HISTORY PRESENT MYSTERY（2022年）

李闲闲

【过去12个月外国人抛售美国股票数量创纪录，中国6月抛售更多美国国债】

根据财政部国际资本流动的最新数据，外国人在过去12个月里卖出了2315亿美元的美国股票--这是有史以来最大的追踪12个月的销售记录。




美国国债在过去 8 个月中有 7 个月被买入，过去 13 个月中有 11 个月被买入，尽管中国连续第 7 个月抛售美国国债——有记录以来最长的抛售时间——降至 2010 年 6 月以来的最低水平

总体而言，随着去美元化的继续，黄金持有量的增加，美国国债持有量继续呈下降趋势

李闲闲

【华尔街最准确的策略师说现在开始做空标准普尔：“情绪不再是世界末日”】

一个月前，随着市场悲观情绪达到 "可怕的 "历史高点，华尔街的悲观气氛象是世界末日，以至于查看每月基金经理调查时，使大空头美银首席投资策略师迈克尔-哈特内特转而看涨，正确地把握了市场翻脸、空头挤压、股票回购、散户投资、CTA追综买盘等时机。

这位策略师7月写道："22年下半年基本面不佳，但情绪上说股票/债券在未来几周会反弹"，并补充说："如果没有雷曼事件，CPI下降，美联储在圣诞节前暂停，那么逆向的第三季度交易就是冒险......做空美元做多股票，做空美元做多欧元区，做空防御措施做多银行和消费类股票。"

哈特内特--在过去的一年里，他被认为是华尔街最准确的分析师--再一次说到了点子上，更重要的是，哈特内特把转折的时间掌握得恰到好处。

8月给我们带来了最新的基金经理调查。Hartnett调查了284名小组成员，他们的资产管理规模为836BN美元，他发现，虽然情绪仍然非常看跌--BofA牛熊指标仍然是0.0的 "最大看跌 "读数，这表明熊市反弹不会立即逆转：



Hartnett 还发现，随着通胀和利率冲击在未来几个季度结束的希望上升，市场情绪“不再悲观”：



至少在鲍威尔突然意识到市场破坏了他收紧金融条件的整个计划之前 ，反弹可能会持续，哈特内特仍然是一个耐心的空头。他表示“因为利率上升和利润下降是我们的基本情况，他不看好SPX涨过4328。"

这个华尔街最准确的分析师一个月前正确预测了 "未来几周股票/债券反弹的情绪"，我们会听听他怎么说。

对于那些寻求逆向交易的人来说，哈特内特建议进行逆向牛市交易（随着服务业通胀下降，新的债券牛市开始）=做空美元、医疗保健和做多欧盟、新兴市场、银行、资源；同时，逆向熊市交易（华尔街和劳动力市场通胀，美联储基金4-5%，23年经济严重衰退）=做空美股、成长股（科技）、REITs和做多主食、公用事业。

从哈特内特的最新FMS中最重要的收获是，正如他在一个月前分析对了反弹，他的最新启示--在4,328点看跌SPX--可能被证明也是正确的，因为今天eminis（期指ES）上升到4,327.5的高点后逆转了。

✍️  这星期二天过去了，没见较多数量19日到期的期权转期（自动转期在今天完成），CALL合约微增说明没见多头抛售。如果那么多CALL在到19日期日结算，股市抛压不小。

李闲闲

【大规模 Meme Meltup 引发市场挤压，直到 Hartnett 说“卖出”】

今天是平静的一天，期货从周一触及的 4,300 多点高位回落，而今早沃尔玛大于预期的财报（至少相对于大幅降低的预期）和指引上调使这家零售商的股票大升5%以上。

随着逼空所有被严重做空的非必需消费品股票（库存过剩），挤压蔓延到整个市场，所有被做空最多的股票都大升，高盛最做空的篮子飙升至4月以来的最高水平：



在Jim Cramer说Bed Bath and Beyond是下一个JC Penney之后的一周，这家几周前还只有5美元的严重亏损的零售商的股票今天爆炸性地上涨了75%。



该股曾升至 28 美元以上，这让建议出售它的卖方分析师非常懊恼（并导致更强大的挤压）。

但就像大多数被逼空股票一样骑着自动扶梯上去，乘着电梯下来，在疯狂的获利回吐中跌得比爬升的还要快。

是什么导致了突然的抛售？

有相互矛盾的说法，但其中一个似乎相当有可能的说法是，市场突然从，美联储基金利率为0%并且每天购买1200亿证券时那种亢奋情绪中，冷静下来。再加上华尔街的大空头--也是最准确的--策略师迈克尔-哈特内特的警告，他在正确预测反弹后，今天凌晨警告说，"随着利率上升，利润下降，他将看淡SPX >4328的基本情况。"

那么，哈特奈特这次预测这次反弹已到头是否准确？我们很快就会知道了。

最后，当石油由于少数看涨的对冲基金因其它原因不得不清盘而大跌时，美国天然气价格刚刚触及 14 年新高。剧透一下：在即将到来的漫长而寒冷的冬季，随着天然气到石油的转换席卷全球，要么天然气将暴跌，要么石油将飙升。。。。。。


