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美联储的两条路 历史总是相似的，虽然各自表现不同。 回顾一下美联储的历史，就会发现，在目前的情况下，美联储的选择是不多的。 只有两条路。 两者都痛。甚至非常痛。但又很不同。 一条长痛。一条短痛。 先说短痛。也叫沃尔克抗通胀。 ”1979年8月，沃尔克正式就任美联储主席，从通货膨胀的角度看，沃尔克接手的是一个让人望而却步的难题。当时，美国的通货膨胀处在12%~13%的高位，是美国经济中一个无法规避的绊脚石。实际上，从1960年代中期开始，美国的通货膨胀就已经抬头，只不过到70年代上升到了扰乱经济正常运行的水平。1974年盖洛普的一份报告称，在美国人所担忧的众多问题中，通货膨胀排在第一位，接受调查的人士中，81%把生活费用上涨作为国家的头号难题，远远高于排在第二位的政府失信问题。 对于美联储来说，面对如此高的通货膨胀，收紧货币政策是必然的，那么，该如何收紧呢？沃尔克把控制货币量作为抑制通胀的重要抓手。也就是允许短期利率以更大的幅度波动。毋庸置疑，货币供应量的收紧势必会导致利率大幅上涨，联邦公开市场基金利率一度超过20%。“ 细节免提。 “在沃尔克坚强执着的领导下，美联储最终控制住了失控的通货膨胀，1983~1984年，美国通胀率在4%左右，1986年降到1.9%，经济走上了正轨，为后期的“大缓和”打下坚实的基础，也在央行控制通货膨胀的历史上留下一段值得回忆的佳话。” 再说长痛。可能以后会叫鲍威尔抗通胀。 简单地说，就是进入一个循环，通胀，升息，危机初现，降息，更通胀，再升息，更大危机。 上次，美国的大通胀持续了十几年。如70年代大通胀。 “当市场聚焦在滞胀尤其是70年代通胀的两棵“参天大树”上时，往往会错失60-80年代“大通胀”的“整片森林”。美国的70年代被深深打上了滞胀的烙印。严格说来，美国二战后的滞胀时期只有两段：1973年-74年，以及1979年-82年。由于这两段滞胀期的直接导火索均是石油危机，人们往往认为石油危机是造成滞涨的罪魁祸首。然而我们认为石油仅仅是导致滞涨的其中一个因素；无论是“滞”，还是“胀”，石油也都并非决定性因素。首先，除了石油危机外，还有其它多重供给冲击作用于通胀。更重要的是，持续的货币财政双宽松是推手。” 以鲍威尔的性格，很可能是走这条路。首鼠两端，我们就等着长痛吧。 |
