贴1去年旧文。。

oliverzeno

虽是去年文字，但目前情况似乎依旧如此，而且市场对于FED减息的错误预期令人费解的高，不得不令人担忧。。

贴来凑个热闹，哥几个蛮看蛮看。。


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近日，澳大利亚与美国分别公布了其第三季度的通货膨胀相关数据：在澳洲方面，第三季度 的Headline CPI增长为0.9%（预期0.7%），年增长率为3.9%（预期3.2%）;美国方面，第三季度的GDP增长较前两个季度有较大幅度的放缓，折合年率第 三季度GDP增长仅为1.6%，大大低于第一季度的5.6%以及第二季度的2.6%，是自2003年第一季度以来增幅最低的一次；然而，在这样大大低于预 期的季度数据下，第三季度的个人消费支出价格指数仍然上升了2.5%，核心个人消费支出亦高于2%，达到了2.3%。

美国方面，美联储在 近日的利息会议声明中指出，鉴于处于高水平的资源利用率，通货膨胀的压力犹存。值得一提的是，联储在声明中去掉了能源价格可能使通货膨胀压力维持的措辞。 另外，在声明中，联储重新强调了其对美国经济发展和通货膨胀的前景的看法，一方面，经济增长已放缓，今后的经济可能以温和的速度扩张；另一方面，虽然眼下 价格压力依然处于无法令人满意的高位，但随着一定时间维度下的经济增长的放缓，通货膨胀的压力亦将随之趋向缓和。因此周四的利息会议上，联储决定维持当前 利率不变，继续关注未来的经济增长与通货膨胀走势。

澳洲方面，第三季度的消费物价指数增长虽略低于的二季度，但整体仍高于储备银行可接受的范畴。因此，在未来十一月初的利息会议上，再次加息25个基点已为市场普遍肯定。

以 上数据可以说明，美澳两国的通涨压力犹存；且在一个相当的时间维度内，如何有效抑制通涨压力的议题仍将重要于如何促进经济进一步增长。从两国央行的回应方 式来看，澳洲储备银行以季度消费物价指数为标的，对高出可接受范围的CPI数据以渐进加息的方式回应，就目前的情况看，可能是限制条件下的最优选择；而反 观美联储方面却不尽然，即使核心消费支出方面自05年来一直高于2%，联储却于今年8月份始不时喊出通涨随着经济放缓而下降的口号，不免有对于未来情况过 于乐观之嫌。

鉴于此，我们有必要对美澳两国目前的通涨形势及其根本原因作一个分析及比对。我们认为，虽然美澳两国的通涨压力皆有来自共同 的高企的能源价格及高程度的资源利用（两者都有着位于历史高位的就业率及产能利用率），但究其根本而言却有着较大的区别。美国方面的通涨压力是货币主导型 的通货膨胀，其根本原因是货币及信贷的供应相对于生产发展的过剩；而澳洲方面却来自于出口需求以及其所带动的相关需求与内在需求竞争，使得总体需求相对于 有限的生产资源过剩，从而推动的价格增长的压力。

在美国方面，通货膨胀的压力表现为货币供应的相对过剩。自02年互联网泡沫破灭及 9.11事件以来，美联储为了刺激经济增长，加大货币供应及加快信贷供应的速度，一方面快速增长的货币供应使得资产迅速增值(无论是房地产市场或是金融市 场)，巨大的财富效应及轻易可获得的信贷资金(不动产再融资尤是)增强了美国消费者借贷消费的信心及能力；另一方面，亚洲国家的大量廉价商品的出口又使其 物价在一定时间内保持在一个相对较低的水平。然而这样的趋势是难以持续的，随着资产的迅速增值及其所带来的消费支出的高企，随着亚洲国家生产成本的提高， 通涨压力终难避免，长期依赖财富效应的借贷式消费也终将走到尽头，这也是目前联储官员最不愿意看到和承认的却是最可能的一个结果。因此，为了打压市场对于 通涨的预期，自05年使美联储开始以25基点为节奏逐次升息；然而，耐人寻味的是美联储同时亦逐渐地转移市场对美元货币供应及信贷供应的关注，不但于今年 3月份声明不再向市场公布美元M3货币供应量数据，而且仍然以高于20%pa的速度加大信贷供应，用于维持以信贷消费为根本增长点的经济增长。综合而言， 在目前信贷消费难以为继且通涨压力增大的情况下，联储妄图通过以明中上调名义利率打压市场对于通涨的预期，暗里依旧保持高速度的货币供应及信贷供应的增长 以促进消费的方式，纵容通货膨胀的发展来维持经济的增长。与此同时，为配合其“表里不一”的货币政策，联储在其声明中不断暗示美国经济将软着陆，且通涨压 力亦将随之而减弱，忽略了似乎更为可能的经济发展缓慢且通货膨胀亦高企的滞胀效应，我们认为是有相当危险性的。目前市场对联储于07年降息的预期间有，正 是这种暗示所达到的效果。因为，从根本上而言，通涨的压力并不来自02、03年以来美国经济的自身健康增长，而是源自美联储通过放松货币银根刺激下的信贷 消费的增长，是货币增长长期相对于生产发展过剩的货币主导型的通货膨胀。