✍️ 北半球冬季将临，预期这个冬季漫长又寒冷，这需要消耗大量的媒碳，石油和天然气发电和取暖。如果石油会大量代替天然气，石油价个会飙升；如果天然气会大量代替石油，天然气价格就会继续冲高。由于前阵子石油价格大涨，造成了天然气代替石油的趋势，那么现在石油价格大跌天然气价格飙升，这个冬季会不会反过来大量用石油代替天然气呢？所以会有“要么天然气将暴跌，要么石油将飙升。”说法。

在欧洲很多生产企业因天然气价格飙升或减产或停产（欧洲最大玻璃厂因天然气价格飙升而停产），石油价格大跌正好可以反过来用来代替天然气。

macro

李闲闲 发表于 2022-8-17 09:53
【大规模 Meme Meltup 引发市场挤压，直到 Hartnett 说“卖出”】

今天是平静的一天，期货从周一触及的 4, ...

石油换成天然气， 天然气切换成石油，切换会有这么简单吗。不用设备改造，或者已经有很多设备是备份？

bjcxyd

macro 发表于 2022-8-17 09:59
石油换成天然气， 天然气切换成石油，切换会有这么简单吗。不用设备改造，或者已经有很多设备是备份？ ...

这种说法我也看到过，烧气的电厂也可以烧油，好像换来换去还挺方便，哪个便宜就用哪个

李闲闲

【原创】【为什么美联储这次希望通过打压资产价格来治通胀？】

尽量简单地说：

经济体有二个主要部份组成，实体经济和虚体经济。

实体经济指的是生产制造和服务等能创造资本价值，真正创造财富的经济。比如工业制造、农业生产、矿业、建筑等和为这些经济提供服务的产业。

虚体经济指的是本身不创造价值和财富的经济或动。比如证券买卖、二手房炒卖等只是参于财富重新分配的经济活动。

大疫情流行使大量劳力离开了实体经济，造成供应大滑坡。

在疫情期间，大量在家的人进入了虚体经济，加上政府大量印钱注入经济体，虚体经济得到了史无前例的膨胀。

疫情后期，生活开始正常，但由于惰性大量劳力不愿从事实体经济不愿返回工作，还有很大部份人留在虚体经济里，从而造成劳力短缺，供应依然无法回到疫情正常状况。

2008年金融危机发生前，美国经济中虚体经济占了45%的份额，造成经济结构严重失调。而虚体经济增长除了股票增长外，最主要的是全民炒房产生和房产有关的衍生证券大泡沫。

健康的经济增长里实体经济增长和虚体经济增长存在着比例结构，现在虚体经济份额太高使整个经济处于虚胖状况。

现在要使经济回复正常通胀回落可接受度，加息是最好的办法。加息打压资产价格可以降低虚体经济在经济中的结构比例，可以使不少不该从事虚体经济的劳力回到实体经济，解决供应缺少劳力的情况。一旦实体经济正常了，通胀就会降下来，经济就具备健康增长的条件。

没有一场深度的经济危机，因人性问题现在严重失调的经济结构问题几乎不可能改变，从而通胀不会自行回落2%。所以现在资本市场的表现不但有违美联储打压通胀意愿，更违经济的基本原理。而现在这经济基本原理在世人眼里已不再具有威信也根本不当一回事了。

李闲闲

【芯片产业需求减弱，出现了结构性的供给过剩的现象】

随着需求不断下滑，芯片制造商对全球经济敲响了警钟。长期以来，韩国的芯片出口与全球贸易密切相关，其出口减少意味着全球经济正在面临风险。

全球第三大芯片制造商美光科技上周警告称，芯片需求正在不断恶化，一度引发了全球芯片股抛售潮。

法国外贸银行Natixis SA的亚太区⾸席经济学家Alicia Garcia Herrero表⽰：芯片需求下跌趋势对亚洲经济而言十分重要，因为亚洲经济周期高度依赖芯片出口。新订单减少和大量库存堆积意味着重要的芯片行业的去库存周期将会变长，利润率也将会随之下降。

李闲闲

【美国建筑商在大量未售出房屋的情况下，创纪录数量的购房者放弃合同】

在崩溃的房屋建筑商和购房者的信心之间：




创历史新低的房屋可负担性：




暴跌的房屋开工率：




等等，由于最近抵押贷款利率的飙升实际上将住房市场推入衰退。现在这种情况如此普遍，以致7月份有6.3万份购房协议被取消，相当于该月签约房屋的16%。根据Redfin的数据，这是有记录以来最高的比例，这比一个月前的15%和一年前的12.5%的修正率要高。

随着竞争的减少，仍在市场上的购房者正在享受新的议价能力，这与几个月前形成鲜明对比的是，当时购房者往往不得不竭尽全力才能获胜。今天的买家更有可能利用合同或有条款，如果出现问题，买家可以退出而不会受到经济处罚。随着可供选择的房屋越来越多，如果卖家拒绝降低价格或要求维修，买家也更有可能取消交易——鉴于卖家仍在适应这种情况，这种情况变得越来越普遍。

“一些退出交易的买家有这样的心态，即市场正在崩溃，他们将能够在六个月内以低于 100,000 美元的价格买到房子。情况不一定如此，”她说。“佛罗里达州许多地方的房屋仍然卖得很便宜，所以我告诉我的买家，另一边的草实际上可能不会更绿。”

