最壞時刻已過？

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最壞時刻已過？

上周本港股市波動極大，以點數計，恒指創出單日最大升、跌幅，這是由於本月公布很多有關美國次按的壞消息。

　　很多金融機構在去年12月31日進行會計結算，同時，他們必須將其資產的可能虧損進行撥備，及將資產負債表外（off balance sheet）的項目併入財務報表內，否則核數師不會為該審核簽字確認，故此很多撥備消息於本月公布後，令市場產生震盪，惟投資者一早有這預期，則不會過分擔心。筆者並不認為龐大撥備公布後，問題可獲解決。按照國際會計準則，撥備不可撥多（以免壓低盈利），也不可撥少（以免誇大盈利），是要恰如其分。若經濟進一步惡化，可以增加撥備，否則，今年1月所見的已是次按問題的最大撥備。要留意的是，今年3月31日可能出現撥備，6月30日及12月31日也有增加撥備的可能性，如經濟不惡化下去，3月、6月和12月的撥備必定愈來愈少。但我們估計它惡化還是沒有惡化呢？個人認為進一步惡化的機會少（但不代表沒有這可能性）。

按自己的荷包進行投資

　　原因一是，如（圖一）所見，按揭重設貸款高峰期處於2007年12月，踏入2008年將逐漸減少，今年底的重設量更降至佔2007年12月的四分一水平，故重設款額降低，理論上壞帳率也減少。其二，美國聯儲局上周急忙減息，擺出其急切救市心情，布殊總統亦宣布進一步的救市方案。雖然市場認為減息幅度未夠，救市力度不足，但始終有減有救總比無減無救好。現時美國政府已擺明車馬拯救經濟，所以減息唔夠便減到夠，救市力度不足便加到足。情形就如撞車的傷者送入急症室前，便要自己救自己；入院後，便由醫生（美國聯儲局、總統和財長）操心。投資者已沒有甚麼可以做，只好按照自己的荷包進行投資。

　　按圖一，2008年底美國按揭重設貸款減至低水平，有利市場回升，而美國按揭重設貸款於2012年幾乎達到超低水平。我們不得不驚訝筆者曾刊出數次的水晶綫預測威力，究竟是巧合還是先見洞悉力？那便不得而知（見下段「談水晶綫」及見圖二）。有讀者來函表示，早前剪下水晶綫圖並監察其有否發揮神奇的預測力。那麼，他已不用懷疑！因為水晶綫已預測股市及經濟周期於2007年見頂，2008滑落，及至2009年回升，再下滑至2011年，2012年才再次回升。這周期跟美國按揭重設貸款數量不謀而合。