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中国的工厂产出增长放缓至15个月低点，而零售销售则创下自突然结束清零政策以来的最差表现，这突显出在迈向2026年之时，急需寻找新的增长动力。 随着北京的以旧换新补贴逐渐消退，长期的房地产危机压制了家庭支出，而工业投资的疲软带来进一步通缩的风险，当局不得不依赖出口来支撑增长。 然而，这一策略如今看起来越来越难以为继，全球各国贸易伙伴对中国1万亿美元的贸易顺差表示不满，并纷纷寻求设置进口壁垒。 统计局周一数据显示，11月工业产出同比增长4.8%，为自2024年8月以来的最慢增速，低于10月的4.9%，也不及路透调查预测的5.0%。 作为消费指标的零售销售增长仅1.3%，为2022年12月（中国结束防疫封控）以来的最低水平，远低于10月的2.9%以及市场预期的2.8%。 经济学人智库高级经济学家Xu Tianchen表示：强劲的出口减少了今年刺激国内需求的必要性，而以旧换新补贴也即将耗尽。我认为决策者的注意力已转向2026年，因为今年实现约5%的增长目标似乎问题不大，因此缺乏进一步刺激的动力。 北京在为新出路绞尽脑汁 经济学家表示，中国经济已过了靠进一步刺激就能见效的阶段。 国际货币基金组织上周敦促北京加快结构性改革，并采取措施应对房地产领域的问题——约70%的中国家庭财富与房地产挂钩。 IMF估计，解决房地产困境在未来三年内将花费相当于GDP 5%的成本。 中国海关总署发言人Fu Linghui在数据发布后的记者会上表示，仍需采取更多措施提振家庭消费信心。 中国新房价格在11月继续下降。 Fu补充说，1月至11月固定资产投资同比下降2.6%，主要是由于同期房地产投资下降15.9%。开发商正努力向投资者证明其公寓确有买家——然而即使已经降价，房屋也依旧滞销。 作为中国最大房地产开发商之一的万科计划本周召开第二次债券持有人会议，以避免违约，此前投资者否决了该国有企业提出的将偿付期限延后一年的方案。 房地产行业曾占中国国内生产总值的四分之一。 11月汽车销量同比下滑8.5%，为10个月来最大降幅，展现出压力进一步扩大的迹象，使通常在年末走强的汽车行业反弹希望破灭。 Pinpoint Asset Management首席经济学家Zhang Zhiwei表示：11月整体经济放缓，零售销售疲软尤其明显。投资收缩与楼市持续下行的传导正影响消费者信心。即便今年光棍节”购物节延长至五周，也未能激发消费者热情。 外贸逆风加剧 政府顾问和分析人士表示，中国明年可能继续追求“约5%”的年度增长目标，以在新一轮五年规划的开局打下良好基础。但这将充满挑战，世界银行和IMF都对中国的增长前景持更保守的态度。 在上周举行的关键经济会议上，中国领导人制定了明年的政策议程，承诺维持“积极”的财政政策以促进消费与投资，同时承认国内“供强需弱”的矛盾依然突出。 然而，这种对消费与投资的双重侧重也加深了外界担忧——北京尚未准备好从生产驱动型经济模式彻底转向以家庭支出为主导的模式。 世界各国领导人似乎正在采取行动，试图为中国出口踩刹车。 法国总统马克龙在访华期间威胁将对北京征收关税，并呼吁中国纠正“不可持续的”全球贸易失衡。 墨西哥上周批准了自明年起对中国及其他数个亚洲国家的进口商品加征最高50%的关税，以扶持本国产业。 如果出口枯竭，中国生产商可能难以在国内找到新的买家。 Capital Economics的中国经济学家Zichun Huang表示：11月数据显示国内活动普遍疲软，主要归因于财政支出的回撤。政策支持预计将在未来数月推动部分复苏，但这大概率无法阻止中国2026年整体经济增长保持疲弱。 https://www.wsj.com/world/asia/c ... ral-fronts-6d0a4a9b |
