GMT:比亚迪供应链融资掩盖了不断膨胀的债务

symeteor

根据总部位于香港的 GMT Research 的计算，比亚迪对营运资金融资的依赖掩盖了这家中国电动汽车巨头飙升的债务水平。

此前曾对中国恒大集团发出警告的会计咨询公司 GMT 表示，虽然快速增长的公司利用债务来推动扩张是很常见的，但比亚迪似乎对供应链融资“上瘾”。

GMT 在 1 月 10 日的一份研究报告中表示，当调整以反映因出售或借款而从资产负债表中删除的应收账款，并将超额应付账款（超过 90 天的任何金额）视为负债时，截至 6 月 30 日，比亚迪的真实净债务更像是 3230 亿元人民币。该公司在香港的市值约为 1050 亿美元。

截至 2024 年年中，比亚迪本身的净债务为 277 亿元人民币。

GMT 分析师Nigel Stevenson说：“无论它的结构如何，它显然是一种融资形式，或者说隐藏债务，它利用诡计将这些负债作为营运资金的一部分。”

价格战

随着中国电动汽车市场竞争的加剧，隐性债务使投资者更难了解比亚迪的实际财务状况。一场残酷的价格战，部分是由汽车制造商带头的，已经粉碎了较弱的竞争对手，并为更大的参与者带来了业务繁荣。这也使供应商越来越依赖一小部分制造商，而这些制造商有能力要求更严格的条款。

GMT 担忧的核心是缺乏有关比亚迪所认为的“其他应付账款”的细节。根据该公司的财务报告，该应付账款从 2021 年底的 413 亿元激增至 2023 年 12 月底的 1650 亿元人民币。

相比之下，中国汽车大亨李书福帝国的上市部门吉利汽车控股 2023 年的贸易应付账款为 874 亿元人民币，高于 2021 年的 574 亿元人民币。与此同时，其“其他应付账款”类别包含有关吉利债务和资金欠谁的更多信息。

Stevenson 表示，比亚迪的数字可能包括供应链融资，这使得供应商要么支付费用的情况下才能提前收到发票付款，要么更典型的是，等待很长时间才能收到付款。

比亚迪报告其应付账款的方式并不违反会计规则。然而，美国公认会计准则和国际财务报告准则已经引入了修正案，要求披露以帮助评估这种融资如何影响负债、现金流和流动性风险。

风险不明

一些供应商并不介意等待，因为他们自己可以用欠款借款，以比亚迪作为抵押品。但Stevenson说，对于试图弄清楚比亚迪这样大公司的财务复杂性的投资者来说，“风险在于你不知道条款是什么，资金可以多快提取，或者这些金额究竟欠谁”。

对于比亚迪以及蔚来汽车和小鹏汽车等其他中国电动汽车制造商来说，付款期可以延长到数百天。彭博社汇编的数据显示，比亚迪在 2023 年平均需要 275 天才向供应商付款。

长付款期限在中国已成为标准，远超过世界其他地区汽车制造商的 45 至 60 天付款周期。特斯拉全球副总裁 Grace Tao 表示，这家美国电动汽车制造商通常会在 90 天内向供应商付款。

比亚迪通过一个名为 Dilink 的系统管理其供应链融资，该系统于 2021 年推出，截至 2023 年 5 月，已发行约 4000 亿元人民币的本票。该平台与金融机构合作，让比亚迪的供应商管理他的应收账款，这也引发了人们对供应商自己的财务报告中如何处理它的质疑。

去年 4 月，北京证券交易所要求贵州安达能源科技解释为什么对其 2023 年年度报告的调整导致收入下降了近 40%，而净收入增长了 4%，并澄清其对 Dilink 的处理是否符合会计准则。这家向比亚迪供应原材料的公司表示，由于比亚迪的付款记录，它减少了应收票据的减值准备金。

2023 年 11 月，上海证券交易所质询尚水智能装备为何在对 Dilink 的会计处理中没有做好坏账准备。该公司表示，比亚迪的债券是 AAA 级债券，不代表信用黑标。

