中国股市为什么涨

油花生

昨天看到网上一篇文章，作者杨韬，转来和大家分享，希望给最近套牢的同学一点信心。

中国的股市涨多了吗？

2005年5月以来，中国股市已经上涨5倍多，流通市值从1万亿增长到8万亿，增加7倍，总市值从3万亿增长到近30万亿，增加9倍。这些数字，如果放在任何发达国家，毫无疑问都意味着巨大的泡沫。按照西方经典投资和经济理论，几乎不必判断，就可以说这种增长幅度是有泡沫了，而且泡沫严重。但是，我们身处其中，能感受到泡沫，却并没有觉得泡沫严重到无法承受的地步，充其量，也不过是结构性泡沫。为什么这样说呢？
首先，中国股市的牛市并不是以2005年为起点的，而是要更早一些。1996-1997年的小牛市结束后，上海股市就以1000点为底部进行调整，一直调整到1999年的5.19，指数在1000点附近走稳（1997年1025点，1998年1043点，1999年1047点），2001年达到2245点之后再次回落，2005年又回落到1000点（998点）。它意味着8年时间，股市没有上涨。而这8年，中国GDP总量从1996年的7万亿增长到2005年的18万亿。2007年，中国经济总量预计达到24.9万亿，2008年将达到29万亿。如果以1996年的GDP总量7.014万亿作为起点，到2008年的29万亿，经济总量增长3倍多。

按照美国股市的经验，股市理应上涨10倍才对。我们看1966-1982年的美国股市。1966年，道琼斯指数第一次达到1001点，随后就开始漫长的横盘调整，最低570点（1974年），最高1067点（1973年）。这个调整的过程居然长达16年。一直到1982年，美国股市最低770点，最高1078点，终于有效突破1000点高峰，随后就开始逐步上涨。而1966年，美国GDP是0.79万亿美元，到1982年已经达到3.26万亿美元，经济增长3倍，而股市居然几乎没有上涨。这个过程，很象我们的1997-2005年。

长久的压抑之后，美国股市开始爆发，到2000年，指数最高11900点。如果从1974年的最低点570点起算，股市整整上涨20倍。而美国GDP总量1974年为1.5万亿，2000年为9.8万亿。经济增幅不过5.5倍而已。由此看来，16年时间，美国经济增长5.5倍，指数上涨20倍。（此处数据有误，应该为26年间）

那么，中国股市呢？按照本人的模型推算，预计2012年，中国GDP将达48万亿，相对1996年的7万亿，增幅接近6倍。如果指数也涨20倍，构成类似于美国股市1.2万点的所谓泡沫，意味着中国股市2012年前后要涨到2万点。不过，美国股市从1.2万点回落到7200点（2002年）之后，如今高点已经在1.4万点的位置了。换言之，2000年的高点已经被突破了。由此看来，如果把目光放长远，那么，1997年到2007年，10年时间，中国经济增长2.5倍，股市上涨5倍，又有什么奇怪的呢？从现在起的未来5年内，股市再涨3倍，达到2万点，又有什么不可以的呢？

为什么现在涨

既然经济形势一派大好，为什么1997-2005年股市不温不火，反而走得异常疲软呢？根本原因在于中国股市处于初创时期，需要摸索经验，总结规律。这就好比吃烧饼，你不能把功劳归于第6个，前面5个烧饼也起同样的作用。1990-2005年的15年间，就相当于前面的5个烧饼。2005年，根本性的变化发生了，就是解决股权分置问题，中国股市才开始有点样子了。到2009年，绝大多数非流通股拥有流通权后，中国股市才能真正成为像样的股市。

除了上述制度因素之外，股市之所以在最近两年才爆发出来，也与这段时间的资金突然大幅度增多有关。对此，我们不妨还是先看美国的情况。
1974年，美国人均GDP达到7018美元，股市见到570点的最低水平。人民财富增多，带动股市逐渐回暖。到1978年，美国人均GDP首次突破1万美元。处于万美元临界点，1982年，达到1.4万美元，爆发开始。到2000年，人均GDP达到3.48万亿美元。相对1974年的低点，人均GDP增幅4倍，而股市上涨20倍。
中国情况如何呢？1999年，中国人均GDP达到7129元，与美国25年前的数据相仿（按照各自本币计算）。中国股市就已经在1000点附近盘桓了。2003年，人均GDP首次突破万元临界点，股市亦然不温不火。2005年，人均GDP达到1.4万元，股市终于开始爆发，处于类似于美国1982年的状态。