Redfin 副首席经济学家 Taylor Marr 表示：“随着卖家习惯了放缓的市场，取消购房的情况可能会开始减少。” “卖家在将房屋投放市场后已经开始降低价格。他们可能会从一开始就开始降低其房产的定价，并变得越来越愿意谈判。”

然而，最近一次房地产的最大输家不是卖家，而是房屋建筑商，他们突然发现自己有大量未售出的房屋。

新房建筑商发现自己处于一个特别棘手的境地，因为虽然大多数传统卖家可以等待甚至在条件恶化时推迟销售，但建筑商将不得不打折，直到他们找到市场出清的价格，宾夕法尼亚大学沃顿商学院房地产教授本杰明凯斯说。

在Saratoga Homes的Glendale Lakes销售办公室市场总监Christina Nuon说，她正在给经纪人打电话，并举办欢乐时光活动来促进销售。该公司制定了一系列激励措施，以降低入门级买家的成本，从12,000美元的过户费用到略低于4%的30年抵押贷款利率补贴。

"努恩说："从现在开始，降低利率可能是我们的激励措施。"只是因为这是我们能够帮助买家的唯一方法。我们不能再降低价格了。"  

销售顾问布朗说，激励措施已经帮助减少了库存。他说："我正试图一次找到一个买家，"他说，"而不是被我即将到来的产品所淹没。"

他担心，在潜在的经济衰退结束时，持续的建筑不足将有助于保持价格的高涨。

李闲闲

【美国石油协会（API）报告显示巨大的汽油用量】

高盛的商品战略主管杰夫-库里在接受CNBC采访时解释了为什么油价跌得越低，它就会跳得越高，因为在其他条件相同的情况下，由于价格降低而对石油的需求增加，但却没有足够的供应来配合，库存会收缩得更快，在NBER承认经济衰退到来之前，油箱底部会被触及。

类似的情况发生在2007年1月，比2008年的经济衰退早了一年多。但不是在石油飙升到历史最高点之前。这一次也不会有什么不同，不久前，美国石油协会（API）报告了本周44.8万桶的原油消耗量，而分析师预测的消耗量要小得多，为11.7万桶，这让我们提前看到了需求激增将如何转化为库存减少。

在前一周，OilPrice提醒我们，API报告的原油库存意外增加了215.6万桶，而分析师曾预测会减少40万桶。当然，这很大一部分是拜登战略中期储备的持续流失：最新的抽取是由于能源部在截至8月12日的一周内从战略石油储备中又释放了340万桶，至4.612亿桶。

API数据显示，自2021年开始，美国原油库存减少了约6100万桶，自2020年开始增加了170万桶。 根据最新的每周EIA数据，截至8月5日的一周，美国原油产量数据上升10万桶/日，至1220万桶/日。

由于中国经济数据令人失望，以及与伊朗达成核协议的前景改善，美油在周二的交易中下跌。

API还报告称，截至8月12日的一周，本周汽油库存减少448万桶，而前一周为减少62.7万桶。本周馏分油库存减少75.9万桶，而上周为增加137.6万桶。本周库欣库存增加了25万桶。上周，API显示增加了91万桶。截至8月5日的一周，EIA库欣官方库存为2518.9万桶，高于前一周的2446.6万桶。

李闲闲

【台积电三纳米芯片 七大客户排队】

8月17日，台媒工商时报报道称，虽然近期有关晶圆代工龙头台积电可能放缓3nm扩产进程的消息频传，但台积电已重申3nm扩产将按原计划进行。

业内人士指出，今年底苹果将是第一家采用3nm晶片的客户，英特尔明年下半年将扩大采用3nm生产处理器内芯片块（tiles），包括AMD、英伟达、高通、联发科、博通等，会在明年及后年陆续完成3nm新芯片设计。

据台媒报道，苹果这次抢得3nm头彩，将在下半年将首次采用3nm芯片，首款产品可能是M2 Pro处理器，预计明年的iPhoneA17处理器、以及M2及M3系列处理器都将采用台积电3nm制程。

英特尔虽然有意抢攻晶圆代工，但在自家处理器采用chiplet设计后，明年下半年其内建绘图芯片(GPU)和运算芯片（CPU）可能将采用台积电3nm制程量产，英特尔推出的GPU、FPGA等亦会在明、后年之后采用台积电3nm芯片。

此外，AMD在明、后年转向Zen 5架构后，部份产品也已确定会采用台积电3nm制程芯片。至于英伟达、高通、联发科、博通等大客户，同样会在2024年之后完成3nm芯片设计并开始量产。

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不知道版主是怎么看待美股这段反弹行情呢？方便分享一下吗？谢谢

李闲闲

【美联储7月会议纪要：对 "加息 "的预期，但有可能收紧 "超过必要 "的风险；金融条件已经 "明显收紧"】

美东时间8月17日周三公布的会议纪要显示，7月货币政策会议上，美联储决策者重申要继续加息，认为要遏制高通胀，就得让货币政策变为让经济放缓的限制性水平，并且保持这一水平，直到通胀明显加快回落。

