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04
血洗:对冲基金的500亿大败局
2019年10月,特斯拉上海工厂终于投产,股价在4个交易日里涨了30%,空头们迎来了一波血洗。
马斯克不会放过任何膈应对手的机会,他又给埃因霍温寄了一箱内裤,然后敲起键盘冷嘲热讽:“亲爱的埃因霍温先生,考虑到特斯拉Q3的成功让您蒙受损失,您希望在投资者面前挽回脸面是可以理解的,特别是因为您的业绩已经连续几年下滑,管理规模从150亿美元急剧下降至50亿。”
最后,马斯克还邀请埃因霍温参观特斯拉的工厂。埃因霍温只能咬着牙接受,并试图通过翻旧账来找回场子:“绿光资本与特斯拉最核心的区别就在于,我们从创立之年便为投资者产生真实的利润,但特斯拉却录得十多个年度的亏损。”
到了2019年底,股价的持续暴涨和马斯克的四处“挑逗”,让一众血压升高的华尔街明星站在了特斯拉的对立面上,他们包括:
绿光资本的大卫·埃因霍温,
尼克斯联合基金的吉米·查诺斯
斯坦菲尔资本管理合伙人Mark Spiegel
摩根凯瑞资本管理创始人Mark Yusko
Vilas资本John Thompson
正准备对瑞幸动手的浑水(Muddy Waters)
当然,根据价值投资派“亏得越多,持有越坚定”的普遍心理原则,股价暴涨,也意味着做空者的“空间”更大。比如2019年四季度特斯拉暴涨近80%,反过来看,对空头也意味着涨出了44%的价值空间。
所以,即使上海临港的超级工厂已经开始爆产能,全球消费者开始排队购买特斯拉,浑水创始人卡森·布洛克仍然试图向媒体放狠话来影响股价:“特斯拉就像一架靠烧钱作燃料的跑车,它正在马斯克的驾驶下冲向失控的边缘。”
阵容有多猛,亏的就有多狠。随着上海工厂打破产能瓶颈,自动驾驶远远领先同行,以及OTA收费的SaaS模式彻底颠覆了传统汽车行业,特斯拉真的变成了空头们原本不敢想象的四个轮子的苹果,估值打开了天花板。
2020年,特斯拉空头的损失达到惊人的380亿美元,仅在8月份空头就赔了70亿美元,创造了历史。
对空头的碾压式胜利,让马斯克心情大好,顺便给SEC寄了一箱金边亮红缎面的内裤。
2020年12月,特斯拉市值涨破6000亿美元,等于丰田的3倍同时超过了世界前9大车企市值总和。之前的空头阵营基本上被瓦解,但仍然有新的做空者加入进来,比如电影《大空头》的人物原型迈克尔·巴里(Michael Burry)。
巴里宣布做空特斯拉的2020年底,的确是一个更具性价比的做空时点。他做空的出发点,其实还是“特斯拉到底是科技股还是汽车股”这个老生常谈的分歧。巴里认为在汽车行业整体市销率只有0.35倍的情况下,特斯拉的18倍市销率显然不合理。
不过,他也发现了新的依据——卖车的毛利率提升不是上海模式带来的成本优化,而是依靠出售碳排放积分,随着碳排抵免的政策终止,特斯拉盈利会变得疲软。于是,巴里趁着标普500纳入特斯拉上涨的时机,逐渐增加做空头寸。
截至2021年6月底,巴里的对冲基金塞恩资本(Scion Capital)持有了110万张看跌期权(价值7.31亿美元),以及23.55万张木头姐ARK Innovation ETF看跌期权——木头姐Cathy Wood重仓特斯拉,是马斯克最狂热的华尔街粉丝。
结果,特斯拉股票在接下来的6个月内翻倍,损失惨重的巴里几乎在最高点附近清掉了对特斯拉的看跌期权。马斯克不忘连夜送温暖,在推特上称巴里为“坏掉的钟(Broken Clock)”,被羞辱的巴里随即注销了自己的推特账号。
作为空头阵营的“最后一颗稻草”,巴里的折戟给这场跨度接近10年的多空鏖战画上了半个句号。
到了2022年,空头们期待的特斯拉「膝盖斩」终于发生了,特斯拉市值跌幅近70%,空头盈利超过150亿美元——这个数字看似巨大,但跟2020-2021年两年做空亏损的510亿美元相差甚远,甚至不少大空头倒在了黎明之前。
至于马斯克,则把精力越来越多地投入到拯救Twitter这个深坑里,不再像以前那样热衷给特斯拉的空头赠送内裤和嘲讽,让围观者少了很多乐趣。而那些在2022年赚到钱的空头,也变得小心翼翼谨言慎行,生怕被再次打脸。
“成为特斯拉的空头并非易事,”香橼创始人莱福特的总结很有代表性,“这是一场痛苦的交易[13]。”
05
尾声
细数特斯拉的空头,无外乎有以下七种:
1.抵抗派:大卫·埃因霍温2019年与马斯克的内裤对决可以永载对冲基金史册。2022年埃因霍温业绩回暖,收益高达36.6%,年底他继续购买了1000份特斯拉看跌期权(价值1.06亿美元),这场牌局对他来说还远远没有结束。
2.信仰派:虽然查诺斯在2020年底开始不断削减特斯拉空仓,但他依然坚持信仰,维持着组合里1%的空头仓位。虽然头撞南墙,但他固执地认为特斯拉只是一家汽车公司,而不是科技公司。
3.骑墙派:香橼最先看空,对特斯拉的逻辑判断走在了所有空头前面,但后面叛变写报告唱多,到了2022年又双叒叕摇身一变看空。这反复横跳的模式,似乎是空头阵营最不靠谱的那一个。
