十七大前后政策将出现拐点！

vmaya

来源：广州万隆　　作者：　　时间：2007-09-24 15:00


提要：我们认为,十七大之前之所以股市的政策面较为安静,实际上是和政治利益格局密切相关的,但这种表面上的平静将在十七大后被打破。

通过本栏上周的系列文章，我们可以得出这样一个结论：无论是为了加强对以股市为主的金融市场控盘，争取在资本市场对外开放的过程中和外资博弈占据主动权，保护金融市场的安全稳定。还是完成管理层的核心目标，即国有资证券化的角度来看，管理层都不可能对目前股市的非理性疯狂和泡沫累积的风险熟视无睹，不可以放任急躁的部门利益对股市潜力的无限榨取。另外，考虑到2008年奥运会的因素，管理层也必然会致力于夯实目前的市场基础，避免08年奥运出现大崩盘的尴尬局面。

那么，为什么在现阶段出现了政策层面对市场投机行为过度发展较为静默，基本上没有较大力度并且真正有杀伤力的调控政策出台的现象呢？难道管理层对可能导致市场进一步泡沫化并且带来更大崩盘危机的投机过热行为熟视无睹吗？我们认为不是这样的，实际上这种怪现象是和中国的特殊国情，政治利益高于经济利益的格局所决定的。

一、十七大之前的政治利益需要股市短暂的表面稳定相配合

十七大之前，市场普遍认为是不会有多大的利空，其根本原因就是对管理层政治利益格局的心领神会。也是目前管理层暂时放任市场投机行为的主要原因。

从上调印花税引发的市场震荡和财政部人事调整之间若明若暗的关系来看,政治利益的干扰和人事布局的争斗，部门不愿意承当打击牛市这一重大责任的明哲保身行为，是决定十七大之前不会出现很大政策利空的关键因素。

实际上，需要金融市场保持哪怕是表面上的稳定，可能已在高层部门之间形成一定默契。所以产生了目前5.30之前的所有问题和利空基本消失，政策处于空前的静默期这样的一个阶段性局面。也就是说，政治格局在很大程度上影响了金融格局，十七大前的政策沉默是和是和特殊的国情有关，是人事布局争斗的需要。这样我们就可以理解,为什么央行一方面加息,一方面还要欲盖弥彰的表示并不针对资产价格进行调控。

故此，5.30以来的市场政策环境其实并没有根本好转，而无论是所谓价值投资的大蓝筹股行情，还是题材股的疯狂演绎，都不会为政策认同且并不符合最高层长期利益，只是特殊环境下获得政策的容忍而已。而在市场的投机行为日益加重的现阶段，监管部门依然加速基金的发行，其根本上也就在于需要市场的阶段性繁荣来增加其人事布局上的筹码。

二、十七大将成为股市政策格局的拐点

但十七大之后，必然会打破这种政策表面上风平浪静的格局。站在更高的利益格局上来看，正如系列文章所述，股市泡沫的累积受害者可能是广大的市场投资者，也可能是诸如基金等大型机构投资者，但是最大的受害者将是整个金融市场的稳定和在其背后的国资利益，最高层将很难承担起金融市场泡沫化的最终恶果。日本失落的十年就是从金融市场崩塌开端的，最终是整个日本国家利益受到极大损害。

那么，为保持金融市场的稳定性，消除市场泡沫，我们认为十七大之后管理层可能会打破政策面平静的表象，对市场采取一定的措施。

就人民币汇率而言，十七大之后很可能出现一个快速的大幅度调整。这意味人民币升值的预期和阶段性空间被快速封堵，从而不给境外游资以套利之机，支持股市资产价格不断上涨直至泡沫化的一个重要因素将会被弱化。

在股市方面，密集的利空政策环境将再现。为达到管理层的长远目标，防止泡沫化的继续发展和预先争夺境内股市的控制权，管理层必然加速推动指数期货的推出以完善市场交易机制，另借助大量国有股筹码，通过基金等调控市场局面，从而打破目前脆弱的虚假平衡状态。消除市场的泡沫水份，最终达到夯实市场基础的目的。

