【转载】当"减税"遇上“加息”，特朗普政府的“左右互搏”是为哪般

AlexChin

当"减税"遇上“加息”，特朗普政府的“左右互搏”是为哪般
2017-11-16 20:05

要点：

本月初美国公布的减税方案，体现了特朗普扩大财政赤字、增加国债规模的加杠杆倾向；而美联储“缩表”减持美债，对美国财政形成降杠杆压力。美国财政与美联储间的上述矛盾冲突下，美联储首先让步的概率更高，意味着美债收益率或将呈“先高后低”走势。

特朗普减税方案将扩大财政赤字，推动美国财政再加杠杆。减税将扩大财政赤字并导致国债发行增加，美国联邦预算委员会估算本次减税方案在未来10年之内将导致美国国债额外增加累计2.1万亿美元，约相当于目前美国债余额19.6万亿美元的十分之一强。另外，退休、医保支出及利息支出的增长，也将是美国财政赤字未来快速扩大的驱动因素。预计未来5年内，美国国债供给量将在1.0~1.2万亿美元/年。

而美联储“缩表”及加息，则对美国财政形成降杠杆压力。“缩表”已于今年10月启动并逐步扩大规模，未来最大年度减持国债额将为3200亿美元。这意味着美联储不但不参与认购每年1～1.2万亿美元的国债新增供给，还将额外推出最多3200亿美元国债供其他投资者购买。另外，海外投资者是金融危机以来美国国债的最大买家，而随着美联储“缩表”及加息，海外对美债的需求也将下降。美债内、外需求的减弱，对美国财政形成降杠杆压力。

财政加杠杆遇上联储去杠杆，或加速美国债收益率上行，而这却是财政与联储均不愿看到的。1）财政方面：金融危机导致美国债余额从2007年的9.0万亿升至2016年19.6万亿，虽然债务余额翻番但每年财政付息金额却几乎未变，主要得益于付息率从2.6%下降至1.2%。预计未来国债付息率每上升1%，将增加年利息支出2000亿美元，意味着在每年约1万亿的新增国债供给之外，需额外融资2000亿以偿还增加的利息。2）联储方面：美国家庭部门债务杠杆率危机后已回落至80%，但仍高于日本1992年房地产泡沫破灭前的杠杆率顶点。家庭部门高债务降低居民消费意愿，导致日本长期CPI低迷，或也解释了美国近期的菲利普斯曲线失效。在通胀回升趋势未稳，居民去杠杆进程任重道远的情况下，美联储亦不愿看到国债收益率快速上行。

加、减杠杆之争中，美联储首先让步的概率较大，美债收益率或“先高后低”。财政增加国债供给，联储降低国债需求，国债利率上行压力大，将对美国尚未稳固的经济复苏造成打击。一旦经济复苏转弱，特朗普财政减税，以及目前暂未推进的基建，都有助于托底经济；而联储的“缩表”及加息则进一步增加经济回落压力。因此，财政与联储矛盾演绎的结局，大概率是联储让步，减缓“缩表”及加息的节奏、力度，并有望促使国债收益率回落。

美债收益率上行期间或将增加我国资金外流压力，我国或上调OMO利率以应对。近年来中、美10年国债收益率走势相关性增强，二者之间联动主要通过跨境资金流动传导。数据显示，当美债收益率上行导致中、美利差收窄，我国外汇占款往往开始外流，导致国内资金面收紧，推升我国国债利率，从而使得中、美利差得以回升。美国财政加杠杆与美联储去杠杆矛盾演绎期间，若美债利率上行较快，或将增加我国外汇占款外流，并对我国国债收益率构成向上压力，不排除我国上调OMO操作利率以对冲影响。

原文出处：
https://wallstreetcn.com/articles/3041613

AlexChin

大家有什么想法，都说说。
我抛块砖：在美国，当富人真好，减税那是杠杠地。

nbq

减的是企业税，企业税和股东分红的个人所得税本来就有重复增税之嫌

RobF

如果美国减税法案通过，必须放缓加息缩表，因此早有市场预计加息预期和目标不如当时的计划

AlexChin

RobF 发表于 2017-12-2 21:19
如果美国减税法案通过，必须放缓加息缩表，因此早有市场预计加息预期和目标不如当时的计划 ...

是啊。怎么一边减税，一边还维持美元强势？这是个难题。

我的电脑

周伯通左右互搏，功力加倍

AlexChin

我的电脑 发表于 2017-12-2 22:03
周伯通左右互搏，功力加倍

哈哈，武侠小说看多了，都用来指导人生了。
可惜啊，老顽童不是历史人物，只是武侠人物。左右互博，只能是镜花水月。

对了，美国人应该也不知道周伯通，射雕三部曲英文版最近才出版了第一卷《a hero born》，里面应该不会有老顽童。

WACT

美联储主席马上下岗换人了，换个和川普观点一致的

msdiscovery

两个都对澳洲经济利好。这几年全世界加息是不可避免的，在澳洲加息之前让我们在股票里大赚一笔吧！

aboutime

减税法案通过了

Simplelife

r s r ze e

AlexChin

直观的分析，减税=企业盈利增加=企业股票升值