4.投降派:浑水卡森·布洛克2019年做空特斯拉是因为马斯克太自恋以及特斯拉烧钱不可持续,后被马斯克「擅长从帽子里变兔子」的戏法所折服,2020年放弃做空,皈依神教。
5.复辟派:巴里重仓做空精准踩在了特斯拉2021年股价最低点,清仓又恰巧股价最高点。一年后,迈克尔·巴里在特斯拉储能电池着火后,立刻发推提醒应该做空特斯拉,似乎有卷土重来的迹象。
6.隔空派:巴菲特与马斯克长期互相看不上对方,他曾经告诫孙宇晨特斯拉并不是一个很好的投资选项,芒格跟巴菲特的观点类似,但两个老妖精深谙市场规律,虽不看好但绝对不会去做空。
7.隐藏派:比尔·盖茨在公开场合多次夸赞特斯拉和马斯克,结果在今年4月被马斯克爆出持有5亿美元的特斯拉做空期权。依据FFO报告,在26个反马斯克组织中,共有11个获得了盖茨的支持[14]。
除了隔空派,其他门派基本上都重兵投入围剿。正所谓六大门派围攻光明顶,但被练成神功的教主打得丢盔卸甲,狼狈下山之后还被官府(美联储)用十香软筋散(加息)一网打尽活捉了——简直就是一部电动车版的《倚天屠龙记》。
有人在美国知乎Quora上提了这样一个问题:“怎样才能成为盖茨、乔布斯、或者马斯克?”
马斯克的前妻Justine Musk这样回答:极度的成功来自极端的性格,以及其他很多方面作出的牺牲。……这些人与社会格格不入,通常会被认为是“怪胎”,因此他们被迫以一种不同寻常且极具挑战性的方式体验这个世界。
历史从来没有赐予过人类一个“完美”的天才,所有的伟大人物都存在着各种各样的缺陷,几乎没有几个立德、立功又立言的圣人。但人类文明的进步,离不开这些“怪胎”的推动。
平心而论,中国社会对商业英雄的容忍度也很高,无论是满嘴火车,还是贪污入狱,还是桃色事件,只要在商业上成功,就绝对不乏崇拜者,甚至连贾跃亭都能再三地拿到“再骗一次”的机会。
但另一方面,国内的企业家一旦被“做空”,又会严重地缺乏“安全感”,自己一边收拾细软,一边沉默应对,昔日的支持者通常也不敢多言,导致舆论很容易一边倒,跟风落井下石者不计其数。
反观美国的这位“马老师”,被资本市场围攻,被监管机构调查,被政府高官点名,被大V诅咒进监狱,被用户维权,被小报造谣,被黑粉跟踪,被媒体上纲上线,但绝不提前退休,并热衷每天跟“敌人”对线。
这种“安全感”,是美国能够持续诞生颠覆式创新的一部分原因。别的国家很难学,恐怕也学不来。
全文完。感谢您的耐心阅读。
参考资料
[1] The Tesla Skeptics Who Bet Against Elon Musk, Bloomberg, 2019
[2] Elon Musk tried, and failed, to throw out a defamation suit filed against him by an outspoken Tesla critic and short-seller, Insider
[3] Elon Musk: Tesla, SpaceX, and the Quest for a Fantastic Future.Vance
[4] Jim Chanos: ‘We are in the golden age of fraud’.FT
[5] The Bounty Hunter of Wall Street. The New York Times Magazine
[6] How Jim Chanos Uses Cynicism,Chutzpah — and a Secret Twitter Account —to Take on Markets (and Elon Musk). Institutional Investor
[7] 特斯拉产能地狱往事:分歧、落地、陷阱、重塑, 表里表外
[8] Jim Chanos: We think Tesla is worth zero.CNBC
[9] David Einhorn Performance.Forbes
[10] Tesla critic Citron makes U-turn ahead of results.Reuters
[11] Elon Musk talks Twitter, Tesla and how his brain works . TED2022
[12] 'Despondent' Musk's Tesla resembles Lehman, Greenlight's Einhorn says, Reuters
[13] Tesla Bears Are Sitting on $15 Billion in Gains This Year.WSJ
[14] Report says Gates poured millions into attacking Musk, Business Standard
编辑:张婕妤/戴老板
视觉设计:疏睿
制图:沈晖
责任编辑:张婕妤 |
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