杜拜世界延还债半年 恐变雷曼翻版 --信报财经分析

不会游泳的鱼

杜拜财政部前天突然宣布，由政府持有的杜拜世界公司（Dubai World）及旗下的房地产分支棕榈岛集团（Nakheel）将推迟偿付数十亿美元的债务最少六个月，作为重组公司的第一步，受影响的债权人包括汇控（005）等超过七十家金融机构。消息传出后，杜拜政府的信贷违约掉期（ＣＤＳ）合约价随即大幅飙升，风险比冰岛更高；更有分析认为，杜拜世界暂缓还债，可能是另一次雷曼事件的先兆。


杜拜财政部在前天的声明中表示，已向债权人提出请求，把杜拜世界公司及棕榈岛集团的债务偿还期最少延长至明年五月三十日。有关声明将影响到五月底期满的五十七亿美元债务，其中包括棕榈岛集团将于今年十二月到期的三十五亿美元债券。作为政府控股公司，杜拜世界目前负债高达五百九十亿美元。


逾70债权人 汇控有份


目前杜拜世界的债权人有超过七十名，若杜拜政府不予支持，债权人可能需要为债务撇账而受到影响。消息指出，杜拜世界的最大债权人是阿布扎比商业银行及酋长国NBD PJSC，其它债权银行包括汇丰控股、瑞信、巴克莱、莱斯和苏格兰皇家银行等。


声明亦表示会对杜拜世界进行重组，但除了透露会获顾问公司德勤（Deloitte）协助重组、并任命该公司的一名高层担任管理伙伴外，再没有公布其它详情。声明仅表示，杜拜世界将拥有一个重要业务的投资组合，并说今次重组旨在让公司能够顺利履行其财务责任，并提高未来的经营效率。


杜拜酋长较早前刚承诺会支持杜拜世界履行还款责任，但在前天却突然宣布暂缓还债，令市场大感意外。信用保险业界形容，这是金融海啸爆发以来最大一宗主权相关的信用事件。投资银行ＳＩＣＯ分析师萨瓦表示，这项要求令人感到震惊，因为过去数月的消息总是给投资者以安慰，令他们相信杜拜世界会履行其应负的还债责任。Banque Saudi Fransi-Credit Agricole Group首席分析师斯法基安纳基思亦表示，杜拜的声明是一个巨大的信心破坏者，除非有清晰的讯号，否则杜拜世界与棕榈岛集团将比发表声明之前陷入更大的麻烦。他指出，杜拜宣布有二间机构不能如期偿还债务，那会令人们更加紧张不安，并提出更多有关杜拜债务及其偿还进程的问题。


多家信贷评级公司对声明作出反应，其中标准普尔表示，杜拜的声明可被视为债务违约，并称会大幅下调多家杜拜政府相关公司的评级。穆廸亦表示，如果债券持有人被迫接受条件，穆廸亦会把该计划视为违约，甚至把部分杜拜政府控股公司的评级降至垃圾级别。


ＣＤＳ飙　风险第五高


由于杜拜政府没有直接注资拯救公司，令市场感到意外，杜拜的信贷违约掉期（ＣＤＳ）合约价前天大升一百一十六基点，达四百三十四基点，是自一月开始交易以来最大的升幅，并令杜拜成为全球风险第五高的官方发债者，比冰岛和拉脱维亚更高。


另一方面，杜拜政府前天表示，已为二家阿布扎比控股银行发行五十亿美元的债券，有关资金将由财政援助基金（Financial Support Fund）管理，并会借贷给杜拜以支持发展。但杜拜政府强调，有关债券发行与杜拜世界重组无关，只是供「一般用途」，显示基金不会用在拯救杜拜世界。


Matrix Group Ltd.的可转换债券及伊斯兰债务部门主管罗夫特斯表示，没有任何事件比杜拜世界暂缓还款更令投资者担心，现在最坏的可能是棕榈岛集团的非自愿重组，那会令该地区不同借贷人获政府支持的整个性质受到质疑。RBC Capital Markets负责新兴市场研究的主管查米尔表示，杜拜是全球流动性繁荣最具代表性的指标，现在发生问题，预示新兴市场及全球将有更多的违约出现。


