金融时报：中国是如何限制其私营企业的

symeteor

对于一个致力于推进人体知识的地方来说，苏州的BioBay 科技园区里展现出几乎没有人在实际生活的样子。

在一座五层高的塔楼里，生物技术和制药初创企业在这里，唯一的声音是建筑深处的发电机。

数十个租户要么搬出，要么关闭，而该行业的资金紧缩意味着许多办公室空置。投机的商人出现，抢购廉价的电脑和实验室设备，在马来西亚或印度尼西亚销售。而他们的名片散落一地。许多办公室都布满了灰尘。

BioBay 表示，它希望将空地转租给新公司，但这个曾经被誉为中国在尖端科学技术方面取得进步的光辉而典范的国营园区毫无生气，这说明了中国风险投资行业的广泛趋势。

中国曾经是世界上仅次于美国的最佳风险投资目的地，“一位驻北京的高管说，他指的是对高风险初创公司的私人投资业务。

创始人和投资者对回到新冠大流行之前的辉煌岁月不抱有希望，当时阿里巴巴和腾讯等公司利用经济快速增长和移动互联网的兴起成为具有全球影响力的科技公司。

“整个行业就在我们眼前死去，”这位高管继续说道。“创业精神已经死了。看到这一点非常令人难过。




悲观的情绪也出现在统计数据中。根据数据提供商 IT Juzi 的数据，2018 年，在风险投资的高峰期，中国成立了 51302 家初创企业。到 2023 年，这一数字已降至 1202 家，今年有望更低。

伦敦政治经济学院副教授Keyu Jin表示，该行业对激发中国的创业活力至关重要。

她警告说：“全球投资的流出和中国公司估值的大幅下跌将影响该国的创新驱动力。

该行业的危机部分反映了中国经济的放缓，中国经济受到旷日持久的新冠封锁、房地产泡沫破灭和股市停滞的打击。随着双边紧张局势的加剧，美国投资者也大多撤离。

但这也习近平做出的政治决定的直接结果，这些决定极大地改变了中国私营企业的环境——包括打击被视为垄断或不符合共产党价值观的科技公司，以及持续在商界掀起反腐风暴。

《红色轮盘》一书的作者、前房地产大亨Desmond Shum表示：党“扼杀了私营部门”。

“成功的企业家……可能会受到严密监控，无法将资金转移到海外，他们的交易和公开声明也会受到审查，他们的钱是国家的钱。”

《金融时报》采访了 11 位风险投资公司的高管，包括国有和私人基金的高管，以及行业专家、学者和企业家。大多数人都不愿透露姓名，因为他们无权代表投资者发言，但他们都描绘了一幅黯淡的景象：在巅峰时期，这个世界上最具活力、竞争最激烈的创业市场。

“五年前，风险投资和私募股权投资人是宇宙的主宰者。他们是中国最乐观的人，”一位业内人士说。

“现在他们很沮丧。你再也看不到他们了。”


阿里巴巴的马云和腾讯的马化腾等人激励了一代中国企业家，他们希望通过上市发家致富。

到 2020 年最后一个季度，这两家公司的总市值达到 1.5 万亿美元。

2020 年 11 月，而就在蚂蚁集团股票开始交易的两天前，北京取消了从阿里巴巴剥离出来的蚂蚁集团的 IPO，梦想开始破灭。

马云被当局带走进行所谓的“监管谈话”，拉开了对科技行业的更大范围的打击，凸显了在中国投资的不可预测性。

从那时起，激发一代敢于冒险的企业家的乐观情绪被系统性地侵蚀了。“创办公司没有任何好的理由，”上海一位连续创业者说。“我们为什么要冒险？”

许多初创公司向投资者出售股权，条件是如果这些公司在某个日期之前没有在上市或被收购，投资者就会回购这些股份。但一波失败潮促使风险投资公司试图通过法院从破产的投资公司手中收回资产。

如今，风险投资公司必须向国家解释他们的公司为何失败，以及为何损失了国家的钱

中国商业刊物《财新》 8 月报道称，自 2023 年以来，中国领先的国有风险投资公司深圳创新集团已发起41 起诉讼，其中 35 起针对的是未能在规定日期之前上市且未回购股票的公司。

