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经济学人：美元危机将如何爆发？ 如果投资者持续抛售美国资产，全球经济将面临可怕命运。 美元本应是安全的象征，但近期却成了恐惧的来源。自1月中旬达到峰值以来，美元兑一篮子主要货币下跌超过9%，其中两成的跌幅发生在4月1日之后。尽管10年期美债收益率上涨了0.2个百分点，美元却继续走软，这一“收益上升+币值下跌”的组合释放出警讯： 投资者即便在回报提升的情况下仍选择逃离，说明他们认为美国的风险在上升。 坊间盛传，海外大型资产管理公司正大量抛售美元资产。 数十年来，投资者依赖美国资产的稳定性，使其成为全球金融体系的支柱。27万亿美元规模的美债市场造就了“避风港”地位；美元在商品、贸易、衍生品等领域主导一切。 该体系由美联储的低通胀承诺和美国稳健的治理结构支撑，后者一直让外国资金安全有保障。 然而，仅仅几周内，美国总统特朗普就将这些“铁律”转变为令人焦虑的未知数。 这场危机的根源来自白宫。 特朗普鲁莽的贸易战使关税大约提高了十倍，带来了严重的不确定性。 美国曾是全球经济的典范，如今却面临衰退威胁，关税破坏了供应链、推高通胀并伤害消费者。 与此同时，美国本已糟糕的财政状况正变得更加不堪。 净债务已达GDP的100%，过去一年的财政赤字高达7%，在经济未陷入危机的情况下如此之高实属罕见。 国会如今却还想延续并扩大特朗普第一任期的减税政策。4月10日，国会通过的预算提案可能在未来十年新增5.8万亿美元赤字，这比特朗普首任期减税总额、新冠疫情期间的支出和拜登的财政刺激计划加起来还多。这将使未来几年美国债务与GDP之比的上升速度翻倍。 更危险的是，市场开始怀疑特朗普是否有能力稳定执政。他在关税问题上的做法混乱而不连贯： 政策公布草率、反复推迟、豁免混乱，令整个政策制定过程沦为笑柄。 部门性关税和“走走停停”的豁免刺激了游说行为。 几十年来，美国一直小心维护“强势美元”形象，而如今白宫内部一些顾问却将美元储备货币的地位视为一种“负担”，甚至表示有必要“强制”分担责任。 这无疑让美联储承受更大压力。特朗普施压要求降息。虽然法院可能会阻止他随意罢免美联储理事，但2026年他仍有机会任命一位“听话”的新主席。与此同时，总统的其它行为，如将非法移民驱逐至萨尔瓦多、打压不配合的律所，也让人担心外国债权人的权利未来是否会受损。 上述种种行为，已让美国资产出现“风险溢价”。令人震惊的是，债市危机如今已不难想象。外国投资者持有8.5万亿美元美国国债，占总量近三分之一，其中一半以上为私人投资者，无法靠外交或关税施压来“稳住”。美国明年需再融资9万亿美元债务。一旦美债需求下滑，利率将快速影响联邦预算，而由于当前债务规模庞大、到期时间短，预算对利率极度敏感。 若出现此类危机，国会该如何应对？金融危机和疫情期间，国会采取了果断支出措施。但这一次，美国可能不得不快速削减社会福利、提高税收。考虑到当前国会和白宫的政治格局，政府可能要等市场带来“真正的痛”之后，才会达成妥协。 若美国拖延不决，冲击将从美债蔓延至整个金融体系，带来违约、对冲基金爆雷等局面，这种场景原本只在新兴市场才会出现。 美联储也将陷入艰难抉择： 是否要买入资产来“稳船”？但若这样做，会被视为在为一个“信用堪忧”的政府印钞，尤其在高通胀背景下，这极其危险。它能否在紧急救助与货币融资之间找到平衡？ 若不救特朗普，它是否还能向缺乏流动性的外国央行提供美元流动性援助，如历次危机中那样？这也是未知。 货币的价值取决于背后的政府。若美国政治体制继续无视财政赤字、走向混乱与歧视性政策，那么我们可能会迎来一场几十年一遇的剧烈动荡，将全球金融体系推入未知境地。无论最终局势如何发展，美元的地位下降都将是美国的巨大损失。 确实，部分出口商会受益于美元走弱，但美元主导地位为所有人降低了融资成本，从首次购房者到大型蓝筹公司皆如此。 谁在咬喂食之手 全球也会受害，因为目前美元无可替代： 其它选项都不够格。 欧元背后有大经济体支撑，但欧元区安全资产不足；瑞士虽安全，但规模太小；日本经济体量够大，却自身债务累累；黄金与加密货币则缺乏国家背书。当投资者在各种资产间徘徊时，寻找“避风港”的过程本身可能引发泡沫与崩盘。 美元体系虽非完美，却是支撑当今全球化经济的地基。若投资者开始怀疑美国信用，这一地基也将面临崩塌风险。  来源： https://www.economist.com/leader ... _source=parsely-api Apr 16th 2025 |
