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观点和策略均不变，最近A股收益明显增强。看来墙内政局已定，就等宣布了。 美国推出《GENIUS法案》，我认为： 美国借用“稳定币”这个也业存在的名称裹进新的法案，根本目的不是为了稳定，它只是一种给投资人心理暗示的营销手段而已。具体分解成以下几个方面进行分析： 美国政府推出GENIUS法案的根本目的 o 稳定币在美国从2014年出现，到2025年3月，市值达2370亿，CAGR ~30%。2025 Q 1交易额甚至超过了VISA。市值规模和增速都显示其正快速崛起，正在形成强大新生势力。特别是90%的比特币交易通过全球排名前几位稳定币进行的。 这让人看到用稳定币挂联上BTC后，可以借助BTC广泛分布性而深入到世界每个角落，特别是那些不使用美元的国家和地区，从而绕开该国货币监管，直达C端（终端客户），可以想象为吸盘鱼附着于鲨鱼身上在海底漫游。这可以看作一种新分子附着在BTC等血细胞上，顺着 “加密货币” 进入世界货币这个血液循环体系，直达毛细血管。这便是“数字货币去中心化”趋势下，货币的新生态和新生命。 o 上面是国家层面分析的利益，落到个人身上，利益同样巨大。美国稳定币的发行人是私人机构，这就意味着私人拥有了货币铸造权，并获得了几乎100%的铸币税。而且这个体系绕开了FED的监管，成为“表外”业务，这无疑会让私人利益空前膨胀。 再来看，《GENIUS法案》由共和党参议员Bill Hagerty于2025年2月份提出，他本人就是做私募投资的，在上届Trump政府中担任驻日本大使，可谓兼 “心腹” 和 “资本” 二者于一身，Trump推动这个法案的背后的驱动利益不言而喻。 o 至于“稳定币认购国债”，我认为那是Trump政府小团体用来应付国会参众两院和民众的绝佳藉口，同时还转移了其他国家视线，最终得以掩盖其最根本的两个目的。 稳定币能不能解决美国国债发行过剩的问题？ o 短期内很大程度上可以缓解，但长期无效。 以目前稳定币对应backup美元资产来看，70-80%为短期美债，约2200亿左右。《法案》通过后，市值将毋庸置疑快速超过2万亿，对应持有短债规模预计可达16,000亿左右。以目前美债平均月净增融资约1500亿来看，在短期内，很大程度上可以缓解国债认购压力。 o 长期看，由于美国依靠赤字将美元推向海外，收割其他国家为其打工。所以它有很强的意愿继续保持赤字。与此同时美联储站在自己的角度，要让基础货币的效率回到20倍左右水平，同时又不能大幅缩表，所以它通过小幅甚至间断性停止缩表，等待GDP上升的方式，来自动修复这个“货币效率”指标的达成。当然这需要漫长时间，Trump等不了。他希望最好能在下半年X日前债务上限议案通过之前，一劳永逸地解决国债买方危机。这就会让Trump政府有强烈动机绕开FED，另起炉灶解决上面 “既要也要” 的矛盾。 一旦有了这个开端，相当于另立一个FED，财政部在里面扮演同样角色，一方面发国债，另一方面在稳定币“发行人”那里设立TGA账户，再玩一次“左手倒右手”的把戏。国债只会加速膨胀，让稳定币加速收割全球投资者，为美债买单。 Trump政府只不过在用魔术来掩盖一个众所周知的事实，那就是美元不断的贬值。拿美元做锚定的稳定币起不到稳定作用。 香港合规的稳定币和美国合规的稳定币有什么不同？ 简要看有两个点： o 出发点不同 • 美国目的上面已阐明不再赘述。 • 香港稳定币的出发点还是为人民币国际化试水，无论从交易结构还是港币自身在世界货币体系中的地位，都没有大规模发展稳定币的土壤和动机，更多是作为人民币国际化的尝试工具之一。 o 操作不同。“出发点”决定了具体操作不同 • 美国是搞纯粹的去中心化区块链，摆脱美联储掣肘。故以财政部为主导，私人公司具体落实。 • 香港是以金管局（其实就是人行）银行体系内的集中式管理，区块链只是拓展市场的工具。 稳定币会是下一个中美金融决战的新战场么？ 不会。 首先，主权货币之间如果出现战争端倪，那意味着主权之间实力比较接近。从1250年佛罗伦萨的金佛洛林逐步充斥市场，到后来葡萄牙、西班牙、荷兰，法国、英、美各家货币你方唱罢我登场，轮流成为世界主要贮存货币，无一不是在实现了经济强大后才获得的金融领导地位。相比之下中国GDP总值虽位列世界第二，但从经济复杂度综合实力来看，离欧美发达国家还有相当差距。这个差距不足以让人民币在短期内成为世界主要通行货币，所以也就不会在稳定币这个层面上，与美国有所谓的 “决战” 。 中国应当坚定回到改革开放既定路线上，“韬光养晦”，切实提高老百姓生活水平，不为那些虚无缥缈的沙文主义口号动摇。 |
