|
*ST沧化。前几天看到飞行斑竹的股票，关注了一下，一个差点就退市的股票，天天涨停，真是不看不知道，一看吓一跳。 以下是F10的资料 一, PVC之王 多晶硅项目锦上添花 沧州化工是国内最大的PVC(聚氯乙烯)树脂生产基地和中原最大的氯碱工业基地,与中石化合作PVC新项目去年投产后,PVC产能已达70万吨,产能暴增140%,随着国际油价的暴跌, 公司业绩自然有望直接受益.更值得关注的则是公司可以年产8万吨烧碱和2.2万吨液氯,而这两大产品是利用化学方法生产太阳能多晶硅的两大化工材料,氯碱是硅化工产业的第一环,硅与氯碱反应生成三氯氢硅,则正好还原成多晶硅.那么此时沧州化工坐拥着天津港和黄骅港大型石化码头的优势, 通过进口乙烯来生产PVC和氯碱,产量轻松达到全国第一,那么在此基础上添加多晶硅项目,可绝不仅是锦上添花,而是将给公司带来巨额财富的暴利项目.那么如果再凭借着比邻天威保变的地利,则为其配套无疑将达到最经济的双赢. 二 ,人民币+土地双重升值受益 人民币升值加快是世界都在关注的问题, 在突破7.40大关之后具备大额土地资产的上市公司开始引起实力机构的高度关注. 沧州化工在市区南环中路的土地就存在着巨大的升值预期.按照城市发展扩张的一般规律,市区肯定难以容忍化工厂的存在,如同首钢搬出北京市区一样,沧化搬迁出市区也将是迟早的事情.公司23万吨PVC项目和40万吨PVC项目就建立在市区外几十公里的地方.据公司人员介绍, 公司目前所出地段的房地产已经达到每平米近3000元.公司总部从北往南走,最少也要走上半个小时, 占地约235亩.原入帐价每亩40多万元,因处的南环中路已成繁华闹市区,现市价近200万元一亩. 在未来的搬迁中这块土地的价值将可想而知.因此该股属于人民币加速增值背景下的地产增值品种之一. 以下是网上某位牛人的分析。 昨天晚上看报表，发现沧州化工宣布2007年盈利，但没有透露具体的盈利数字。查阅了公司公告，原来主要是破产重整后的债务重组，其中有20.35亿元将计入当期损益。它目前的总股本是4.21亿，如果单纯看债务重组的收益，每股接近5元了。考虑到前三季度亏损0.43元，那么，预期年报每股收益4.5元。按照今日9.74元的价格和明日10元多一点的涨停价格，动态市盈率相当于只有2倍。 类似股票是浪莎袜业600137，财务重组每股收益达到5元，后来复牌当日最高85元，此后长期调整的最低价还20多元，现在的价格，接近40元。相当于8倍的市盈率。按照比例关系去算，沧州化工的合理定价应该是34元？如果按照4倍市盈率算，也该是20元才对。 当然，财务重组的收益不持续，计算的时候，不能用常规的市盈率指标。 1、沧州化工拥有2233亩国有土地，这些土地的资源优势显然需要重估。去年9月，荣盛发展在沧州竞价获得一块160亩的土地，价格1.4亿，每亩价值87.5万元。沧州化工的土地如果给对折计算，按照每亩40万计算，其价值就有9亿元。折合每股2元。 2、沧州化工现有29万吨的PVC产能，还有40万吨在建。建设完成后，公司可年实现PVC产量73万吨。公司表示重组之后的下一个目标，是实现产能100万吨。PVC目前市场价7400元左右。按照中泰化学和英力特的情况分析，销售净利润率能达到10%。沧州化工29万吨项目预计今年2季度复工，40万吨项目可能在09年竣工，新增项目预计2010年竣工。这样，其2008-2011年年度产量预计将分别达到15万吨，30万吨，60万吨，90万吨。2012年达到100万吨是正常的。按照每吨净赚600元计算，其年度净利润预计将分别达到1亿元，1.8亿，3.6亿，5.4亿和6亿。业绩爆发期将出现在2009-2010年。届时，每股收益将达到1.4元以上。按照20倍市盈率来算，2010年前后股价达到30元也是正常的。等待的时间是2年。 3、沧州化工的远景规划，是建设100万吨PVC生产线，同时上马100万吨电石生产线，为PVC提供原料。再建设150万吨水泥生产线，利用电石废渣。同时进入氯化聚氯乙烯领域，利用PVC开发下游年产2万吨项目。由此构成一个完整的产业链。 4、即便不考虑其它资产，单纯建设一条40万吨的PVC项目，需要投资30亿。沧州化工有70万吨产能，其市场价值本来就应该在50亿以上。现在的市值不过40亿，看来还是便宜了。 5、沧州化工重整，有一个特殊的地方，每一个持股10万以上的流通股股东，其超过10万部分的10%被扣减为破产重整成本，由此，流通股东贡献了3000多万股。按照现在市值算，价值3亿多元。这种牺牲精神，换来了企业的重生，实在难得。 6、沧州化工重整前的2007年9月-10月，长沙的三一集团下属两家企业先后买进约1000万股，迄今没有卖，尽管账面利润只有70%，但显然旨在长远，三一集团能买进这样一个股票，还是有点味道的。 7、沧州化工这次重整，是先被金牛能源买去了控股权。金牛能源集团净资产上百亿元，本来是煤炭巨子，现在进入化工领域，且又是同城兄弟，不同于其它表面重组，应该能给沧州化工带来新生——当然，股价如果涨到20元，他们获得的重组收益将超过20亿元。