HISTORY PRESENT MYSTERY（2022年）

李闲闲

lampyre 发表于 2022-10-16 14:07
Australia’s First Air Taxi Vertiport Unveiled

https://www.theurbandeveloper.com/articles/skyport ...

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澳洲首个“电动空中出租车”计划公布，“迷你机场”选址墨尔本

李闲闲

【美联储布拉德：11、12月可能分别加息75基点】

当地时间周六，美联储大鹰派布拉德在国际货币基金组织和世界银行召开的秋季年会上暗示，美联储可能会在11月和12月的两次会议上分别加息75基点，但也表示现在做出这样的决定为时过早。

布拉德还表示：对于（FOMC）委员会是否希望在12月的会议上提出在2023年加息的提议或构想，我认为现在做出判断还为时过早。

美联储9月21日发布的预测显示，官员们预计今年利率将升至4.4%，明年将升至4.6%。

另外，布拉德表示，从宏观经济的角度来看，美联储无论是在今年晚些时候还是在2023年第一季度进行额外紧缩，区别不大。布拉德重申，他一直提倡通过快速行动来“提前”加息，以达到平抑通胀的目的。

布拉德还警告称，通胀继续走高的风险很大，美联储必须对此做出反应。

李闲闲

李闲闲 发表于 2022-10-17 08:40
【美联储布拉德：11、12月可能分别加息75基点】

当地时间周六，美联储大鹰派布拉德在国际货币基金组织和世 ...

利息率不高于通胀率，只有用经济衰退来压通胀了。

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鲍威尔前些天不是已经说了5%然后会待在那里了吗？
https://www.youtube.com/watch?v=OIh7CZozc0A

水月境天

李闲闲 发表于 2022-10-16 08:12
【押注有史以来最大金融危机：某些交易员开始为未来市场极端波动投下大赌注】

不到一个月前，我们注意到一 ...

哇塞。我早注意到了。
Vix 会不会走一个碗
？

但是赌上几百万。这个好疯狂。。

李闲闲

【高盛交易员：本周我说 "这让我想起了2008年 "的次数比我能记得的还要多】

周末，我们讨论了在周五恐慌性逆转周四的狂热涨幅之后，周一再次大幅走低的概率极低（事实上，我们很可能看到又一次挤压），如果仅仅是由于技术面和因为对冲基金在周五的抛售中大举做空，而整体对冲基金净杠杆降至20年3月以来最低水平。



如果这还不够，Sundial Capital的Jason Goepfert指出了更令人吃惊的事情。"上周，散户交易者买入了价值199亿美元的看跌期权。他们只买了65亿美元的看涨期权，这是历史上第一次买入看跌期权是看涨期权的3倍。"



在令人沮丧的CPI数据公布后，周四让期货爆炸性上涨的大规模Delta对冲又回来了，甚至比以前更大。

尽管如此，正如我们昨天所讨论的那样，虽然技术上指出周一会出现过山车式的逆转，因为我们周一再次出现超卖的反弹。我们可能会在11月得到一个强大的熊市反弹，在年底前将股票推到4000点或更高，但熊市在美联储转向之前不会结束，具体时间仍等确定。然而在中期选举之后，当政治盲点消失后，我们预计美国劳力市场的真貌——而且是可怕的情况将最终浮出水面，那时会震惊所有人尤其是美联储。"

然而，在此之前熊市将是活生生的，而且是市场周期的这一部分。高盛流量交易员马特-弗勒里，一直是该银行交易台最直言不讳的空头之一，他关注的不仅是熊市周期的最后部份尚未到来，更关注全球金融危机。

正如他在题为 "成人游泳 "的最新笔记中写道，"本周我说 ‘这让我想起了2008年 ’的次数比我能记得的还要多。移动的速度正在增加，震荡的步伐在加快"。

下面我们摘录了 Fleury 的必读笔记，该笔记在周六深夜以相当紧迫的方式发布，这将是另一个令人毛骨悚然的一周，当时美国银行警告称“流动性中断和信贷冻结”，因为其信用功能障碍指标超出了临界区。简而言之，所有的地狱都可能即将爆发。

我是2006年在贝尔斯登开始工作的，我的学士和硕士学位是关于爱尔兰在凯尔特虎时期经济有多好。

如果你在2009年之后开始从事这个行业，你所知道的是一个 "逢低买入 "的市场，你所知道的是一个支持你的美联储。你已经看见过崩溃的熊市，但从来没经历过滚动的熊市。

崩溃的熊市就像在浅水中游泳，最终你把脚放下来就没事了，而且有一个救生员（美联储）在那里救你。

一个滚动的熊市是在深水中游泳，没有救生员。这就是我们现在所处的环境，一个滚动的熊市。

痛苦的交易是降低，然后是更低。

我一直参与这场辩论，而且通常是与2009年后开始的人争论。看着你的朋友因为没有卖出贝尔斯登的股票而失去他们的全部净资产，这是一种痛苦的交易。看着你的父母在爱尔兰银行倒闭时失去了他们一生积攒的资金，这是一种痛苦的交易。

当一个对冲基金在某一天的回报率为+0.5%，而市场为2%时，这并不是一种痛苦的交易，他们获得+0.5%的收益。

痛苦的交易是到了很低了，但我们还没有看到最糟糕的情况出现。

流动性正在收紧

"收益不会影响整个市场，是联邦储。关注中央银行，关注流动性的流动。市场上大多数人都在寻找收益和常规措施，是流动性在推动市场。" -——斯坦-德鲁肯米勒

美联储持续激进的加息步伐正在造成意想不到的连锁反应。我不知道英国LDI养老金的杠杆率有多高。这给我一种2007年贝尔斯登对冲基金倒闭时的阴森感觉，我所想的是 "还有什么我们不知道的？"

