摩根大通“伦敦鲸”巨额亏损门>>>>>>>>请高手来解读

alyssa

　新浪财经讯 北京时间5月12日凌晨消息，周四晚华尔街巨头摩根大通(JPM)宣布一位绰号为“伦敦鲸鱼”的交易员导致公司亏损约20亿美元。这一事件令全球市场雪上加霜，JPM周五开盘即暴跌近10%。尽管事件曝光，但迄今全部细节仍不为人知，监管机构、市场人士甚至摩根大通自己都在努力探寻来龙去脉。

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　　“伦敦鲸鱼”是摩根大通驻伦敦的交易员埃克西尔(Bruno Iksil)，他任职于摩根大通的首席投资部门(CIO)。他可不是一个小人物，美国双线资本公司的主管巴哈(Bonnie Baha)指出：“伯南克对国债市场的地位有多重要，埃克西尔在衍生品市场的地位就有多重要。”
　　但是，相对他的业界地位而言，埃克西尔在圈外实在是不为人知，要知道近年来他每年都为摩根大通赚取约1亿美元。当然，现在他一下子亏了20亿。目前外界所知的基本情况包括，他是个法国人，在摩根大通伦敦办事处高调地工作。
　　《华尔街日报》上个月报道，埃克西尔自2007年1月起为摩根大通工作，他每周在伦敦办公室和巴黎的家之间往返，基本上周五就离开家去伦敦上班。在办公室他有时穿黑色牛仔裤，几乎不打领带。
　　加入摩根大通前，他曾于1997至1999年在法国银行CDC Ixis担任资金经理，此后加盟Natexis国民银行，担任信用衍生品主管。
　　谁第一个给埃克西尔取了“伦敦鲸鱼”的绰号目前不得而知。但据媒体消息和周四摩根大通披露的情况看，埃克西尔还没有因为巨亏20亿美元被解雇。
　　第二个问题目前还没有标准答案。摩根大通CEO迪蒙(Jamie Dimon)昨天的言论也许能提供一些线索，他指出，埃克西尔事件的出现源自摩根大通上上下下出现了“太多的失误、粗心草率和误判”。

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　　诸多迹象表明，埃克西尔为摩根大通建立了巨额的信用违约掉期(CDS)头寸，而多家对冲基金和其他市场参与方随后投入了巨额对赌资金。在对赌方买入针对一篮子美国公司债券的违约保护时，埃克西尔通过CDX IG 9指数卖出了这些保护，这样做意味着他在赌这些公司不会违约。
　　埃克西尔就此事投入大量赌注很可能是在今年初进行的。这是否意味着当时摩根大通已开始担心这些头寸呢？现在不得而知。历史数据表明，从去年12月开始，通过CDX IG 9指数买入CDS比购买单个公司的违约保护要便宜得多，这可能意味着这头“伦敦鲸鱼”就是在这个时候开始建仓的，所谓无利不起早。

alyssa

　　CDX IG 19是一个CDS指数，针对121家美国领先公司的信用状况提供保护。这121家公司基本上都是大名鼎鼎，其中包括麦当劳、美国运通、惠普、迪士尼和梅西百货。最初该指数涵盖125家公司的信用保护，后来随着房利美、房地美、贷款提供商CIT和储蓄银行华盛顿互惠陷入违约，它们都从这个指数中被移除，结果就剩下121家。
　　《华尔街日报》指出，今年初埃克西尔开始关注这一指数，在今年1月和2月建立了重仓，但此后停止，在3月底开始出售相关合约。但是，随着保护这些公司违约的成本下降，摩根大通售出了太多该指数的掉期，这可能引发了一些希望相反结果的对冲基金的愤怒。今年1月，通过CDX IG 19指数购买CDS比购买单个公司的违约保护要便宜得多，两者之间的息差最高为2.9万美元。
　　而目前的情况就大不相同，周四为该指数涵盖的价值1000万美元的企业债购买5年违约保护的价格约为每年7.6万美元。据Markit的数据，理论上购买这些公司单个违约保护的总价格也差不多。两者的息差不应该太大。

fitr

still not get it...

