Watch List 之 XRO.ASX XERO LIMITED

Eugene有劲

初到贵宝地，做一些分享和交流，今天所发的帖子都是以前或者近期所写，都是自己喜欢的一些中长线股，有些信息可能没来得及更新。欢迎讨论，拒绝抬杠。
白天以DT仙股为主，DT因为时效性可能来不及做分享，以后可能也会发SHORT TERM TRADING IDEAS
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XRO.ASX XERO LIMITED

公司信息
行业：软件和服务； 上市日期：2012.11.08； 现价：$79.53（2020.04.30）；市值：11.21BN；
股本：141.91M； PE：5602； EPS：0.014AUD； 平均成交量：0.8M
公司网站：http://www.xero.com

公司简介
Xero于2006年创立，是一家为小型企业及其顾问提供易于使用的全球在线平台的技术公司。它的会计和在线记账软件适用于各个行业的企业，包括零售业、高科技、非盈利企业、法律公司、服务业、建筑业和电子商务。此外，Xero软件和移动应用帮助小公司实现数据完整性和安全性。Xero相信小企业推动经济增长和提高就业的力量，其品牌愿景为推动小企业以及合作伙伴的成功。目前XERO在全球有2500多名员工。

主营业务构成和比例
XRO的主要收入来自用户基于其云平台的经常性月度订阅费用。 在订阅中，客户还将获得支持服务和产品更新。 其他相关服务的收入包括Xerocon等会议和活动的出席费，与其他金融网络（finweb）服务提供商的收入分成协议以及在线会计和其他软件服务的实施。 用户订阅收入占20财年上半年营业收入的97％。



各地区的营业收入如下表：


投资要点
        订阅用户数量持续增长，现已经超过2百万。市场份额的增长将增强其平台的变现能力。

        出色的产品设计。过去几年当Canstar Blue比较不同的会计平台时，Xero一直名列前茅。XRO的设计主导（design led）理念其中最重要的就是用户体验，Xero在这方面已接近澳大利亚同类最佳。XRO推动设计简化的关键原则之一是使客户适应通用的标准工作流程，而不是为客户提供无穷无尽的选择，在简单，标准化和美观之间达到一种平衡。

        对接众多企业。Xero与其运营所在的国家的数千家银行无缝对接，以实时引入数据。 他们还专注于与其他软件公司的对接，以便可以安全地共享相关数据，自动化流程并节省业务时间。
        产品用户黏性高。出色的产品深深融入用户的生活，Xero的客户保留率一直很高，目前没有任何迹象表明其用户黏性会降低。
        成功的全球化战略。XRO在新西兰和澳大利亚取得成功之后，开启了全球化扩张战略，事实证明，其全球业务为公司带来了良好的业绩增长，尤其是英国业绩增长亮眼。
        会计软件行业的结构性增长受到法规的推动，并且顺应向云转移的趋势。
        资产负债表强劲，公司拥有超过1亿现金，公司业务在其现有市场中具有很高的创收能力，并且具有可扩展性。
        远程办公可能会加速企业向云的过渡。 Covid-19有可能加速向数字和云解决方案的转变，已经可以看到对支持远程云使用的数据存储需求的增长。
        在疫情之前，Xero的用户增长良好。 尽管增长有可能因为疫情而有所放缓，但是结构性增长驱动因素仍然不变，包括政府会计法规加速了向云的过渡。
        该公司的毛利率高达85％以上，Ebitda利润也在不断增长。公司经营杠杆运用得当，由于其规模优势，预计经营杠杆将随着时间的推移继续增长。
        LVT/CAC比值为6.9，这意味着订阅用户的平均生命周期价值是获得该用户的成本的6.9倍。在澳大利亚和新西兰的主要市场中，该比率达到12.3。
        Xero的客户是中小型企业，受到Covid-19疫情的影响较为严重，因此可能会影响到其用户基础，新用户增长存在风险。
        每用户收入存在风险，现有客户可能会在削减成本时降低其订阅的等级。
        Xero可以持续创造价值并提供复合回报。由于Covid-19，它可能面临用户增长和每用户收入的短期压力。但是从中长期来看，仍然对Xero的产品，管理，策略和执行保持乐观。

