以下转自某位网友的见解,十分精辟。 杭钢股份(600126),年度钢产能350万吨,现在的股价12元,市值80亿,吨钢市值不过2000多元。天地良心,现在建造一家钢材厂,最少也要4000元的投资。杭钢,地处华东重镇杭州,为什么会有如此的低估值呢?仔细查一下报表,还是有渊源的。 在过去一个比较长的时间里,中国钢铁行业和中国投资领域,都有一个错误观念,把长材(包括线材、螺纹钢等主要用于建筑行业的钢材)看成是低附加值的产品,认为该类产品技术含量低、竞争激烈、利润有限。因此,从1993年开始,全国就开始限制、压缩和关停一些中小型长材企业。尤其各地的一些小铁厂几乎全部在环保的名义下被关闭。一些大企业则实现了“升级换代”,把线材生产线关闭,改而投产板材等所谓高附加值的生产线。比如,中小型长材企业里,八一钢铁、安阳钢铁、韶钢松山等,就先后在长材生产线之外投入巨资进行板材生产线建设。 于是,一个奇特的现象产生了:过去14年,中国的粗钢产量从9千万吨上升到4.5亿吨,新投产的板材生产线远大于线材。这个数字,如果有心人去找,可以更详细一些。但有一点可以确认,那就是过去14年,中国的房地产企业恰恰从无到有越来越大,规模惊人,每年的房地产市场规模超过5万亿元。如此巨大的房地产供给,依然无法满足市场需求,导致全国各地的房价飚涨成为社会问题。在这种情况下,房地产陷入圈地疯狂,预期价格会急剧暴涨。而政府则开始限制,要求开发商必须限期完成开发。与此同时,国家开始考虑筹建廉租房,大面积的低价住宅即将面市,一轮新的房地产热潮迫在眉睫。 但是,面对如此疯狂的地产行业,中国投资界的很多人却没有意识到潜台词,就是它将极大地扩大对长材的需求,钢铁企业迫切需要扩大长材生产,在短期供应无法满足需求的情况下,必然导致长材价格大幅度上涨,而且这种上涨的持续时间会超出想象,由此给长材生产企业带来暴利。如此显而易见的结果,投资界动静居然不大。 我们看,中国最著名的长材生产企业是莱钢、八一钢铁、韶钢、杭钢。这些股票里,中期报告显示的机构投资者并不多。莱钢主要是沾光外资收购的题材,才有一些基金扎堆。单纯的长材企业杭钢,居然只有一家基金重仓持有,其它机构的持股才百万股左右。但是,这家基金持股多达1979万股,而且半年未动,它就是社保基金102组合。目前市值已经超过2亿元。这家别具慧眼的基金为什么买这么多呢?不知道。博时基金管理该组合,历史上持股的多是超级大黑马。从2006年中期开始,这个组合就开始重仓持有杭钢,一直到现在,利润率才不过200%,很不合理吧。 我不知道杭钢的厂区在哪里,它的厂子的土地是否升值了,我也不知道杭钢的所谓创投概念是什么意思。我只知道一点,如果给你80亿,你绝对不可能马上造出一家年产长材300万吨的钢铁企业且马上趁行业最热的时候开始销售。在杭州,你想造这样的一个钢材厂,我想没有200亿恐怕就别想了吧。杭钢现在的价格,非常具有收购价值。 与之可以对比的是八一钢铁。半个月前,它的价格9元多,我就说不合理。半个月后,股价上涨6元,市值已经达到90亿元,(八一现在的市值 120多亿---油花生)杭钢的年度长材产量与八一钢铁接近,也是300万吨。今日的市值才80亿,怎么也说不过去吧。要知道,杭钢在华东,靠近上海,而八钢地处大西北。区位优势决定了杭钢的估值肯定应该高于八一钢铁。至于说宝钢进入八一钢铁,会给八一钢铁带来管理上的变化,那么,杭钢地处资本市场前沿地区,企业治理结构还会有多大问题呢? 杭钢的唯一隐忧其实是业绩。今年第一季度,它销售收入32亿,税后利润只有7300万。第二季度增加销售近10亿,达到41.6亿,净利润才1.2亿,显然有问题。查一下资料,出在管理费用上。第一季度只有0.29亿,第二季度高达1.39亿,多出来一个亿。这个可以理解。中国的钢铁企业,尤其是长材企业,已经14年没有再现辉煌了。每家企业都有很多问题要解决,每家企业都想办法藏一点利润。比如莱钢、济钢、华菱管线、三钢闽光、韶钢、八一钢铁、安阳钢铁、邯郸钢铁等,都出现了类似现象。没办法,穷日子过惯了,还不习惯一下子过富日子。中国的有色金属行业利润凭什么在今年上半年才大规模爆发?就是因为去年隐瞒利润了,把窟窿都堵好了,今年实在藏不住了。同样的,中国的钢材企业在今年第三季度,再也藏不住利润了,从此要开始喷发了!(第三季度收益仅每股0.17元 ) 杭钢上半年生产钢材150万吨,吨钢净利润才120元。而今年第三季度,长材每吨价格平均上涨超过500元。如果吨钢利润达到300元,则年度净利润可达到9亿元,每股收益1.5元。相比之下,12元的价格,最起码是安全的吧。 最后的数据来自杭钢2004年第一季度的业绩报表:当时销售收入29.7亿,主营业务利润4.2亿,毛利率14%。税前利润3.2亿,净利润2.07亿元,每股收益0.32元。当时,宝山钢市的25螺纹钢市场均价约4200元,6.5高线均价约4100元。2007年9月5日,同等产品市场价格分别为4120元和4000元。上涨趋势仍在持续。 个人观点: 1。杭钢分别在8月31日和9月6日2次提高了大部分产品的出厂价,上海宝山钢市显示下半年的螺纹钢每吨上涨已经超过500元,对于今后的市场有十分的信心。 2。十分赞同关于吨钢市值的部分,个人统计还有一个凌钢股份是钢铁板块里最低的2个。 3。静态市盈率都只有19倍,更不要说动态了,产品价格上涨,明年业绩必然增长。 4。看好宁钢注入和整体上市,目前的价值低估。更何况还有国务院2010年以前关停并转许多小钢厂的利好。 5。k线上看,即使在最艰难的10,11月也可以看到庄家的呵护,一个多漂亮的圆弧。 担忧: 1。同意上面高人所说的业绩隐藏,但是相信这种现象在08年得到改进。 2。铁矿石上涨会抵消钢材上涨带来的额外利润,还有明年钢材出口关税率提高。有人说铁矿石上涨10% 只要钢材上涨10元就可以消化,还有待考证。 3。公司高层否认整体上市和宁钢注入。 总之,起码是08年最为稳健的一个品种。个人观点,仅供藏靠,如有雷同,绝对抄袭! [ 本帖最后由 油花生 于 2007-12-27 01:07 编辑 ] |