价值投资

马达7250

先介绍一个人，李录，就是下面这位，如果你去网上搜索，能查到关于他的两个身份，一个是有关发生在将近30年前的那个夏天的事情，他远走他乡了。另一个是他最近以一个近乎于神的身份回来了，这个身份是查理芒格的学生和查理芒格家族资产的主要管理者。如果你不知道查理芒格是谁，你可就需要提高了，连查理芒格都不知道，说明在投资这个领域你完全都没入门。查理芒格是股神巴菲特的搭档，是指导巴菲特进行投资决策的大神。而很多国外评论都把李录比作巴菲特的接班人。

前不久李录回北京在北大做了一个演讲，重点介绍了“价值投资”的理念，内容非常精彩，我精华其中一些重要的观点，分享给大家。
李录先问了一个很基础的问题：如果你要做投资，那从长期看，什么样的资产可以让你的财富持续、有效、安全、可靠地增长？
是现金吗？很多人也确实觉得现金最可靠。
但是只要稍一深想，就会知道现金靠不住，因为有通货膨胀。李录算了一笔账，如果1802年你有一美元，今天这一美元值多少钱？
答案是5美分。两百多年之后，一美元现金丢掉了95%的购买力！
那是黄金吗？很多人都把黄金当做很好的保值方式。
但是算算账就知道，在两百年前用一美元购买的黄金，今天能有多少购买力？是3.12美金。确实是保值了，但是如果说在两百年里升值了3、4倍，这个投资效率也太低了。
那正确答案是什么呢？其实是股票。
这跟很多人的直觉相反，股票大涨大跌，风险好像是最高的啊。但是，如果不看具体的哪一只股票，而是从长期来看市场，我们还是算一笔账。如果我们在1802年投资美国股市一美元，今天它的价格是多少呢？
即使扣除通货膨胀因素，它今天的价值是103万，升值了一百万倍。要知道，这两百多年里，美国股市的年化回报率只有6.7%，不算高啊，但是怎么两百年就能达到100万倍呢？
很多人刚看到这个数字也不相信，掏出计算器算了一下，果然如此。这就是复利的力量，怪不得爱因斯坦把复利称之为世界第八大奇迹。
你看，被大家认为最保险的现金，反而在两百年里面丢失了95%的价值；而被大家认为风险最大的股票，则增加了将近100万倍。
为什么？原因很简单，现金因为通货膨胀而贬值，而股票价值的背后是好公司，以及好公司加在一起推动的经济增长。所以结论是，要投资，就应该持有股票。
但是问题来了，为什么很多人炒股不挣钱呢？原因也很简单，股票市场一直在上下波动。那好，有没有一种投资方法，不是旁门左道，可以不断被重复、学习，可以长期给我们带来可靠、安全的回报？
有，业界公认的办法就是价值投资。
那什么是价值投资呢？这个概念最早是由格雷汉姆（又译：格雷厄姆）最先形成的一套体系。而现在，它的代表人物就是巴菲特和查理·芒格。它的含义，用李录的话来说，很简单，就是四项基本原则。只要你认可和掌握了以下四条，你就是价值投资者。
第一个原则，首先得搞清楚股票的本质到底是什么？
在一般人眼里，股票就是投资工具，低买高卖就挣钱，反之就赔钱。但是在价值投资者看来，不对，买股票，买的不是那个投资工具，买的是一家好公司的一部分所有权。这个概念非常重要。
如果你把股票看成是投机工具，那就等于进了赌场，十赌九输，久赌无赢，这是铁律。但是如果把股票看成是好公司的一部分，那么随着GDP的增长，好公司会不断创造价值，股票价格就是这部分新价值的体现。
你看，通常理解的价值投资，就是长期持有一支股票，看来是不对的。
问题不在于你是不是长期持有，而是你心里觉得持有的是什么。打个不尽恰当的比方，持有投机品，相当于养猪，那当然是便宜了就买，觉得差不多了就卖，买卖的风险极高。而持有好公司，相当于养儿子，该培养培养，该出门出门，结果当然是长期持有。所以，长期持有是结果，而不是原因。

价值投资的第二个基本原则，我们还得理解市场是什么。
一般的理解，市场是交易的场所，它发来价格信号，所有的交易者根据这些信号进行交易，所以市场是我们的老师。
但是在价值投资者看来，不是这样的。股票市场从来不能告诉你，真正的价值是什么。你不能把市场当做老师，甚至不能把市场涨跌看成博弈对象，你只能把市场看成是一个服务者。
什么意思呢？市场只是为你服务的，能够给你提供机会，让你去购买所有权；也会给你一个机会，在你很多年之后需要钱的时候，能够把它出让，变成现金。
至于市场的涨跌，吸引那么多人涌入市场，是让这个工具变得更好用而已。短期的涨跌，和价值投资者没有关系。
但是很可惜，绝大部分投资股票的人，不是这么看待市场的。
价值投资的第三个原则，叫留出安全边际。说白了，就是只买价格大大低于公司内在价值的股票。
因为投资的本质是对未来进行预测，而预测不可能是百分之百准确，只能是一个概率。万一预测错了，至少不会亏很多钱；而如果预测是对的，你的回报就会比别人高出很多很多。所以，价值投资，不是指持有好公司股票，而是指持有价格远远低于价值的好公司的股票。
关于价值投资，各种各样深奥的解释很多，但其实原则很简单。以上三个原则，我们可以用大白话再归纳一遍。
第一，拨开股市的表象，你买的不是投机品，你是买了一家公司的一部分。你要赚的不是股价波动的差价，而是这个好公司在经济增长过程中创造的价值。
第二，你的博弈对象，不是市场。关于这只股票的真实价值，市场什么都不能告诉你，它只是一个服务于你的工具。
第三，不是买所谓的好公司，而是买价格低于价值的好公司。
那这背后的智慧是啥？在我看来，价值投资的全套智慧都是一种叫“不丢失目标”的智慧。这里面有两种核心能力。
第一，认准自己目标的能力。
经济在增长，核心的动力是好公司。你不是在和市场对赌，而是在搭上好公司成长的那班船，这是股票投资能挣钱的核心原理。这个核心不丢，你的投资就不会出大的风险。
第二，不被其他因素干扰的能力。
市场起起落落，账面财富忽多忽少，有多少人真能无视这种波动，死死盯住自己拥有的核心价值和最终目标？这可能也是价值投资这个词，说的人很多，但是真正做到的人很少的原因。
吴伯凡老师以前举过的一个例子。不会开车的人，盯住的是方向盘，把工具本身当成了博弈的对象，结果车就开得歪七扭八。而会开车的人，盯住的是远方的路，自然就能开出一条直线。
投资如此，达成任何目标，说到底无非也就是这种不丢失目标的方法。