美国的通货膨胀读数无疑对风险资产是不利的。

出现了超卖/技术性反弹，迅速又被抛售。值得注意的是，这些反弹的时间越来越短，这让我感到非常不安。

熊市的标志是大的日内交易范围。马特-卡普兰提供的图表，我认为很好地说明了当你得到大的日内交易范围时，往往是在熊市的深处。根据历史这些交易的频率肯定会增加。

以下是本周在我的收件箱中引起我注意的 GIR 优秀经济团队的一些头条新闻，令人担忧的主题：

• 波兰：9月通胀大幅上升得到确认，核心通胀重新加速
  
• 美国：核心CPI通胀率跃升至6.6%，原因是服务部门的强劲表现
  
• 罗马尼亚：通胀率上升0.6个百分点至+15.9%yoy，超出预期的上升
  
• 印度：食品价格上涨推动9月 CPI 通胀率上升
  
• 美国：9月生产者价格高于预期
  
• 匈牙利：家庭能源价格上涨导致通胀率大幅上升，核心通胀率进一步上升
  
• 聚焦亚洲：东盟五国通货膨胀展望，更高更久持续走高
  

在美国，人们越来越关注粘性通货膨胀。从商品消费到服务消费的过渡启动了劳动力需求，工资推动了具有粘性的住房通胀。

美联储的手在这里被绑住了，市场定价的终端利率继续走高。

如果等待美联储的转折和拯救，我指向2024年的点。

我认为，美联储已经犯了一个错误，就是没有足够快地加息，现在正在加重这个错误，而且还在边做边改。他们至少会坚持到2023年。

债券市场收益率正引领着美联储，而且正在不断走高。

这种鹰派推动一直是股票的一个持续的不利因素，这种情况在短期内不会停止。

把英国放在后视镜中

在相当长的一段时间里，标准普尔期货与英国货币（GBP）携手并进，但随着英国国内的事件几乎像马戏团一样轮番上演，这种局面似乎正在打破。

我相信Liz Truss与生菜头的 "谁能坚持更久 "的现场直播将标志着股票运营商的 "英国恐惧高峰"。

滚动的小熊

这些是滚动熊的模样，这就是我们现在所处的环境：







我已经看到很多关于200周移动平均线作为支撑的讨论。嗯，是的，除了滚动的熊市中之外，它确实是，因为有美联储的支持。

但是，当它在滚动熊被打破时，它是丑陋的：



本周我在关注什么？

流动性仍然很差，账面深度：



我将此图表称为“破坏潜力”，它是按1个月隐含波动率归一化的账面深度。现在情况和 2020 年 3 月一样糟糕：



这可能很快就会改变，期权交易量正在爆炸性增长。周四SPX交易的日名义看涨期权比以往任何时候都多。

杠杆ETF交易量正在回升，SOXL（3倍杠杆ETF）是关注的焦点。该ETF每天收盘时进行100亿美元以上的再平衡，现在已经很常见了。

这些都是病态的暗流。而且，由于通货膨胀美联储的手被绑住了。

美联储的转向会到来，但当它到来时，美联储的转向将是看跌的。我认为由于经济活动的心脏骤停，通货膨胀正在下降，美联储将被迫转向。

有点讽刺的是，美联储的转向既是牛市的一部分，也是熊市的一部分。

我认为我们还没有看到美联储如此迅速地收紧政策带来的全部痛苦。

破产的情况在哪里？私人降价在哪里？谁拥有太多的非流动性资产，多年来没有真正的标记？杠杆过高的房屋建筑商倒闭了几个？

英国的LDI养老金在我看来是第一张多米诺骨牌。中央银行支持市场的旧体制已经不复存在。在那个时代催生的许多商业模式将受到洗礼。

这也是在欧佩克成立以来西方首次没有欧佩克盟友的时候，美国耗尽了SPR（油价有可能进一步升高令美联储头疼？），而与中国的地缘政治紧张关系可能会影响未来的全球增长。

祝好运，这是成人游泳，没有救生员。

李闲闲

【美国新能源卡车公司Nikola创始人特雷弗·米尔顿，被判三项欺诈罪，最高20年监禁。】

最新消息，美国新能源卡车公司Nikola创始人特雷弗·米尔顿，被判三项欺诈罪，最高20年监禁。

在他最辉煌的时刻，Nikola刚上市不久市值就超过美国第二大车企福特，达到340亿美元。不久后却出现大逆转，一份2万字的做空报告出世，揭露了他PPT造车的骗局。

如今公司市值还剩13亿，米尔顿本人也被董事会赶出公司。

他却在庭审结束后声称“我没有做错什么，我只是在说一个商业计划”。那么，他到底做过些什么？

点亮车灯靠外接电源，“上路”视频靠重力实现

Nikola成立于2014年，当时，创始人米尔顿刚刚以1590万美元的价格，把做天然气卡车的dHybrid卖掉。

实际上，Nikola这个公司名起得就很艺术：马斯克的特斯拉不是火嘛，那我就取大科学家尼古拉·特斯拉名字里的“尼古拉”，直接给自己定位成“卡车界的特斯拉”。

还真别说，这家公司最初的进展看上去嘎嘎猛：2016年，成立两年的Nikola开了发布会，现场展示氢燃料电池卡车Nikola One。



看着有模有样，米尔顿还反复强调：什么300kW燃料电池+320kWh电池组，什么一次加氢能跑近2000公里，什么酷炫中控屏……Nikola One该有的全都有。并且很快，Nikola还释出了这辆卡车的“上路”视频。



就这样Nikola在3年时间内完成了4轮融资，并在2020年直接借壳上市，市值一度冲到340亿美元，把福特都给甩到了身后。

但现在一切谎言均已被戳破。

法庭传唤了Nikola CEO马克·拉塞尔（Mark Russell），他的证词显示：他2019年2月加入Nikola之后，才知道米尔顿推出Nikola One的时候，这车既没有天然气动力涡轮机，也没有燃料电池。

彭博社也联系到了一位参与过发布会的Nikola工程师。这位叫辛普森的小伙表示，当时他的工作，就是蹿到舞台上给Nikola One插上外接电源点亮车灯和中控屏……也就是说，这台车无法自行供电。小伙表示，接到这个任务时他都震惊了，不知道老板在搞什么骚操作。

而当创始人米尔顿告诉现场观众，这辆卡车完全可以靠氢燃料电池运行，辛普森听到了自己三观尽碎的声音：拜托啊大佬，这公司当时根本没有氢燃料电池的相关专利。

这时候你可能会好奇，既然连车灯都没法点亮，这车后来是怎么上路的？很简单，靠重力。

美国做空机构Hindenburg Research的报告指出，“上路”视频就是一个精心策划的骗局。Nikola把卡车拖到了一个山坡上，然后拍摄了卡车自己往下滑的视频。