https://www.businesstimes.com.sg ... ballooning-debt-gmt

ryu2011

只要车子能卖出去，都不是问题。但是一旦车子滞销，就不好说了。

kolinxu

中国药丸。。。

今天这药丸你吃了吗？

limyae2009

和恒大一样，行业好的时候，这些都不是问题。


一旦政策变了，譬如电动车不再有补助、绿牌汽车在大城市也要摇号了，那么就可能是下一个爆雷点。

laoqiu

恒大倒了房子还能住，比亚迪倒了车子售后服务呢？

cutebaby

意思是下一个爆？

elin-lu

产能过剩还拼命生产

DaftPunk

加油加关税 干死它

波风鸣城

BYD快爆雷了，下一个恒大

shyangying

happyheros

kolinxu 发表于 2025-1-25 12:50
中国药丸。。。

今天这药丸你吃了吗？

太给了了
天天崩溃

qzhang10

这条新闻潜台词：BYD要完，电车要完，中国崩溃

figtree1

彭博这水平。

“比亚迪那债务问题两三句话太简单了。

车子卖得好，供不应求，怎么办？
扩大生产。
扩大生产要建厂，建厂要钱，怎么办？
那贷款，
贷款就债务扩大了。

媒体可以两种标题：
《比亚迪汽车供不应求，积极扩产》，这可以从生产的角度来说
《惊！比亚迪债务扩张速度比丰田还快》拿丰田债务扩张和比亚迪比。

上面两个说法都是对的。第一个是对的，车子供不应求。
第二个说法也是对的，因为你车子好卖你才扩产，扩产贷款，债务才增加，丰田车子不好卖，当然不会扩产了。

都是对的，那为什么给人感觉不一样？
这就是新闻传媒的威力了。”

blahblah

在目前，全球还在追捧电动车的时候，问题还好。过两年以后再看吧。

symeteor

figtree1 发表于 2025-1-25 20:03
彭博这水平。

“比亚迪那债务问题两三句话太简单了。

因为新闻里关键的你装看不到啊

比亚迪在 2023 年平均需要 275 天才向供应商付款。
而行业平均是45到60天

yuzilu

过几年看看，到底是哪个国家的汽车厂挺不住，让时间来证明。

跳跳虎的好朋友

都是给宁德时代打工的企业 爆了也无所谓

遥遥领先问届之爱国智商税

enzokiko

如果电车市场出现饱和现象，byd又没法扩张海外版图那这个账目很危险啊

Mandarin1

这个是月初的一个分析

[yt]DJZedFWEoeg[/yt]

gifox

GMT Research 是做沽空报告的, 这样港很正常.  

大家政治斗争的想法先放一放. 我最反对到了港钱的时候带入政治形态.

比亚迪在港股有上,也就是有做空的途径和可能.

我一直认为, 你的钱在哪里, 你的心也在哪里.

大力力挺它, 又不敢真金白银买入它的股票, 我会认为你对比亚迪信心都是忽悠人的, 你自己都不是真的信.

彻底看衰它的,又不见得 你敢做空它.

而我本人的看法是, 我对电车行业不熟. 无法判断报告可靠性. 所以该报告最多当FYI.

西门吹风

figtree1 发表于 2025-1-25 21:03
彭博这水平。

“比亚迪那债务问题两三句话太简单了。

用你的逻辑，如果比亚迪275 年后才向供应商付款，也是没问题的：
    因为你车子好卖你才扩产，扩产贷款，债务才增加

挑灯亮剑

账期太长，很容易加剧三角债。据说大疆付款很好。

figtree1

symeteor 发表于 2025-1-25 21:30
因为新闻里关键的你装看不到啊

比亚迪在 2023 年平均需要 275 天才向供应商付款。

重点是比亚迪汽车的销售怎么样？现在是供不应求。
在澳洲，Shark要订货几个月才能拿到。
在产能扩张期，当然资金紧张，对供应商付款帐期长当然不好，但如果供应商愿意与比亚迪一起成长，也不是什么坏事。

产能上来以后，比亚迪会以高性价比大力提高市占率，拭目以待。

波风鸣城

比亚迪你也敢乱说，分分钟让你尝到甜头。

sinokoala

kolinxu 发表于 2025-1-25 13:50
中国药丸。。。

今天这药丸你吃了吗？

不但要吃，还要吃饱吃好，过节加餐了。

kolinxu

波风鸣城 发表于 2025-1-26 08:22
比亚迪你也敢乱说，分分钟让你尝到甜头。

胡说是要付出代价的。。。

那个在车展搞特斯拉的，有善果了吗？

finger|regnif

简单, 药丸的话就做空byddy

yxfc2003

浑水，有种你做空！！！

有国家信用撑着，索罗斯都亏掉内内！！！

kolinxu

symeteor 发表于 2025-1-25 21:30
因为新闻里关键的你装看不到啊

比亚迪在 2023 年平均需要 275 天才向供应商付款。

你这么一说，让我想起了导致美国金融危机的次贷危机。。。

银行把房子贷款贷出去，一转身银行就把贷款证券化卖了出去。。。把自己的风险转嫁了。。。

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我猜其实中国国内的这些应收账款也有相应的操作吧啊，倒不是说和美国那样证券化。。。

比如我有一笔应收货款的票据，价值100万，一年后到期。付款方信用很好。现在我去外面说，这个票据我现在95w就愿意卖出，买的人95w购得，持有一年可以拿到100w，年化多过5%，风险很低，你说会有人要买吗？

供应商更担心的是被踢出供应链，多过于担心应收账款的账期吧。。。