现在问题来了，如果中国的人均GDP达到3.5万元，中国的股市是不是也该涨20倍达到2万点呢？目前，中国人口13亿，年均自然增长率千分之五。预计2012年，中国人口13.4亿，经济总量48万亿，人均3.58万元。这个数字，相对于1999年的数字，恰好上涨4倍。如果美国人均GDP增幅4倍而股市上涨20倍，似乎可以同样推断，中国股市在2012年前后或达到2万点。这一个结论，与本人前文分析基本一致。
为什么要人均GDP达到1.4万元才能导致股市的突破呢？也许它意味着财富剩余的开始。我们以每个家庭3-4人计算，人均1.4万元，意味着一个家庭对应的GDP数量平均达到了5万元左右。此时，温饱有余，步入小康，家庭资产开始增多，寻求增值的欲望增强，越来越多的资金会投入到股市中去，于是，股市不涨也得涨了。
随着家庭财富的越来越多，股市的泡沫才会逐渐浮现出来。美国用26年时间，人均GDP增长4倍，而中国只需要12年，这就是中国速度。到人均GDP达到3.5万元本币的时候，家庭平均年收入约15万元，其中年度节余资金超过10万元，这个时候，股市才会达到泡沫化。经过一轮调整之后，股市才会进入成熟期（类似于美国2002-2007年）。

什么是泡沫化呢？我们看美国股市的泡沫化。1974年10月，纳斯达克指数最低55点，1982年8月最低160点。而到2000年3月，指数最高5130点。相对于1974年低点，涨幅92倍。相对于1982年低点，涨幅31倍。它意味着技术类股的涨幅是传统产业股涨幅的3倍以上。泡沫之后，纳斯达克目前的指数水平不过2800点。所以，要对比美国股市的情况，中国股市的上涨只能说刚刚开始而已。如果说涨了5倍就是泡沫，未免让人笑掉大牙了。
目前，按照本币计算，美国人均GDP大约4.6万美元。预计到2017年，中国的人均GDP将达到4.6万元人民币（总量约70万亿）。美国今天的样子，就是我们未来的样子。

上涨的动力

推动股市上涨的动力是资金。资金多了，股市自然就会上涨。于是，我们的问题来了，2005年以来，发生了什么变化，使得市场资金增多了呢？从哪里能找到资金增多的证据呢？扬韬仔细研究了过去15年的M2数据、贷款数据和GDP的关系，结果发现，从2005年前后开始，市场资金显著增多。

1999年，中国GDP名义增长率为6.2%，创下自1976年（1976年经济负增长）以来的30年最低点。经济增幅放缓的先兆，是贷款余额增幅的显著下降。1995年，全国贷款余额增幅高达41%。宏观调控措施开始变得异常严厉。1996年，增幅下降到37%，1997年22.5%，19988年15.5%，到1999年，进一步下降到只有8.3%，不足高峰时期增速的20%。一个经济体，贷款增幅不到10%，经济增速自然显著下降。更离谱的是，2000年，贷款余额的增速下降到20年来的最低，只有6%。可以说，1998-2000年这三年，是中国贷款增幅最小的三年。
由于贷款增幅小，资金成本就高。我们现在还记得，2000年前后，德隆资金紧张，不得已从市场融资，成本高达年息20%。到最后，还是死在了资金不足这个致命伤。或者，我们也可以说，从1993年开始的宏观调控，到2000年的时候，已经达到了再也无法调控下去的地步。