管理层
Steve Vamos, CEO, 拥有超过30年的全球技术和数字媒体经验，曾在包括苹果、IBM和微软在内的领先国际企业工作。Steve曾在澳洲澳洲电信、David Jones和Medibank担任董事，并获得澳洲新南威尔士大学土木工程荣誉学位。

Anna Curzon, CHIEF PRODUCT OFFICER, 领导产品管理、开发、设计和产品营销。 Anna拥有丰富的在线金融服务和运营经验。在2016年加入Xero担任新西兰董事总经理之前，安娜曾在ASB负责互联网银行业务，并在Spark负责数字第一战略。拥有奥克兰大学的商业学士学位和硕士学位。

Kirsty Godfrey Billy,CFO, 向包括投资者在内的关键利益相关者传达集团的战略和财务优先事项。她还管理着Xero的全球设施团队。Kirsty是一名特许会计师，在金融和技术领域有25年的经验，既有私人执业经验，也有商业技术经验。Kirsty拥有林肯大学的商业和管理学士学位。

Rachael Powell,CHIEF CUSTOMER OFFICER, 负责Xero的全球销售、市场营销、通信和全球客户功能。在她的职业生涯中，她一直担任市场营销、销售和人力资源方面的领导职位，主要是在数字和技术公司。拥有应用积极心理学硕士学位、工商管理硕士学位和商业学士学位。

Mark Rees,CHIEF TECHNOLOGY OFFICER, 领导着Xero的平台、安全、数据和自动化团队，负责使Xero的技术平台实现增长和创新。在加入Xero之前，Mark是微软新西兰公司的首席技术官，也是Trade Me公司的首席产品和技术官。马克拥有坎特伯雷大学的化学博士和理学学士学位。

Nicole Reid,CHIEF PEOPLE OFFICER – ACTING,        Nicole负责全球人员体验功能。作为一名资深的人力资源领导者，她拥有超过20年的人力资源战略开发和执行经验，提供增值的组织人员解决方案和变革方案。曾在金融服务、技术和电信行业为AMP和微软等公司工作。

Chaman Sidhu,CHIEF LEGAL OFFICER & COMPANY SECRETARY, 领导着法律职能，在法律运营、战略、合规、治理和风险管理方面拥有20多年的经验。她曾担任Envato和Lonely Planet出版物集团的总法律顾问和公司秘书。Chaman拥有澳大利亚和美国双重资格，毕业于澳大利亚公司董事协会。

Damien Tampling,CHIEF STRATEGY & CORPORATE DEVELOPMENT OFFICER, 负责全球战略和企业开发团队，并通过集成管理办公室和项目经理办公室监督Xero的战略规划活动。达米恩曾在德勤担任了13年的高级管理职务。他持有澳大利亚金融服务执照(及在新加坡的同等资格)，是澳大利亚公司董事协会的成员，墨尔本RMIT大学的商业学士学位。

李闲闲

支持楼主，希望坚持下去，多谈些基本面有潜质的公司，提高点这论坛的档次。

COCOLIU

感谢楼主分享

ozsmallbizowner

竞争对手的分析可否细化一下

lhz26

感谢楼主分享

yoyowa

要是在公司换成Xero的时候买他家股票就好了
Xero这是要革MYOB的命
澳洲毕竟大公司少，用的起SAP和SAGE的少
现在Xero已经贵到我买不起了

Eugene有劲

李闲闲 发表于 2020-5-28 06:54
支持楼主，希望坚持下去，多谈些基本面有潜质的公司，提高点这论坛的档次。 ...