这样才可防止在资本开放的过程中，外资利用市场上的不平衡状态和各种问题谋取利益，从而冲击境内金融市场，导致市场控制权旁落。

三、管理层有充分的战术手段来完成其战略目标

我们认为，目前管理层恰好拥有最充分的战术手段来完成以上战略目标，从而牢牢的控制住中国股市为主的金融市场主动权。

一是国资委和对政策比较顺从的基金等大机构控制了大部分的市场筹码，这其中包括流通股和暂时没有解禁但是随时可以流通的非流通国有股。而建行等大盘股的上市，实际上更是强化了以国资委为前台的管理层控股权。加上目前资本管制的严厉程度，外资等对境内市场影响力暂时较弱。故此，管理层实际上阶段性拥有了对资本市场的绝对话语权。处于这一有利的地位上，恰好可以随时对市场进行预设的调控。从另外一个角度来看，国资部分处于自身的利益考虑，也很可能在市场比较热络的阶段先期高位套现部分资产。如近期部分大盘国企股法人股大非减持安排,就说明国资委显然有利用目前市场价格不低的有利条件进行套利的企图。

而指数期货的出台，则可以成为管理层挥动市场走势的一根魔棒。在具体的措施上，配合相应的政策，利用指数期货的配套规则来驱动大机构尤其是基金们的利益方向(如通过做套保来防范向下波动风险)，完成调控市场的过程，最终达到防止泡沫继续扩大的目的。

总体上，为完成管理层的长远目标和利益兑现，资产证券化的长牛还需要延续更长时间。而为了保障这一核心目标和最大利益最终实现，管理层这个最大的“庄家”必然不会放任任何部门的急功近利行为继续催化泡沫发展。

从这个角度来看，中国股市的本轮大牛市还远远没有到结束的时候。但是牛市的历程应该更加曲折，在牛市的发展过程中，在市场大幅上涨了四五千点以后，在十七大这个敏感时间点上，一次为孕育更长牛市的大洗盘可能出现。值得注意和强调的是，这次下跌的性质并不是市场上最大庄家的集体脱逃，而仅仅是一次结构性的洗盘。在这个过程中，政策工具如股指期货将可能和以基金为主的御用部队丝丝相扣的配合。这既是管理层的战略性要求，也是目前其所拥有的丰富战术性政策手段现实条件所决定的。

另外站在零和博弈的角度来看,指数一路狂奔至今没有出现过一次象样的调整,不少散户资金囤积在股市之中,继续大幅拉升则散户的获益最大,市场的资金结构也必然更加散户化和不稳定,而这未必是机构们愿意看到的。通过适当的洗盘，将部分意志不坚定的投机者清理出场，这对于牛市长期发展和市场主力长期利益而言，也是相对有利的。

牛

17大后,小胡的位子稳定以后,政府会考虑到一些社会问题,可能会出台一些政策,象房地产方面的,房子是国内老百姓最关心的问题.

黑山老妖

17大到底啥时候开始?

流浪的流氓

10月17好像，我那天考駕照，和黨的大會趕上一天，

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黑山老妖

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10月17好像，我那天考駕照，和黨的大會趕上一天，

vmaya

大概会期1周到10天。

vmaya

2007-09-25 07:10:03　来源: 京华时报(北京)

　　市场分析认为，管理层的意图再明显不过，A股市场在5000点之上居高不下，控制资金流量，让狂奔的牛歇歇脚是保证市场持续向好的基础。

证监会降温基金发行热终于得到业内人士证实。多家基金公司透露，证监会暂缓新基金的发行已成事实。近一个月以来，证监会实际上已基本停止了新基金的发行审批。一方面是新基金审批的暂停，另一方面却是基金公司QDII的推出。市场分析认为，管理层的意图再明显不过，A股市场在5000点之上居高不下，控制资金流量，让狂奔的牛歇歇脚是保证市场持续向好的基础。

