ZT:澳元前景浅析

jimqiu

本文原创为：ODL环球金汇网特聘华尔街Travis向刚先生为ODL环球金汇网专家理财师团队首席专家，基于大量可靠数据的理性的市场分析和评论，敬请关注！

Travis向刚先生专家简介：美国金融业特许金融分析师，毕业金融管理专业，随后硕博连读留学美国，曾分别在美国Goldman sachs（高盛）和Morgan Standley（摩根斯坦利）任职金融分析师，目前任职于Gmac金融公司全球外汇对冲部投资经理，负责外汇分析及交易业务。





澳元前景浅析                     

全球股市自2009年3月触底反弹以来，澳元对几乎所有的主要货币，整整上涨一年了。得益于全球经济强劲复苏，自然资源价格大幅上升，澳洲作为主要资源出口国之一，经济领先于大多数发达国家复苏。澳洲央行为防止通胀实施从紧的货币政策，在过去几个月中，多次提高基准利率。而随着全球经济的回稳，大量金融投机家借入低息货币买入澳元，进行货币套利交易。以上种种因素，都推高了澳元汇率。那么在接下来几个月中，澳元是否会延续升势呢？本文将从一系列数据出发，简要分析澳元未来走势。

金融危机爆发后，美联储为刺激经济复苏，实施了一系列货币宽松政策，其中包括将基准利率降到0－0.25％。 随着全球经济回稳，美联储奉行宽松货币政策不变，而澳洲央行则五次加息，基准利率上调至4.25％，澳元汇率于是一路高歌猛进。

当金融市场中有大量热钱时，不同货币的利率差，将导致套息交易，即以较低代价借入低利息货币，买进高息货币进行套利。我们以一个故事描述套利交易。

假设你是一个高明的投资人，生活在一个金融环境充分自由的社会，比如说香港。你手上有大量美元。在2009年3月，澳元汇率兑美元回稳且有上升迹象，澳元利率远高于美元利率，而且澳洲央行一再暗示你，他们不久就会加息，美联储则无动于衷，你会怎么做？你会采取以下几个步骤，进行资产优化。

1.       你会去一家银行，将你的美元全部换成澳元。

2.       你将澳元存入一家澳洲银行，获取活期利息；或是买入澳洲国债，回报率会更高些；如果你对经济走势把握的非常好的话，你可能在去年三月将澳元全部换成澳洲公司股票。

3.       资产配置完毕，剩下的就是看着你的股票一路升值了（如果是买入股票），澳元也同时升值，财富不停地增长。同时，密切关注股市及汇市动向，防范可能发生的风险。

4.       一旦风吹草动，马上卖掉澳元计价的澳洲公司股票，将澳元重新换成美元，退休。

一个完美的投资。这就是套息交易。与之相反，如果是在2008年7月份进行以上投资，则会面临澳元大幅贬值和全球股市崩盘双重灾难，请看下图。自去年三月以来，不同的投资人，现在正处于不同的阶段：有人刚开始买入澳元，有人正在享受澳元的升值，而有人则已经到了第四步，准备激流勇退了。那么，澳元的走势到底处于那个阶段呢？

最近我们注意到一组有趣的数据，截至2009年12月底，澳洲75％的房地产贷款集中在四大银行。50％集中在福利银行（commonwealth）和西派银行（westpac），另外25％则集中在另两家大银行.[1]  福利银行（commonwealth）高达60％的借款流向房地产市场；西派银行（westpac）则有50％流向房地产。而这些银行的现金流，90％以上来自于这几家银行之间互相借款，只有很少资产是政府债券等资产。我们再来看看银行财务报表，请看福利银行（commonwealth）2009年财报。在6204亿澳元的总资产中，只有314亿澳元的净资产，4737亿澳元为借贷资产。也就是说，只要大约相当于总资产6.6％的贷款变为坏账，则银行的本金即股票投资人的净资产将损失殆尽。福利银行（commonwealth）的杠杆高达20倍! 一个资产高达几千亿的银行，竟然进行如此之大的杠杆炒作！做保证金的朋友，对杠杆的威力应该深有体会。我们不能不惊叹该银行总裁的魄力。而其三家银行的情况类似。