LOL 谢谢鼓励 不过我觉得基本面和技术面 ，长线和短线，都没有高下之分。

大家都是来自五湖四海，为了赚钱这同一目标走到一起来。

BesteverCPA

楼主的分析不知道是自己写的还是翻译别家的，我觉得有点缺陷就是在于光注重了收入方面，而没有关注成本和其他方面。

就这么说，VIRGIN 年销售可能好多亿，可是为什么一下子就垮了，一方面是因为航空业受挫，一方面也是因为航司的通病，借债率太高，一旦没有了担保和现金流，再多的销售也不能说明什么。

同样，XERO的销售额达到了7个亿，可是最后的净利润才3百万，其中的原因和造成的影响楼主如果说是想做一个股票分析，那是应该绝对去要考虑到的。

并不是说你的分析不对，而是既然要分析就要全方面的。

mick703

XRO目前不适合入手，价位远超于fair value

Eugene有劲

李闲闲 发表于 2020-5-28 06:54
支持楼主，希望坚持下去，多谈些基本面有潜质的公司，提高点这论坛的档次。 ...

发帖好麻烦啊 还要图片另存为 然后上传 然后再选合适的位置 就不能一键复制黏贴 或者直接给网页链接？

lvr

Eugene有劲 发表于 2020-5-28 19:45
发帖好麻烦啊 还要图片另存为 然后上传 然后再选合适的位置 就不能一键复制黏贴 或者直接给网页链接？ ...

多发这种有质量的贴，大家给你加分，你很快就能贴大图了。看好你。

风口上的猪

XRO PE 1392， 这估值太高了吧

风口上的猪

quickbook（母公司美国的） 价格连Xero一半都不到，功能更强大。

Eugene有劲

BesteverCPA 发表于 2020-5-28 15:47
楼主的分析不知道是自己写的还是翻译别家的，我觉得有点缺陷就是在于光注重了收入方面，而没有关注成本和其 ...

兄弟说的非常对
我说明一下 这里都是些摘要 信息多来源于公开信息 券商研报 以及一些自己的想法 算不上完整的研究报告 完整的深度研报很费时间 有的股票做了 有的没做
另外 你说的光注重收入不看成本，我认为对于成长型公司，最重要的就是增长，因此营收和用户的增长自然是投资要点之一，并不是说不看成本，而是营收和用户增长是预期的基石。因此投资要点里只说了营收不说成本。只有当成本过高，某方面花费不正常时，才会作为一个不利因素放到投资要点里，比如PBH的市场营销费用和实际能带来的用户增加。

Eugene有劲

风口上的猪 发表于 2020-5-28 19:58
XRO PE 1392， 这估值太高了吧

PE怎么看 这本身就是一个可以好好说说的话题 而且每个人风险偏好不一样

我个人认为吧 成长股 看预期 别看市盈率 看就是市梦率

xxqqxx89

Eugene有劲 发表于 2020-5-28 20:00
兄弟说的非常对
我说明一下 这里都是些摘要 信息多来源于公开信息 券商研报 以及一些自己的想法 算不上 ...

请问下 这些股票的中文摘要哪里有看

风口上的猪

Eugene有劲 发表于 2020-5-28 20:03
PE怎么看 这本身就是一个可以好好说说的话题 而且每个人风险偏好不一样

我个人认为吧 成长股 看预期 别 ...

Xero在澳洲已经有200多万客户了，澳洲总共多少就业人口，总共多少公司?
总共也就1000w适龄就业人口。
大公司，政府机构，院校和事业单位，占据了超过一半的就业。至少500w人就业，他们都不可能成为Xero的客户。
还剩下500w就业人口主要是中小企业。Xero已经有了200多万公司客户，平均每个公司2-3个员工，也是400-600w人。几乎没有多少增长空间了。
总共就那么多就业人口，就那么多企业，Xero的客户群体如何能够大幅增长?

我觉得Xero 不是在增长期，而是到了平台期。

风口上的猪

Xero可能会说，他们会进军海外市场。
海外市场，Xero很难跟美国公司quickbook竞争。
不论是技术力量，研发能力，客户售后，还有美国霸道的政治庇护，Xero都难以抗衡。

风口上的猪

上面的数据有些问题，Xero在澳洲没有200多万客户。是91w客户。

风口上的猪

看他们的财务报告，Xero在澳新市场基本已经饱和了。
他们现在寻求在英国和美国突破，在美国21w客户。
这个数字在美国应该算是非常小众的软件。这也意味着可能会有大的发展，但是风险也很大。
在英国市场份额略微大一些，这个可能是是一个突破口。

lchyq3232

Eugene有劲 发表于 2020-5-28 20:00
兄弟说的非常对
我说明一下 这里都是些摘要 信息多来源于公开信息 券商研报 以及一些自己的想法 算不上 ...