资金供给大门半扇关闭
记者昨天从多家基金公司证实，很多新基金发行申请已经递交了一段时间，但到目前为止仍没有任何消息。根据公开的数据，自8月21日限量100亿发行光大保德信优势配置股票型证券投资基金后，再未有新基金获批发行的消息传出。
另据记者了解，除了新基金的审批被叫停之外，眼下一些基金的拆分也受到了证监会的严格把关。自8月下旬以来，拆分基金的审批基本陷入了停滞的状态。市场分析认为，眼下资金供给的半扇大门是处于关闭状态的。
熟悉市场的人都知道，控制基金发行速度历来被认为是证监会调控股市资金面一个十分有效的措施。“5·30”后市场曾一度陷入低迷，证监会一次性连批了4只基金紧急“救市”，沪深股市得以很快企稳回升；随后在股指居高不下连创新高之时，证监会又在今年前三季度二度暂停新基金的发行来控制股市资金量。
眼下在指数迭创新高之时，基金的发行再次陷入了停滞状态，难免令市场浮想联翩。对此，华夏基金公司副总张后奇向记者表示，证监会并没有明确说完全暂停新基金的审批事项，只是用暂缓审批作为一个缓解A股市场持续暴涨的调控手段。事实上，虽然新基金的审批被暂时叫停，但一些绩优老基金的申购并没有停止，只不过老百姓没能很好地理解这一点，只买新的，不买旧的做法并不理智。
多只QDII蓄势待发
一边是新发基金和基金拆分的暂缓，另一边是QDII的资格纷纷获批。不足一个月时间里，先后有南方、华夏、上投、海富通、华宝兴业、嘉实等6家公司的QDII资格获批。
自南方全球精选配置基金在9月12日首日募集规模接近500亿元人民币，爆出了QDII发行以来的天量后，华夏基金管理公司上周末也宣布，华夏全球精选基金将于9月27日起在全国发行。
华夏基金副总张后奇介绍，由于证监会的高度重视，此次华夏QDII的销售渠道创下了新纪录。不仅国内五大行（建行、工行、中行、农行、交行）全部加入销售队伍，招行、邮政储蓄、 600016.html" target=_blank>民生银行(600016.html" target=_blank>行情 600016" target=_blank>股吧)、各大券商营业部以及华夏基金等各大机构网点也可认购。为了让更多的老百姓加入认购的行列，基金起始认购额仅为人民币1000元。
华夏全球精选基金经理周全介绍，与南方全球精选配置基金不同的是，华夏全球精选股票基金的投资策略是在全球最具投资价值的各个市场上，自下而上地精选个股来进行组合投资。
上投摩根投资副总监、海外业务负责人杨逸枫表示，全球化投资不仅可以有效分散单个市场的投资风险，而且有助于提高经风险调整后的投资回报水平。因此，在目前的市场环境下，引入全球化投资工具，不仅有助于国内投资者分散国内理财风险，而且有助于推动国内投资者参与国际市场投资，分享全球经济增长的成果，实现财富增值。
调控市场意图明显
对于管理层全力推动QDII发展的决心，市场分析认为，加大QDII的发展力度，不仅可以缓解A股持续暴涨，还使得投资者有了对冲风险的途径，对A股不会造成太大的冲击。
事实上，除了加大QDII的发展力度，记者注意到，在一个月的时间里，证监会已经先后放行了中海油服(行情 股吧)、中国神华(行情 股吧)、北京银行(行情 股吧)、建设银行(行情 股吧)、中石油等几只超级大盘股回归A股市场。伴随着昨天股指成功突破了5500点大关，管理层调控市场的意图已经非常明显，估计四季度市场震荡将加剧。
光大保德信优势配置基金经理高宏华认为，自7月初市场上涨以来，沪深两市累计涨幅超过50%，技术上已存在超买现象，短期休整需求强烈。前期频繁动用的加息、提高准备金率以及发行特别国债、资源税改革等在投资者心理上也逐步形成叠加的效应。最新数据显示，目前基金开户数已经开始下降，而A股新开户数也开始逐步回落至每天20万户以下，一直推动市场节节攀升的资金供给于近期开始减弱。市场在短期内可能出现较大幅度的震荡。
不过，高宏华表示，尽管短期风险较大，但A股市场长期上涨的牢固基础没有发生根本性的改变，在此局面下，控制资金流量，让狂奔的牛歇歇脚，或许能让牛市走得更远、更健康。

