巴菲特的二十年大赌局 是否是老马失蹄--证券时报

jialiren

巴菲特的二十年大赌局 是否是老马失蹄

2008年12月08日 07:54
证券时报


巴菲特的二十年大赌局 是否是老马失蹄

巴菲特共卖出了48.5亿美元的标普500和其他3只海外股指的看跌期权合约。也就是在2019年到2027年之间的特定时点,如果上述指数低于签约时的点位,伯克希尔将需要支付最高355亿美元。9月30日,伯克希尔因此进行了67.3亿美元的资产减计。于是有许多人开始疑惑,老巴这次出的什么怪招;甚至开始嘲笑他是老马失蹄。

就投资本身而言,虽然巴菲特投的也是金融衍生品,但却是完全符合其价值投资策略的行为。首先,这种长期的巨额期权交易,对方通常会要求卖出方附加保证金,而伯克希尔仅凭借自己雄厚的实力和AAA评级,就完成了交易,这使得巴菲特大大降低了投资成本。其二,伯克希尔出售的是原始期限为15到20年的欧式期权,如此之长的期限加上欧式期权到期才需要兑现的特点,大大降低了此项投资的风险。纵观美国股市,股指15年都没有创新高的只有一次,就是1929年,当时在大萧条及二战的影响下,道琼斯指数用了25年,即到了1954年才超过1929年的高点。其三,即使到了2019年,标普500比签约时的点位还跌了一半,伯克希尔须支付178亿给对手,这种风险也在巴菲特能够承受的范围之内,因为178亿还不到伯克希尔总规模的10%。其四,就此项投资的预期收益率来说,只要1929年不再重演,巴菲特已经坐收了48.5亿,15年后(我们以巴菲特收购高盛和GE的永久性优先股10%收益率计算)将是184亿,20年后将是296亿美元。到时即使指数表现象1929年一样糟糕,其48.5亿所带来的收益也足以弥补其损失。

可能还有人会怀疑,但不管如何,世界经济总是要向前发展的,这是大趋势、大概率事件。

audream

没人怀疑巴菲特的精明，我只怀疑他还能不能活二十年。