分析表示，杜拜世界暂缓还款是为了换取阿布扎比的财政援助，后者为了保护其投资，正施压要求杜拜改革无约束的企业领域。亦有分析认为，杜拜世界暂缓还款是要放出试探性气球，以了解投资者对重组该公司债务的反应。杜拜世界最终可能分拆成二间公司，其中一间是拥有所有生产性资产的「好的」杜拜世界；另一间则是拥有其余资产的「坏的」杜拜世界。


此外，杜拜政府昨天再发表声明表示，杜拜世界旗下的港口营运商杜拜港口世界公司（DP World）的债务，不包括在杜拜世界的重组之内。分析相信，此举是要把该家仍有盈利能力的公司驶进避风港，并纾缓股东对该公司的担忧■

yn2000

强盗！

Melbourner1978

Dubai已经不再是淘金圣地了

不会游泳的鱼

今日环球股市暴跌啊

avatars

600亿美元的坏帐，仅仅次于当年的阿根廷了。:) 全世界拉美化，呵呵，中国也要预防。

linda@sydney

感觉有点草木皆兵。

bkky

一个dubai，全球都跟着跌
影响巨大啊

不会游泳的鱼

关键要看跟着那些大银行怎么做。如果他们开始收紧放贷条件，谨慎借贷，很多企业可能就得不到资金撑过经济危机。这可能会和雷曼倒闭一样导致金融市场冻结。

ccj5124

http://newspaper.jfdaily.com/xwc ... 0091128_809691.html

    迪拜要求延期偿还债务，影响几何？这不是一个容易回答的问题，但有一点不容置疑，迪拜不是雷曼第二。

    雷曼破产了，因为它杠杆交易玩得太大了，最终导致其资不抵债。2008年5月，雷曼最后一次公布财务报表时，其资产为6394亿美元，负债为6131亿美元，净资产不过262.76亿美元。这意味着，只要持有的资产微降4.11%，雷曼就陷入资不抵债的困境——而在2008年，各类资产腰斩都不是新鲜事，没有政府救助的雷曼，自然不得不倒闭。

    此次事件的罪魁祸首，迪拜世界（DubaiWorld）则不同，它暂时不过是周转不灵，手头没有足够的现金偿还新近到期的35.2亿美元债务，要求展期而已。截至2008年末，迪拜世界总资产996亿美元，负债593亿美元，即使按最新数据算上表外资产其总债务高达800亿美元，也依旧不存在如雷曼般高负债高杠杆的高风险运作。

    更何况，雷曼是一家私有公司，“山姆大叔”不愿救市，在无法筹集资金的前提下就只能选择破产。而迪拜有大把地皮和实业，更有地下的石油，即使暂时周转不灵，至少也可以通过卖油卖实业逐步偿还债务——更何况同属阿联酋的近邻，持有大把原油储备的阿布扎比对迪拜始终颇为支持，一直慷慨解囊购买迪拜的债务以提供现金流。

    雷曼倒闭，市场很恐慌，原因在于它的倒闭反映了整个金融行业的恶化，“一叶知秋”，自然影响深远。而迪拜世界则是一个孤立事件，虽然带动了相关周边国家的CDS（信贷违约保险）价格小幅上升，但仍处于可控的范围内。最明显的例子便是一直支持迪拜的阿布扎比CDS合约不过上升24个点至184点——与之对比花旗银行在今年3月时CDS价格在650点之上。

    所以，资本市场的“恐慌”也该有所节制。

Brother

推迟偿还不是不还，虽然也是default的一种，但是影响力跟GFC不是一个数量级上的，只能说现在这样的东西对投资者心理上的影响大于实际影响。
记得前一阶段，市场对猪流感都‘过敏’过。