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香港与美元的货币挂钩不可持续。随着香港货币在满足中国对美元需求方面的实用性逐渐减弱，该城市面临越来越多地受美国货币政策引领的风险。随着全球对人民币的需求增长，转向人民币将提升香港的财务状况。 由于中国的通胀较低，预计中国的利率将低于美国利率，接纳人民币将稳定香港的资产市场。然而，坚持与美元挂钩的货币意味着承受波动性风险。根深蒂固的美国通胀威胁着带回类似于20世纪70年代的美元波动和/或20世纪80年代的美国利率激增，对香港的影响可能会摧毁其房地产市场。 香港完全可以转向人民币。中国货币尚未完全可兑换，但其离岸部分相当可观，约为2万亿人民币（2830亿美元）。持有人民币债券的外国投资额超过3万亿元人民币。 北京最关心的是其对人民币汇率的控制能力。如果离岸部分过大，可能会失去控制。考虑到中国3.2万亿美元的外汇储备和超过4000亿美元的经常账户盈余，将香港纳入离岸人民币世界似乎是可控的。人民币终将成为完全可兑换的货币 - 香港转向人民币可能是一个可取的过渡。 对于香港来说，借助人民币的崛起将是一个巨大的利好。人民币占全球支付系统的比重仅略超过2％，在全球外汇储备中也差不多。中国占世界经济的约18％，全球制造业产出约30％。人民币在全球支付和货币储备中的份额必将上升。在成为完全可兑换货币之前，香港有一个独特的机会，可以乘势而上，巩固其作为全球金融中心的地位。 香港可以通过将政府工资改为人民币支付，并开始以人民币收取税款来开始过渡。随着股市逐渐进行转型，以及资产市场和实体经济的变化，银行存款和信贷将自然而然地跟随。香港元将逐渐淡出。 如果香港金融管理局没有足够的外汇储备来支持转型，向中国人民银行借款将只是一个技术细节，只要北京支持这一变化。 但是，如果香港坚持与美元挂钩，其经济和资产市场可能会遭遇严重风暴。 在过去三十年中，美联储一直扮演圣诞老人的角色，其货币印制对通胀几乎没有产生影响，而离岸生产则压低了工资和物价。然而，随着疫情的爆发，事情变得紧迫，因为美联储和其他中央银行大量注入资金，导致货币过剩。 随着供需平衡转变导致通胀产生，一代中央银行家从未经历过通胀，似乎不愿意在一年内认识到这个问题。当他们开始提高利率时，为时已晚。 现在美国的利率已经超过了5%，他们开始担心金融崩溃。他们很可能会暂停利率上涨一段时间，但这将使通胀变得根深蒂固，为未来的风暴埋下种子。 盎格鲁撒克逊经济体面临最严重的通胀风险：结构性劳动力短缺、企业定价权力强大以及大规模货币过剩。 随着实际工资下降和福利补贴上涨，只要实际工资无法跟上通胀，劳动力短缺将持续存在，使得工人有更多权力换工作并推高工资 - 他们不太可能吸收损失以控制通胀。 过去三十年的市场整合和经济垄断也增强了企业的权力，使它们能够通过提价传递上涨的劳动力和物资成本。 由于劳动力和企业都具有强大的定价权力，实际利率必须保持较高水平以防止工资-物价螺旋上升。但实际利率仍然为负值。令人担忧的是，过去的量化宽松政策导致的大规模货币过剩。 有人谈论即将到来的经济衰退以及它如何影响需求并减缓通胀。这种可能性不大。劳动力短缺将持续存在；任何经济衰退都将伴随着充分就业，通胀压力不太可能减轻。更可能出现的是滞胀（经济停滞与通胀同时存在）。 未来可能有两种可能的冲击。如果美国的通胀率稳定在5%，美联储可能会惊慌失措并将利率提高到7%，将债券收益率提升到相同水平。这样的利率将会像1998年那样冲击香港的房地产市场。 另一种可能是美国的通胀率可能会飙升到超过10%并持续上升。面对实际工资下降的绝望工人可能会发动大规模的产业行动。这将迫使美联储将利率提高到超过10% - 对香港的后果很容易看出。 香港没有太多时间来应对即将到来的金融风暴。如果它不像1997年之前那样提前采取措施，它将成为一个待宰羔羊。 https://www.scmp.com/comment/opi ... and-switch-yuan-now |