也正是从2000年开始，全国很多地方开始陆续推行住房按揭制度，贷款的口子逐渐放开。2002年、2003年的贷款增速都达到了20%以上。2004年和2005年，贷款增速再次回落，2005年的贷款增速只有9.7%，创下自2000年以来的最低。也正是在这一年，中国股市见底998点。
2006年，贷款增速提高到15.3%.2007年，预计全年增速18.2%。市场资金显著增多。此时，积累了5年以上的资金增量开始发挥作用。1999年，全国贷款余额首次接近10万亿元，达到99371亿元，而到2005年，贷款余额达到20.68万元，5年时间增加10万亿。2008年中期，贷款余额将突破30万亿。它的含义是：过去8年，市场新增贷款高达20万亿。本来没有那么多钱，现在短短几年间，市场多了20万亿的资金，股市焉能不涨？！

我们把目光放长远，看一下1997年上海股市见底1025点的情况。那一年，全国金融机构贷款余额7.5万亿。M2余额9万亿。到2005年，这一数字分别达到20.6万亿和29.8万亿。从贷款角度说，增加了13万亿，从M2角度说，增加了20万亿。但是，谁能想象，市场资金如此之多，股市居然8年一个轮回，又回到了1000点。

到2012年，会发生什么呢？中国经济总量预计达到48万亿，按照贷款与GDP的比值稳定于1.15来算，贷款余额将达到55万亿。按照存贷比1.45计算，存款余额将达到80万亿。而M2数据这几年基本相当于存款余额。即M2余额将达到80万亿。
与1997年相比，到2012年，中国经济增长6倍，贷款余额增长6倍，M2余额增长8倍。股市应该增长多少呢？1997年，M2余额9万亿，2005年接近30万亿，而股市其间不涨，流通市值仅仅1万亿。到2012年，M2余额比1997年增加约70万亿，股市流通市值又会增加多少呢？
钱多了，股市就会涨。诚如此前分析的那样，全国公屋重估的增值部分超过10万亿，加上其它房地产的增值，最近几年，老百姓的财富增加超过20万亿。如此巨大的财富，需要一个流通市值庞大的股市来支撑。如此巨额的资金增量，也决定了股市根本就跌不下去。

[ 本帖最后由 油花生 于 2007-11-28 02:56 编辑 ]

油花生

什么股票涨

股市会涨，但却并不意味着所有的股票都会涨，在股市高峰期，不同股票的泡沫化程度也不同。那么，一轮持续的大牛市，什么股票会涨呢？本人认为，我们几乎不必去过多做分析，只要确定一点：这家公司是否享有垄断利润。
所谓垄断利润，就不是来自完全竞争的市场化利润。目前，在中国特色的市场经济中，处于充分、完全竞争下的行业主要是餐饮服务业、轻工产品制造业等少数领域。在这些领域，企业的成立是自由的，运营是自主的，利润是微薄的。比如小餐馆、小酒吧、小五金等产业。这个行业如果有上市公司，则利润一定是极其有限的。它们的出路，在于跳出竞争，形成品牌优势，处于品牌垄断地位（如全聚德品牌、小肥羊品牌）。
除此之外，中国的几乎所有行业，都处于隐性垄断状态。所谓隐性垄断，就是需要行政许可或者受到严厉管制的行业。比如，银行业、保险业、证券业这三大金融产业，面对一家营业部一年利润过亿元的局面，中国最近5年的证券公司数量却是下降的。面对银行暴利，新的民营资本即使实力再雄厚，也不被允许新设银行。民营资本被管制，外资却可以堂而皇之地进入国有四大行和各个地方商行。其它领域的情况也大致如此。

在中国，绝大多数行业的主导企业是国有企业。数量众多的国有企业构成一个产业的支柱，而不是象其它西方国家那样由私营企业构成产业支柱。我国目前的经济状态，其实是一种国家资本主义模式。国家控制主流资本，实行市场经济，资本带来的滚滚利润绝大多数属于国家、间接属于全民。国家将资本带来的利润再通过二次分配等方式，保障低收入群体、发展社会事业，从而实现社会主义的目标。如果要对此进行定性，不妨确定为：国家资本社会主义。