我们可以看出，只要有一部分房地产贷款变成死账，整个澳洲银行业将面临重大危机。所幸的是，到目前为止，该四大银行尚未出现大量不良贷款。澳洲经济尚好，失业率仅为5.7％，[2] 房产贷款人尚有还款能力。一旦失业率上升，当大量信用良好的贷款人变成次级贷款人，导致其中一家银行陷入困境，则由于四大银行在资金上的互相联系，四大银行将会同时陷入困境，而四大银行的问题，将威胁整个澳洲金融经济体系。

这些后果，将对澳元产生什么样的影响呢？我们知道，澳洲是一个严重依赖外债的国家。截至2009年底，澳洲总外债为1.2万亿澳元[3]，而净外债为6580亿澳元。如果澳洲银行体系遇到困难，债务沉重的澳洲，是很难再从国际市场上借到钱的。而我们前面讲的套息交易的故事，或许要开始最后一步，投资人大量抛出澳元，引起澳元贬值，而贬值效应将导致更多澳元的抛出，即反套利交易，也就是我们的从2008年7月开始澳元持续暴跌的现象。

那么，如果银行遭遇困难，澳洲政府会不会向美国政府一样，向问题银行大量注资，实施银行国有化呢？我们知道，澳洲GDP大约为1万亿[4]， 而仅一个福利银行（commonwealth）的总资产已经高达6204亿澳元，占GDP的约60％。这意味这什么？如果实施银行国有化， 澳洲政府将不堪重负，原本相对较小的财政赤字将激增到十分危险的地步。而这也将引起澳元贬值。

所以，如果澳洲银行体系出现问题，澳元必然贬值。而银行的财务状况，则取决于澳洲就业率，即经济状况。澳洲央行颇为自信，已经5次加息。我们再来看看澳洲的基本经济架构。澳洲服务业在GDP中比重最大，高达68％，其次是农业和矿业，占10％左右，而农业和矿业占了出口的57％，主要出口国家有中国，日本等。[5]

我们知道，澳洲的服务业和出口业，严重依赖于大的经济环境。中国的经济表现，对澳洲影响尤其显著。中国最近出台的控制房价的政策，例如提高第二套房首付率和贷款利率等，由于中国的特殊国情，或许不能从根本上改变房价高企的现状，但对于不停飙升的房价，至少会起到一定的制约作用，而对于房产投机商及相关企业的投资人，则会在心理信心上产生一定的震慑效果；作为支柱产业，房地产及相关产业的放缓，必将影响整个中国经济。中国经济的放缓，势将对澳洲经济造成严重不利影响。

我们再联系到最近美国总统及民主党人士力推的金融机构监管法案，以及上周五及时爆发的sec控告高盛欺诈投资人，个中默契，很值得玩味。美国股票自去年三月见底反弹以来，几乎没有像样的回调，而最近市场的牛气指数达近年来新高。美股回调，时刻都有可能发生。美股的回调，也将引起套利交易回补，导致澳元贬值。

我们并不是说澳元从明天开始就要大幅贬值。澳元汇率在一个大的下跌到来之前，或许还存在一定的上攻动能，或是横盘整理。但对于还持有澳元和正在买进澳元的朋友来说，我们已经进入一个高风险区域。我们应该时刻警醒，随时准备实施前面故事中的第四步。