鼓破万人捶，不久之前，通用汽车也站出来喷了一波Nikola。起因是Nikola和通用汽车签署了一项生产电动皮卡的协议，也就是当时狠拉了一波Nikola股价的Badger。

2020年6月，米尔顿还表示Nikola的皮卡Badger即将开启预售。但现在通用汽车披露：Nikola当时只提供了设计概要，车基本上就是通用自己生产的，“尼古拉含量几乎为0”。

不过，虽然判决已定，米尔顿本人仍然认为自己“没有做错什么”。他的辩护律师称，米尔顿只是有点过于热爱尼古拉，就像一个吹嘘自己孩子的家长。律师还表示：我们尊重判决，但将继续战斗。

当初为什么被看好

如此离谱的骗法为什么能成，和米尔顿本人的能力和当时的市场环境都离不开关系。在盯上造车之前，米尔顿在不同领域连续创业（忽悠）多次。

24岁时米尔顿卖掉自己第一家公司，做的是安防监控系统。买家Glen Pilz收货后很快发现货不对板，订单是假的、员工也没有资质，最终自己亏损了30万美元。

后来的一家电商网站UPillar涉及夸大宣传，重卡燃料系统公司dHybrid公司则陷入收购纠纷。一位前雇员评价他“可以在手里没有雪的情况下把雪卖给爱斯基摩人”。

说回到Nikola，米尔顿先是画下了“氢能卡车全产业链条”的大饼。产品上电堆系统、重卡整车自不必说，还公布过遍布全美的700座加氢站建设计划，并声称将氢气的生产成本降低81.25%，从每千克16美元降低到3美元。

甚至提出了向货运公司和司机提供租赁和后期维护的商业模式。

以上这些综合到一起，Nikola给外界报出一个惊人数字：氢能重卡的总拥有成本（TCO）降至每英里0.95美元，比传统柴油重卡还要低上一些。

是不是有种“生态化反”那味了？靠着这一手，Nikola吸引了博世在内的行业巨头投资与合作生产。1.4万订单纷纷飞来，总价值超过100亿美金。除此之外，米尔顿还玩起了氢能电能两开花。

2019年，Nikola曾宣布获得了改变游戏规则的电池技术，实际此时只是和电池公司ZapGo签署了一份收购意向书。投资了220万美元之后，他们却发现ZapGo的说法也有问题，还有财务欺诈情况。Nikola一边准备起诉ZapGo，另一边对外仍在大力宣传电池技术，继续蒙蔽投资者。

数月之后Nikola成功以SPAC模式上市，这种模式限制条件少，监管也更宽松。2020年6月上市后，米尔顿盘前推特发文，将接受Badger皮卡产品预订，分为纯电和氢燃料电池两个版本。此举被解读为Nikola具备了从商用车进入乘用车市场的可能，当日股票大涨超过100%，市值超过300亿美元。

Nikola如此受投资者狂热追捧，也是刚好赶上一个好时机。2020年一年，特斯拉股价暴涨了500%，早期没赶上这趟车的投资者正急于寻找下一个特斯拉。当时Nikola并非个例，另一家电动皮卡公司Lordstown紧随其后上市。Lordstown同样获得通用青睐，也同样夸大了宣传，最终被同一家机构做空而暴雷。

后话

话说回来，2020年9月，米尔顿这个大骗纸就被赶下了台。在这之后，Nikola公司还真把车给造出来了。今年4月起，Nikola开始向客户交付纯电卡车Nikola Tre。截至目前，该公司已生产近100辆此型号的电动卡车。倒霉的是，部分2022款的Nikola Tre最近因安全问题不得不被召回。NHTSA数据显示，共有93辆车受到此次召回的影响。

李闲闲

【股市因空头挤压而飙升】

正如SpotGamma早些时候所详述的，指标表明市场处于 "最大看跌 "的位置。这方面的主要指标之一是我们的Delta Tilt指标，该指标显示认沽Delta：认购Delta的比率处于低点，这与股票的底部有关：



上周末，我们指出周五的血流是由对冲基金做空主导的，让市场为再一次大幅挤压走高做准备。

整个Prime账簿出现了4个月来最大的名义净卖出（-2.1SDs），由卖空超过买多近5比1驱动--本周的名义卖空在过去一年中排名第94位。这为市场的负 delta 挤压做准备。

美国期货从周日晚间开盘起就不停地反弹，当现金市场开盘时，空头挤压大力加速使纳斯达克指数上涨超过3.5%（自7月27日以来最好的一天）。道琼斯指数在高位反弹2%，标准普尔指数上涨超过2.5%。

"被做空最多的 "股票在开盘时被打脸，但值得注意的是，挤压结束了。

问题是这种反弹是否能够持续（在上周史诗般的负 Delta 解除情况下）。2008年的类似情况似乎支持这一论点，至少在11月的FOMC会议之前是这样：



但是，"这不是一个波利安娜的时刻，"Silvercrest资产管理公司的常务董事罗伯特-蒂特说。"通货膨胀显然仍然是一个问题，而且令人失望的上市公司收益，特别是面向消费者的公司的收益，可能会引发另一个艰难的阶段，经济衰退的担忧也会随之而来。"

李闲闲

李闲闲 发表于 2022-10-18 07:56
【股市因空头挤压而飙升】

正如SpotGamma早些时候所详述的，指标表明市场处于 "最大看跌 "的位置。这方面 ...

