偏冷数据出台 偏暖政策推动

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今天的消息面有两则偏空消息和两则利好消息以及对中央经济工作会议的公告预期组成。两则偏空消息其一为今天起公布11月经济运行数据CPI、PPI继续回落几无悬念，与昨天收评判断一致，今天美股小幅回落，欧洲市场小幅走高。两则偏暖消息分别为财政部为社保基金投资股市等免税，银监会《指引》为并购贷款开闸。

　　从今日开始，11月份的一系列经济数据将开始公布。专家表示，明年经济实现"软着陆"应该没问题。所谓的"软着陆"就是保"8"。不过，业内人士也认为，CPI、PPI、出口数据、工业增加值都将继续回落，通缩风险仍在进一步加大，双重威胁可能导致中国进一步加大刺激经济增长的力度。点评：维持“8”的增长率是调整经济结构、转变增长方式、保障就业率、稳定各方预期的起码要求。前期推出的一系列积极财政和适度宽松货币政策反映到实体经济并形成数据需要有一个过程，但无可否认上述积极举措，可以缓冲实体经济的快速下滑趋势，并缩短实体经济的见底时间。这个过程就是软着陆。当然从虚拟资本对实体经济的反映来看，应有提前一个季度到半年左右的时间，特别是目前市场架构为基金保险资金等主流投资者把持同时又信心向弱时，提前一个季度完成底部相对可信。那么对应时间来看，在一季度的尾段形成资本市场的底部，相对均衡一些。

　　因联邦快递等公司发出盈警，引发投资人在两个交易日升市后退守，且对公债空前的需求暗示忧虑仍然是市场的主要影响因素。运输类股领跌，联邦快递暴挫14.5%，至收盘，道琼工业指数收盘跌2.72%，报8691.33点；标准普尔500指数下挫2.31%，报888.67点。Nasdaq综合股价指数下滑1.55%，报1547.34点。点评：显然美股的反弹未止，今天的小幅回档，还可视为反弹过程中的一个波折，但运输类个股的下挫，也给A股市场前期强势的运输物流类板块的炒作波了冷水。

　　财政部和国家税务总局昨日联合发布《关于全国社会保障基金有关企业所得税问题的通知》(下称"136号通知")，进一步扩大社保基金的免税范围，来自产业投资基金和信托投资的收入均纳入不征税范围。点评：如果是社保基金投入市场不能作为一个制度完善、抗风险能力强的投资主体的话， 上述两部委的减税优惠措施有悖市场公平竞争原则，试想，如果主要的机构投资者都可以网开一面，真正受损和转嫁的是直接侵犯中小投资者的利益，市场大小非问题几番纠缠，说到底就是主流资金借大小非低成本持股不公的一次讨价还价的发难。不过社保资金构成敏感，资金的安全性必须得到保障，以后应该多在现代企业制度的框架下多下功夫，不能把利益述求放在政策的倾斜上。上述消息对社保重仓板块构成直接利好。

　　银监会昨发《指引》，允许符合条件的商业银行从事并购贷款业务，业内认为此举利好银行业。点评：作为金融国九条的一个配套实质性措施，与业内评价不一致的在于对资产重组类上市公司如央企重组、新上海、航天军工等板块形成炒作的理由。开放商业银行对中小企业的支持效果一直不明显，原因在于商业银行出于控制风险层面的惜贷和恐贷，在国十策、配七条、四举措相继出台后，商业银行趋之若骛地对各级政府的基建垂青，纷纷支持各级不断升级投资热，原因就在于资金的安全性。既然银监会有政策，那么贷款的投向方面，势必央企、地方政府背景和行业中的翘楚上市公司相对在安全性上有保障。利好银行业？业内人士分析有外行之举。

　　在中央经济工作会议的尾声，舆论予以积极评价已成惯例。那么今天结束的重要会议之后能给市场不断升级的预期有一个怎样的说法，即将浮出水面。这将是昨日收评评述的午盘前后将有一次异动过程。对于操作来说，参照昨日收评意见。