“新亚洲金融危机”发出最后警告 by 张庭宾

jialiren

“新亚洲金融危机”发出最后警告 -- 防止重蹈越南货币政策错配覆辙" --- 作者为   张庭宾
   
越南是2008“新亚洲金融危机”中倒下的第一块多米诺骨牌吗？
    2007年1月1日，张庭宾撰文《警惕2007热钱：为2008酝酿新亚洲金融危机》，它指出，如果不能控制人民币等亚洲货币的升值速度，不能有效遏制热钱投机，2008年亚洲金融危机很可能卷土重来。
    遗憾的是，这个此后不断提高级别的警告并没有引起亚洲国家的足够重视，现在，新亚洲金融危机卷土重来已经迫在眉睫，新的悬念是，它的第一块多米诺骨牌会从那里开始倒下，现在答案水落石出——越南。
    3月下旬，越南国家银行听从了“以本币升值控制通货膨胀”的谬论，将越南盾与外币的浮动幅度由0.75%扩大到1%。然事与愿违，越南盾由升值变为贬值，在2个月内快速贬值2.6%，在远期汇率预期的NDF市场下跌的更为猛烈， 5月30日NDF汇率市场预期越南盾未来一个月将贬值7.6%，12个月贬值28%。与此同时，韩国以及东南亚多个国家也开始了货币贬值。
    在越南，股市危机已经发生并继续扩大，至5月30日，胡志明指数已比历史高点跌去65%，2008年以来已经下跌55%，它还是一场房地产危机，胡志明市的房价已经跌去一半，而商业银行等金融系统的危机难免接踵而至。
    我们还能抱着侥幸的幻想——越南危机是一个偶然事件，不会传导到中国，亚洲，乃至全球新兴市场吗？
    不能！原因很简单——危机根源是共性的，本币的连续大幅升值吸引大量热钱投机，股市、房地产等资产泡沫的大幅膨胀后破灭，石油、原材料、粮食价格暴涨推高了通货膨胀率，紧缩性货币政策极大地挤压了本土企业的生存空间。
    现在，最后的总攻正在发起，美联储已表明拒绝再降息的态度，接下来，美元势必进入加息升值通道，这无异于向投机新兴市场国家的万亿美元热钱发出大撤退信号弹，倘若巨额热钱短期急速撤离新兴市场，中国能侥幸置身事外吗？
    对于中国而言，如果说十年前亚洲金融危机的“镜子”因为中国金融没有开放得以避祸的话，十年之后，随着金融不断开放，上述共性动荡之源中国大多都身在其中，越南这面最近最新的“镜子”一定要引起我们最高级别的警惕。
    最值得我们反思和警惕的是什么呢？应对危机时错配的越南货币政策！它不但没有达成目标，反点燃了导火索：一，“以浮动区间扩大促本币升值抑制通货膨胀”非常错误！结果立竿见影地促使本币贬值。二，以本国银行系统紧缩性的货币政策——大幅加息、巨额发行票据来抑制通货膨胀，非常错误！造成本土金融系统资金链的极度紧张和货币恐慌。
    上述政策的最大错误在于——是热钱生病，本土金融和企业吃药。此轮全球新兴市场通货膨胀主要原因有两个：一，大量热钱投机哄抬物价；二，因美元贬值导致的石油、粮食等价格大涨。对于后者只能以预见性的黄金、石油、粮食等战略储备对冲（本报早在2005年7月就建议有关部门大规模增加黄金和石油的战略储备），否则只能比谁更能“挨饿”；更重要的是，它的货币政策没有抓住主要对手——热钱，有效约束和打击热钱投机，反而通过货币政策紧缩大大挤压了国内银行和本土企业生存空间，客观上增添了热钱兴风作浪之威。
    从战略上讲，即使此轮新亚洲金融危机最后冲击中国，笔者觉得也没有必要惊慌失措。因为目前人民币升值仍未达到热钱满意程度，股市和房市泡沫已经得到了一定程度的控制，中国“世界工厂”的产业集群能力无人能及，中国人的忍耐力和应变力很高，国家的紧急动员行动力很强，一定能挺到这场消耗战的最后。如果在一轮全球新兴市场危机后，当别国竞争者被市场驱逐，中国“世界工厂”的地位反而能够更巩固，我们买石油和铜也会便宜的多。
    况且中国的货币主导权仍然在握——资本项目没有完全开放，“港股直通车”被停掉了；央行可自行决定第二天的人民币汇率中间价，仍拥有一次性重估货币的权力。股指期货没有推，热钱无法借力打力做空中国。最为关键的是，如果热钱大撤退，央行像次贷危机中的美联储和伯南克那样，镇定果断地释放流动性——把过去紧缩的存款准备金和央票等放出来，向市场和金融机构提供无限量的流动性，就足以和热钱打一场势均力敌的消耗战。
    唯一能致中国货币决战惨败的是，如果重蹈越南覆辙，中国货币政策同样继续错配——在热钱已经预期在不远的将来做空人民币的情况下，仍然加速人民币升值；在国内商业银行和本土企业资金链已经极为紧张的情况下，反而更加紧缩货币，让本土金融和企业因资金链断裂而被迫停产休克；如果在热钱已经准备大规模撤离的情况下，反而加大力度推进资本“严进宽出”的政策，那将正中热钱下怀。
    需要郑重警示的是，现在这种僵化而固执的货币思维仍大有市场。如果在越南货币危机近在眼前的警告下，这种货币政策错配仍然发生，并使之演变为国家经济灾难，那将是中国货币政策的最大遗憾。