7月会上，美联储决策者首次承认有过度加息的风险，认为未来可能某个时间点放缓加息，但没有明确何时放缓、何时结束。

✍️ 没什么新意

李闲闲

【美国7月零售销售环比增幅不及预期 】

8月17日，美国商务部数据显示，美国7月零售销售环比上升0%，低于市场预期的0.1%以及6月的1%。6月的环比数据则被下修至0.8%。

扣除汽车和汽油外的零售销售环比上升0.7%，高于市场预期的0.4%，持平前值。

细分来看，13个零售类别中只有3个类别出现下滑，分别为汽车和零部件经销商：-1.6%；加油站-1.8%；杂货店-0.7%。与此同时，非商店零售商销售额环比上升了2.7%。

李闲闲

【通胀进入二位数 英国7月CPI同比增长10.1% 再度创新高】

英国统计局周三数据显示，英国7月CPI同比10.1%，预期9.8%，前值9.4%，增幅再创1982年2月有记录以来新高。



英国央行预计，经济衰退将从第四季度开始，持续到2024年初。此外央行还预计，通胀率将在今年晚些时候超过13%。

最新的预测显示，英国经济增长放缓英国的能源价格上限明年初可能从目前的每年1971英镑提高到4266英镑（5170美元），这个冬天或许会有许多英国家庭无法取暖。

目前，货币市场押注英国央行将在明年2月份之前将利率翻倍。8月4日，英国央行加息50个基点，将政策利率从1.25%提高至1.75%，创下超25年来的最高水平。但市场投资人士押注，英国央行将进一步加息175个基点，以控制可能使该国脆弱的经济陷入衰退的通胀。

李闲闲

【如果量化紧缩（QT）继续下去，标普年底前3500点】

"不要与美联储对抗 "的说法在金融媒体、华尔街以及散户和机构投资者的头脑中回荡。当美联储采用宽松的货币政策时，与美联储产生的流动性有关的措辞往往是投资者追逐牛市的唯一依据。不幸的是，一些投资者忘记了当美联储对市场不友好时，这句话也同样有意义。正如我们在本文中所分享的，我们已经开发了一个模型来跟踪美联储的流动性，使我们能够量化美联储对标普500指数的影响。

在公布我们的流动性公式及其对标普500指数的预测之前，有必要讨论一下美联储影响流动性的三个主要驱动因素。反向回购（RRP），财政部一般账户（TGA），以及美联储的资产负债表。

逆回购协议 (RRP)

纽约联储使用许多回购计划来管理银行系统的现金供应，从而将联邦基金利率维持在FOMC的目标范围内。目前，他们正采用其RRP计划来完成这一任务。在RRP交易中，美联储向对手方出售证券，同时同意在未来某个日期回购这些证券，时间通常是隔夜。该交易暂时减少了银行系统的货币供应。日RRP余额的增加会导致系统流动性的减少，而余额的减少会降低流动性。

美联储还有其他回购工具，例如回购协议和常设回购工具，它们可以通过为银行系统提供流动性来抑制货币市场利率。

国库总账户 (TGA)

国库总账户是美国财政部的支票账户，该账户在纽约联邦储备银行开立。像你的支票账户一样，TGA接收存款（税收收入和债务发行的收益）并进行支付。

美联储不管理TGA余额，但在美联储持有的剩余现金余额会影响银行系统的流动性。美联储的负债（银行储备）必须等于其资产。银行准备金是允许银行进行贷款的饲料，并在默认情况下，印刷货币。当TGA账户增加时，银行储备必须下降，减少银行系统的流动性。反之，TGA账户的缩减会增加银行系统的储备和流动性。

美联储资产负债表

美联储的资产，主要是国债和抵押贷款支持的证券（MBS），是房间里的流动性大象。其资产目前占美联储赞助的总流动性的75%，历史上平均超过90%。

当美联储进行量化宽松（QE）时，他们从债券市场上移走了证券，取而代之的是将储备金留给银行。同样，银行储备可以导致贷款的产生，而贷款是新货币的创造。因此，QE增加了系统的流动性。相反，量化紧缩（QT）从系统中移除流动性和储备，增加了市场上的证券数量。

由于这个原因，量化宽松往往是看涨股票，而量化紧缩则是看跌。

流动性和股票价格

了解了驱动银行系统流动性的三个关键因素后，我们可以建立一个美联储流动性模型。美联储的资产规模减去TGA和RRP的总和，等于美联储在系统中产生的流动性数量。最近净流动性的变化揭示了标普500指数的走势。

下面两张图比较了流动性措施和标普500指数。第一张图显示了标普500指数在2021年之前是如何与流动性同步上升的，而在2022年开始，两者同时逆转。虚线是季度移动平均线，以帮助平滑数据。今年的移动平均线几乎完美地相互追踪。绿色虚线预测的流动性完全基于美联储每月减少950亿美元资产负债表的计划。如果他们贯彻他们的QT计划，并且相关关系保持不变，标普500指数到年底可能接近3500点。

第二张图分享了同样的数据，但以散点图的形式。流动性和标普500指数之间的相关性在统计学上是显著的，R平方为0.57。橙色的点显示标普500指数在流动性的基础上高估了约3%。