波利安娜的时刻，意思是童话故事里境况突然由黑暗变成美好的时刻。

文章里说这次熊市反弹时间可能会长一些，至少会到11月美联储议息前。

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今年诺贝尔经济学奖得主之一戴蒙（Douglas Diamond）建议，美国联准会（Fed）要压低通膨，利率甚至须接近7%，因此升息速度应该有节制，时间应该拉长，量化紧缩（QT）的速度也不应太快，以免对经济造成重大伤害。

李闲闲

【如果 CPI 继续上涨，Mobius 认为美联储的利率将高达 9%】

投资者马克莫比乌斯表示，如果通胀持续上升，美国利率可能会达到 9% 的峰值。

“所以你有8%的 CPI。这意味着你必须有 9% 的利率，”Mobius 说，他在富兰克林邓普顿投资公司工作了30多年后共同创立了 Mobius Capital Partners。

视频：

Mobius Sees Fed Rates as High as 9% If CPI Keeps Rising

整个访谈视频：




周一，传奇投资者、有“新兴市场教父”之称的Mark Mobius在接受媒体采访时表示：美联储需要将利率提高至比通胀率更高的水平，才能控制住通胀。鉴于目前美国通胀率超过8%，这意味着美联储可能需要将利率提高至9%。

虽然当CPI开始走软，美联储可能不会如此激进地加息，但Mobius认为，通胀不会在短期内消退。

Mobius是全球知名的大师级投资专家，他在全球资产管理方面是一位具有传奇色彩的人物，在新兴市场的投资业绩为其赢得了诸多荣誉和全球性的赞誉，此前在富兰克林邓普顿工作了超过30年。

目前，美国面临40年来最严重通胀，上周公布的9月CPI数据超出预期，尽管美联储近期积极加息，但通胀仍徘徊在高位。

不过，Mobius的警告远远超出了美联储和市场预期。美联储基金期货目前定价，联邦基金利率将在明年3月份达到近5%的峰值，市场对一年期通胀前景的预期从3月份的6%降至3.2%。此外，由于全球经济增长放缓，彭博商品指数从6月份的历史高位大幅下跌。

Mobius还警告投资者，由于需求降温，大宗商品价格可能会走软。他提到新兴市场和欧元区买家时表示：大宗商品买家持有的货币越来越弱，你可能会看到大宗商品价格下滑。

以新兴市场投资闻名的Mobius表示，他正在将资金投向印度、巴西以及土耳其，还有越南。他建议回避负债率高和资本回报率低的公司。他认为由于货币问题和高通胀，这两个参数在当下非常重要。

李闲闲

【纽约市亿万富翁街的珠宝店被打砸抢。】

一段疯狂的视频显示，窃贼瞄准了纽约市亿万富翁街的一家珠宝店，该地区位于曼哈顿中央公园南端。该地区是超豪华住宅摩天大楼和一些世界上最富有的人的所在地。

纽约警察局灭罪热线在推特上发布了一段视频，展示了切利尼珠宝商（460 Park）的疯狂砸抢。三名盗贼用大锤砸开前门。几分钟之内，他们偷走了超过 50万美元的珠宝。

李闲闲

【华尔街最大空头大摩首席策略师兼首席投资官 Mike Wilson 转为看涨，预计标准普尔500指数将上涨至4,150点】

（彭博社）——摩根士丹利长期看空股票的人表示，在没有盈利投降或官方衰退的情况下，美国股市短期反弹的时机已经成熟。

策略师 Michael J. Wilson 周一在一份报告中写道，今年标准普尔500指数下跌25%，使其测试200周移动平均线的“重要支撑底部”，这可能导致技术性反弹。

威尔逊——华尔街最大空头之一，正确预测了今年的暴跌——表示他“不排除”标准普尔500指数上涨至约 4,150 点，这表明其较今天收盘价再上涨16%。“虽然这似乎是一个非常大的举措，但这将与今年和之前的熊市反弹一致，”他说，同时保持他对股市的总体看跌长期立场。

            

美国股市在2022年受到重创，标准普尔500指数将创下自全球金融危机以来的最大年度跌幅，因为投资者担心历史性的通胀加上强硬的美联储和增长放缓将使经济陷入衰退。

上个月核心消费者价格上涨至40年来的高点，巩固了对美联储在11月再次大幅加息的押注，但威尔逊表示，他认为通胀现在已经见顶，“明年可能会迅速下降”。不过，这位策略师表示，他预计未来12个月将出现“严重且实质性的盈利减速”。

威尔逊还说，虽然标准普尔500指数通常需要“全面衰退”才能跌破关键的200周移动平均线，但如果该指数这次未能保持在该水平，那么反弹可能根本不会实现。相反，该基准可能会跌至3,400点或更低——至少比周五收盘价低 5%，他说。最终，他认为熊市将在 3,000-3,200 点左右触底。

与此同时，高盛集团的策略师表示，标准普尔500指数相对于历史和利率而言仍然是昂贵的。然而，包括 David J. Kostin 在内的策略师在10月14日的一份报告中写道，他们看到了与更快的现金流产生、价值、盈利增长、周期性和小型股相关的股票的有吸引力的机会。

macro

李闲闲 发表于 2022-10-18 15:13
【如果 CPI 继续上涨，Mobius 认为美联储的利率将高达 9%】

投资者马克莫比乌斯表示，如果通胀持续上升， ...

9%   信他才怪

shiaojin

看了你的帖，提到“空头挤压”。小白的我顺便刷了一下知乎，粗粗看了一下，其实就是空头平仓带来的价格变化，这个自古以来就有，到了今天发展了一个新名词。不知道有没有“多头挤压”。如此说来，期货的所有价格变化都是通过挤压而来的。

李闲闲

【这次空头挤压在开盘不久进入尾声】

由于期权市场空头挤压，隔夜期货价格不断走高。但美国股市开盘后不久，卖盘迅速出现，因为在头条新闻和英国房地产基金清算（以及美国房屋建筑商信心严重崩溃）中，又一次下跌至欧洲收盘。此后股票反弹，但随后被AAPL减产的头条新闻重创。然而，绿色的收盘是不会被拒绝的，标普和道指当天的收盘价高于1%。

股票市场开盘时看到空头继续挤压，但很快就没有弹药了：

李闲闲

【随着产能利用率达到 14 年来的最高水平，美国9月工业生产增加】

在过去4个月中的3个月下跌之后，预计9月份美国工业生产温和增长。相反，它环比飙升 0.4%（远高于预期的 +0.1%），8 月的 -0.2% 被上修至环比 -0.1%。这推动了同比增长5.33%（但请记住，这是一个名义上的，而非通胀调整后的水平）：