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此文更新于2010－4－22

[ 本帖最后由 jimqiu 于 2010-5-7 20:28 编辑 ]

avatar

福利银行，西派银行，这个翻译真少见，不过写于4月22日，算提醒及时。

jimqiu

只是觉得澳洲的经济如果仅仅靠房地产支撑是很不健康的，零售业，餐饮业，境内旅游业都会受到很大的冲击。

而且澳洲的房地产并没有把盘子做大，就那么几套房，你炒过来，他抄过去，就跟那个吃狗屎的理论一样，没有产生实际的就业机会和新的房产，仅仅有较高的GDP撑门面。

7～8年，房价翻番，租金翻番，但普通民众的收入并没有多大的增长，生活质量下降，容易导致社会底层的不稳定。

这篇文章中，澳洲的高外债，银行的高杠杆，确实让人感觉有把利剑悬在头顶。

flame21

原帖由 jimqiu 于 2010-5-7 20:24 发表
只是觉得澳洲的经济如果仅仅靠房地产支撑是很不健康的，零售业，餐饮业，境内旅游业都会受到很大的冲击。

而且澳洲的房地产并没有把盘子做大，就那么几套房，你炒过来，他抄过去，就跟那个吃狗屎的理论一样，没有 ...

是的！我也一直在疑惑这个问题！
房地产价格按说是依附于经济和民众收入本身才对，但房地产翻番的速度远高于收入增长速度，确实只能是生活水平的不断下降。当然比起中国大陆来说澳洲房产泡沫还是小的。
宏观经济学我不太懂，澳洲这种经济结构，希望有人能分析一下！

[ 本帖最后由 flame21 于 2010-5-7 20:40 编辑 ]

Gelen

郎咸平先生的技术移民下个月可能就要批了，到时候我们让他上网讲一讲

jimqiu

昨天美国股票大幅振荡，我把super换到了Fixed Interest。
后来一看投资方向，原来不是我想象中的赚银行利息，而是bonds，应该是国债吧。
不过总比股票大幅缩水来的好。

冬至

此文是混合产品

TheWayIam

这些分析，每天都看

看到我头都大了！说了等于没说

事实说明问题吧。。。

这大半年年以来我已经是第四次在9350-94这个范围内call short A$了。。。信我的人都很happy。。。

cylxj

原帖由 Gelen 于 2010-5-7 20:38 发表
郎咸平先生的技术移民下个月可能就要批了，到时候我们让他上网讲一讲

郎先生估计不会来澳洲忽悠的，哈。

cylxj

这篇文章有一定的道理，值得注意

arale

此文里关于银行的杠杆如果真有这么大，那澳洲岂不是下一个冰岛

ATO

基本赞同文章的看法，澳元处于下跌抵抗中

卧虎藏龙

关键是数据真实与否

jimqiu

原帖由 TheWayIam 于 2010-5-7 20:50 发表
这些分析，每天都看

看到我头都大了！说了等于没说

事实说明问题吧。。。

这大半年年以来我已经是第四次在9350-94这个范围内call short A$了。。。信我的人都很happy。。。

文章不能不看，不能全信。自己要么有观点，要么有疑问。
我贴这篇文章就是觉得，那些数据如果是事实的话，确实风险挺大的。

事实说明，侬运气不错。。。
最近信你的都很happy。。。除非他们以后都不跟着你玩了，否则总有湿鞋的那一天。

jimqiu

原帖由 卧虎藏龙 于 2010-5-7 20:59 发表
关键是数据真实与否

外债和CBA的年度报表都是公开的数据，只要熟悉这些数据的同学出来顶一下，就能基本确认。
当然，数据是一回事，分析是一回事，最终走势又是另一回事。

不过，数据能够提高事件发生的概率。

TheWayIam

原帖由 jimqiu 于 2010-5-7 21:17 发表


文章不能不看，不能全信。自己要么有观点，要么有疑问。
我贴这篇文章就是觉得，那些数据如果是事实的话，确实风险挺大的。

事实说明，侬运气不错。。。
最近信你的都很happy。。。除非他们以后都不跟着你玩 ...