该模型确实有一个重要的注意事项，当美联储不活跃并且流动性相对稳定时，其他因素成为市场回报的主要驱动力。

总结

美联储不是市场里唯一的庄家，但他们是市场里最大的庄家。虽然许多其他因素会影响股票价格的表现，但美联储制造的流动性可能是最需要把握的。

为了说明这一点，请回忆一下2020年3月，当时新冠病毒袭击了经济的时候。全球经济在全世界范围内停摆，失业率飙升，经济正朝着萧条的方向发展。尽管经济未来的清晰度为零，但股票在三月下旬开始强劲反弹。为什么？通过财政刺激措施和美联储QE购买量的激增而产生的流动性推动了市场走高。经济形势很糟糕，盈利前景摇摇欲坠，但流动性战胜了基本面。

通过接受美联储的所做所为，不论对错，密切关注其行动，我们可以量化流动性将如何引导市场。在基本面和技术面分析的基础上，这一额外的研究层有助于我们在美联储活跃时更好地把握市场的曲折和趋势。

李闲闲

【历史会简单重复吗？】




✍️  这张是市场上流行的一张现在标普500指数走势和2008年金融危机时走势对比图，市场上不少交易员认为这次的熊市和2008年的走势可能差不多。

现在电力短缺造成生产不足，对供应形成威胁，加上电价飙升会使通胀再次上冲，看不到牛市基础。

水月境天

李闲闲 发表于 2022-8-18 07:46
【历史会简单重复吗？】

大家都这么想。那就可能就是对的。

李闲闲

【全球最大主权基金上半年巨亏1740亿美元，史上最大亏损】

8月17日，挪威银行投资管理公司公布其2022年上半年业绩。结果显示，挪威主权财富基金在今年上半年亏损了14.4%，亏损金额高达1.68万亿挪威克朗（合1740亿美元），打破了其在金融危机期间的亏损纪录。

分行业来看，除了在能源领域投资获得13%的回报率，挪威主权财富基金在其他所有行业的投资都遭受了不同程度的亏损，科技行业的投资表现最为糟糕，回报率为-28%。

首席执行官Nicolai Tangen曾表示，公司正面临更多的不确定性和风险，受俄乌冲突影响，公司可能将面临着30年来最剧烈的变化。Tangen在声明中说：“市场面对的是加息、高通胀和俄乌冲突。我们是长期投资者，所以必须容忍这种波动。”

经历有史以来最大亏损之后，挪威主权财富基金的管理规模已从2021年底的1.338万亿美元萎缩至1.271万亿美元。

挪威主权财富基金创建于1996年，旨在把挪威的石油和天然气收入进行海外投资。它投资于约9000支股票，去年首次涉足可再生基础设施。

李闲闲

【电费高攀不起 继锌之后欧洲铝业巨头也要关厂】

当地时间周三，全球铝业巨头挪威海德鲁(Norsk Hydro)宣布，将于9月底关闭其位于斯洛伐克的铝冶炼厂，挪威海德鲁拥有该铝冶炼厂的多数股份。

挪威海德鲁称，此举是为了应对包括高电价在内的不利条件，该条件在短期内并没有出现好转的迹象。

进入夏季，由于极端高温天气推高欧洲电力需求，欧洲基准电价在周二创下历史新高。周二，德国未来一个月电价涨近4%，盘中一度涨近15%并升破500欧元，未来一年电价涨3.7%，盘中曾涨超10%并上逼530欧元。

据挪威海德鲁介绍，目前该冶炼厂正在以其年产能（17.5万吨）的60%运行，如果在2022年后继续经营，该厂将会产生巨额损失。

李闲闲

【新西兰央行主席：政策失误刺激过度了】

周四在议会作证时，奥尔就疫情期间过度刺激导致通胀飙升向议员道歉。

他对新西兰议会财政和支出特别委员会说：“我们的核心通胀过高，这表明在某个时点货币政策在一段时间内过于宽松。我为目前的通胀水平道歉，央行是导致高通胀的原因之一。”

周三，新西兰联储公布利率决议，再次加息50个基点，将官方现金利率（OCR）从2.5%上调到了3%，这已经是其今年以来连续第四次加息50个基点，加息速度是自推出OCR这项货币政策工具以来最快。

这再次体现了新西兰联储对抗通胀的决心。其货币政策声明还暗示将进一步收紧政策，到2023年初将OCR上调至4%。

该央行预测通胀率会从7.3%的峰值逐渐回落，但要到2024年中期，才有望回到该行1-3%的目标。

李闲闲

【美7月新屋销售连降六个月，创两年多新低】

周四，根据美国全国房地产经纪人协会（NAR）的数据，美国7月新屋销售总数再度不及预期，连续第六个月下降，销售量创下两年多新低。这是新屋销售连续第 6 个月下滑——自 2013 年以来最长的一次——使房屋销售同比下降 20.2%。

美国7月成屋销售总数年化环比下降5.9%，预期为下降4.9%，6月为下降5.4%。7月成屋销售总数年化481万户，创2020年5月以来最低，预期为487万户，6月数值为512万户。



NAR的首席经济学家Lawrence Yun表示，“就房屋销售和房屋建设而言，我们正在目睹楼市正在衰退。然而，这并不是房价的衰退，库存仍然紧张，全国范围的房价继续上涨。”