该行业的高管表示，虽然这种赎回条款多年来一直很常见，尤其是在以人民币计价的基金中，但很少有条款得到执行，因为总有足够多的丰厚成功案例来抵消失败带来的损失。

几位行业高管表示，这种计算方式已经改变，他们现在面临着外部投资者返还资金的压力。因此，一位北京投资者表示，该行业已“变成了一个追逐债务的怪物”。

在大多数情况下，公司都知道收回投资的希望很小。“我们知道很少有创始人有能力偿还我们，但我们需要向我们的政府表明，我们已经努力收回他们的钱，”另一位驻北京的人民币基金高管补充道。

“你不想被指控损失了政府的钱，”第三位高管说。

风险投资公司已经解雇了投资专业人士，在某些情况下，用律师或前法官取而代之，以执行偿还条款。在德恒和中伦文德等律师事务所，之前从事 IPO 和收购的团队已经转向就赎回条款提供咨询。

新创业公司面临的条件更加苛刻。两位基金的高管表示，仅让公司承担回购股份的责任已经不够了，创始人必须对债务承担个人责任。这些基金的有限合伙人主要是地方政府。

“我们要求创始人拿出自己的房子和车子作为抵押。在这个市场，这是强制性的，”其中一位高管说。这位高管补充说，这些严格的要求意味着该基金不得不拒绝一些好的投资——包括一家增长强劲、客户众多、盈利状况良好的公司——因为创始人拒绝对贷款承担个人责任。

另一位投资于早期创业公司的国有基金的高管表示，他们已经开始检查创始人的资产，包括银行存款和财产，以确保他们有能力回购股份。

几家公司抱怨他们无法追踪关闭公司并离开中国的创始人。为了缓解这种情况，这家国营公司的高管表示，拥有美国公民身份的创始人现在必须在签署融资协议时交出公司印章——这意味着如果老板逃跑，投资者可以接管。

原告可以要求法院对那些公司违反义务的创始人施加限制，使他们难以在中国旅行或找到新工作。


风险投资公司可以利用的资金池也在缩小。

外国投资者、中国富人和企业投资者一直在撤资或减少对中国的投资，而国有企业则占据了巨大的份额。

“过去，关注亚洲的美国有限合伙人只想与中国基金见面。印度等其他市场很难引起他们的注意，”一位投资者说。“今天，我们就像麻风病人一样。他们甚至不想用 10 英尺长的杆子碰我们。”

symeteor

三位不同的风险投资高管估计，国有基金目前占市场资本的 80% 左右。一位不愿透露姓名的中国专家表示：“在反腐时代，国家正在接管这个行业。这与风险投资从事高风险和高潜力企业的精神相矛盾。在 10 家公司的投资组合中，你会期望一两家公司获得巨大成功，其余的都会倒闭。但现在风险投资公司必须向国家解释他们的公司为何失败，为何损失了国家的钱，”

合伙人也越来越多地要求基金经理保证回报，从而导致人们倾向于低风险投资。两位人民币基金的高管表示，过去几年，国有 LP 要求基金经理保证 6% 至 8% 的年化回报率。

几家公司表示，他们现在主要关注制造业公司，认为这些公司风险较小。IT judi称：2023 年，从事新能源、集成电路和新材料的先进制造公司占初创企业的 30% 以上——与前几年相比，这是一个显著的变化，当时生物技术、消费技术和教育位居榜首。

北京方面努力削减其认为的金融行业过高的薪酬，也降低了高风险但潜在高回报投资的动机。据几位知情人士透露，国有有限合伙人要么要求基金经理将工资限制在 290 万元人民币的年薪上限（今年国有金融机构对此进行了更严格的执行），还要将管理费削减一半。

许多基金都在缩减规模。据知情人士透露，字节跳动的投资者去年裁掉了 150 名员工中的 50 名，而知名基金红杉资本（原红杉中国）和高瓴资本也削减了其在中国的办事处。

源码资本、红杉资本和高瓴资本拒绝置评。

这家以人民币计价的北京公司的一位人士表示，老板要么裁员，要么减薪，要么创造非常不愉快的工作条件，让人们自愿离职，从而避免支付昂贵的遣散费。

“这个行业曾经是一只 10000 磅的大猩猩。现在我们正在瘦身到黑猩猩的大小，”另一位驻上海的高管表示。

专家表示，一个曾帮助中国成为科技超级大国的行业的快速萎缩将阻碍未来的创新。

美国外交关系委员会高级研究员、风险投资书籍作者Sebastian Mallaby表示，“债务思维”的盛行意味着“推动中国走向技术前沿的尖端科学技术的实验减少”。

伦敦政治经济学院的Jin教授表示，受益于这些公司的不仅仅是资本的数量，还有投资者的战略专业知识、他们的全球联系和管理知识”。

即使是北京方面认为对国家安全至关重要的行业现在也难以吸引投资。据IT Juzi报道，2023年，生物技术和制药初创企业的融资额将从2021年1330亿元人民币的峰值下降60%。