这个买卖还是划算的。 8、按照中泰化学目前拥有30万吨PVC项目来看，当前市值是100亿元。沧州化工当前产能也是30万吨，市值不过40亿。个中差距，自可琢磨。 综合上面的分析，沧州化工显然在10元以下具有一定安全边际。合理目标中期向上可以看得更远一点。不过，有一点是确定的，就是未来的沧州化工只会有越来越多的好消息，不太会有很多的坏消息。 2007年12月28日，金牛能源股份公司提出了重整沧化的计划方案，2008年1月18日，公司公告法院已经批准了该重整计划。重整方案的核心内容包括： 1、债务总量。经过核查确认，沧化股份总负债54.43亿元，涉及债权人420家。其中，金融机构债权39家，合计45.2亿元，非金融机构债权379家，合计5.6亿元。 2、债务偿还。如果公司破产，普通债权清偿比例为9.09%。即原来1亿元只能拿到909万元。如果企业重整成功，普通债权清偿比例上升到11.44%。 3、实际债务。根据重整计划，需要偿还的债务减少为9.8亿元。分三年完成。其中，第一年2.9亿元，第二年1.68亿元，第三年2.9亿元。另外，临时债权人偿还金额2.3亿。重整计划下，公司负债豁免高达44.6亿元。 4、经营重整包括六大部分 第一，老厂区6万吨PVC搬迁改造。需要投入3亿元，实现目标年产10万吨的能力。 第二，23万吨生产线复产，计划先投入1100万进行设备检修，开春后恢复生产，预计年税后利润1170万。 第三，23万吨装置的技改。方案1需要投入1.8亿，税后利润3456万元。方案二变动不大，预计税后利润6689万元。公司表示两个方案比较后，将争取年内投产以降低成本。即2008年 年底前可恢复生产。估计采取方案二，每年实现税后利润6689万元。 第四，40万吨项目启动。按照原来的方案，需要投入9-12亿元，税后利润可达1.8-2.3亿元。调整后的方案预计投入18亿，年税后利润可达1.8亿。另一个方案是投入10亿元，税后利润3700万。估计采取调整后的第一套方案的可能性比较大，即投入18亿，年税后利润1.8亿。 第五，后续规划。前述四个项目实施后，预计年产量10+23+40=73万吨。计划再上30万吨项目，使产能达到100万吨。两个可选方案投资分别为10-12亿元和24亿元。估计采用低投资方案的可能性比较大。 第六，长远规划包括前后两道程序。前程序为利用金牛的煤电和邢台的石灰石，在邢台地区建设百万吨电石项目。再投入3-5亿建设150万吨水泥项目，利用好电石的废渣。后端程序是利用PVC为原料的深加工。 综合上述重整计划，结合收购报告摘要提供的时间表，老厂区搬迁将从2008年3月开始。23万吨启动将在2008年6月底前完成，技改应在2008年基本完成。因此，预计2008年当年可实现盈利，恢复造血功能，到2009年，企业年税后利润将超过可能8000万元。老厂区的搬迁改造预计在2009年6月底前完成。40万吨项目启动需要一定条件，财务顾问报告上说3年内开工，由于土建和设备安装工作都完成一定进度，且投入已经超过5亿元，因此，40万吨项目会部分利用乙烯部分利用电石，从而使得年税后利润达到1.8亿元。换言之，到2010年之后，如果40万吨项目顺利投产，企业年税后利润应能达到3亿元左右，每股收益可达0.7元左右或更高。 从另一方面说，23万吨项目技改完成后，实际净利润约8000万，相当于每吨的净利润350元。而中泰化学的吨净利润能达到700多元。显然主要原因是中泰化学的煤炭成本低、电石法成本更低造成的。即便按照现有水平，每吨350元净利润，2009年，公司33万吨PVC项目完成投产后，每年的净利润也会达到1.2亿左右，即每股收益接近0.3元。新增40万吨项目税后利润达到1.8亿后，合计净利润会接近3亿元。这与上述分析是基本一致的。 沧化重整的资金。沧化重整第一年，需要偿还债务2.9亿。重整人已经获得3285万股流通股的处置权，可以将这些股票卖出后获得资金以支持企业发展。毫无疑问，这些股票卖的价格越高，越有利于金牛能源重整企业。当时开会的时候，股价不过5元，可获得资金不过1.6亿。如今，股票价格10元，获得资金已经可以超过3亿。如果股价达到20元，获得资金6.5亿元，沧化重整将如鱼得水，顺利进行。此外，沧化老厂区搬迁将获得政府土地转让款项的扶持，预计可实际获得资金3亿元左右。这些资金，将有力地支持企业在2008年盈利、2009年上更大台阶。 金牛能源所获得的股权中，1.7亿股的总价款只有7000万。这些股份在2009年11月将全部获得流通权。如果股价能达到20元，其市场价值将超过30亿，金牛能源的获利水平将超过40倍。如果2010年后股价稳定于40元上下，其获得利润将是天文数字。金牛能源主业的利润每年才5个亿。这笔股权投资的收益将相当于其8年甚至15年以上主业的利润。因此，金牛能源显然有极强的搞好沧化股份的动力。 [ 本帖最后由 油花生 于 2008-1-30 02:47 编辑 ] |