李闲闲

【美国8月费城联储制造业指数走高】

8月18日，费城联储表示，8月份该地区商业活动指数从上个月的负12.3升至6.2，高于预估值负5.0。

尽管这一数据较7月份（自2020年5月以来的最低水平）有所改善，但反弹表明，目前的产出速度仅出现温和增长，新订单数量连续第三个月下降。此外，企业总体上对近期前景仍持悲观态度。

李闲闲

【量化基金清除做空仓位后，开始做多】

自7月以来美股反弹，显示了投资者悲观情绪的逐渐消散，此前大规模做空美股的量化基金迅速清除做空仓位，然后转为做多。

对此，野村的策略师Charlie McElligott表示，量化基金迅速转变立场，以迅雷之势抓住了熊市反弹机会。

野村估计，自6月底市场触及低点以来​​，趋势跟踪对冲基金和动量基金已经购买了1070亿美元的全球股票期货，其中很大一部分用于平仓空头头寸。

美国银行股票交易主管Glenn Koh表示：“由于仓位基本处于低位，大量现金在场外观望，因此随着市场企稳并开始反弹，越来越多的资金流回了市场。”

7月份，量化交易策略CTA解除了约1000亿美元看跌股票和债券的押注，推动美股和美债从史上最糟糕的上半年中开始复苏。

根据摩根大通的估计，在期货市场进行多空双向交易的商品交易商（CTA）纷纷平掉了他们在过去几个月里建立的空头仓位，到7月底，他们的整体敞口自3月份以来首次处于中性水平。

李闲闲

【原创】【明天期权到期日】

SPY上约72万净看多合约仓位到期和1.1百万股票净看多合约仓位到期。现金结算到期期权期权商需要卖出SPY收回现金结算期权仓位。

这星期到今天为止没见期权因为临近到期而在仓位上有大变动，所以这星期至今4天市场几乎没变化，被交易员称为“昏昏欲睡”的交易日。明天期权到期日如果市场没有比平常大较多的买盘预期大市下跌。

标普500指数目前到了技术上的关健区域，看图：



如图看到，标普500指数正面临二重技术面的压力，一个是趋势线压力，另一个是年线（200天均线）压力。因为趋势线和年线的方向都是向下的，所以在技术分析上看作是阻力参考点。

冲过这压力区会吸引技术买盘，在一段时间内没过压力区可能会出现技术性抛盘，这很可能引起新一轮下跌。

尽管很多机构分析师说反弹可能至少延续到9月底，但我今天已了结了抓这次反弹的纳指期货合约，因为可能的风险远大于回报所以先退出观望为主。

李闲闲

【下一个市场叙事】

作者：The Space Worm

随着市场从迎来促成熊市的“鲍威尔是当今时代的新沃尔克”，转变为从 6 月中旬到现在的“经济衰退将迫使美联储转向”的心态，这导致标准普尔指数收复了大约 50%的今年跌幅甚至催生了纳斯达克的技术牛市，问题是：接下来的叙述会是如何？

除非发生严重的流动性事件，这是我们将在本文后半部分讨论的非常现实的可能性，否则即将到来的市场时代精神将是美联储过早转向的阶段。

在讨论这意味着什么之前，让我们简要评估一下市场状况。

尽管近期出现反弹，但仍有相当多的人在观望。我们可以通过各种指标看到这一点。查看美国银行基金经理调查中报告的现金水平，它们已经达到了 20 年的高点，并在几个月内处于稳定状态。




现在看看野村提供的商品交易顾问的总风险敞口：总敞口将多头和空头头寸都视为正敞口，因此这衡量了投资的总资本。尽管如此，这些基金估计投资了 33.1%，这是自 2011 年以来从未见过的水平！




最后，杠杆率大幅下降。这是高盛提供的净资金杠杆：它是今年最低的百分之一！我们不仅看到了近十年来的高位搁置资本，而且基金也有充足的保证金债务跑道。




底线是：股票可能会走高……更高。

但哪类股票？进入美联储过早转向的叙述，这取决于通货膨胀。

是的，通胀已经放缓，主要是由于拜登减少了国家石油储备，能源价格拉低了通胀。BLS 报告 7 月份的环比通胀率为 0%。然而，即使环比通胀持续 0%，明年年初的年增长率仍为 6.54%：




正如我上个月在 Seeking Alpha 中所写的那样，这正是市场对美联储降息定价的时候。请记住，0% 的通货膨胀在某种程度上是最好的情况。由于高盛能源研究主管 Damien Courvalin 分析说石油在年底前达到每桶 130 美元，这可能会更加棘手，比目前的水平大约增加 30%。

因此，市场预期最好的情况是美联储放宽控制通货膨胀目标。

支撑现在市场预期可能需要 FOMC 主要成员的措辞转变或另几次通胀下降的 CPI 报告才能站稳脚跟。但市场最终会意识到这一点，美联储放宽控制通货膨胀目标可能是正在发生的幻想。毫无疑问，您在这之前想要拥有的资产将是黄金：