企业家越来越多地在不筹集外部资本的情况下建立公司，而不是同意苛刻的条款。“仍有创始人在创业。但他们实际上是自力更生创办公司，向亲朋好友借钱或贷款，”这位上海的风险投资家说道。

他补充说，很多企业家正在赶上跨境电子商务的浪潮，利用中国的生产力制造廉价的消费电子产品，然后在亚马逊、Shein 或 Temu 上销售。

虽然资金寒流席卷了大多数科技领域，但一些风险投资家提到，人形机器人和电动飞行汽车是两个受到特别关注的领域，中国政府在最近的政策文件中特别提到了这两个领域的支持。

但一些人表示，盈利之路难以捉摸。这些机器人还远远不能复制人类的灵活性和速度，而中国军方对国内空域的严格控制阻碍了飞行出租车的广泛商业应用。

许多在 2010 年代快速增长期间出现的基金现在都将目光投向海外，试图说服投资者，他们有能力在原有市场之外赚钱。

据公开文件和多位知情人士透露，洪杉资本、高瓴投资、5Y 资本、真格基金、DCM 创投、线性资本、顺为资本、元生资本和启明创投要么增加了海外投资，要么更积极地在美国和欧洲等市场寻找交易。

线性资本创始人王海峰承认，仍有一些风险投资公司试图将来自不同国家的最佳产品拼凑在一起以进行合作创新。而其他公司没有回应置评请求。

上海的另一位高管表示，人们正在用脚投票，并质疑风险投资是否会重来中国。

他补充说，鉴于他的团队和投资都在中国，他别无选择，只能留下来。“我就像泰坦尼克号，在船沉没的时候升起国旗。”

https://www.ft.com/content/1e9e7544-974c-4662-a901-d30c4ab56eb7

symeteor

这应该是最近这周国内外影响最大的一篇文章了，基本预示着中国创新死掉了

在风险投资的高峰期，中国成立了 51302 家初创企业。到 2023 年，这一数字已降至 1202 家

maxinfang

家里有人已经去 非洲做生意了 国内做不下去 现在在折腾二手衣服

ulycn

maxinfang 发表于 2024-9-15 14:58
家里有人已经去 非洲做生意了 国内做不下去 现在在折腾二手衣服

非洲市场大
但购买力太差

BlueMountainAu

共产党独裁执政的死结，谁也没有办法，因为私营外资市场经济的发展壮大必然会是对民主自由法治的追求，要共产党的命，反之共党要加强独裁统治，必然打压，直到日子过不下去了，又来改革，一松一紧死循环

maxinfang

ulycn 发表于 2024-9-15 15:20
非洲市场大
但购买力太差

听说是变废为宝 这几年很火

alven

岂止高科技创新企业举步维艰，民营的各行各业几乎都都陷入绝境了，未来挣钱的机会只属于张核子们.

村西老大一棵树

一直不理解，风清月明、国泰民安的时候，怎么大家突然就都不干活、不花钱、不做生意了呢？
我回去看看，到处都安安静静的，街头洁净、高楼林立，车水马龙，不是该形势大好、蒸蒸日上才对吗？

fanhyacinth

中国民营企业做大了就要坏事了。

岸上花开

看了半天也没看出来哪方面限制了 ？ 这标题起得，直接喊来背锅得了。

flying88

symeteor 发表于 2024-9-15 14:51
这应该是最近这周国内外影响最大的一篇文章了，基本预示着中国创新死掉了

在风险投资的高峰期，中国成立了 ...

是“投机”死掉了！像“陈进”那样创新？“投机”完“上市”后再一哄而散？“投机资金”的急功近利，不可能有“创新”结果！

westice

民企做大了肯定会要求分享权利和影响政治，任何西方国家都是这样，这个无解，tg把权利看的比什么都重要，不可能让你进来插一脚

Isydney

村西老大一棵树 发表于 2024-9-15 16:37
一直不理解，风清月明、国泰民安的时候，怎么大家突然就都不干活、不花钱、不做生意了呢？
我回去看看，到 ...

