次贷危机的规模有多大

wdmznzd

最近美国的经济坏消息不断，这篇来自中国的分析似乎要乐观很多。


*次贷危机黑洞2.5万亿美元*
华夏时报 2008年11月15日

[次贷第一阶段是输出美元和商品泡沫，第二阶段随着雷曼的破产，引发金融海啸，美国向全球输出了恐惧，这种恐惧导致美元的逆转和商品泡沫的彻底破灭，那么，次贷的黑洞到底有多大，经济的衰退和恐慌能否平息？为此，我们邀请到了著名国际金融专家汪康懋博士进行测算]


华尔街金融海啸发生至今已经有几个月，目前还没有一位经济学家对美国次贷的黑洞规模进行明确评估。

第一份数据是美联储芝加哥分行的统计数据，美国目前贷款10万亿，优质贷款占80%，FICO评分700以上，次优级贷款(Alt-A)占5%，次级贷款FICO平均618分，占15%，因此次贷的总额应为1.5万亿美元，其中次贷平均违约率仅为10.7%，这样估算的次贷坏账应该是1500亿美元。同时按照美联储发布的十年统计表，我们可以清楚地看到，2006年次贷总额达到6000亿美元，而2007年降到了1800亿，大幅下滑2/3。所以我估算次贷坏账总额为1500亿。

第二份数据来自美联储总行今年9月份公布的统计数据。美国房地产总数是1.19亿单位(所谓单位是一栋独立的房子或一个独立公寓单位)，其中次贷对应的房地产总数为291.9万单位，平均次贷欠款是18.39万美元，总共计算出为5368亿美元。也就是说，即使所有的次贷都出问题还不了，也不过5400亿美元左右。 综合这两组数据可以看出，次贷总额约5400亿美元，次贷坏账约1500亿美元。

那么，与次贷相关衍生产品的黑洞有多大呢？在美国，住房贷款都发生在地区银行，但是这些贷款通过两种方式可以变成华尔街债券。一种是抵押贷款债券MBS(Mortgage Backed Security)，将抵押贷款直接转换为债券出售；另一种是组合抵押债券CDO或CMO(Collateral Debt Obligation)。CDO将抵押贷款分层处理，把有还款把握的贷款转换为AAA级债券出售，其余可能有问题的贷款转换为B、C级债券。 MBS和CDO在组合过程中并没有放大风险，主要的风险来自于上世纪90年代发展起来的"牛仔式"衍生产品"信用违约互换CDS"(Credit Default Swap)，这种衍生产品最早由雷曼兄弟等公司发明，是一种牛仔式的高风险衍生产品。自2000年以格林斯潘为主导的美国金融决策层，为维护美元的国际金融优势地位取消了对衍生产品的监管后，CDS就犹如没有规矩、没有监管、没有法律的赌场，粗制滥造，混乱不堪，风险极大。按CDS基本原理，发行方(买方)考虑到债券可能有违约可能，只要在国际掉期及衍生产品协会ISDA(International Swaps and Derivatives Association)填好标准表格，注册规模之后，就可以为债券投保，无须先付费，对家(卖方)往往是小型对冲基金，则可以向发行方收取保费，对未来可能违约的债券承担理赔。但这些小对冲基金在债券出事后大多倒闭开溜，留下缺口让政府买单。

ISDA估计目前的CDS缺口总量约54.6万亿美元，社会上往往以此为估算依据，结果受到这一巨额数字的震吓。实际上，这一数字不能代表CDS的实际价值。首先现实中许多小机构利用CDS两边压注对冲风险，由此CDS应当只有一半合约有效(54.6/2=27.3)，其次，许多合同不规范，或者只有口头约定，或者还没有付保费，这类合同应当予以不承认不执行，这样一来27.3万亿也有虚高。此外，按照华尔街的现实状况，杠杆放大比例应当是10倍(最坏的雷曼只有10.6倍杠杆率)，现在国内广为流传的30倍杠杆率都没有确切依据，上文已述次贷违约总额为1500亿美元，按10倍杠杆这样来算放大为1.5万亿美元，若再适当增加中间环节损耗，我估算违约CDS的亏损数额总共是2万亿美元左右。 2万亿美元CDS，加上次级贷款总额5368亿，我估算次贷危机总的黑洞是2.5万亿美元，国际清算银行2008年9月季刊(BIS Quarterly Review)计算的CDS市场净值也是2万亿多一点，最近英格兰银行发布全球次贷亏损1.8万亿英镑，经汇率换算，也差不多是这个数目。这个结果比54.6万亿美元和27.3万亿美元的估算小得多。

美国2007年GDP为13.8万亿美元，次贷黑洞只占其18%。对比我国2004年前，国有银行坏账4万亿，占GDP约40%，所以，次贷危机没有想象中那么危险，也不会扩大化，恐惧心理应当平息。此外，按照FICO分数分布来看，美国居民650分以上占78%，700分以上占63%，所以美国主要的房屋贷款是站得住的。

黑山老妖

安民心呢。
次贷问题不在损失，而是信心。

dlcat

这个问题透换概念啊,现在是房地产,股票等虚拟经济在爆跌,各种金融产品归零,这个人却解释年初爆发的次贷危机,很奇怪.

tencent

7000亿已经差不多见底了，局面还没有任何好转的迹象，企业大潮倒开始了，GM不行了，Mervyn不行了，Circuit City不行了，连Macy都亏得一塌糊涂

flinders16

上面几个公司只知道一个通用

不会游泳的鱼

次貸問題的深層次原因是美國經濟模式出了大問題，靠無度借債度日的模式走不下去了，看幾千億幾萬億的意義不大。美國必須找到一條出路，改革其經濟發展模式，否則這個漩渦將越來越大。

行文流水

很难改的。唯一能做的就是加强风险管理，更严格的credit regulation.
当然太平过个二十年，那帮子聪明人又搞个花样给大家吃药。

用credit是大方向。他的确对经济做了很大的贡献，但是也很危险。完全不用credit，经济增长就不可能放大化，安全却慢得不得了。诶，tradeoff啊，找平衡点基本很难。

[ 本帖最后由 行文流水 于 2008-11-20 10:07 编辑 ]