历史证明的通胀对冲物（即使过去两年一直不稳定）。

需求驱动最少的商品（与铜或石油不同），随着实体经济走弱，这将证明是有利的。

黄金市场似乎比其他市场更具前瞻性，2021年的表现逊于交易员预期因此今年会好于交易员预期。

金矿股几乎没有从 52 周的低点回升。

我做多 GDX 并且会在逢低时加仓。

OK，现在说说市场崩溃的情况，以及为什么我们也想要一些波动性风险。

大多数人同意，在历史高位的债务水平和有记录以来最快的美联储加息周期（按百分比计算）之间，必须给出一些东西：



诚然，我们从接近 0% 开始，因此以百分比为基础进行衡量必然会扭曲数据（但这是一个有趣的图表）。尽管如此，在名义上，我们在 5 个月内将联邦基金利率提高了 225 个基点，这是自 1981 年沃尔克本人掌舵以来从未见过的速度。

来自高盛投资研究部的全球累积流量揭示了今年经济低迷的情况：



主动管理型基金的初始资金流出与2021年市场的年终平稳期完全吻合。另一方面，被动投资工具尚未出现单月净流出。

面对资金外流，与 ETF 和被动基金不同，主动型基金经理不会简单地快速平仓。相反，他们使用各种技术来移动大量交易，以免价格暴跌。这解释了我们今年看到的低波动性下跌（VIX 从未触及 40）。

所以问题是，三个被动基金巨头（先锋、贝莱德和道富）什么时候开始出现资金外流，以及大量非全权委托卖家的情况会有多大波动？要了解可能触发此类事件的原因，请考虑普通的被动投资者。

根据 Vanguard 的 How America Saves报告，2021 年所有客户的账户余额中位数为 35,345 美元和 2019 年的 25,775 美元。

Vanguard 表示，这一增长“主要是由股票市场的增长推动的”。鉴于我们仍比 2021 年的高点低约 10%，我们可以假设该公司的中位数余额约为 32,000 美元。中低收入投资者占被动投资者的大部分。

为什么这很重要？这些收入阶层正受到重创。以下并非详尽的清单：

通货膨胀挤压杂货店和加油站的消费者。

抵押贷款利率比一年前大约翻了一番。

失业救济申请和裁员公告全面稳步增长。

上个月的大部分就业增长来自一人兼职多个工作（财务压力的迹象）。

据沃尔玛称，由于“消费者为食品和汽油支付的更高价格正在削弱他们购买其他商品的能力”，零售店的非必需品库存压得喘不过气来。

创纪录的信用卡债务水平（考虑到庞大的库存，可能用于汽油和杂货）。

中产阶级遭受的痛苦可能会促使被动资金因需要而大量外流。而且，正如所讨论的，ETF 和指数基金没有战略平仓流程。

更不祥的是，哈佛商学院最近的一项研究表明，被动式的市场份额可能远远高于大多数人的估计，并且在过去十年中翻了一番以上。

换句话说，2008 年的崩盘（大多数主要指数下跌超过 50%）并不是在我们今天看到的被动主导体制下发生的。鉴于从那以后没有发生过严重的崩溃，我们真的不知道这会是什么样子。

我可以说一件事……在 40 年来最激进的美联储加息周期中，从历史高点下跌 10% 听起来并不足够。另一方面，GDX 仍较其 52 周高点低 30%，看起来更具吸引力。


✍️ 作者写了这么多，重点就是现在市场是预期美联储政策会转向造成的反弹，而且预期因为在场外资金创纪录的多会源源不断地进入股市并将继续推高股市。但市场最终会意识到美联储控制通胀政策不会转向。在股市里有很多中低产的投资者因通胀需要从股市撤出资金，需要钱来弥补生活成本的增加。这样市场会发生另一次下跌，而作为对冲股市下跌同时对冲通货膨胀，黄金是最好的持有品。

这是个金粉的观点。

李闲闲

【在指数期货市场 对冲基金对股市的看跌押注创下历史新高】

作者：李云 市场和投资记者

对冲基金越来越怀疑在熊市中爆发的这次大反弹。

根据法国巴黎银行美国股票和衍生品策略主管 Greg Boutle 的计算，本周对冲基金对标准普尔 500 指数期货的净空头头寸达到创纪录的 1070 亿美元。做空标准普尔 500 指数期货是做空大盘的常见方式，但也可能是对冲策略的一部分。

随着标准普尔 500 指数连续 4 周上涨，从 6 月 16 日的 52 周低点反弹超过 17%，看跌押注不断累积。表明物价压力缓解的经济数据坚定了美联储正在控制通胀的信念。

Nationwide 的投资研究主管马克·哈克特 (Mark Hackett) 表示：“尽管市场反弹势头强劲，但人们​​对其持怀疑态度。”

鉴于大规模的防御性仓位，随着股市继续走高，一些对冲基金被迫回补空头头寸，进一步推动了近期的反弹。

根据 S3 Partners 的数据，自标准普尔 500 指数 6 月低点以来，卖空者最终回补了 455 亿美元的空头头寸。以美元计的空头回补量最大的是非必需消费品和科技板块。

“这可能表明，机构将近期的上涨行情视为‘熊市反弹’，并预计如果经济衰退持续或恶化，美联储被迫以更高或更快的速度加息，整个市场的股价将回落。预计，”S3 Partners 预测分析董事总经理 Ihor Dusaniwsky 说。

