20250427

lingjoy

周四写好，放上来。

如果Trump再度抽疯，引发危机，哪里是引爆点；会有什么连锁反应；机会在哪里。

（1）哪里是暴风眼。

我觉得这个问题可以首先排除Trump,因为这哥们的策略是有意识把产业链健全，主观上没有让金融市场膨胀的动机。他有时会被对手泼脏水，都没关系，打不死的小强，也会从善如流。反而还是这帮华尔街的贪婪资本会不顾Trump的宏愿而继续把钱玩大。毕竟四年时间Trump对这些华尔街根本没有能力撼动根基。所以逻辑线还是在那几个主要市场里。

继续用排除法：

银行体系，

从硅谷，第一国民，这些倒闭的看，unsecured deposit是让他们倒闭的直接原因，持有国债资产价格下跌是诱因，或许FED还能有能力给处于unsecured deposit bank 长尾处的那些银行予以援手，反正大行都比较愿意接手他们，无非就是谈个便宜价格的问题而已（比如UBS32亿拿下瑞士信贷），所以银行体系出问题的概率虽然较大，但不会出现多米诺骨牌影响扩大太远。（当然外汇清算那条链上的可能跟今天的问题关系不太大，不往下深究了。）

非银体系，

如果抓主要矛盾，从两房出来的资产传导至货币市场的货币基金，这一路上风险的根源，就像GFC时，还在底层资产对应的三无人员，目前看，这个问题似乎没有GFC那时明显？再进一步，即便出了问题，FED应对方案也会准备好了。所以从这一端，可能出问题的时间还不会太近。

那就要看这个链条上美国境内和境外两个生态。我认为美国境内这头的非银会在国债上栽跟头。这里可能还要跟这次4月初的暴跌有关系。我觉得这次暴跌更像为下一次更大的暴风来临前的一次预演，这里面的参与者有点像日本经常搞的防震演习一样，摸透了这种级别冲击下，资本的走向。特别是在国债市场上两层基差解杠杆时，那种一圈圈外延的架势，跟龙卷风一样——越来越大。

像这次大摩CEO出来说放松SLR这些，其核心就是想扩大资本规模，只要放大，风险肯定加码。多购国债，只是他们的一个幌子而已。Trump想逼FED降息，让后面国债发售价格有上涨趋势，也是给这些国债买家一些甜头吧。而无论正基差还是负基差，当看到两层基差解杠杆时那种崩溃，就犹如GFC重现。

境外这部分EU dollar在美国市场中，银行那部分应该也没什么问题，有问题的话，也还是在影子货币那里。至于垃圾债等企债，最近没有听说这类新闻，而且经历了上世纪垃圾债崩盘，现在的参与者都更警惕了。这类高收益率的玩法，能在BTC上找到同样感觉吧。

小结：风险隐藏在国债交易市场

（2）会有哪些连锁反应

像前面所讲，4月份这次暴跌说不定是一次预演，从这次预演中，看到了股市、金、债市都出现暴跌，进而带动美元指数下跌。另一方面的连锁反应是欧洲货币，以及主要欧洲国家债券价格上升，说明这些EURO-dollar在崩溃中还是回到欧元区，日本这种情况除外，他已经跟美元深度绑定了。
这是第一波反应，反映在货币市场、债券、股票市场上，传播很迅速。

这第一波溃败，似乎很快又出现信心弥补，这周各市场开始反弹，尤其欧洲股市创新高。黄金创新高，这说明美国市场的赌性在这次小震荡中战胜了恐惧。而我们回想GFC时，赌性已经消失殆尽。所以这波崩溃还没有挤出风险。一定要到Recession这个阶段，才能谈得上刮骨疗伤。

我们可以拿GFC做连锁反应的参考，除此之外，对于GFC前后新生的影子银行市场，可能出现的连锁反应就是：影子机构B/S里的资产不得不抛售，作为最后偿债人的FED出面收拾一地鸡毛。

机会

这可以从事前、事中和事后三方面入手

先看事前入手，我们自2023年12月就已经从美国市场全身撤出。因为相比于它的回报，可能面临的风险损失要大得多，所以我们从物理上就隔绝了美国，2024年1月投在HK，澳洲等地。在品种上，

事中机会：这次4月份的大跌，我们没有想到来的这么快，这么猛。只能在事中先重仓做空，然后马上做多。这种谈不上机会，只能说是自救手段。如果能提前判断时间更准确些，在下跌过度时，做多的交易机会还是会带来非常可观的收益。

事后机会：通过这次短暂的崩溃可以看出，欧洲市场，包括SINGAPORE都是在大跌出现后，很好的投资地。

结论：美元的信用以及背书的资产-国债，都开始逐步走向衰败，在黄金体系解体后半个世纪，美元贬值幅度咂舌，它作为资本扩张工具，而没负责稳定汇率的资本属性愈加让欧洲和其他国家担心美元资产，美元储备。除了日本绑定在美国上，其他国家都在寻找新的生态圈。以证券投资者角度看，为了追求绝对回报，事前应远离美元资产，事中短期介入，事后低配美元资产，高科技和医疗，保险。

cathyqk

美元的特里芬点本来还很遥远，川普原本没必要在他的任期里引爆这颗百年炸弹。结果这个顽皮少年足足把这个美债信用危机提前了至少十年。

lingjoy

你提到的百年炸弹是很形象的。

说到底，金本位的解体，就是美元货币体系的膨胀，贪婪欲望冲破黄金的锚碇约束的结果。从那以后，随着美元在世界上话语权加大，权力扩大。但对等的美元货币的世界责任却故意视而不见。债务经济的扩张，已经成为美国势力扩张的手段，谁还愿意费心费力做实体？美元货币体系正在出现新的大的变化，伴随的风险也与GFC那时不可同日而语。旧体制需要适应新生态。