楼主对Webjet怎么看？愿闻高见。

风口上的猪

这个公司7.1亿的销售额，净利润才330w，跟一个大的IGA超市净利润差不多。
Xero去年巨亏2700w。。。。。
与其说他是在高速增长期，倒不如说是深陷亏损泥滩，刚刚扭亏为盈。赚钱的年份才赚300w，随便亏一次就是2700多万，这个公司风险巨高。
市值严重高估，各大评估机构也都认为市值严重高估。

Eugene有劲

风口上的猪 发表于 2020-5-28 20:36
这个公司7.1亿的销售额，净利润才330w，跟一个大的IGA超市净利润差不多。
Xero去年巨亏2700w。。。。。
与 ...

兄弟，200万是全球用户，我写这个XRO的时候最新的年报还没出，是前一份财报的数据，现在5月份年报用户数据是2.285M

FY20年报，澳洲用户增长26%，英国增长32%，美国增长24%，世界其余地区增长51%，世界其他地区因为基数小，只看百分比意义不大。英国的发展还行，至于美国市场能占多少份额，要打过才知道。就数据来看，公司整体还保持在一个良好的增速，个人认为还没到饱和的时候。

再来说盈利的问题，之前公司的策略之一就是明年要实现盈利，然后也如期做到了。不盈利和没有能力盈利是两回事，以前不盈利不代表以后不盈利，以前要抢市场，要研发，要扩张，不盈利但高速发展的案例比比皆是，亚马逊也是去年还是前年才开始盈利。APT到现在都不盈利。XRO的用户黏度,增长，LVT/CAC比值，这些远比现在净利润多少重要。

炒股就是炒预期。

拿IGA举例子完全不合适，随着用户增加，XRO投入的研发等成本，会带来更高的边际收益，而开超市你多开一家就要多租一个店面，多进一批货，完全没有可比性。


各大券商说股价高估，这里要说明一点，券商的分析报告因为各种原因，往往都是比较保守的。其次，我这个watch list系列，只是放入我觉得可以关注的个股及简介，不是推荐现价买，觉得现价太高可以不买，但最好不要觉得，做个估值分析更确定一点。

Eugene有劲

xxqqxx89 发表于 2020-5-28 20:07
请问下 这些股票的中文摘要哪里有看

自己看英文然后翻译

ice4x

也考虑过xro，但是他像是村里的大狼狗，能在美国生存下来的得是草原上的藏獒，所以我投了藏獒。

mliu1188

风口上的猪

Eugene有劲 发表于 2020-5-28 21:35
兄弟，200万是全球用户，我写这个XRO的时候最新的年报还没出，是前一份财报的数据，现在5月份年报用户数 ...

后面已经说了，澳新市场基本饱和。
去年亏损2700w，市值严重高估，预期也不看好。

JJ2016

XRO的营收和毛利润从2016-2020一直在增长，但是营业成本也每年高速增长，连续五年今年是第一次净利润为正，但是依然掩盖不住营业成本高企的问题，澳洲企业都有这问题，现在股价是因为高增长支撑，如果增长平缓，股价就会下跌，因为营业成本太高，另外澳新的市场占有率已经显示出疲态，增长乏力，就看国外市场的增长，所以，这个就很难说了，有一些市场准入问题，澳洲高科技股票都是这问题。
所以买这种股票要等一下，高增长一般遇到一点客户丢失，或者客户断续问题，股价会大幅度回落，那时候才是买这种股票的时候

Eugene有劲

JJ2016 发表于 2020-5-29 07:20
XRO的营收和毛利润从2016-2020一直在增长，但是营业成本也每年高速增长，连续五年今年是第一次净利润为正， ...

完全认同兄台对澳洲科技股的看法。

不过对于XRO，持保留意见，可以做一下Free Cashflow预测