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澳洲金融时报：SMSFs悄然跑赢大基金，说明了什么？
尽管近来关于养老金的讨论焦点集中在税收优惠和公平性问题上，一场被忽视的静默变革却正在悄然上演。
成千上万的普通自管养老金（SMSF）投资者在上一财年跑赢了澳洲最大的几家养老金基金。
他们并不依赖数十亿预算、明星选股手或复杂的投资方式。
他们只做了一件事：用便宜、简单的ETF进行投资。
以一个78/22的成长型/防御型投资组合为例，它持有五种ETF：
澳洲股票、全球发达市场股票、新兴市场股票、澳洲债券和黄金。
这个组合在2024–25财年扣除费用后收益率达到了18.2%，远高于澳洲大型养老金基金的成长型投资选项，其中位回报率仅为10.4%。
其中黄金ETF发挥了关键作用，全年回报达42.5%，约15%的配置比例不仅缓解了市场波动，还显著提升了整体回报。
而大多数养老金基金完全忽视了黄金，反而选择投资于私募债务和风险投资，这些资产费用更高，结构更复杂，也更难变现。
但这件事的意义远不止一个财年的好成绩。
简单胜过复杂
过去五年里，同样的五ETF投资组合平均年化收益为10.9%。
即使考虑税收和一般SMSF的管理费，这个收益率仍然高于大型养老金基金的多元化选项。
相比之下，大型基金的五年中位成长基金回报为8.4%。
十年期表现也一样，自管基金表现更佳。
原因很简单：结构越简单，成本越低。
简单的策略可以避免频繁交易、多层管理费和难以估算的非流动资产隐性成本。
而且更容易坚持。
当你清楚知道自己持有的是什么（简单的股票、债券和黄金ETF组合），在市场波动时也不容易慌张。
例如今年早些时候的关税冲击，甚至2020年新冠疫情期间，我们的SMSF客户几乎都没有更改自己的投资策略。
大型养老金基金的做法恰恰相反。
他们偏好使用主动基金经理和私人资产构建多层投资组合。每多一层就多一重摩擦，每一个战术配置都引入更多风险。
在合并账户结构中，成员甚至可能因他人转换投资选项而被动承担资本利得税。
而当声称能预测未来的养老金基金最终预测错误时，成员对其信心下滑，更可能自行更换投资选项。
而投资ETF的SMSF不存在这些问题。
SMSF正引领ETF投资革命
自管养老金成为澳洲ETF增长的最大推动力之一并非巧合。
这些信托人看中ETF的简单、透明和低成本，认为这是一种无需依赖昂贵主动管理者、也能构建多元退休投资组合的方式。
ETF给予SMSF与大型基金一样的国内与全球市场准入权，但没有隐藏费用，也没有复杂结构。
在某种程度上，SMSF引领了澳洲的“证据型投资”（evidence-based investing）潮流。
尽管大型养老金基金适应缓慢，但个人信托人已经“用脚投票”，他们更喜欢ETF带来的控制力和清晰度。
数据说明了一切。根据2025年先锋（Vanguard）与Investment Trends联合发布的报告，SMSF对ETF的配置比例创下新高，达到12%（2024年为9%）。
目前有31.5万个SMSF持有至少一只ETF。在新成立的SMSF中，已有61%配置了ETF。我们也看到，典型的信托人更年轻、更积极参与、也更注重成本，许多信托人年龄在40岁左右，账户余额在20万至40万澳元之间。
复杂并不等于聪明
几十年的研究表明，成本更低、结构分散的投资策略，长期表现稳定胜过大多数高费用组合。
最新的S&P SPIVA报告再次印证了这一点，截至2024年底的15年间，不足15%的主动型基金能战胜市场。
然而复杂性依然在大型养老金基金中盛行，因为它制造出“看起来很聪明”的假象，让顾问和资产管理人有话可说、有钱可收，也为首席投资官和投资团队赋予存在价值。
根据澳洲审慎监管局（APRA）最新数据，养老金基金在去年共计支出超过120亿澳元，其中大多数用于内部或外包投资管理。
但这些复杂结构很少带来真正价值。
每多一个环节，就意味着有人要分一杯羹。每一个不透明的架构都可能埋下日后爆发的风险。
而ETF这种简单、规则导向的策略无需猜哪只股票会大涨，也不需要预测哪个基金经理能跑赢。
只要合理分配资产，就能稳定获取市场回报，避免不必要的资金流失。
SMSF的领先表现暴露出养老金制度的问题
SMSF能用如此简单的策略，悄悄跑赢澳洲最大养老金基金，值得引发更广泛的讨论。
澳洲养老金制度，究竟是真的在为成员谋福利，还是仍在坚持那些耗资数十亿、却只对少数人有利的复杂体系？
对于SMSF和个人投资者来说，结论很清晰：
大不一定好。
你不需要金融学位或顾问团队才能做好投资。
你只需要合理配置、低成本ETF，以及坚持长期策略的纪律。
而对养老金基金来说，挑战则更艰难。
他们是否愿意剥去几十年来层层堆积的复杂性，重新聚焦于真正对成员有利的方向？
还是仍然沉迷于这个越来越少人相信的昂贵游戏中？
来源：
https://www.afr.com/wealth/perso ... ion-20250717-p5mflz
Chris BryckiContributor
Jul 23, 2025 – 3.56pm |
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