总之目前美国的金融监管体系对现有监管体系外的范围（大约2~4倍）缺失，将让贪婪的资本一次次危机，监管永远跟不上。

另外，说到”百年“，正好我昨天在另一处发了个随笔，也反映了撒克逊人的残忍和贪婪。见下：

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再一次看《百年孤独》肯定会有更多感想吧。

离第一次看这本书时间也过去很久，随着阅历增加，借助一息尚存的记忆，我对这本书也有了新的进一步的理解。

我感觉这本书既像一种呐喊，希望唤起世人对南美的关注；又像一声叹息，对于现实怪圈的深深无奈。

我比较喜欢研究事物的内在原因，所以想从非文学角度来聊一聊，一家之言，欢迎大家多交流。

这本书虽然已经问世60年，但书中描写的社会矛盾现在依然存在，可以说没有丝毫变化，这也映证作者对哥伦比亚深深的无力感。

这本书成书于上世纪60年代，处于政治高压的顶峰，作者写这本书的深层目的其实是对哥伦比亚过去百年的痛斥，为了自保，他使用了大量的魔幻穿越鬼怪等手法，甚至前后伸展百年，一方面是小说内容，另一方面也是为了躲避政府审查（小说里的很多事件可以在真实历史上找到对应）。书中使用的魔幻等手法非常特别，可以说独树一帜，但在我看来，属于细枝末节。如果我们对哥伦比亚以及拉美其他国家政治、经济、历史、宗教有了解的化，会对这本书想表达的东西有更深一层的理解。

当年大批西班牙人乘船到新大陆，南北美，北美洲的英国殖民者显示出极端种族主义，特别是在西进时驱赶并屠杀当地原住民（主要是印第安人）（可以参照当年英国人在澳洲对原住民做的事，以及后来的臭名昭著的白澳政策）。

登陆的西班牙人则不同，在南美，他们不但不驱赶、屠杀原住民，反而与他们不断融合，通婚生子，这为后来南美人种多样性打下了基础。至于西班牙人为什么这样，我认为这跟他们在欧洲大陆的历史经历有密切关系，西班牙历史上曾经被古希腊、古罗马、迦太基、阿拉伯等数个“帝国”统治上千年，属于“爹不亲、娘不爱”的边缘，所以西班牙本身就是一个融合性很强的民族（地区），不得不友善对待外族。他们对待【大哥伦比亚】原住民如此也就合情合理了。

当时欧洲正处于文艺复兴初期，这波西班牙人跑到美洲，带来了高于本地的先进思想，按理说，应该跟北美的发展进度差不多，然而事实却不是这样，特别是进入20世纪初，差距更大。这个后面再讲）。为什么呢？


首先，文艺复兴无疑对后面的工业革命起到了极大的推动作用，也可以说是基石，从某种角度，可以把这种“复兴”看成是”量“到”质”产生的变化——经历了一千年的中世纪，人类的思维得到了更系统化、精细化、理性化的培训，从而才引发对“古希腊”文化的追求，是一种螺旋上升。在这个节骨眼，一帮人离开即将轰轰烈烈的文艺复兴沃土，跑到地球另一端过上“原始人”生活，可以说是一种文化断代，当然这还不是主因，下面这才是。

这本书中，描绘了大量光怪陆离的景象，这些都存在于印第安的宗教习俗中，由于西班牙人跟原住民通婚生子，三五代以后，这些人就已经不再是西班牙人，这些后裔身上已经融入了印第安等原住民的基因，表现出了强烈的这些种族的特点，有激情、随意、残酷、放纵、暴怒等。典型的拉美文化特征。这种特征下，跟逻辑理性思维不太挨得上边，甚至容易形成反逻辑思维。

当欧洲大陆的文艺复兴实际是对逻辑理性思维的一次拔高，从而催成了后面的工业革命，环环相扣，缺一不可。可是，这帮在南美的西班牙后裔在由于地域原因，还有典型的拉美特征，在他们的逻辑理性思维训练中缺少了文艺复兴那段。这段空白让哥伦比亚没有在欧洲工业革命的窗口期跟上时代，可以说注定了后面的“悲剧” 。

在后来的发展中，哥伦比亚单一的经济结构（主要是种植）形成了大量庄园主。当世界风起云涌搞资本主义时，由于哥伦比亚没有规模工业，闹革命的工人实力微乎其微，“地主”们可以很轻易镇压。（反观北美和欧洲则不同）这种工业革命的缺失，让哥伦比亚陷入了后来的沼泽。再加上美国对哥伦比亚当权势力的扶植，镇压哥国，一直把它当成自己的附属国。所以人类的发展环环紧扣，如果丢掉进化中的一环，就会陷入长期的低迷。

那一种孤独，我觉得一方面表达了对现政府的不满，和对美国的控诉，同时也为自己的国家远离世界先进文明而感到深深的悲哀和无奈。