9月产能利用率的上升也超过预期，最终推升至2018年8月的高点以上：



这是自2008年3月以来的最高利用率。

这不是正在用激进紧缩政策的美联储希望看到的。

李闲闲

【苹果削减 iPhone 14 Plus 产量】

在预期的需求激增未能实现之后，苹果公司正在放弃今年增加新款 iPhone 产量的计划。

据两名参与该公司供应链的人士称，苹果公司在 iPhone 14 Plus 首次亮相不到两周后就开始减产，需求似乎继续恶化。

据其中一位人士说，苹果已告知至少一家中国制造商立即停止生产 iPhone 14 Plus 组件，同时其采购团队重新评估对该产品的需求，苹果将其定位为更便宜的 iPhone Pro 机型的替代品，但配备了大屏幕。

该人士表示，中国两家依赖零部件并将其组装成更大模块的苹果下游供应商也分别削减了70%和90%的产量。

苹果股价在头条新闻中大跌，拖累整体市场走低，推动纳斯达克指数当天下跌。（最后纳指收盘涨近0.8%，盘后涨1%以上，因奈飞财报超预期带动。）

这一消息让人怀疑，消费是否真的像谈话者希望大家相信那样强大。

ittgx

李闲闲 发表于 2022-10-19 08:23
【苹果削减 iPhone 14 Plus 产量】

在预期的需求激增未能实现之后，苹果公司正在放弃今年增加新款 iPhone  ...

谢谢分享。还是要看他们在做什么，而不是说什么。

李闲闲

【皮尔巴拉最新锂精矿预拍卖价7100美元/吨】

10月18日，澳大利亚锂矿巨头皮尔巴拉矿业公司（PLS）宣布，其在电子交易平台（BMX）举行年内第7次锂辉石精矿拍卖之前，已经接受了7100美元/吨的拍卖前竞价，以5.5%锂含量为基础的5000 吨锂辉石精矿已出售给竞拍者。

和上一次9月20日的拍卖成交价6988美元/吨相比上涨1.6%。

李闲闲

【美联储的困境：“QT 会破坏某些东西，但没有人谈论它”】

作者： Curvature Securities执行副总裁 Scott Skyrm

如果你能正确回答两个问题，你可能对未来几年的货币政策方向有独特的见解。

• 美联储真的需要缩减SOMA的投资组合吗？
  
• 米尔顿-弗里德曼是对的吗？或者至少是部分正确？
  

我在金融市场上处于一个独特的位置。我在回购市场工作了30多年。见证了美联储、政府计划的演变，以及它们如何影响市场。我见过紧缩和宽松周期，危机和繁荣。通过所有的变化，有一件事是肯定的：回购市场是了解幕后情况的一个窗口。

现在有很多人关注联邦基金利率。请记住，美联储上下移动这个利率。它在很长一段时间内都太低了，它最终会太高。可能会出现经济衰退。这些对现在的市场来说似乎都非常重要，但它们并不是真正的风险。这些都是我们以前经历过很多次的事件。它们是金融市场的一个自然组成部分。重要的是那些不知到的未知因素。

这就是 "wild card"（扑克牌中的“百搭牌）。现在，潜伏在暗处的风险是资产负债表流失。美联储、市场、监管机构，甚至我们这些Repo人对美联储缩减资产负债表的经验都很有限。一句话：有一种风险是，资产负债表流失会打破一些东西。最重要的是，没有人在谈论这个问题。[ZH: 这不是真的，马克-卡巴纳已经谈论了很久了] 。

资产负债表的流失和新的发行

美联储开始通过一系列最初始于2008年11月的量化宽松（QE）计划来增加SOMA投资组合。最近的计划从2019年9月持续到2022年3月。资产负债表的规模在2022年4月达到了8.9万亿美元的峰值，此后不久，美联储宣布SOMA投资组合退出。也就是说，他们将不再对从到期证券中获得的本金和利息支付进行再投资。美联储本应在6月至8月期间每月让475亿美元的国债和机构MBS到期。从9月开始，美联储应该每月让950亿美元的资金流走。在这一点上没有正式结束，但我预计它将继续下去，直到有事情发生。

想想每个月950亿美元的资产负债表流失。这是大量的财政部和机构证券进入市场。现在，当你考虑到新的国债净发行量时，甚至还有更多的国债供应在路上。虽然我看到了一系列的估计，但让我们假设政府预算赤字为1万亿美元。这意味着每个月还有830亿美元的新证券进入市场。将资产负债表流失与新的国债发行净额结合起来，我们就会发现每个月有大约1780亿美元的证券进入市场。在可预见的未来，每个月都是如此看不到尽头。这样想来，到2023年3月，市场上将有1万亿美元的政府证券。支付这些证券的现金从哪里来？我可能有答案。

原罪

希望美联储从他们的错误中吸取教训。不，不是股票交易员所说的美联储过度收紧政策的错误。但显然，美联储应该在2021年结束QE。事实上，2021年4月是它应该结束的日期。在那个时候，随着美联储继续购买，市场通过RRP机制将现金直接送回美联储。这样想吧。美联储正在向金融系统注入流动性，而市场不需要这些现金，所以它把它还给了美联储。经验法则，当QE购买期间RRP数量增加时，该计划就不再有效了。



最后时间

由于QE过期了，美联储现在需要努力应对更大的资产负债表。上一次，资产负债表冲销并不顺利。在2017年至2019年的冲销期间，美联储将SOMA投资组合从4.3万亿美元缩减到3.6万亿美元,总共约为7000亿美元。从2017年到2018年，市场毫无意外地吸收了这些供应。至少有一段时间是这样。在此期间，Repo GC利率慢慢地从美联储基金目标范围的底部移动到顶部。到2018年底，Repo GC实际上是在目标范围之上交易。



然而，事情在2018年底出现了偏差。在2018年年底，Repo GC飙升至7.25%。幸运的是在接下来的几个月里，利率没有再次飙升，利率飙升的原因是，嗯，年终。然而，2018年年底是未来事情的预兆。9个月后，2019年9月17日，Repo GC利率再次飙升，交易价格高达9.25%。这一事件以回购市场恐慌、回购利率飙升或回购利率危机而载入史册。历史书将利率飙升归咎于 "银行储备 "的减少。