黑山老妖

看来短期调整是不可避免的了。

vmaya

　　种种迹象表明,大股东操纵市场的行为非常严重

　　吴晓求：

　　如果老百姓还是把钱存入银行,他们就很难富裕起来,因为效率太低了……我们选择的金融资产一定要在一个风险和效益都比较高的层面上来匹配,这样才能走向现代化。

　　5·30之后的迷惘期，吴晓求的言论成为很多股民支持下去的动力。他以"印花税应当单边征收"和"4000点估值合理"力挺中国股市。可以说他一直在为中国的资本市场千万不能错失大好的发展机遇而鼓与呼。

　　面对本报记者，吴晓求特别强调监管和市场的透明度，他说监管一定要从简单的、调控市场指数的监管过渡到优化市场环境理念中来。他认为，过去我国市场上收益明显大于风险。当前这个时候，除了特殊的一些结构性因素之外，想获取两年来那种超额的投资收益已不复存在，市场平均利润时代已经到来，风险正慢慢走来。

　　政府最重要的是保持政策的连续性

　　记者:5500点了，散户们已经焦虑很久了，感觉暗潮涌动，您怎么看目前的市场？

　　吴晓求:暗潮涌动吗？这暗潮是指目前红筹回归、加强对重组并购的监管等一系列政策吗？我怎么没觉得。我认为国家在发展资本市场的宏观上不会有大的改变，目前的情况应该说管理层的调控重心从抑制需求转向优化供给为重点，比如说以前调高印花税这就是一种抑制需求的表现，现在加快红筹回归的步伐、央企的资产注入、定向增发等等都是优化供给的方式，这种转变是非常正确的。

　　记者:那您觉得会再出现5·30吗？

　　吴晓求:调整是正常的，但不会再出现5·30这种人为干预的调整，而是按照市场规律进行的调整。政府最重要的是保持政策的连续性，才更有利于市场的发展。

　　记者:市场上目前流传要把国有股的10%划拨给社保基金，这也是国有股减持的一种方式，您怎么看这个措施？

　　吴晓求:我认为这是一件好事，划拨给社保基金，社保基金将来卖了之后，还是要投资股票的，要比国有股最终进入国家财政好。

　　大股东减持必须有个事先披露制

　　记者:现在的A股市场，您觉得健康吗？

　　吴晓求:市场健不健康，我认为要避开指数来谈，而是从市场的透明度来看。目前，有三种市场行为我们要严格监管，一个是披露虚假信息的行为，包括信息的泄露。第二，是否存在普遍的严重的操控市场的行为，这也是我们要十分关注的，目前操纵市场的机制发生了变化，股权分置的时代，操纵市场需要两类人勾结在一起才能操纵市场，一个是大股东或说高管，还有流通股的庄家，他们相互勾结，一个利用信息优势一个利用资金优势相互交易。现在一个人就能操纵市场，对这个我有很严重的忧虑，因为种种迹象表明，大股东操纵市场的行为非常严重。第三，内幕交易，我认为内幕交易还是很多，我直观感觉，它还在广泛地存在。这三类行为如果广泛存在，这个市场就极其不健康，如果这三种行为大幅度减少，虽然指数每天再创新高，那我觉得还是很健康。

　　现在还出现一种需要警惕的东西，就是上市公司的定向增发，我们的增发价格偏低，锁定期偏短，这种增发是有问题的，这种增发成为大股东和实际控制人套利的工具，而且实际控制人可以通过这个谋取不当得利，增发可以，但应该对价格进行规定。

