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金融时报：德国扩张性支出推高欧元区借贷成本，引发财政警报 德国计划大幅提升国防支出，引发欧元区政府借贷成本集体飙升，投资者警告称，这将加剧其它成员国的债务压力，并使它们更难以开展自身的融资行动。 作为欧元区最大经济体，德国正从长期对借贷的谨慎立场转向“不计代价”的军事和基础设施投资计划。 这一转变正迅速波及整个地区金融市场。10年期德国国债收益率本月已接近3%，为自2023年全球债券抛售以来首次回升至该水平。 由于德国国债被视为欧元区市场的事实基准，德债收益率的上升也带动其他成员国借贷成本上涨，引发对法国，意大利等高债务国家财政可持续性的担忧。 Point72对冲基金欧洲经济研究主管拉德（Sören Radde）表示：“收益率上升可能会吞噬除德国以外国家的国防支出空间，尤其是法国和意大利。” 数据显示，法国10年期国债收益率本月升至3.6%以上，创十多年来新高，超过去年政治危机高峰期的水平；意大利国债收益率也重回4%，为去年7月以来首次。 Point72的模拟预测显示，若不削减其它支出或推动经济增长，到2030年，意大利的债务占GDP比重可能从目前的约140%升至153%，法国则将从115%升至122%。 不过，拉德指出，如果这些国家选择增税、削减开支，或受益于德国支出的外溢带动经济增长，则可以避免财政走向“不可持续路径”。 目前来看，各国相较德国的借贷“利差”（spread）仍相对稳定，表明市场尚未对更高借贷成本带来的风险感到恐慌。欧元汇率也走强，反映出市场对经济增长提振的乐观预期。 然而，部分基金经理警告称，若其它欧元区国家效仿德国扩大国防支出，财政压力将会浮现。富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）欧洲固定收益主管赞恩（David Zahn）称：“当系统承压时，我认为利差也将开始扩大。债务率高、收益率本就高的国家，将更难进行融资。” 这意味着欧元区国家之间的借贷成本差异将扩大，个别国家的财政基本面将成为关键。美国惠灵顿资产管理公司投资经理菲茨杰拉德（Connor Fitzgerald）表示：“未来将更看重国家自身的财政状况，而不是整体捆绑看待。” 早在几个月前，投资者就已开始为债券发行增加做好准备。德国国债收益率近期首次超过等期限欧元利率掉期，反映出市场预期德债发行量将持续上升。 英皇伦敦资产管理公司基金经理希尔（Gareth Hill）表示：“欧洲政府债券的收益率长期偏低，这与德国的财政自律有关。而德国现在的转变，正有助于纠正这一不平衡。” 尽管一些人对德国国债发行数量的激增感到不安，但也有基金经理指出，这未必会削弱市场对其它欧元区国家债务的需求。 高盛资产管理固定收益宏观策略主管丹古尔（Simon Dangoor）称：“目前并不存在德国融资资金短缺的问题，德国家庭储蓄充足，完全可以为这笔支出提供支持，而不影响其它欧元区债券市场的资金流入。” 不过他也警告称，高收益率带来其它风险，“其它国家可能会因此更容易陷入债务可持续性问题”。 投资者还指出，德国国债流动性的增强，或将有助于欧元在全球储备货币体系中挑战美元的地位。 目前全球央行较少持有欧元，部分原因是欧洲的主权债市场规模远小于美国国债市场，且高信用评级债券供应稀缺。 丹古尔表示：“通过德债发行的增加，可以创造一个有价值的欧元区‘AAA’储备资产”。  来源： https://www.ft.com/content/72e04ce4-e54a-4ccc-bf36-4be61eebbabb Ian Smith in London and Olaf Storbeck in Frankfurt Published March 31 2025 |