这就把我们带到了目前的资产负债表流失问题，我可以告诉你我相信回购市场会发生什么。回购市场可以支付证券的费用，证券可以得到融资。把回购机制想象成一个巨大的流动性 "储存罐"，价值2.2万亿美元。随着证券的进入，现金将从RRP中取出来为其融资。假设每个月有大约1780亿美元的资金进入市场，那么RRP需要一年左右的时间才能耗尽到零。

一旦RRP没有现金，回购市场将需要从其他短期市场吸引现金。隔夜回购利率将从联邦基金目标范围的底部迁移到顶部，有点像上次。

这里有一个重要的问题。由于RRP机制的存在，周围有大量的现金，但谁来吸收他们资产负债表上的所有这些证券？需要有人在杠杆投资者和现金提供者之间进行斡旋。银行已经在告诉客户，他们的资产负债表将受到限制。他们警告客户，他们增加RWA的能力有限，所以客户不能指望增加资金。

这可能是真的，假设银行被预期为新供应的很大一部分的中介。很快，银行将游说美联储取消补充杠杆率（SLR）。上一次市场在短时间内吸收了大量的政府证券是在2020年3月的COVID危机期间。为了帮助银行进行中介，美联储从2020年4月到2021年3月免除了SLR。在一年的时间里，银行的资产负债表限制减少了，毫不奇怪，他们喜欢这样。

现金市场

这就是回购市场的情况。不幸的是，在现金市场上的影响将是不同的。没有像回购市场那样的现金 "储备库 "可用于购买证券。市场需要自己吸收这些证券。谁会购买国债和MBS？也许是投资组合和一些中央银行。也许是一些企业财务人员和一些保险公司。货币市场基金不会，因为这些证券的期限太长了。那就剩下对冲基金了。当有相对价值的机会时，对冲基金将成为买家。

随着更多的国债和机构债券进入市场，它将推动国债收益率曲线相对于其他收益率曲线走高。想想未来6个月1万亿美元的供应量进入市场的影响吧。这在未来一年是2万亿美元，未来两年可能是4万亿美元。这将给金融市场带来巨大的混乱。我相信国债利率只能向一个方向发展：更高。

未来几年，政府债券市场将恢复到与2017-2019年类似的状态。那是上一次市场被政府证券过度饱和的时候。那时，每个对冲基金都拥有尽可能多的国债。他们用期货和掉期来对冲他们的多头头寸。同时，每个房地产投资信托基金都拥有尽可能多的机构MBS。人们不断争夺资产负债表。每个人都想要更多的资产负债表，因为宽泛的利差使得固定收益交易变得非常容易。回购利率非常不稳定，尤其是在季度末。

最后的Cut

这使我们回到了第一个问题。如果资产负债表冲销会导致所有这些问题，为什么还要冲销资产负债表？为什么不保持大规模的资产负债表？美联储需要做的就是宣布，资产负债表的规模对于当前的经济规模来说是 "适当的"。然而，也许庞大的资产负债表有一些意想不到的后果，但没有人谈论过？

回到米尔顿-弗里德曼的问题上。如果他是对的呢？或者甚至部分正确？米尔顿-弗里德曼推出了货币主义的经济理论方法。"直升机撒钱"，虽然经常归功于本-伯南克，但最初是弗里德曼的想法。不用太过纠结，按照弗里德曼的说法："通货膨胀始终是一种货币现象，而且无处不在。

目前，大多数官员和经济学家认为，提高利率将减缓经济并治愈通货膨胀。如果目前的通货膨胀是由于高油价和 "供应链 "造成的，这就是一个有效的解决方案。如果通货膨胀的一个重要组成部分是来自QE计划的流动性，那么美联储可以继续加息，使我们陷入经济衰退，它仍然不能完全解决通货膨胀问题。

只是为了争论，让我们假设通货膨胀至少有一部分是货币现象。也许货币供应量的百分比增加不一定会一一转化为通货膨胀，但也有一些影响。通过QE购买向经济中注入5万亿美元，必须对价格水平产生一些影响。如果你接受这5万亿美元中的一部分正在推动目前的一些通货膨胀，那么解决通货膨胀问题的方法必须包括缩减资产负债表。

这意味着，如果不从金融系统中撤出流动性，就无法解决通胀问题。这就是进退两难之处。如果美联储将SOMA投资组合缩减得太多，他们将在市场上打破一些东西。如果他们不这样做，我们就会被通货膨胀所困。

李闲闲

【明尼阿波利斯联储主席卡什卡利：只要核心通胀在加速，美联储加息就不会停】

美东时间周二，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利（Neel Kashkari）在一个小组讨论会上表示，即使美联储使基准利率达到4.5%~4.75%，如果潜在通胀仍在加速，美联储就不能停止收紧货币政策。

他说：所有通胀类别中最棘手的——核心服务业通胀仍在持续攀升。如果我们看不到潜在通胀或核心通胀回落的迹象，我不明白为什么要在（利率）达到4.5%或4.75%的水平就暂停加息。

卡什卡利还表示，在本轮紧缩周期过后，美国将回归低通胀趋势。

在疫情爆发前，卡什卡利几乎是美联储的鸽派代表，今年以来却成了美联储最为鹰派的人士。他强调，美联储官员需要降低需求以对抗通胀。

他也认为：通胀并非来自劳动力市场。这种通胀来自供应链、能源和大宗商品。我对劳动力市场趋紧的一种定义是，劳动力处于相对强势的地位，他们对通胀贡献的份额正在增长。但实际上，这种份额正在减少。

李闲闲

【随着外国买家逃离债券市场，20年拍卖价格创下历史最高收益率】

虽然可以说没有人期待今天的20Y拍卖会是稳健的，但今天重新开放的19年期10个月的cusip TK4是一个失败。

以4.395%的高收益率定价这是自2020年5月回归20Y期限以来的最高收益率（远远高于上个月的3.820%）。

买入价为2.50，低于上个月的2.65和六次拍卖会的平均价2.58。

但最值得注意的是，虽然外国买家只拿下了63.7%的拍卖份额，这是2月以来的最低值，并且远远低于72.4%的近期平均水平。而且，由于直销商获得了19.9%（高于16.8%的近期平均水平），经销商只剩下16.4%，远远高于6场拍卖会的平均水平10.8%，也是1月以来的最高水平。

因此这是一场非常难看的拍卖，考虑到TSYs一直受到重创，这并不令人震惊。因为美债持有者正在出售TSYs以购买英国的金边债券，现在英国央行投降并表示不会出售长期债券。

至于最大的震惊则是收益率曲线本身，因为如果财政部希望以某种方式使那条严重倒挂的20Y曲线正常化，它还有很多工作要做。

李闲闲

李闲闲 发表于 2022-10-20 07:40
【随着外国买家逃离债券市场，20年拍卖价格创下历史最高收益率】

虽然可以说没有人期待今天的20Y拍卖会是 ...