flyfish668

本来做对冲的，后来发展到对赌。

flyfish668

巨琼被一大群鲨鱼吃了。

Poweregg

玩吧，玩吧
这些“金融天才”，整天想着空手套白狼，整天想着用金融优势，剥削别人，玩死了活该

Chatswood控

挺好的工作。我是没本事做。

go2home

背黑锅的

行者有疆

请问钱到哪去了，谁赢走了？

f18

钱被伦敦大鲸鱼，赢走了

gypgypgyp

大概可以理解为大摩这次的策略是通过IG9这个CDX多仓了巨量5年期CDS合集，卖空了巨量10年期CDS



给他的3600亿高等级债卷来个对于债卷价格变化的对冲(以delta指标或者gamma指标为标准对冲）。



但是因为delta/gamma会随着价格变化而变化，所以当价格变化不大的时候这种策略是netura hedge。当价格大幅变化的时候delta/gamma本身也会大幅变化，这时他们的策略就需要re-banlance来调整多仓空仓结构来达到对冲的目的。





但是随着今年4月以来此本市场的大幅波动外加大摩本身的资产规模，大摩需要大规模的调整他的对冲组合，这造成了两种结果



1）IG9产品没有足够的对手方来对赌，从而导致市场没有足够的流动性让大摩来调整他的组合

2）大摩本身巨额交易对于CDX IG9的价格带来的扭曲



最后的结果就是大摩有了风险敞口，并且最终亏损了

go2home

是不是意思就是当这个赌局没人玩的时候，这个已经下了大赌注的赌徒就亏了？

反过来说，如果市场总有赌徒加入，这个大玩家是必赢的？

flyfish668

他的交易对手

alyssa

华尔街之王”15日受考验

　　在上周四向SEC提交的文件中，摩根大通披露，3月底至今，公司旗下的“首席投资办公室”(CIO)在其“合成对冲”产品投资组合中遭受了至少20亿美元的巨额亏损，长期以来被称为“华尔街之王”的摩根大通首席执行官杰米·戴蒙(Jamie Dimon)将此事归咎于“失误、粗心和错误判断”，并警告称损失“可能进一步恶化”。

　　颇具讽刺意味的是，造成摩根大通巨亏的CIO工作重点正是风险控制，其既定目标是对冲该银行的贷款组合以及投资过剩存款。

　　据报道，今年早些时候，该办公室开始削减这笔头寸，并看多某些公司的财务状况。它开始抛售在这些公司发生债务违约的情况下能对所造成损失起对冲作用的保值产品。伊科西尔(Bruno Michel Iksil)大幅抛售与一篮子公司(或指数)挂钩的CDS合约。今年4月份，这些保值产品的价格开始上升，摩根大通此次所蒙受亏损的一部分就是由此造成的。

　　摩根大通的备案材料显示，去年12月31日，伊科西尔的团队约有3500亿美元的投资证券，约占摩根大通总资产的15%。

　　鉴于此次交易亏损，CIO的业绩预期被调整为亏损8亿美元。此前，摩根大通曾估计CIO第二季度将盈利2亿美元。戴蒙说，迄今为止CIO在二季度产生的约20亿美元交易损失，已部分被大约10亿美元的证券销售收益所抵消。但他表示，市场波动可能会让该行在第二季度产生另外10亿美元的损失。

　　据彭博社整理的数据，摩根大通亏损20亿美元在华尔街交易灾难史上排名第八。排名最高的是摩根士丹利，该公司的自营交易部门在美国次贷和相关敞口上的仓位亏损94亿美元。排名第11名的巴林银行因亏损14亿美元走向了倒闭。

