入并持有与熊市财富管理的比较

熊市财富管理策略并不复杂，但它与买入并持有方法有很大区别。

熊市策略可归结为管理股票风险。作为一个真实的例子，在《流动性和估值》中，我们研究了我们如何在2022年年初重新定位我们客户的投资组合，并通过20％以上的回撤进行管理。

美联储即将从市场上拉开流动性的地毯，我们从2022年的第一个交易日开始减少我们的风险。我们不仅卖出股票以减少我们的总股票风险，而且我们从较高贝塔成长型股票转向较低贝塔价值型股票。

我们减少了对股票市场的敞口，涉及分配给股票的百分比和我们持有的股票类型。因此，今年迄今为止，我们轻松超越了我们的基准和所有主要股票指数。（闲闲注：意思是，他们采用熊市管理投资组合后，表现好于任何指数，指数可以代表买入并持有策略。但是，这只是组合跌的比指数少而已，结果还不是损失？）

支持熊市财富管理的复利数学

我们分享两个简单的场景来解释为什么在熊市中积极管理风险敞口和限制回撤是如此重要。在这两个情景中，我们最初在2004年投资了10,000美元。

情景A是一个买入并持有的投资组合。它在任何时候都完全分配给标准普尔500指数。

除了 2008 年熊市期间，情景B的投资组合在任何时候都完全分配给标准普尔500指数。在此期间，情景B的投资组合有50%分配给标准普尔500指数，其余部分为现金，收益为0%。我们在两种情况下都对股息进行再投资。

下面的第一张图显示，通过在不到两年的时间里简单地将股票投资减半，情景B的价值目前比情景A多41%。



下图显示两种方案都以相同数量的份额开始。但在 2009 年重新部署现金后，方案 B 现在拥有 50% 以上的股份来赚取股息和利润。



熊市的财富管理策略在20/20的事后诸葛亮看来很简单。实际上，我们知道在确切的顶部或底部进出市场是不可能的。该示例的重点是表明减少风险敞口会减少您的损失。因此，当牛市回归时，它会为您留下更多的财富进行投资。

归根结底，我们所做的只是将我们的风险敞口在 18 年的两年内减少了一半。结果，我们的财富比本来的多 41%。如果我们在 2020 年和 2022 年进一步减少风险敞口并采取类似行动，那么相对回报会更好。

总结

当一个投资组合能够控制回撤，复利的好处就会最大化。本-富兰克林对复利的总结如下。

钱生钱，钱生钱

在熊市中减少对股票的投资，就会有更多的资金在价格较低时购买股票。这个建议是如此简单，但对许多投资者来说却很难遵循。

共同基金联合体、银行和经纪人想要商品化的市场。还有什么比被动策略更好的方法来创造一种一刀切的方法呢？虽然购买和持有以及其他被动策略可能有助于他们的底线，但它们并不总是对你的底线最好。

我们以兰斯-罗伯茨的一句老话作为结束语。

"错过一个机会总是好的，因为机会就像纽约市的出租车一样经常出现。然而，弥补损失是不可能的，因为你永远无法挽回失去的时间，恢复到平衡状态"。

✍️ 这种文章只提出思路，但没具体解决问题的策略或方案。

李闲闲

【世界最大的商品对冲基金交易商称石油市场 "完全崩溃"】

与我们两个月前所说的"石油市场的两面性时刻内幕"相呼应，由于缺乏流动性，"期货市场和实物市场已经变得越来越脱节"。今天早上，世界上最大的石油对冲基金负责人、以看涨而闻名的大宗商品交易员皮埃尔-安杜兰德在推特上说，石油期货市场现在 "完全崩溃"，因为现在期货可以 "毫无理由地 "每天下跌10美元。

正如高盛之前解释的那样，由于流动性完全崩溃和缺乏对冲，石油市场确实已经崩溃。自俄罗斯入侵乌克兰以来，今年油价已经有十几次超过5美元的日波动。

虽然这种情况在以前会被认为是不正常的，但随着石油期货的未平仓合约处于七年来的低点，更大的波动已经成为常态。 渣打银行在一份说明中说，上周布伦特和WTI四个主要合约的未平仓合约之和自2015年6月以来首次跌破40亿桶，而高盛昨天指出，净投机多头和未平仓合约都缩减了。

“市场甚至不再问为什么我们在一个交易日内下跌了 5 美元，或者为什么我们今天早上下跌了 2.50 美元，”ICAP 能源专家 Scott Shelton 说。

然而，尽管金融市场仍然紧张不安并继续压低油价，但基本的实物市场已经变得非常紧张，正如高盛昨天警告的那样，随着库存暴跌最终吓坏了所有人，我们可能离爆发性上涨不远了，石油空头和同样将石油推低的流动性使其跌至历史最高点。