从图上看，买入3个月到期国债利息4%，相当于3月定存利息4%。买入1年到期国债利息近4.6%，相当于1年定存利息近4.6%，利息最高。

李闲闲

【随着房屋建筑商的信心崩溃，美国住房开工率开始大跌】

随着房屋建筑商的信心崩溃——尤其是对未来销售的预期——房屋开工和许可预计将在9月份下滑，但结果喜忧参半。

美国9月份新屋开工环比下降8.1%（差于预期的 -7.2%），但前瞻性的许可意外环比上升1.4%（预期环比为 -0.8%），8月份降幅修正为小幅下降。

在SAAR的基础上，开工和许可继续呈下降趋势（许可有微小的上升）。

许可证的意外增长都是多户型单位。单户住宅许可证月度下降3.1%，而多户住宅许可证月度增长8.2%。

另一方面，独立屋开工率骤降4.7%至89.2万SAAR，为2020年5月以来最低。

接下来房屋开工率会如何？如果房屋建筑商对未来的销售预期如此乐观，他们为什么还要建造更多的房屋？

李闲闲

【拜登：未来可能释放更多原油储备】

拜登周三正式宣布从美国战略原油储备中释放1500万桶石油。美国白宫于今年春季启动应急石油储备投放计划，总计释放1.8亿桶原油，本次1500万桶投放是此前计划的一部分，也是计划中的最后一批投放。

拜登还表示未来可能会释放更多石油，以降低汽油价格。虽然油价已从夏季高点回落，但美国政府将考虑采取进一步行动，继续降低价格。“汽油价格几乎打击了这个国家的每个家庭，他们减少了家庭预算。当汽油价格上涨时，其他开支就会减少。这就是为什么我一直在尽我所能（降低油价）。”

周三，在被问及美国政府是否可能对一些石油产品实施出口禁令时，白宫国家经济委员会（NEC）主任Brian Deese表示，“此时此刻，我们必须把所有选择都摆在桌面上。”

拜登再度抨击能源公司，呼吁油企暂停回购。他表示，油企不应该在俄乌冲突之际，把利润拿来回购股票或分红。石油公司应该把钱拿来提高产量，以帮助降低消费者的燃料价格。

李闲闲

李闲闲 发表于 2022-10-20 08:20
【拜登：未来可能释放更多原油储备】

拜登周三正式宣布从美国战略原油储备中释放1500万桶石油。美国白宫于 ...

统观一些交易员议论，认为在中期选举结束前油价会被拜登打压难以上涨。等中期选举结束，释放美国战略石油储备可能会结束，还有可能要回补战略石油储备库存。那时油价可能再次上涨。

李闲闲

【美联储褐皮书：通胀仍处于高位，对美国经济前景更为悲观】

10月19日周三，美联储发布最新褐皮书。

此次褐皮书称，自上次报告以来，美国国民经济活动适度扩张；但是，不同行业和地区的情况各不相同。其中，四个地区的活动持平，两个地区出现下降，需求放缓或疲软主要归因于利率上升、通货膨胀和供应中断。褐皮书提到，在对需求减弱的担忧日益加剧的情况下，受访者对美国经济的前景变得更加悲观。

值得注意的是，如今10月的这份褐皮书对宏观经济的描述是“适度扩张”，和7月的褐皮书描述一致，但在9月份的褐皮书中，对美国经济活动的描述是“不变”。

此外，10月的褐皮书提到了13次“衰退”，9月的褐皮书仅提到10次。10月，在费城地区，“关于经济衰退的讨论上升了。”

在劳动力市场上，美国劳动力市场虽有放缓的迹象，但依然紧张，工资上涨的压力依然存在。

在物价方面，尽管几个地区出现了一些放缓，但通胀增长仍然保持高位。褐皮书预计，未来价格上涨将普遍温和。

美国宏观经济前景更加悲观

褐皮书在分析全美经济活动时称，在对需求减弱的担忧日益加剧的情况下，前景变得更加悲观。

报告称：

全美零售支出相对持平，反映出可自由支配支出减少。

汽车经销商正在经历由于库存有限、汽车价格高企和利率上升等因素导致的销售持续低迷。

受到休闲活动持续强劲和商务旅行回暖的推动，旅游活动强劲增长。

大多数地区的制造业活动保持稳定或扩大，部分原因是供应链中断的缓解，尽管有一些地区的报告称产出下降。

市场对非金融服务的需求上升。

交通运输服务活动喜忧参半，港口活动强劲增长，而货运活动喜忧参半。

按揭贷款利率上升和房价上涨进一步削弱了单户住宅的开工量和销售量，但提振了公寓租赁和租金，公寓出租和租金普遍保持在高位。

商业地产在供应短缺和建设、借贷成本上升的情况下，开工和销售双双放缓，楼价下跌的幅度在各地有所不同。工业租赁依然强劲，而写字楼需求不温不火。

大多数报告区的银行表示贷款量下降，部分原因是住宅房地产贷款萎缩。

能源活动适度扩张，而受到干旱天气和高投入的成本影响，农业报告则喜忧参半。

与报告的基调相反，褐皮书显示，经济增长可能在第三季度有所回升，亚特兰大联储的国内生产总值追踪器显示该季度美国经济增长接近3%。

全美劳动力市场仍然紧张，预期工资将继续上涨

从劳动力市场来说看，褐皮书称：

大多数地区的就业人数继续以温和的速度增长。几个地区报告劳动力需求降温，一些受访者指出，由于对经济下滑的担忧加剧，企业不愿增加雇员。此外，也有零星受访者提到冻结招聘。