西关少爷

有道理

jialiren

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alex1031

我不是专家，但我个人认为：越南引发的经济危机为中国的货币从紧政策提供了相当有利的依据，为中国放缓人民币升值和金融市场对外放开提供了极好的借口。08年上半年发生的一系列事件正好为中国政府决策层提供了更多的思考时间和腾挪空间，以便于有条不紊地推出相关应对措施。试想，如果现在股指期货已经推出、港股直通车已经开通，那现在中国的金融市场又会是个什么景象？真的能象某些专家所说的能有效对冲风险，解决国内的流动性过剩？恐怕未必吧

至于“严进宽出”的外汇管理政策，绝对不是什么"正中热钱下怀"的政策，而是热钱千方百计想突破的政策。中国政府之所以采取如此政策主要是由于以往应对此类情况的经验积累不够，怕出错招，只能深壕坚壁、静观其变。

另外，依照我个人的观点，中国政府可将计就计适当放开外汇限制政策，对外多发行人民币，造成人民币在国际货币市场的适度过剩；对内大幅提高老百姓的工资收入，扩大内需，逐步放开成品油和煤电限价，减轻政府负担，理顺已严重扭曲的市场供求关系，并顺便完成产业结构的调整，牺牲的代价是一些劳动密集型利润率低下的中小型中外资企业的撤离和倒闭，以及对外出口贸易额的暂时减少。采取以上方法看似会加剧国内的通货膨胀，但高通胀能引起人民币的贬值，从长远来看有利于中国经济的持续发展，更何况中国有充足的美元储备和各种“非市场化”的强制性措施，这些足够让那些想冲进来吃肉的资本大鳄遍体鳞伤、死无全尸

alex1031

以上是一家之言，欢迎大家指正。

alex1031

中国人民银行数据显示,从去年开始,外汇贷款的增长不断加快。今年一季度,外汇各项贷款增加488亿美元,同比多增462亿美元,增加18倍。而4月份的数据更甚,外汇储备余额增长744.6亿美元,创单月外汇储备增长历史新高。其中,贸易顺差和单月外商直接投资合计增长只有242.8亿美元,“不可解释性外汇流入”则高达501.8亿美元。

德意志银行经济学家迈克尔-佩蒂斯(Michael Pettis)认为,今年头四个月,中国官方储备增幅为2300亿美元,这可能低于实际流入量,实际热钱流入量可能达到3700亿美元。他认为,中国官方储备增幅的很大一部分可能就来自游资涌入,也正是大规模游资的流入,致使官方无法对资金进行有效回笼,商品和资产的价格才会突飞猛涨。

Pettis认为,约有一半的热钱是以外商直接投资(FDI)的形式进入中国的,数量往往超过中国官方实际批准的金额;约有五分之一的热钱是通过进口少开具发票或者出口超额开具发票的方式流入的;其余热钱则通过各种各样的暗道进入中国,或通过没有执照的货币兑换商,或通过直接向当地人支付外币。

对人民币存在快速升值预期的热钱流入已引起了中国监管部门的警惕,国家外管局在刚刚发布的2007年《中国国际收支报告》中表示,今年将建立健全银行自身外汇收支活动的监管制度,强化银行外汇资金来源运用以及资产负债表表外相关外汇业务的分析监测,优化银行外汇综合头寸管理方式。同时,外管局还将严格外汇资金流入管理;加大跨境资金流动的外汇检查力度;提高统计监测和分析预警水平。取消境外直接投资外汇来源审查,研究个人境外直接投资政策;继续支持通过境内合格机构投资者渠道对外投资,扩大主体范围、投资额度和投资范围等一系列措施。

jialiren

"" 这些足够让那些想冲进来吃肉的资本大鳄遍体鳞伤、死无全尸 ""     
  
well !  顶!

s3022797

好像进入了关键时刻了