短线观点：通胀恐慌的前奏 BY John Authers

jialiren

短线观点：通胀恐慌的前奏
英国《金融时报》投资编辑约翰•奥瑟兹(John Authers) 2009-02-06
http://www.ftchinese.com/story.php?storyid=001024521

去年席卷全球的通缩恐慌似乎就要结束了。但对于这是否是另一场通胀恐慌的前奏，市场存在分歧。

去年，使美国10年期通胀挂钩债券与固定收益国债回报率相同的“盈亏平衡”利率跌破了0.1%。这意味着，在未来十年内，平均而言将几乎没有任何通货膨胀。盈亏平衡利率还暗示，未来五年将是彻底的通货紧缩。自1930年代初的大萧条以来，这样的情形从没有发生过。

如果有任何通货膨胀发生，将意味着美国10年期通胀挂钩债券会胜出市场。许多人似乎已经基于这一点购买它们，因为债券如今显示，未来10年的通胀率为1.1%。这个水平非常低，但却是4个月来的最高水平。

与此同时，常规美国国债的实际收益率（名义收益率减去目前的通货膨胀率）达到2.8%，为两年来最高水平。这一结果部分源于低水平的广义通胀率。然而，这个数字确实很难让人相信美国国债存在泡沫。

通胀率是许多不同资产类别的估价基础。较高的通胀预期将压低债券，推高大宗商品和股票价格。由于它意味着消费行为重新活跃，因而对非必需消费品类股最有利。

环顾市场，可以发现许多矛盾之处。黄金价格在上涨，但其它大宗商品价格距离最低点并不算太远。股市表现也不好。

或许可以这样解释：市场认识到去年的通缩恐慌属于极端情形，但现在仍不确定增加货币供应的各种措施能否成功推高通胀水平。美国10年期通胀挂钩债券市场相对没有效率，投资者借机从中赚钱——但如果确实像政府希望的那样，通胀局面重新出现，那么市场可能还会走得更远。

译者/力文