运气。。。

出来混，迟早都要还的。。。

本来想写点其他话，算了，懒得跟 “侬”计较。。。

宋飞宏

沟通是非常难的。人们‘看’到的和‘听’到的都是自己想‘看’和想‘听’的，所以，说了也白说。

jimqiu

原帖由 TheWayIam 于 2010-5-7 22:51 发表
本来想写点其他话，算了，懒得跟 “侬”计较。。。

春风得意时，被泼泼冷水是好事，何来计较。

wellhome

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2009年财报。在6204亿澳元的总资产中，只有314亿澳元的净资产，4737亿澳元为借贷资产
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这句话 啥意思. 银行不就是 放贷吗?
前不放出去 .放着 哪来利息付给储户?

arale

原帖由 wellhome 于 2010-5-7 23:27 发表
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2009年财报。在6204亿澳元的总资产中，只有314亿澳元的净资产，4737亿澳元为借贷资产
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这句话 啥意思. 银行不就是 放贷吗?
前不放出 ...

杠杆放太大了很容易破产，去年美国破产了好几十家小银行。如果数据属实的话，杠杆放大率在15倍，这个放大率非常危险。

PACIFIC

我也预测一下，澳元将来不是涨就是跌，当然也有小小的可能持平。

jimqiu

在6204亿澳元的总资产中，只有314亿澳元的净资产，4737亿澳元为借贷资产。也就是说，只要大约相当于总资产6.6％的贷款变为坏账，则银行的本金即股票投资人的净资产将损失殆尽。福利银行（commonwealth）的杠杆高达20倍!
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这段话感觉有点忽悠。

google来，google没看出银行的借贷资产是什么东西，只有贷款资产。
我猜他的意思是，CBA有4737亿的贷款发放在外面。

314 / 6204 = 5.06% = 20 倍
314 / 4737 = 6.6%  =  15 倍

这些贷款中只要有6。6的坏帐，个么314亿净资产就抵消掉了。
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这个算法是否有问题，我不知道，但作者至少要拿一个其他的银行报表作比较，比如HSBC，看看HSBC的资产比例。
否则有点管中窥豹的感觉。

不过想当初巴林银行也是被一笔期货交易一枪头灭掉的，万事皆有可能唉。

jimqiu

有图有真象，哪位读解一下。
整个报告234页，看不动唉。。。

[ 本帖最后由 jimqiu 于 2010-5-8 00:19 编辑 ]

molite

要跌 那是不是可以把活动资金转成RMB或者美元呢`

jimqiu

原帖由 molite 于 2010-5-8 00:48 发表
要跌 那是不是可以把活动资金转成RMB或者美元呢`

存银行，固定利息也不错啊。

蓝马

请金融和法律人士来解释。

假定在某银行有100万房贷，同时有100万offset存款。如果该银行倒闭，那么我的资产状况如何？

王尔德

忽悠人.
6.6%的资本充足率虽然比较低,但也不至于如文中说的那么危险.
一切的假设都建立在房地产大幅下跌和银行坏账率上升的前提下.
只能说澳洲银行的抗风险能力不是很充足,就此来唱空澳洲倒显得有点牵强.
澳洲房产虽然有泡沫,但是不至于让很多人房价一跌就资不抵债.
不过作为一种风险参考提示,还是有价值的.

猎梦人

我很困惑……为什么这些文章总在事后出来，澳元阶段性的头部做了几乎达到半年的时候，他们不讲，行情已经启动一大段了就跳出来扮神仙，分析的条理清楚，措词专业……

(paopaobing(66))

王尔德

公开的信息瞬间就会被市场消化掉.
他们怎么赚钱?

心语

原帖由 蓝马 于 2010-5-8 01:10 发表
请金融和法律人士来解释。

假定在某银行有100万房贷，同时有100万offset存款。如果该银行倒闭，那么我的资产状况如何？

按我理解(不知对否):
银行破产,清盘人会点算并变卖其资产,得到这些钱再减去清盘费用,余款按一定顺序清还银行的债务,而你存在银行里的钱是银行的欠债,只不过这顺序通常排在最后,所以银行的这类债务通常一笔勾销,就归零了,不过有一个基金,各个银行会根据存款按比例交纳,是预备银行破产补偿给存户,所以应该有点补偿;
但别人欠银行的债务,一般清盘人会打包打折卖给有意接手的人,如果有人接手你的房贷,那个人就可以合法向你追讨,所以你欠的100万房贷一块也不会少.