在这种情况下，只要解决了国有企业的制度性缺陷，完善考核、实施激励，则国有企业必将焕发活力，中小企业将缺乏竞争。它的最终结果，就是形成国家资本垄断。毫无疑问，在国家资本垄断的过程中，大企业的利润将暴增。这一类企业的价格自然就会暴涨。
我们举例来说，1998年，中国股市所有的860只家上市公司的净利润只有580亿元。到2007年中期，沪深1518家公司实现净利润3700亿元。其中，前150家公司实现净利润3000亿元，占总数的80%。后1368家总共才实现利润700亿元，占总数20%。换言之，10%的上市公司实现利润达到全部上市公司的80%。这就是垄断造成的利润。目前还没有上市的中石油、中移动未来年度利润都会超过1000亿元。预计到2008年，所有上市公司实现利润总额将接近1万亿元，相当于1998年的约20倍。按照年度增长25%计算，到2012年，所有上市公司净利润预计将达到2万亿元。但是，毫无疑问，最大的前200家上市公司实现的利润总额将超过1.5万亿。这些公司，就是中国股市的中流砥柱。
什么涨？当然就是这些“大象”涨。大象跳舞，就是中国股市未来的主旋律。

涨到什么位置呢？

两个数据可能比较有说服力。首先，1990年，中国金融机构贷款余额1.5万亿，到2007年底将达到28.2万亿，17年的复合增长率为18.8%。中国的主流银行机构的贷款复合增长率预计可以达到20%，加上其它的中间业务，在未来可以预期的5-10年里，大银行机构的净利润复合增长率预计可以达到35%左右。如果保持6年时间，其净利润将可以增长5倍。

比如，工商银行，2006年净利润487亿，按照35%的复合增长，2012年净利润将接近3000亿元。给予20倍市盈率定位，届时企业的市场价值将达到6万亿元。实际上，工行今年前9个月就实现净利润640亿元，同比增长达到66%。同样，招行2006年净利润71亿元，如果按照复合增长率50%计算，预计到2012年实现净利润800亿元，按照25倍市盈率，市值2万亿，而其目前市值6400亿。再同样，招行今年前三个月的净利润增长率超过100%。由此推断，两家企业现价完全具备到2012年再上涨200%的能力。对应于当前指数，就是涨到2万点！
在理财方面，各金融机构1990年存款余额1.16万亿，2007年预计达到41万亿，17年的复合增长率23.3%。即使未来的复合增长率达到20%，2012年的金融机构存款余额也将达到100万亿。这些存款，需要银行综合运用，也需要基金管理公司、证券公司、保险公司善加利用。目前，银行息差超过3个百分点。我们大致推算，到2012年，中国金融机构可实现年度利润将达到或者超过3万亿元。如此巨大的蛋糕，毫无疑问将只是落在一些主流的银行、保险和证券公司手里。那么，他们享受高溢价，又有什么不合理的呢？

金融企业如此，其它垄断性企业又何尝不是如此！通讯、石油、航空、钢铁、石化、煤炭、有色、机械，哪些行业不是巨头一统天下？未来的成长性岂是西方发达国家所能比的？过去17年，中国经济复合增长率16.4%（名义GDP），上市公司业绩可以2倍于中国经济，即年复合增长率达到33%。那么，中国企业享受高市盈率定价，最起码在未来的5-6年里是合理的。
我们以33%的增长率来看，目前两市市盈率为65倍。假设股价保持不变，上市公司增长率33%，则现在的股价对应于6年后的业绩，市盈率为12倍。如果上市公司增长率为50%，则市盈率进一步降低到5.7倍。随着大象陆续回归，随着垄断进一步加剧，中国上市公司总的业绩成长水平持续5年保持30-50%的水平是完全可能。如果这样，那么到2012年，如果股市有泡沫，市盈率定位于30倍，则股市会在现有基础上再次上涨200%-400%。我们按照保守情况计算，达到2万点的指数位置，上市公司的市盈率不会超过35倍。随后股市出现40%的指数调整（参照美国1.2万点跌到7000点），市盈率将会下降到25倍以下。股市的投资价值仍然明显，才会进入成熟期。

所以，综合各种因素分析，中国股市在现有水平上，缺乏大跌的动力。随着市场基础的进一步扎实，未来调整完毕后，可能持续保持活力，在2012年前后达到或者超过2万点。随后出现一次大的调整，进入成熟期。在这个过程中，大象跳舞将成为主旋律。

to_au

忽悠

51688

刀光剑影.....

