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华尔街日报：金价冲向每盎司五千美元的五个原因 买黄金，正在成为对抗市场不安情绪的一剂“解药”。 最近投资者要担心的事太多了。无论是债券收益率走低、股票估值太贵，还是特朗普的关税政策，很多人的反应都一样： 买黄金。 就在三个月前，金价才刚触及曾被认为“不可能”的每金衡盎司4000美元。如今，金价已经逼近5000美元。 周三，黄金期货上涨1.5%，收于4831.80美元，刷新历史收盘新高。仅本月以来，金价每盎司已上涨超过500美元，其中周二单日暴涨171.20美元，创下纪录。 推动这波上涨的因素包括：特朗普为追求格陵兰而威胁对欧洲追加关税，以及市场对美联储独立性的担忧加剧。 下面这五个因素正在推动市场： 货币贬值交易 最看多黄金的一群买家，是那些担心美元和其它主要货币“靠不住”的人。他们把黄金当作价值储存工具，希望它能扛住经济冲击。 最近特朗普给了他们足够多的理由保持警惕。就在这个月，他批准对委内瑞拉采取军事进入行动，目标是推翻强人马杜罗）。他还通过司法部调查向美联储主席鲍威尔施压，要求降息。 与此同时，他威胁说，如果欧洲盟友不配合他追求格陵兰的计划，就要再加一层关税。 在华尔街，这套逻辑被称为“货币贬值交易”。它背后的恐惧是：如果各国政府控制不住通胀、也削不下债务，那么支撑全球金融体系的货币价值就会被慢慢侵蚀。 2025年初，特朗普连续抛出关税举措，导致美元经历50年来最糟糕的上半年，投资者因此涌向黄金。8月，当鲍威尔暗示央行将开始降息，哪怕通胀仍高于目标，金价仍继续走高。 与此同时，欧洲和日本债务负担膨胀、经济政策偏宽松，也给金价添了柴。交易员重新担心跨大西洋贸易战之际，日本周二出现债券抛售，推高该国长期国债收益率至纪录水平。 分析人士说，这些市场“基石”的稳定性，以及监管它们的机构是否稳得住，可能会决定金价接下来怎么走。 道明证券（TD Securities）策略师加利（Daniel Ghali）周二对客户说：“黄金这波上涨，核心是信任。” 他表示：“目前信任被掰弯了，但还没断。一旦断了，这股动能会持续更久。” 利率更低 美联储降息削弱了国债和现金的收益，也在把投资者推向黄金。 2022年，美联储为对抗疫情时期的通胀开始加息，那时超级安全的美国国债成了很划算的投资。购买国债的货币市场基金里，现金规模在去年底膨胀到7.7万亿美元，而在2022年初、利率开始上行之前，大约是5.1万亿美元。 如今因为回报更低，政府债券和货币市场基金的吸引力下降了，而且如果特朗普如愿、央行进一步降息，回报可能还会更低。 像美国国债这种“无风险资产”的回报变低，会降低持有黄金的机会成本。黄金本身不生息，但上涨空间可能更大。 如果货币市场基金那座“现金大山”里，哪怕只有一小部分转去买黄金，都可能对金价造成很大的推动。高盛分析师估算，持有黄金的交易型基金（ETF）在美国私人金融资产组合里只占0.17%。而每增加0.01%（由净买入推动，而不是价格上涨带来的被动增值），金价就会涨1.4%。 央行买金 与此同时，投资者还得和一类“几乎不太在乎价格”的买家抢黄金：各国央行。 央行曾多年净卖出黄金，但在美国房贷危机引爆的金融危机后，它们重新评估风险，并在2010年转为净买入。到2022年，央行购金速度又进一步加快。 那一年，西方因俄罗斯入侵乌克兰而制裁俄罗斯。与西方关系紧张的一些国家央行（包括中国）开始把资产从以美元为主的配置转向黄金，因为黄金不容易被外国势力触及。 还有一些央行，比如波兰国家银行，就是积极的买家。该行周二批准了又一笔大额买入，希望通过增加一种不像主权债那样有同类风险的资产，来确保本国货币稳定。 世界黄金协会（World Gold Council）研究主管阿蒂加斯（Juan Carlos Artigas）说：“央行买黄金不只是看价格表现，更看它在外汇储备中的作用。黄金很适合用来对冲风险，或让储备更分散。” 股票太贵 和金价一样，股市各大指数也在不断刷新纪录高位。这种“高到发晕”的水平让投资者不安。 给股票估值最常见的方式，是用利润的倍数来衡量。有一个常用指标，是基于分析师对未来利润预测、并做周期调整的市盈率。该指标显示：在过去100年里，股票只在一次情况下更贵，那就是2000年互联网泡沫破裂前。 科技股再次成为股市担忧的主要来源。在这个市场里，英伟达、特斯拉、亚马逊这类少数巨头，就能把标普500指数（S&P 500）拉高或压低，不管另外490多只股票表现如何。 比如周二，所谓“七巨头”（Magnificent 7）科技股全部收跌，合计蒸发6830亿美元，拖累标普500下跌2.1%。与此同时，小盘股罗素2000指数（Russell 2000）下跌1.2%，却连续第12天跑赢标普500，显示投资者在寻找“大科技”以外的替代选择。 动能 黄金可能还会继续涨，哪怕只是因为一个简单理由：黄金的上涨行情往往很“耐跑”。 花旗分析师指出，在2025年之前的六个年份里，黄金期货有五次年涨幅至少达到20%，而这五次里，黄金在第二年又继续上涨。并且在那五次里，次年的平均涨幅超过15%。 这种模式在2025年也延续了：黄金在2024年上涨27%之后，2025年又上涨了65%。     来源： https://www.wsj.com/finance/comm ... 87?mod=hp_lead_pos2 By Ryan Dezember Follow and David Uberti Follow Updated Jan. 21, 2026 at 2:15 pm ET |