上面说完了李录的演讲，我再谈谈怎么把价值投资的理念用到房地产投资上，套用李录的说法，第一我们要明白，房地产投资买的是什么？这个很多人都知道是Location，这个回答没错，但是这个回答是远远不够的，一定要明白Location是如何影响价值的。这里面包含了很多方面，有自然环境，社会环境和人文环境，自然环境和社会环境容易比较，很多都是硬性指标，而且政府投资会比较容易的提升一个地区的相应指标，但是人文环境不是那么容易改变的，居民素质构成影响的那些指标往往是更感性的，比方说安全、信仰、教育水平、文化……。结论，投资要综合比较上面各种因素，着重考虑人文因素。
第二，必须要看经济学的一些指标，简单地说就是供应量，经济学讲稀缺性决定了价值，供求关系直接影响价格，供求关系健康的区域才是值得长期持有的。
第三，不是所有高价值的区域都是值得投资的，那些价格明显低于实际价值的区域才是值得投资的。

李录说股票是最好的价值投资产品，那是因为他们的投资方向是股票，其实房地产投资的回报率会更高，如果按照他一开始举例的那个算法，很可能房地产投资的回报率超过100万倍，两百年前在曼哈顿买一块地，现在升值了多少倍我不知道，但是之前有报道说，在Rose Bay，一块地100年前的销售价格只有5英镑，现在那个地方普遍价格是800万左右。
最后还有一句话是投资要用杠杆，这个事在股票市场里不太灵，房地产则不同。

revstar

又一个新入门的中介

xiwu

这李录跟那被通缉的李录有关系吗？

figod2012

爱因斯坦：我没说过复利是奇迹

nmanz

忽悠，接着忽悠！两百年前什么还没有呢，拿两百年前说事

5wego

爱因斯坦真忙，都拉他扯大旗。牛顿还说过苹果落地是为了抵消房价上涨

天涯浪客

玩房地产做最重要的是:有钱，有钱，有钱，重要的事情说三遍。

乾坤离析

新手忽悠人就喜欢从复利开始。十分厌烦

cangaru

这李大师玩房地产吗

sheila_fang

figod2012 发表于 2017-11-15 23:41
爱因斯坦：我没说过复利是奇迹

哈哈哈哈！ 爱因斯坦无比委屈

smartworm

建议看一下Robert Shiller 的房产指数和学术文章，有上百年的价格数据。你可以看到时间点很重要，看回历史，30 50 年房子不涨的情况都有过.如果不是澳洲的利率在历史最低点。澳洲房产怎么撑得住呢

lesleywang

nmanz 发表于 2017-11-15 23:42
忽悠，接着忽悠！两百年前什么还没有呢，拿两百年前说事

没错，再说200年前投资了，过两百年和你还有什么关系呢

deltadelta

应该说当年美国佬只用了价值5美元的东西就从印第安人手里买下了曼哈顿，200多年不知道涨了多少亿倍了

iLeac

重点是第三条，却没有细说

2013whyregister

xiwu 发表于 2017-11-15 23:31
这李录跟那被通缉的李录有关系吗？

同一个人，搞金融以后变身了。他的选择还是对的，王丹，吾尔开希混得只能捧民进党臭脚。

datou1981

最后一个例子真是操蛋啊.为啥举例曼哈顿.换一个偏远地区试试.

AlexChin

现在和今后，“价值投资”和“巴菲特”这张大旗，必将让很多信徒倾家荡产。
限定词：美国资产。

jasonskanky

请不要再整天提什么巴菲特来装逼，他的那一套根本不适合绝大多数投资者。整天提巴菲特的我知道绝大多数股票都是亏钱的基本都是傻子，这种人还是投资房地产比较适合。我只知道查理辛，什么狗屁芒格。我股票挣钱了，我就是对的，知道狗屁芒格能赚钱么？知道芒格的入门，赚钱的反而不入门，买椟还珠现实版，尽信书那就是输，百无一用是书生说的就是楼主这种人。

Vision1017

股票，呵呵。

贾跃亭 在国外想您回收，乐视低价欢迎融资

Vision1017

李大师 gc接盘日本人的现在还没解套呢

F430

铁鱼：我不服，给你讲个故事：从自行车到宾利

chcfy

時也,命也.

他用到1802年..... 來做例子, 這讓我想起電影”活著”.
劇情開始時, 葛优賭錢, 把房子都输掉了...  然後, 贏得他房子的人, 被...
葛优拍拍胸口, 慶幸輸掉了…

chcfy

他用到1802年..... 來做例子, 這中間相隔了215年, 在這期間的世事變遷 ….

還是那句:- “時也,命也.”