　　记者:您刚才说大股东可能操纵股价？

　　吴晓求:有这种可能，从机制上讲有可能，这个机制本身就有大股东操纵股价的动力。

　　记者:那怎么来避免这种操纵的可能呢？

　　吴晓求:大股东买卖股票，我认为应该实行一种"慢走规则"，就是你减持必须有个事先披露制度，不能说你卖偷偷摸摸地卖，应该事先告示。

　　越来越多的人持有股票，这是个基本趋势

　　记者:越来越多人把他的积蓄拿出来投资股市，这种趋势会产生怎样的影响？

　　吴晓求:第一，我们可以利用目前这种比较好的环境来扩大市场规模，让那些海外上市的大型蓝筹股快些回归A股。第二，利用这样的环境，可以改善资本市场的结构，可以加快发展债券市场，特别是公司债，因为中国的公司债市场是不发达的。现在的环境是具备大力发展债券市场的条件的。

　　第三，中国居民可以利用这个机会来调整资产结构，过去90%以上的居民都是存款，现在转向居民存款与债券、基金、股票，这些市场化程度比较高的金融资产并存，提高这些市场化程度高的金融资产的比例，这是一个国家金融体系市场化改革一个非常重要的内容，有利于居民的金融资产的增值，也有利于全社会金融风险的分散。

　　记者:对居民来说，这种转变刚刚开始，您有没有一些建议？

　　吴晓求:我建议对市场不了解的人不要孤注一掷，可以适当拿一部分资产买基金和股票。我认为需要资产多元化。

　　"全民炒股"是个贬义词，它的提法本身容易使人对这种情况厌恶。但越来越多的人持有股票，这是个基本趋势。如果现在的老百姓还是把钱存入银行，他们就很难富裕起来，因为效率太低了，对全社会和存款人来说都是一个低效的方式，我们选择的金融资产一定要在一个风险和效益都比较高的层面上来匹配，而不是在都低的层面上匹配，这样才能走向现代化。

　　吴晓求简历

　　中国人民大学研究生院副院长、金融与证券研究所所长、金融系教授、博士生导师。他反复强调，要用发展的眼光看待、爱护年轻的中国资本市场，要在发展中求改革，而不是无视已有的改革成果，推倒一切。这一系列言论受到了监管部门和市场投资者的高度赞赏。

　　同题小调查

　　问：同意今年牛市的说法吗？不同意能用一句话概括吗？

　　答：我很少用牛市这个词，这么长时间一概都没有用，因为这个词对我来说是不适用的，我一般用市场发展。

　　问：您觉得中国股市目前与其他市场相比处于怎样一个阶段，有没有可以类比的？

　　答：它处在一个成长期--规范期的初期，市场应该走向成熟化。中国股市没有可以类比的，因为中国市场的经济体和其他的不一样。

　　问：如果有因素影响中国股市的根本方向，您认为是什么？

　　答：两个因素，它们是或者的关系，一个是从宏观层面看，我们从战略方面出现重大的失误；还有就是上市公司的包括虚假陈述、操纵市场、内幕交易等在内的严重违背市场透明度的行为没有得到有效遏制，这也会影响到方向。

　　问：一般多久看次大盘？

　　答：如果有空我还是会看的，研究一下它的结构性变化。但是不可能每天都看。

　　问：最想对股民说什么？

　　答：不要让投资成为贪婪，投资本来是件快乐的事。

　　11月前股指期货

　　推出的可能性非常小

　　记者:从提高印花税以来，各个部门出台了很多政策，如特别国债，查银行金融资金违规进入股市，再比如说外汇投资公司的成立和运作，以及发行公司债，提高利率，降低利息税等等，这些政策纷至沓来，很多投资者搞不清楚其背后的含义，您能帮投资者理一下吗？

　　吴晓求:有的政策是针对宏观经济过热的，比如，提高利率，通过它使经济增速慢点，物价低一点，但是能不能达到这个作用，我本来也存在疑虑。比如是否能降低物价，这涉及我国的物价上涨是需求拉动型的还是成本推动型的，如果是需求拉动型的，控制流动性就能起到一定作用，包括提高利率。实际上，这次通胀主要属成本推动型，而不是由一些食品价格上涨引起的结构性通胀。加息会抑制需求，但现在供求没有问题，除了极少数产品，所以通过加息效果不会很明显。

1010

有帮助，谢谢。

alyssa

有个同学问过为什么十七大是10-15日召开, 有人知道吗?
赫赫!