　　迄今为止，摩根大通还没有因本次亏损事件解雇任何人，摩根大通的这些亏损可能使其员工面临“追回政策”。根据这类政策，在公司修改财务报表的情况下，员工的薪酬可以被追回，这类政策已被摩根大通等银行采纳。

　　对迪蒙来说，一个重大的考验是5月15日的股东年度大会，届时经理人包括他自己的薪酬计划将接受股东表决。

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摩根大通的股价在上周四暴跌，跌幅一度接近7%，并拖累美股银行板块全线大幅下挫。就上周五收盘的价格与3月底的价格相比，华尔街五大银行巨头近一个多月跌幅惊人：花旗跌23%，摩根大通跌20.1%，高盛跌20.3%，摩根士丹利跌29%，美国银行跌24%。

　　上周五，惠誉已下调摩根大通评级，标普下调其展望至负面。据媒体报道，国际评级机构穆迪可能将从本月起下调百余家银行的信用评级，其中包括上述五家美国银行，此举可能会进一步侵蚀银行利润，引发保证金追缴，使得一些企业无法获得有效而简便的融资。

　　对于摩根大通等大型银行来说，另一个坏消息则是，监管者正试图抓住这次机会，借机加强对大银行的监管。据报道，美国证券交易委员会(SEC)已开始着手调查摩根大通的交易损失，受此消息影响，道琼斯工业股票平均价格指数上周累计下跌1.7%，为年内最大单周跌幅。

alyssa

摩根大通目前是美国按资产计算最大银行，也是盈利能力最强的银行。据路透社报道，截至3月底，摩根大通资产总计2.32万亿元，股东权益1900亿美元，在过去两年中，平均每季盈利超过40亿美元。在美国3月份的年度银行压力测试中，摩根大通以良好成绩率先通过。

　　但就是这样一个能够在2008年金融危机全身而退的华尔街银行却出现巨额亏损，让人不由质疑美国银行业的整体健康状况。国际货币基金组织前首席经济学家西蒙·约翰逊即表示：“如果摩根大通都不能管理风险，就没人能了。”

　　分析人士称，美国上世纪20年代的大萧条的核心问题就是银行业的崩溃。一旦市场对银行的衍生品风险程度产生怀疑，那么本已脆弱的银行业(尤其是欧洲银行)可能再遭打击。

　　另外，对于欧美金融业而言，银行评级、沃克尔规则、衍生品监管等一系列问题都处在关键时刻，华尔街与监管层之间的进退决定着金融业未来多年的发展局面。因此，尽管20亿甚至市场所猜测的50亿美元交易损失对于体量庞大的摩根大通可能都只不过九牛一毛，但这一事件可能产生如“蝴蝶效应”般的影响。

alyssa

3500/0.15=23333亿，
20亿确实是九牛一毛了。。

alyssa

因对交易策略失误而蒙受最少20亿美元（约156亿港元）损失的摩根大通，为保持银行的业绩及盈利，估计卖走了250亿美元（约1950亿港元）帐面有赚的公司债及其他资产「填数」。专家认为，这是继对冲交易策略失误后， 摩通犯下的第二个「愚蠢」决定

摩通总裁戴蒙（Jamie Dimon）透露，摩通出售了公司债及其他资产，合共赚了10亿美元，以抵偿20亿美元的对交易损失，但未交代摩通变卖资产的规模。路透社引述分析指出，根据摩通以往公开的财务纪录，出售公司债只能获得4%的盈利，换言之，若要达到10亿美元的盈利，摩通需要出售的资产达250亿美元。

　　美国证交会顾问特纳（Lynn Turner）认为，摩通犯下两个「愚蠢」决定，其一是对自己有份参与的对冲交易的风险也不甚了解，其二是为了填数而出售无法由其他资产替代的高息公司债券。在目前的低息环境，摩通难以用卖产后获得的资金，赚取相当于以往持有公司债的收入，长远对摩通盈利能力构成打击。