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本帖最后由 流浪的鱼 于 2013-6-16 13:33 编辑
来澳村之前也接触过公司买卖，通常我们都用投资回报率这个词，給一间公司估价如果是传统行业，一般也就是年净利润的3-5倍，当然如果是发展势头超好，前景不可限量的行业，可能达到净利润的8-10倍甚至更多。但国内的A股一旦上市，市盈率可都是二十倍往上，所以常听一些投资人说，现在有点门路的公司才对什么基金，风投没兴趣呢，人家等着上市，那才叫一夜暴富啊。
来澳时间不长，最近在看各种各样的生意，这个周末被一个朋友拉去看一个貌似已经在亏本的杂货店。这个店租金在1100/week，电费一个月1800左右，在一个小的社区商业中心，店主说营业额平均在11,000-12,000之间，问利润，说不知道，反正除掉房租，电费，就是自己赚的，自己一家人的开支全靠这个店，开价要16万。
我就当场跟他算起账来，我说算你毛利打到顶，35%，一周毛利4,025，去掉租金和电费，再减去杂费300不算多吧（电话，保险，保安，损耗，维修这些），这样所谓的利润就是2,200，店主的意思是这个店可以一年半回本。
这个店现在是两夫妻开的，营业时间早上7点到晚上9点，我就按一个人小时工资10刀算，这样两个人的工资也得1,960，也就是说投资16万换来的是一周240块的利润还有两个人十刀一小时的工资！这还是按营业额真实且毛利有35%估出来的，实际上他的毛利绝对达不到35%，这市盈率真是赶超A股里的垃圾股了。
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分界线以上为原帖，一字未改，包括错别字。 此分界线以下的，是6/16中午的更新）
出去玩回来了，心情大好。没想到这个帖子在LZ缺席的情况，继续热闹非凡。尤其感谢在枪林弹雨里为我说话的少部分TX，加分不足以表示感谢（其实，我是穷，没分可加）
不想一个个回复了，在本楼一并回复一下吧。
这么多的回帖等我今天心平气和地回过头来看看，还是有很多很有道理很有见地的的，有些也确实是我在估价的时候没有考虑进来的因素，比如看店的工作强度和打工的工作强度问题；比如163必须买生意；英文不好，年纪大，既找不到好的工作，又没法打高强度且要看老板脸色的labor工的一部分人群。这些都让这个在我看来毫无价值的杂货店有了他溢价的理由。
However，我发这个帖子不是为了讨论一个店的价值，而且这个店本身的估计也确实与我没有关系，前面也说了，“被朋友拉去的“，也就是说帮朋友看一个生意。发帖的本意是是想讨论一个给生意估价的方式方法，也许我前面的表达随意和主观了点，让大家看了不爽了。
我大学毕业后在四大的auditing和M&A的部门都工作过，后来转到公司做Internal Control, Finance planning，这期间我们公司也收购过一家民营企业，虽然我不是直接做valuation的人，但多少也接触过一些。有TX说的没错，valuation 本身有很多方法可以使用，没有black & white的答案，但还是有很多原理可以遵循的。
虽然被炮轰无数，但我还是坚持认为不管大生意还是小生意，只谈几年回本，就好比找一份工作只说挣多少钱却不说付出了什么，是一样没有太多价值和意义的。几年回本，是一个owner part time管理，还是full time管理，还是两夫妻一起没日没夜的干，这些不区别出来，谈几年回本有什么意义？我需要表达这样一个观点，那就是劳动付出应该获得市场公允价的劳动付出的报酬，资本付出也必须有符合市场的资本回报率，最低标准应该是不能低于银行贷款利息。
也许有人会说，这样会将简单的事情复杂化，怎么会？劳动的估价是一件比生意估值容易得多的事情，你只要撇开integrity的因素想一下，你请个员工帮你看店你要付出多少钱（Ok，我能理解值夜班看门房的大爷肯定不是按小时拿工资的，但你总得付他钱吧，不能说他12小时有8小时在睡觉，这8小时就不给钱吧），因此做个简单的劳动付出评估并不是一件困难的事。资本回报，我能接受的最低标准是在银行利息基础上加5个点，因为你要承担风险，你要管理生意。
至于大家说的goodwill，这个当然要考虑，因为goodwill也许不能完全反应在今天的财务报表里，但可以影响到将来的利润，买公司是买将来，套一句书上的话吧，Capitalizing future earnings is the most common method used to value small businesses. The method looks at the rate of return on investment (ROI) a buyer can expect to get from the business。
但是要弄清楚哪些goodwill是transferable的，哪些是not transferable的，比如说location当然就是transferable的（但location的因素往往在租金里就体现了一大部分），行业的上升期也是transferable的，这些goodwill是给估值加分的，但是有些goodwill就是not transferable的，比如前owner的technical skills（这也是为什么professional service的小公司卖不出价钱的主要原因）, 他个人与客户和供应商之间的关系，reputation这些。真正的大牛是创造goodwill的，他们不会买KFC和Subway的，他们只会创造下一个KFC和subway。
还有一点，我从来都不同意做小生意，最后拿到口袋的钱是everything的道理。不信你问问周围做清洁生意，快递生意，开杂货店的朋友，就算他年入20万，30万，他们愿意自己的孩子将来也走这条路吗？如果有选择，可以去做一个邮局，加盟个麦当劳，税后收入一样，你会选择哪一个？大多数人会选择哪一个？至于税的问题，如果说起来就更长了，我只能说我个人，我会选择按章纳税，只会合理避税，但不会逃税。我没有资格站在道德的制高点上批评谁，我只能说我挣钱了，交税了，我心安了。没日没夜工作，提心吊胆赚钱，that is not the life I want.
我是澳洲的小学生，也许不接地气，如果我说的以上几句废话，能对你买到合适的小生意有帮助的话，我的目的达到了。如果还有骂人的，冷嘲热讽的，您也请随意，我不会再搭理。
最后，祝大家都生意红火！ |
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我是这样走过来的 (2008-10-27) 仰望星空 
发表于 2013-6-12 20:12