华尔街的许多人认为，通胀数据见顶的迹象可能不足以成为反弹具有任何持久力量的催化剂。

“我们认为，我们需要看到宏观前景出现更大、更持久的改善，以推动机构资金更大规模地重新配置股票，”Boutle 说。


✍️  按8月9日公布的E-MINI S&P 500期货仓位显示，投机性的做多仓位是127,542张合约，做空仓位是631,142张合约，空多比接近5倍。而在6月14日反弹开始那周，投机性的做多仓位是247,872张合约，做空仓位是423,784张合约，空多比接近1.7倍。可见在期指市场，做空仓位一直在积累。同样，在期权市场，远期合约的PUT仓位也一直在上升，只是当期期权合约里空头几乎消失了（部份可能转到其它月份合约）。

在这种情况下股市可能出现逼空，如果股市一直升下去的话。根据历史经验，多是这次股市下跌可能会加快速度。如果出现崩盘的话那股市已有“V”字型反转的条件，因为大仓位的做空基本是市场崩盘成交量巨增时才有可能回补足够的仓位。

所以，这几周内市场可能会给出答案，是加入做空大军队伍，还是加入逼空大军队伍。好象多空一旦分出高低，接下来的行情不小。

水月境天

量化基金迅速转变立场，以迅雷之势抓住了熊市反弹机会。--

太牛了。。

水月境天

我也是金粉。可我不认同上面屯黄金的观点。过气了。。

李闲闲

【冬季不祥之兆 石油库存自85年以来最低】

作者：Phil Flynn  FOX Business Network Contributor

拜登政府一直在庆祝总统决定从美国战略石油储备 (SPR) 释放创纪录数量的石油，称这是汽油价格下降的主要原因，以努力对抗天价通胀。

然而，这一举动是否会对油价产生持久的积极影响，或者在我们进入冬季时，这一消耗石油储备的举动是否会对经济造成更大的风险？

战略石油储备局本周宣布，战略石油储备局的石油供应降至1985年3月以来的最低水平。这是一个重大关切，因为尽管库存释放量创下新高，但我们并没有看到汽油、柴油和家庭取暖用油等石油产品的供应在冬季来临之前增加。

根据能源信息署的数据，在每个主要类别中，几乎所有与石油相关的库存都低于我们希望的水平。

现在你可能会认为，当拜登在 3 月份宣布从我们的储备中释放创纪录的 1.8 亿桶时，我们可能会预期我们的可用石油产品供应会有所增加。可悲的是，情况并非如此。EIA 本周公布的数据显示，美国原油库存远低于一年中这个时候的 5 年平均水平，这可能使寒冷的冬季成为一个问题。

在供应出现重大中断的情况下，炼油商将把SPR作为一个安全网，以维持工厂运转，为人们在冬天保持温暖提供能源。

部分问题在于，这些SPR的石油大部分都被出口了。上周美国原油出口创下了每天500万桶的记录。这不仅是对正在出口的石油总量的担忧，也是对石油类型的担忧。一般来说，在SPR中，有两大类石油类型。一个是甜的（低硫品种），另一个是酸的（含硫的）。因为美国的炼油厂更喜欢酸味的，所以很遗憾地看到大部分这种类型的石油已经被出口了。不仅石油的供应量处于1985年以来的最低水平，而且酸味与甜味的比例也处于历史最低水平。这是第一次，酸的比甜的少。

甜酸比的另一个问题是，含硫原油产生的馏分油比我们最需要的供应类型更多，并且在冬季需求最为强劲。由于乌克兰战争，全球对馏分油的这种需求可能会达到顶峰，使美国供应不足。欧洲正试图切断对俄罗斯天然气的依赖，这意味着他们可能从天然气转向燃烧馏分油或石油来维持照明。

这是欧佩克新任秘书长Haitham Al Ghais提出的一个观点。他不仅警告说未来几个月石油供应可能出现短缺，而且还暗示欧洲的天然气转换石油的使用可能导致今年冬季柴油价格大幅飙升。

引用他的话说："我们正如履薄冰，如果我可以用这个词的话，因为备用产能正在变得稀缺。出现[供应和价格]挤压的可能性是存在的。" Al Ghais先生还被问到，为什么在拜登访问沙特王储后，卡特尔只向石油市场增加了10万桶日产量。他说，欧佩克必须“非常谨慎”地对其“极其有限”的产量储备进行配给。他说，在这个时候向市场释放所有欧佩克的石油而不留任何储备是不明智的，他说如果他们这样做，就会使世界在发生紧急情况时几乎没有任何备用能力。

这让我们回到拜登从储备中释放石油的决定。很明显，拜登与欧佩克不同，他愿意赌一把，认为他可以榨干我们的SPR石油供应以降低汽油价格，赢得一些选票，并祈祷我们不会遇到一个可能让美国人受冻的寒冬。更糟糕的是，我们可能不必等到冬天就能感受到拜登这一战略上的错误决定所带来的潜在负面影响。到目前为止，大西洋飓风季节相对温和，但我们正在进入11月30日结束的飓风季节的中心。

李闲闲

水月境天 发表于 2022-8-19 16:50
我也是金粉。可我不认同上面屯黄金的观点。过气了。。

从情绪面看触发黄金中级以上反弹的条件已成熟，现在需要催化因素，但不少分析师常常忽略“触发因素”认为条件成熟了马上就会反弹。换句话说，反弹条件成熟不等于马上会反弹，没有触发因素有可能还是趴在那里不死不活。