晚饭喝了杯奶茶,一晚没睡着,索性半夜起来把watchlist里的一些公司重新翻开看看.先说说SHV.
先简单介绍一下公司: “We are one of Australia’s largest almond growers and the country’s leading manufacturer, processor and marketer of nut products, health snacks and muesli to the Australian retail and industrial markets, in addition to exporting almonds globally.” 也是ASX唯一可以选择的杏仁行业公司.
另外需要说明的是SHV是典型的周期股, 业绩几乎完全跟从全球的的杏仁价格走向, 之后会说明一下.
2. 大环境是, 美国,主要是加州,杏仁产量占了全球的80%, dominates the market. (截止13年)
澳洲是老二,每年产量倍增, 主要出口到中国和印度.
我在网上目前能只能找到从11开始杏仁作为商品的价格图表. 也恰好是从11年开始, 美国开始大规模种植. 一般来说从第三年开始mature.
15年年中,全球杏仁价格见顶, 到今年2月低, 近乎腰斩, 美元计价更是直接跌到了11年的水平, 比所有的大宗商品惨多了.
3. 重点关注的几个方面.
a. Juicy dividends. 15年全年销售增长18%, 库存增值$47m; 16年半年销售增长65%, 库存贬值$23m, 利润同比仍旧增长41%, 半年派息21c, 相当于5% (假设股价依旧是$4.2). EX date是3月2号, 有兴趣的可以弄个reminder.
b. 每股净资产$3.39, 半年计PE: 7x, 看起来很美好,但是明显可以看到截止到2月全球价格继续暴跌, 可以预计存货会继续大幅度贬值, 而且全年很有可能会陷入亏损. (不排除revenue会继续跳升) 乐观地看, 相比14年同期, Gross margin几乎翻倍.
c. 汇率相对优势. 回到上图, 大宗商品暴跌,伴随着澳洲进入降息周期; 而从上年开始美元进入加息周期, 而且预计今年会再有两次加息. 从曲线可以看到澳元出口商品相较美元计价商品具备明显的价格优势, 而且可以预见优势会继续扩大.
d. 地理优势. 美国本土是目前最大的杏仁消费国, 其次是欧盟国家. 但是同时, 印度和中国是增速最快的两个国家. 原因不细说, 人口基数决定了一旦市场打开会是惊人的需求. 而相比与美国和欧盟, 澳洲天然具备了出口到亚洲的交通成本优势.
e. 需求与供给. 所有数据都在显示全球,尤其是发展中国家的需求一直在增长. 但是很不幸, 杏仁据我所知可替代的nuts太多了,似乎并没有太多的研究, 或者说认知, 认为杏仁是不可替代的, 或者说并没有太多的独特性. 而供给方面可以我暂时并没有看到太多的利好. 目前杏仁的价格浮动完全依赖于美国加州的库存, 这一波暴跌也是因为库存超预期导致的. 11年加州农民开始大规模转向杏仁种植, 由于杏仁树的特性是成长期很短(第三年开始产出), 而成熟期长(一直可以保持高产出20年以上), 最终的结果必然类似大宗商品: 淘汰一大批Gross margin低, 高负债的企业, 从而慢慢恢复到equilibrium.
f. 低负债和健康的现金流: 现在的负债比率相当低, 可参考前文提到的每股净资产; 而相对较低的负债可以预期全年的现金流会会是净流入.
g. 我个人认为这是最重要的一点: 1H16 杏仁销售$74.7m, EBIT: $25m, 同比降16%; Food division半年销售$91.7m, 同比增长30%; EBIT: $6.7m, 同比增长64%. 预计随着全球杏仁价格降低, Food division会进一步反哺盈利. 成品和高附加值产品的价格倒挂可以参考牛奶和奶粉, 而这也是SHV一直在价格品牌投入资金的原因. 另外, Food division中60%都是不含有杏仁, 而是专注与其他的健康食品比如其他的坚果或是什锦早餐等, 相信Freedom food是其中主要的竞争对手.
h. 几个directors都在3号的ANN中增持, 抄在低位$4.
4. 最后总结一下. 我个人预计杏仁价格会进一步下跌探底, 所以截止发文本人不持有SHV的股票. 本文所有图表和数据都是从官网和其他相关报道中截取, 分析不构成任何投资建议或倾向, 希望有更多对基本面有兴趣的投资人积极参与讨论, 共同进步.
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【冬日里的暖食暖文】清炖狮子头：爱是回忆是传承 (2015-7-22) 明河素月 
发表于 2016-3-31 07:46
我今晚去研究研究。