collot

原帖由 to_au 于 2007-10-31 19:01 发表
忽悠

cynthia

行家帮忙分析分析呢！

seth2000

最近又涨了

Puma

这种文章作者本身就是外行，gdp增长不一定股价就要涨，朱镕基让多少快倒闭的国企上市了，凭什么要让这些公司涨。另一方面1997年前，中国股市经历过爆炒的阶段，把后10年的增长已经透支了。这可从a股和h股的比价看出。就算是1000点时，a股还是比h股高很多，很多是2倍以上，并不能说2000年左右时，a 股就低估了，看看财务数据很清楚。

alex1031

国内外情况不一样，市场资金结构也不一样，所以不能简单地做对比，别人的发展历史未必能对应中国的现在，否则很容易在中国股市里错失良机或追悔莫及记得当时股指到2500-3000点时，出来喊空的人就大有人在，尤其是一些所谓资深专业人士。

比如现在的股票市场，你说是处于牛市、牛皮市或者熊市？
我认为是绝对的长牛市，中央调控措施越多，一方面是为积压泡沫，另一方面也是积累将来和国际资本周旋的筹码，确保在关键时候有牌可出。

对个人投资者来讲，选择好的股票，在适当的时候入市和退出才是投资成功的关键。否则，不是眼睁睁看着自己想买的股票象火箭一样上窜干着急，就是看着指数呼呼往上涨而自己手里的股票却意志坚定地原地踏步，最糟糕的是指数涨轮不到自己的股票涨，股指跌自己手上的一个也不拉下。

安远翔

任何经济学家-------不论在哪个国家镀过金,不论手里捏着多牛的证书,对中国的金融 甚至股市都不能说出个道道来.因为有如下几点是任何教科书里都不会有的.
1.目前中国经济所依附的社会形态到底是什么主义?
2.史上有哪个国家有过如此之多的人口,有过为如此之多的人口在如此一个发展阶段的状况而运作的经济模式?
3.全球有哪个国家采取的经济甚至金融制度可为目前的中国借鉴?

我个人以为看了那么多经济学家的长篇大作,大多是针对某些问题,比如土地,比如股票,比如宏观与微观,比如GDP与可持续发展等等等等,实际上有些想法,理论,听上去都很理想,很美好,但离中国的实际情况可能远得和美国那么远.

巴非特能大赚中石油的钱,别人劝他别抛,他不听,抛掉了,赚了.......后来我们那么多奋不顾身冲上去的股友却久久地留在了48高峰坚守阵地,,,,,,,,这件事只能说明我们国人还不如巴了解中国.(我说的对不对,大家找中央电视台在中石油A上市前一本正经专访巴的节目看看就清楚.)

最后的结论,如果没有很强的心理素质和经济后盾,最好离中国股市远点,,当然如果每次你会前哪怕几小时得到点内部消息什么的, 那又可以另当别论.

江上往来人

老安说的我赞同的.

cattor

巴非特应该是稍微抛得早了点吧？

dlcat

有一个地方应该是A股的杀手锏,就是新会计制度下的资产重估,我们许多企业的净资产是按照上市时的物价水平算的.这块要是真做文章,有很多股票还算合理.比如一些老厂,把他的厂房当废铁卖了,都比净资产贵.

dlcat

另一方面,别等奥运了,五一就观望吧,为了奥运,五一就能使劲砸一波,好让奥运的时候跌不下去.

安远翔

原帖由 dlcat 于 2007-12-26 01:30 发表
另一方面,别等奥运了,五一就观望吧,为了奥运,五一就能使劲砸一波,好让奥运的时候跌不下去.

十分正确，谁要拿股票等奥运会，谁就太天真了，实际上个人认为奥运对股票的影响是有的，但可能没大家预期的那么厉害吧？

5i1122

哈哈,等五一再观望可能就迟了,春节就观望吧,砸下去,以防万一3月事变

江上往来人

原帖由 5i1122 于 2007-12-28 00:06 发表
哈哈,等五一再观望可能就迟了,春节就观望吧,砸下去,以防万一3月事变

嗯,有道理.有备无患.