在澳洲方面，通货膨胀的压力突出表现为内外需求的强烈竞争。目 前，澳大利亚的出口总额占其整体GDP总额的20%左右，在这其中资源及原材料的出口占据了相当大的比重。随着中国、印度和其他亚洲国家的经济的高速发 展，这一类资源及原材料出口的需求进一步加大；反应到澳洲经济上辄表现为与能源与原材料出口相关的行业及与促进能源开采与出口相关的行业对于本地生产及消 费的需求大大增加。鉴于澳洲当地生产资源的有限（无论是表现为人力资源的紧缺方面或是产能利用方面），在高企的出口相关类需求及稳定的当地需求的推动下， 整体需求的高速增长必然相对过剩于供给能力的有限增长，从而使得本地经济中通货膨胀上升的压力加大。表现在地区差异上，与资源及原材料出口相关的州或地区 (譬如西澳)较之其他州或地区在经济增长的速度上普遍较高；表现在行业差异上，与资源及原材料出口相关的行业较之其他行业在收入增长上的速度上亦普遍较 高；表现在生产资源的投入上，资源及原材料出口相关的行业较之其他行业在就业吸收与资源投入方面的增长速度也普遍较高。因此，目前澳洲经济通货膨胀的压力 突出表现为资源及原材料相关行业和地区所代表的外部需求与其他行业和地区代表的内部需求对于相对有限的国内生产资源竞争所带来的需求主导型的通货膨胀。




综 上所述不难看出，虽然从表面而言，美澳两国的通涨压力均与高产能利用与处于历史高位的能源价格不无关系；但从根本而言，两国的通涨压力的根源却不尽相同： 前者是货币主导，而后者是需求主导。因此在相应的策略方面，也应有所针对，对症下药，不能一概的以加息论之。对于美国而言，有效地放缓货币供应与信贷增长 的速度从而抑制消费过快增长是压制通涨关键；而对于澳洲而言，一方面增加劳动力和其他生产资料的供给迫在眉睫(譬如加强政府对外来劳工的进一步吸引及提高 资源利用的效率等)，另一方面针对外部需求的长期变化作出相应的计划和调整亦不可缺少，否则一旦外部环境突变，经济大幅波动在所难免。。


[ 本帖最后由 oliverzeno 于 2007-1-14 02:50 编辑 ]

黑山老妖

谢谢。分析得挺有道理的。

我想可能美国想用过量的货币来冲淡他的负债的压力吧？通过货币贬值使得债务变少。

澳洲的情况比较麻烦。。。这次的就业等各项数据令人担忧。

lacorey

沒仔細看 迷糊哈哈

oliverzeno

原帖由 黑山老妖 于 2007-1-14 09:19 发表
谢谢。分析得挺有道理的。

我想可能美国想用过量的货币来冲淡他的负债的压力吧？通过货币贬值使得债务变少。

澳洲的情况比较麻烦。。。这次的就业等各项数据令人担忧。

US是不大愿意见到贬值的，贬值不是其本意；

老美是希望这种他负责印钱他人负责生产的模式能继续。。

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贬值应该说是副作用吧，他也不想呀，呵呵

全球的流动性泛滥，根源上是其靠印钱赖持续不平衡造成的。。

不少分析评论置泛滥的流动于不顾，经济1有不畅就预期FED减息，实在让人有些摸不着头脑，呵呵！