平壤一直都是你描绘的这个样子

Oliver007

BlueMountainAu 发表于 2024-9-15 15:23
共产党独裁执政的死结，谁也没有办法，因为私营外资市场经济的发展壮大必然会是对民主自由法治的追求，要共 ...

创新需要的是自由开放的言论环境，开启民智，经济上需要自由竞争的市场经济，这都是要政府老命的。

Isydney

这段时间国内包括海外论坛各种宣传，芯片光刻机，航天，航母，各种宏大的叙事，其实看看人民的经济生活中的关于温饱的现实问题却能躲就躲，躲不了就怪西方怪美国，解决不了实际问题就给你个远大前景，让老百姓有个民族自豪感，暂时忘却饥饿

laoqiu

都得讲政治，杜绝私字一闪念。

wangyou2020

maxinfang 发表于 2024-9-15 14:58
家里有人已经去 非洲做生意了 国内做不下去 现在在折腾二手衣服

国内没有利润了，才帽子生命安全去非洲。非洲非常不安全，听朋友说，去那边基本上就必须在有保护得产业园里待着，不看好。还是要和文明国家做生意，各方面相对有保障些

westice

Oliver007 发表于 2024-9-15 17:41
创新需要的是自由开放的言论环境，开启民智，经济上需要自由竞争的市场经济，这都是要政府老命的。 ...

这个无解，马云想我这么牛我也想说上话，结果一拳干翻

yelleft

唉，一手好牌能打成这样烂也是要有世界级高水平的技术和能力的.

dragonballz

ulycn 发表于 2024-9-15 15:20
非洲市场大
但购买力太差

我朋友在非洲耕耘30年，现在的感受是回国招人来非洲比十年前容易很多，一堆人排队挤几个名额

symeteor

岸上花开 发表于 2024-9-15 16:53
看了半天也没看出来哪方面限制了 ？ 这标题起得，直接喊来背锅得了。

原文里讲的很清楚

之前风投投一堆公司，有一个成功的就行，成功的上市就赚回来了。

现在是，投资要保证回报率，投资失败要向政府解释为啥失败，还要被投资人和投资人承担连带责任。本来就是高风险高回报的投资行业，没人敢投资了。

wwzinoz

这些高管的比喻都这么搞笑的么 一会麻风病人一会大猩猩

时光荏苒

这两年中国的初创投资已经瘫了90%吧，除了有政府支持的，其他初创企业都已经很难拿到投资了。现在，一大批投资人在和创业团队在打官司，要求创业团队回购股票。大概是从3，4年前开始，由于退出越来越难，初创企业拿投资的协议也越来越苛刻，基本就是要创业团队承担无限责任。一旦某个时间节点不能满足要求，就会触发股份回购。也就是说，风投变成了高利贷。

ulycn

dragonballz 发表于 2024-9-15 19:11
我朋友在非洲耕耘30年，现在的感受是回国招人来非洲比十年前容易很多，一堆人排队挤几个名额 ...

是的

上次回国老同学们碰头，发现一个长年无所事事的同学也去越南打工了

excite

我党现在就靠航母，航天，登月....给群众给自己打鸡血，就等占领台湾，登陆月球，“实现中华民族伟大复兴”，其他都是浮云

村西老大一棵树

Isydney 发表于 2024-9-15 17:33
平壤一直都是你描绘的这个样子

你说的有道理哦！

kkate

symeteor 发表于 2024-9-15 14:51
这应该是最近这周国内外影响最大的一篇文章了，基本预示着中国创新死掉了

在风险投资的高峰期，中国成立了 ...

严谨的说，表中应该是拿了创投的钱的企业，是创投不行了，不是创业者没有了，虽然迟早也差不多。

科创板和注册制解救了一大批嗷嗷待哺的创投，这是在官二代红二代加持下圣上的的特殊恩典，为此韭菜地都割秃了，懂的绝对不会把好不容易拿回来的钱再投出去了。

jimmyshi

没有自由的环境，谁敢创业？创业成功了，税务公安来搞你，都完了。
独裁死路一条。

sandro0713

为了这些创投企业的前景，建议美国欧盟开放对中国产电动车的限制，取消对TikTok的禁令法案讨论。