消费者的恐慌情绪正在蔓延

大飞熊

消费者的恐慌情绪正在蔓延
2008年03月03日09:36




如今的美国消费者是没有信仰的一群人，他们既不相信经济也不相信政府。他们担心的是他们的工作、正在贬值的房子、疲软的美元、要起债来毫不手软的贷款商、快要涨到4美元一加仑的汽油以及不知不觉中达到了14美元一杯的马提尼酒。就在上周，世界大型企业联合会(Conference Board)消费者信心指数降到了2003年3月以来的最低水平，而那时是伊拉克战争开始之前。

消费者的种种担忧和信贷市场的恐慌情绪正在蔓延开来。上周五美国股市大幅下挫，原因是那些憧憬着经济能够实现快速反弹的投资者发现，他们的信心在多个领域遭受严峻考验：信贷市场依旧混乱、大宗商品价格攀升，同时有更多证据表明美国经济正处于下滑之中。

虽然上周不利的消息越来越多，但股市投资者还一度抱有一定信心。上周公布的经济数据当中，生产者价格指数(PPI)较上年同期上升了7.7%，为1981年以来最大的升幅；上一季度美国主要城市地区的房屋价格下降8.9%，为二十年以来的最大降幅。但在当周中期时，美国股市却并未受到太大影响。

但到了上周五，不利影响开始显现。市场愈发担心如果债券保险商Ambac Financial的融资计划得不到支持可能会导致又一轮的银行冲减。一向以良好的风险管理自居的MF Global 在一次小麦期权交易中出现操作失误，并计入高额损失。这一消息震惊了投资者，并使得股市信心大挫。同时每桶原油接近103美元的价格令消费者的可支配收入受到影响，而戴尔公司(Dell) 第四财政季度利润下滑使得市场担心，企业支出可能也将有所放缓。

由于担心企业裁员行动可能随之而来，投资者纷纷赶在本周月度就业数据公布之前进行获利回吐。上周五道琼斯指数重挫316点，创本年度以来的第二大单日跌幅，并抹去了本周早些时候的全部涨幅。当周，道琼斯指数收盘累计跌115点，至12,266点，跌幅0.9%；标准普尔500指数跌22点，至1331点，跌幅1.7%；那斯达克综合指数下滑32点，至2271点，跌幅1.4%；罗素2000小型股指数跌9点，至686点，跌幅1.3%。

2月份股市交易惨淡收场，几大主要基准指数连续第四个月宣告下挫。2月份道琼斯指数累计跌3%，标准普尔500指数跌3.5%，那斯达克指数跌5%，罗素2000小型股指数跌3.8%。本月标准普尔500指数出现自2002年夏季以来延续时间最长的一段月度下跌走势。

导致市场出现这种黯淡情绪的原因何在？起初，股市给人一种有所好转的印象。如果不是上周五的那一次重挫，标准普尔500指数本周可能会实现过去六周以来的第五次上扬。随着股指与1月低点渐行渐远，各公司也越来越多地承受着来自投资者的压力。投资者希望公司方面能够证明经济放缓只是短暂的，而且放缓的程度也不深。然而上周不论是美国国际集团(American International Group Inc.)还是Titanium Metals的业绩都不如人意。

美国联邦储备委员会(Fed)暗示将进一步减息，但这一表态并未给市场带来太大的安慰。Dwight Asset Management的首席经济策略师珍•凯龙(Jane Caron)表示，到目前为止，Fed所采取的措施未能对经济起到提振作用；长期借款利率已经从1月低点大幅上扬，同时金融信贷环境的紧张程度与Fed采取最新一轮减息措施之前并无明显差别。

凯龙预计，Fed今年将把基准利率由目前的3%下调至1.75%，但这种做法也不能产生立竿见影的效果。因为只有当银行系统和信贷市场开始进一步恢复正常运转之后经济才能恢复增长。此外，一个神经紧张的市场需要更清楚地了解为债券提供担保的抵押品的情况，并对场外交易的对手风险了然于心。

鉴于目前通货膨胀上升的速度超过了收入增长的速度，投资者对于经济前景也感到忧心忡忡。Lombard Street Research经济学家查尔斯•丹玛斯(Charles Dumas)表示，如果Fed的政策确实能够令经济免于陷入衰退，那么Fed将不得不再次采取严厉的紧缩措施，从而导致经济再次陷入更加不利的困境，1980年和1982年的情况就是前车之鉴。

除了PPI飙升7.7%本身令人担忧以外，Natixis Bleichroeder技术分析师约翰•容克(John Roque)还发现其他一些更加可怕的现象：自从1947年以来，每当该指数升幅超过7%,它就会继续快速升高，直至最后达到9.9%（1948年7月）到19.5%（1974年11月）之间的水平。Fed主席贝南克(Ben Bernanke)上周在国会(Congress)发表证词时表示，他预计通货膨胀压力将有所缓和。容克表示，贝南克的话从最终来看是对的，但在那之前通货膨胀首先会大幅上升。

上周五金融类股的下挫既是一个昔日情景的重现同时也是一种预警：提醒投资者们金融类股依然是市场担心的焦点，此类股票今后还可能继续面临大幅振荡。

随着次级抵押贷款的利率重设达到高峰，同时拯救债券保险商的举措进一步增强，置身于这一信贷周期的金融类股在未来数周可能还将进一步振荡。举例来说，高盛(Goldman Sachs)分析师认为，特殊类抵押贷款最不利的状况还没有到来，其全部损失估计将在1,000亿美元。同时他们预计，如果房价继续下挫10%-12%，则将导致次级抵押贷款之外的其他抵押贷款品种出现更高的违约率。尽管银行和经纪商已经计入了高额损失，但不能排除有更多不利消息传出的可能。