褐皮书认为，尽管有一半地区注意到招聘和/或留住雇员的困难有所缓解，但全美总体劳动力市场状况仍然紧张。对工人的竞争导致一些劳动力被竞争对手或能够提供更高工资的竞争行业挖走。

褐皮书称，当前，全美工资增长仍然普遍，尽管有几个地区有所放缓。一些企业表示，通胀上升和生活成本上升正在推高工资，此外还要考虑劳动力市场吃紧带来的工资上行压力。受访者预计工资将继续增长，因为在当前环境下，更高的工资对于留住人才仍然至关重要。

通胀依然维持高位，但预计未来将更为温和

在通胀方面，褐皮书称，尽管几个地区出现了一些放缓，但通胀增长仍然保持高位：

尽管商品、燃料和货运成本有所下降，但各行业的成本均出现显著上涨。销售价格的增长喜忧参半，一些地区报告的增长更为强劲，而其他地区则有所放缓。一些受访者在过去六周的定价能力有所增强，而另一些受访者却表示，随着客户减少，转嫁成本变得更加困难。

褐皮书称，展望未来，预期未来价格上涨将普遍温和。

李闲闲

【通货膨胀驱动的社会保障增加可能导致更多的通货膨胀】

社会保障领取者将在2023年获得一次大幅提高。如果您从该计划中获得福利，这是个好消息，但如果您希望通胀很快会减弱，那就不是好消息。

社会保障局最近宣布明年的生活费用调整（COLA）为8.7%。这是在2022年5.9%的大幅生活费用调整的基础上进行的。2023年的增幅是40年来最大的一次。

COLA 将转化为普通社会保障领取者每月额外140美元。

上一次社会保障领取者获得更大的提高是在1981年，当时 COLA 为11.2%。

这一增长将每年增加约1000亿美元的支出。社会保障委员会表示，该信托基金可以在2035年之前支付全部福利。之后，委员会预计该计划将能够支付 80%的福利。

负责任的联邦预算委员会的一位发言人告诉 CNBC，COLA 可以将信托基金的消耗加速至少一个日历年。

大额 COLA 是对持续的通货膨胀问题的直接反应。9月份8.2% 的年增长率只是去年 CPI 数据中的一个。不幸的是，COLA 的增加并不能涵盖老年人面临的所有不断上涨的成本。

社会保障局根据使用“所有城市工薪阶层和文职人员的消费者价格指数”（CPI-W）的公式计算 COLA。像大多数政府数字一样，它实际上并不能反映大多数退休人员的实际生活成本。根据2020年的计算，自2000年以来社会保障福利已经失去了33%的购买力，而那是在“低”通胀时代。

这强调了几个关键点：

1. 你不能指望社会保障来真正确保你过上舒适的退休生活。

2. 你需要计划保护你的财富免受通胀持续、阴险的侵蚀。

更多坏消息——COLA 的增加实际上会加剧通胀螺旋。

Peter Schiff在最近的一次播客中谈到了这一点，他指出获得这额外1000亿美元的人会出去消费。换句话说，政府将发放更多资金以便人们应对更高的价格。但这将不可避免地更推高物价。

人们应该在价格上涨时削减开支。但是如果政府给每个人更多的钱来支付更高的物价。你只是在助长通货膨胀，就像狗在追它的尾巴。你永远不会抓住它，这就是政府永远不会降低通胀的原因。

实际上，额外的资金将支撑需求，甚至可能增加需求。没有相应更高供应的更高需求不可避免地意味着更高的价格。这可能会反映在未来的 CPI 数据中。

社会保障面临另一个问题。随着劳动力参与率的下降，支付给系统的人越来越少。正如彼得指出的那样，该系统依赖于年轻人在系统中工作和支付费用，以维持庞氏骗局形式的运行。

问题是那些年轻人不在那里工作。事实上，老年人退休得更早，所以我们的劳动力参与率较低。因此，政府征收的社会保障税与福利支出之间的差距正在扩大。”

不管你怎么分，很明显社会保障系统从长远来看是没有长期偿付能力的。

李闲闲

【多位美联储高官再发激进加息的鹰派言论】

10月20日周四，票委美联储理事Lisa Cook表示，美国通胀“仍然高得令人无法接受”，需要继续加息，并在一定时间内保持限制经济增长的利率高位水平，才能遏制通胀：“通胀面临的风险主要偏上行，通胀必须降下来，我们将坚持下去，直到工作完成。货币政策是否转向，必须基于能否在数据中看到通胀切实下降，而不是仅仅存在于预测中。”

明年票委、费城联储主席哈克今日也发言鹰派称，预计美联储在今年底前加息至“远高于”4%的水平，并“在一段时间内”继续加息。尽管他预计明年“某个时刻”会暂停加息，但若数据显示有需要的话，也可能重新恢复加息步伐。哈克称：“届时如果还有必要，我们可以根据数据进一步收紧政策。通胀会下降，但要达到我们的目标需要一些时间。之前像火箭一般蹿升的通胀，正像羽毛一样慢慢落地。”

同为今年票委的美联储理事Philip Jefferson和理事Michelle Bowman也定于周四发表讲话。他们在近期都支持继续加息来抗击通胀。两周前，Jefferson称通胀是美联储当下最担忧的问题。一周前，Bowman称如果通胀不会降温，将迎来更多的“大幅加息”，但若通胀开始降温，可以放慢加息步伐。

明年票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡里昨日重申，美联储调整路线（实现市场预期的鸽派转向）门槛很高：“如果我们没有看到潜在通胀或核心通胀取得进展，我将不支持利率停在4.5%或 4.75%的水平。我们需要看到核心通胀和服务通胀的实际进展，但我们还没有看到。”

在鹰派加息持续的前景下，10年期美债收益率周四升超9个基点至4.22%，连续多日创十四年最高。对货币政策更敏感的两年期美债收益率升破4.60%至2007年来最高，30年期长债收益率升破4.22%至2011年来最高。

期货市场的交易员们已上调了对本轮加息周期的终端利率预期，预计明年5月美联储将加息至5%左右，高于9月发布“点阵图”预测的终端利率4.6%。